5年前他拉上國資花10億買了1家上市公司，剛剛被立案調(diào)查了…

圖源：寶馨科技官網(wǎng)

2月8日，除夕近在眼前，年味漸濃，但江蘇“80后”企業(yè)家馬偉恐怕無心過節(jié)。就在幾天前，寶馨科技發(fā)布公告稱，因公司及實際控制人馬偉涉嫌信息披露違法違規(guī)，已收到中國證監(jiān)會的《立案告知書》。同一日，公司發(fā)布了2025年度業(yè)績預(yù)告，表示盡管虧損額有所收窄，但可能面臨的退市風(fēng)險。從5年前與國資一同出資拿下上市公司，再豪擲“百億”押注光伏，到5年后深陷監(jiān)管泥潭，馬偉掌舵下的寶馨科技，如何一步步走向今天的危局？

證監(jiān)會立案，寶馨科技走到懸崖邊

根據(jù)寶馨科技在2026年1月31日發(fā)布的公告，中國證監(jiān)會已正式?jīng)Q定對公司及其實際控制人馬偉進(jìn)行立案調(diào)查，理由是涉嫌信息披露違法違規(guī)。公司方面迅速表態(tài)將積極配合調(diào)查，表示馬偉目前在公司已不擔(dān)任任何職務(wù)，各項生產(chǎn)經(jīng)營活動“有序開展”，但監(jiān)管機構(gòu)的介入，無疑為這家本已步履維艱的上市公司再添重壓。

就在同日，寶馨科技還披露了2025年度業(yè)績預(yù)告。數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損6000萬元至1億元。相較于2024年高達(dá)7.67億元的巨額虧損，這一數(shù)字看似實現(xiàn)了超過90%的大幅減虧。然而，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預(yù)計仍為-1.4億元至-9000萬元。

公司在業(yè)績變動說明中坦承，減虧主要得益于剝離虧損企業(yè)以及光伏資產(chǎn)減值減少，同時第四季度共享經(jīng)濟集成設(shè)備新業(yè)務(wù)帶來了一定營收增長。但值得注意的是，寶馨科技在公告中也直言不諱地提示了風(fēng)險：新業(yè)務(wù)模式尚未經(jīng)過市場充分驗證，光伏資產(chǎn)未來收益也存在不確定性。更令人警惕的是，公司明確指出，若經(jīng)審計的扣非后營收低于3億元或凈資產(chǎn)為負(fù)，公司股票將面臨退市風(fēng)險警示（*ST）。

這種風(fēng)險并非憑空出現(xiàn)。寶馨科技近年來業(yè)績持續(xù)低迷，在2023年和2024年分別凈虧損1.93億元和7.67億元。截至2025年三季度，公司財務(wù)狀況已十分堪憂，營業(yè)收入同比下降33.80%至1.50億元，歸母凈利潤為-5445.58萬元。公司的資金鏈緊張問題尤為突出，貨幣資金同比縮水近六成，而對外擔(dān)保總額卻高達(dá)凈資產(chǎn)的112%，遠(yuǎn)超安全警戒線，潛藏著巨大的財務(wù)風(fēng)險。

從當(dāng)初攜手國資高調(diào)入主，到如今遭立案調(diào)查深陷泥潭，馬偉與寶馨科技的這段“資本征途”，不禁令人唏噓。

鈑金起家，十年轉(zhuǎn)型未果

寶馨科技于2001年10月，由臺灣商人葉云宙和他的妻子CHANG YU-HUI在蘇州創(chuàng)立，最初專注于精密鈑金結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2010年，公司成功在深交所中小板掛牌上市，成為一家公眾公司。然而，上市后的寶馨科技經(jīng)營業(yè)績一直平平。

在隨后的幾年里，寶馨科技通過一系列并購和合作，逐步擴大了經(jīng)營范圍。2013年9月，公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，以4.23億元的價格收購了友智科技100%股權(quán)，友智科技的實際控制人陳東、汪敏夫婦也因此成為寶馨科技的第二大股東。2015年，寶馨科技的控股權(quán)正式由創(chuàng)始人葉氏夫婦變更為陳東、汪敏夫婦。

陳東入主后，公司嘗試在精密數(shù)控鈑金制造和智能裝備制造等業(yè)務(wù)上尋求突破，但經(jīng)營狀況并未得到根本性好轉(zhuǎn)。從2014年至2017年，公司凈利潤波動劇烈，并在2016年出現(xiàn)1.79億元的虧損。2018年至2020年，凈利潤雖有短暫回升，但2020年又再次巨虧3.89億元。

