從85到17，樂摩科技為何跌得猝不及防

7324倍超額認購有多瘋，倆月股價腰斬就有多慘！

共享按摩椅第一股——樂摩科技的港交所首秀，終究沒能逃過“出道即巔峰”的魔咒。

誰能想到，這家上市首日股價高開62%、五天內股價翻倍破80港元的企業(yè)，如今在資本市場感受到了刺骨的嚴寒。2月5日，樂摩科技早盤一度暴跌近50%，最低觸達18港元，收盤仍跌39.77%報21.08港元；次日盤中再探17.79港元新低，較40港元的發(fā)行價跌去55%以上。上市僅倆月，股價腰斬、總市值縮水至約12億港元，曾經的資本寵兒，為何跌得如此猝不及防？

回溯上市初期，樂摩科技的風光無人能及。2025年12月3日登陸港交所，其香港公開發(fā)售獲7324.29倍認購，國際發(fā)售也達6.78倍，市值一度飆升至30.28億港元。這一切底氣，都源于其在共享按摩椅賽道的絕對龍頭地位——深耕近十年，覆蓋全國300多城，4.8萬個網點鋪設53.3萬臺設備，累計服務1.74億消費者、擁有4000萬注冊會員。

弗若斯特沙利文數據顯示，2022至2024年，樂摩科技連續(xù)三年穩(wěn)居國內機器按摩服務市場第一，2024年按交易額計市場份額42.9%，按收入計超50%，堪稱“壟斷級”存在。財務數據更曾亮眼到驚人：2022至2024年營收從3.3億元翻倍至7.98億元，經調整凈利潤從853萬元暴漲至1億元；2025年前8個月營收6.31億元、利潤8855萬元，接近2024年全年水平。

可光鮮的數據背后，早已隱憂暗生，誰能料到，行業(yè)龍頭竟陷入“增收不增利”的困局？2025年前8個月，樂摩科技營收同比增長13.9%，凈利潤卻同比下滑5.68%，增長乏力的信號已然顯現。更致命的是其失衡的營收結構：“超過80%的設備集中在影院，卻只貢獻約26%的收入”，商場每臺設備平均交易額達8805.53元，而占設備總量近80%的影院，單臺平均交易額僅543.59元，黃金點位的稀缺性，成了難以突破的瓶頸。

股價的暴跌，從來都不是偶然，而是資本對隱患的集中用腳投票。業(yè)內人士直指兩大致命硬傷：其一，樂摩科技上市未引入基石投資者，相當于缺少機構“背書”，資本信心本就薄弱；

其二，未設置超額配售權（綠鞋機制），股價波動時無人托底，暴跌自然難以遏制。

如今，樂摩科技正試圖轉型“大健康企業(yè)”，在小程序推出健康報告、電商服務，探索增值服務變現路徑，但這些新業(yè)務的貢獻仍不明朗。影院里，按摩椅依舊閑置；辦公室樓下，打工人們仍在猶豫是否花22元享受半小時按摩。這家曾被稱為“牛馬專座”的公司，和無數需要緩解肩頸酸痛的都市人一樣，正站在十字路口，尋找下一個支撐增長的支點。

來源：星河商業(yè)觀察