機構研究周報：沃什或先鴿后鷹，商品波動收斂前不宜追高

【摘要】中金公司李昭指出，沃什任美聯儲主席后短期難縮表，政策或先降息后縮表，降息幅度可能超市場預期。富國基金認為，利率下行推動"存款搬家"，"多資產、多策略"成理財共識，當前長錢入市及居民資產再平衡趨勢為深度價值策略提供土壤。

一、焦點銳評

1．道指歷史性突破5萬點關口，中國資產拉升

美東時間2月6日周五收盤，美國股市大幅收漲，道瓊斯工業平均指數漲2.47%，報50115.67點，歷史性突破5萬點關口。當日中概股多數上漲，納斯達克中國金龍指數大漲3.71%，阿里巴巴漲超3%，百度集團漲逾5%，理想汽車漲超6%，網易、京東集團、騰訊音樂等紛紛上漲。

【解讀】分析認為，道指的突破并非單純科技股驅動，而是市場風格從科技板塊向傳統行業擴散的結果。投資者正在從成長股轉向價值股，加大對高股息、防御型消費必需品股票的配置力度。與此同時，多家外資機構近期密集發布報告看好中國資產。摩根士丹利認為全球資金對中國資產配置興趣回升。

二、權益市場

1.中信證券：2月權益資產為更優選擇

中信證券明明指出，2月市場將走出高波動，回歸國內政策發力、經濟修復及海外降息預期主線。資產配置向風險資產傾斜，權益資產更優。股市短期交投情緒或回落，中期高風險偏好與基本面修復支撐，建議關注非銀等被"錯殺"藍籌。債市震蕩，商品波動收斂前不宜追高。

2.中金公司：美聯儲政策或先鴿后鷹

中金公司李昭指出，沃什任美聯儲主席后短期難縮表，政策或先降息后縮表，降息幅度可能超市場預期，美元寬松交易短期回歸。美債收益率曲線陡峭化疊加金融去監管利好美國銀行股，黃金牛市拐點未到，短期調整可抄底，中國股票與全球商品暫時承壓，建議逢低吸納。

3.國泰基金：大財政時代來臨利多資產表現

國泰基金指出，2026年全球政治右轉，大財政時代來臨，財政貨幣雙寬致流動性泛濫，是資產泡沫溫床。建議采取大類資產分散配置策略，涵蓋A股、港股、美股、商品、債券等。A股遵循"核心+衛星"結構，一端為科技成長，一端為現金流/紅利類資產。固收方面堅持信用為主的票息策略，關注超調后的交易機會。

三、行業研究

1.廣發證券：關注商業航天產業鏈

廣發證券孟祥杰等指出，SpaceX收購xAI并計劃發射百萬顆衛星打造太空數據中心，利用太陽能供電實現低運營成本，其完全可重復使用火箭降低發射成本，太空或成AI計算成本最低途徑，重點關注火箭、衛星、終端等供應鏈細分龍頭企業。

2.華夏基金：變壓器行業迎高景氣周期

華夏基金認為，AI數據中心電力需求爆發及全球電網改造推動變壓器需求激增，全球面臨產能缺口，中國企業憑借產業鏈優勢出口量價齊升。固態變壓器是下一代方向，建議關注海外需求受益龍頭及布局SST的技術升級企業。

3.匯豐晉信基金：港股科技板塊吸引力凸顯

匯豐晉信基金許廷全認為，港股調整受美聯儲政策不確定性及游戲廣告增值稅上調傳聞影響，屬非基本面因素。部分互聯網大廠估值不到15倍市盈率，后續需關注美聯儲政策、互聯網監管與稅務政策變化。

四、宏觀與固收

1.天風證券：存單利率短期或平穩運行

天風證券譚逸鳴指出，短期內支撐存單利率平穩運行的要素依然存在，或對存單利率的上行構成約束，預計1年國股行存單發行利率或有望維持在1.55%-1.65%區間震蕩。3月臨近季末，需要關注信貸沖量現象和指標壓力是否會推升存單發行壓力。但跨季過后，月初資金通常轉松，同時，開門紅時點過去、非銀負債端資金流入后或釋放配置力量，存單利率或有望迎來下行機會。

2.摩根士丹利基金：美聯儲主席更替或不改政策反應函數

摩根士丹利基金認為，美聯儲主席人事更替短期內不會實質改變政策反應函數，政策調整幅度或在25個基點左右，資產負債表變化可能推遲至明年。基準判斷下半年或再實施兩次降息，但需關注通脹下行趨勢，若失業率繼續下降、支出強勁而通脹無明確拐點，年底或選擇按兵不動，當前市場定價與基準假設大體一致。

3.富國基金：深度價值適配資產再配置需求

富國基金認為，2026年居民定期存款到期規模超70萬億元，利率下行推動"存款搬家"，"多資產、多策略"成理財共識。深度價值投資通過左側布局穩定價值型、周期價值型、成長價值型資產，在震蕩市中可承載穩健需求并增厚收益，當前長錢入市及居民資產再平衡趨勢為該策略提供土壤。

五、資產配置

1.廣發基金投顧：建議布局出海+科技

廣發基金投顧指出，1月A股新開戶近492萬戶，同比增213%至2013年以來高位，市場熱度偏高；2月融資買入額占比下降、創新高股票占比回落，情緒有所釋放。2025年全A預告業績增速中位數+18%，非銀金融、有色金屬正向預告占比居前，建議延續"出海+科技"布局，關注順周期及AI與出海交叉緊缺方向，采用均衡配置策略。

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