實控人變更后，寶馨科技的業(yè)績?nèi)匀徊灰娖鹕８鶕?jù)2020年年報數(shù)據(jù)，因經(jīng)營虧損和計提商譽減值，公司全年營業(yè)收入為4.96億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.89億元。

江蘇“煤老板”攜國資入局

“百億押注”光伏

正是在寶馨科技經(jīng)營困境加劇之際，新的掌舵者——馬偉，于2020年底入局。馬偉，出生于1983年7月，本科學(xué)歷，2004年開始創(chuàng)業(yè)，曾因經(jīng)營煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)而被外界冠以“江蘇煤老板”的稱號。2014年，馬偉開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍新材料領(lǐng)域，投資設(shè)立了多家相關(guān)企業(yè)。

2020年12月，陳東夫婦以1.94億為價向江蘇捷登轉(zhuǎn)讓5%股權(quán)，并將18.24%股權(quán)的表決權(quán)委托給江蘇捷登行使，江蘇捷登因此成為控股股東，馬偉也正式成為寶馨科技新的實際控制人。

圖源：寶馨科技公告

值得注意的是，江蘇捷登由馬偉控制企業(yè)與靖江港口集團成立，計劃投資10億，后者由靖江經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會及靖江市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室共同控制。

對于靖江國資而言，此次聯(lián)手并非單純的財務(wù)投資，更是一次典型的“資本招商”嘗試。引入上市公司平臺，往往承載著地方政府招商引資、推動產(chǎn)業(yè)升級的深層考量。通過“民營機制+國資實力”的混合所有制模式，地方國資期望借助上市公司的資本運作能力與融資平臺優(yōu)勢，將優(yōu)質(zhì)的新能源產(chǎn)業(yè)資源引入當(dāng)?shù)兀瑥亩せ顓^(qū)域經(jīng)濟活力。這種“以投帶引”的模式，也是近年來地方國資積極參與資本市場運作的主要驅(qū)動力。

入主寶馨科技后馬偉明確提出了“新能源產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商”的戰(zhàn)略定位，開始將寶馨科技的主營業(yè)務(wù)逐步向新能源行業(yè)轉(zhuǎn)換。

2022年，面對主業(yè)增長乏力，馬偉果斷地將目光投向當(dāng)時火熱的光伏制造行業(yè)，且直接選擇了技術(shù)難度高、投資巨大的HJT（異質(zhì)結(jié)）技術(shù)路線。在短短半年內(nèi)，寶馨科技接連宣布了多項巨額投資計劃，累計總投資額接近90億元。

圖源：寶馨科技官網(wǎng)

• 2022年5月27日，公司宣布擬在安徽蚌埠市懷遠(yuǎn)縣投資16.8億元建設(shè)2GW光伏電池及2GW組件項目。
• 2022年8月，連云港500MW光伏組件項目動工。
• 2022年11月15日，公司擬在內(nèi)蒙古鄂托克經(jīng)濟區(qū)投資18.6億元建設(shè)2GW薄片切片、2GW異質(zhì)結(jié)電池、2GW異質(zhì)結(jié)組件項目，并包括不低于80萬噸的高純石英礦開采權(quán)。
• 2023年1月19日，公司再次與安徽蚌埠市懷遠(yuǎn)縣簽署6GW異質(zhì)結(jié)電池及6GW組件項目，總投資約55億元。

這場對光伏產(chǎn)業(yè)的巨額投入在初期似乎得到了資本市場的青睞。沾上熱門光伏概念后，公司股價一度在兩個月內(nèi)飆升數(shù)倍，并創(chuàng)下17次登上龍虎榜的紀(jì)錄，成為市場一度追捧的焦點。

寶馨科技還與多位行業(yè)內(nèi)專家學(xué)者合作，并聯(lián)手安徽國資成立合資公司西安寶馨光能，開展鈣鈦礦-異質(zhì)結(jié)疊層電池技術(shù)的研發(fā)。然而，當(dāng)時公司賬上貨幣資金最多時僅約3.65億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法支撐如此龐大的投資計劃。為此，公司在2023年3月發(fā)布了30億元的定增募資計劃，試圖為這場布局籌集資金。

項目擱淺 訴訟纏身 子公司破產(chǎn)

然而，市場的發(fā)展明顯未能符合馬偉的預(yù)期。2022年至2024年間，光伏制造端經(jīng)歷了產(chǎn)能過剩與價格戰(zhàn)的洗禮，電池、組件價格大幅下滑，行業(yè)進(jìn)入淘汰賽。寶馨科技的光伏雄心因資金短缺而步履維艱，項目推進(jìn)速度相對緩慢。

原計劃于2023年年內(nèi)投產(chǎn)的懷遠(yuǎn)縣一期2GW異質(zhì)結(jié)電池及組件項目，在2024年10月21日的投資者互動平臺上得到的回復(fù)仍是“公司將根據(jù)市場情況，有序推進(jìn)”，這意味著截至2024年下半年該項目或仍未投產(chǎn)。根據(jù)公開資料，寶馨科技彼時或僅有連云港500MW組件項目投產(chǎn)。

光伏板塊的營收更是迎來大幅跳水，從2023年的7873萬元銳減至2024年的1192萬元。2024年年報中，新能源（光伏組件）的產(chǎn)量、銷量和庫存一欄全為空白，顯示出光伏業(yè)務(wù)的停滯。

未能兌現(xiàn)的承諾使得合作方的不滿情緒升級，選擇訴諸法律途徑。2025年4月27日，安徽大禹實業(yè)集團有限公司和鄂托克旗誠園綠能投資有限責(zé)任公司兩家有國資背景的企業(yè)起訴寶馨科技，要求償還股權(quán)投資款和違約金，合計涉案金額約4.7億元。

2025年7月4日，寶馨科技發(fā)布公告稱，安徽省蚌埠市中級人民法院一審判決公司需向安徽大禹實業(yè)集團返還3億元出資款及財務(wù)成本、律師費等合計3.32億元。

也是在同一天，2025年7月4日，公司全資子公司連云港寶馨光電科技有限公司因無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，被法院裁定受理破產(chǎn)清算。截至2025年5月31日，連云港寶馨的凈資產(chǎn)為-1892萬元。此次破產(chǎn)清算不僅將影響公司合并報表范圍，還可能因825萬元的金融負(fù)債擔(dān)保，使寶馨科技面臨履行擔(dān)保義務(wù)的風(fēng)險。

跨界芯片再失利

試水機器人業(yè)務(wù)

眼看跨界光伏自救未果，馬偉又將目光投向了集成電路領(lǐng)域，試圖尋找新的轉(zhuǎn)機。2025年1月，寶馨科技聯(lián)合浦江國資等共同出資設(shè)立浙江影速集成電路公司，并計劃收購江蘇影速集成電路裝備股份有限公司40%股權(quán)，試圖切入高端微電子裝備領(lǐng)域。然而，這一交易最終因各方資金實繳問題產(chǎn)生分歧，于2025年6月被交易對手方單方面終止。

圖源：江蘇影速官網(wǎng)

伴隨業(yè)績困境而來的，是劇烈的人事震蕩。2024年，寶馨科技在一年內(nèi)“三換董事長”，年初的董事長為王思淇，5月由賀德勇接任，10月又變更為實際控制人馬偉的姐姐馬琳。此外，包括副董事長、總裁、副總裁、財務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的多位高管也在同期集中離任。

在芯片收購終止及管理層變動的背景下，公司將視線投向了機器人領(lǐng)域。2025年9月，寶馨科技與南京銀城康養(yǎng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并簽訂了一份金額達(dá)6600萬元的合同，約定供應(yīng)390臺智能養(yǎng)老機器人；同年11月，公司又宣布與智身科技等擬出資4000萬在成都設(shè)立合資公司。在主業(yè)承壓的當(dāng)下，寶馨科技正試圖通過布局機器人等新賽道來尋找破局的可能。

從2020年入主時的意氣風(fēng)發(fā)，到2026年初的立案調(diào)查，馬偉用五年時間主導(dǎo)了寶馨科技一系列的資本運作與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。從傳統(tǒng)制造業(yè)向新能源跨越，再到嘗試集成電路與智能機器人，頻繁的賽道切換體現(xiàn)了公司尋求產(chǎn)業(yè)升級的迫切意圖。如今，在監(jiān)管的利劍高懸、巨額虧損的重壓以及退市風(fēng)險的警示下，馬偉和寶馨科技已經(jīng)站上了關(guān)鍵的十字路口。

自2024年證監(jiān)會發(fā)布“并購六條”以來，資本市場并購重組暖風(fēng)頻吹。江蘇多地迅速響應(yīng)，如無錫市政府辦公室印發(fā)《無錫市推動并購重組高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2025-2027年》（“并購10條”），蘇州市也推出了《蘇州市推進(jìn)并購重組促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2025—2027年）》全力支持企業(yè)通過并購重組做大做強。

在政策紅利釋放的當(dāng)下，我們復(fù)盤寶馨科技的案例，絕非為了落井下石，而是希望在并購重組浪潮再起之時，企業(yè)家能夠更加冷靜深入地思考。

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