第四大汽車巨頭爆雷，早該爆了

全球第四大汽車巨頭，突然爆雷！當地時間2月6日，全球第四大汽車制造商Stellantis集團（STLA.US）美股開盤后股價大幅下挫，盤中一度跌超26%，截至收盤跌23.79%。

斯特蘭蒂斯集團，本質上就是一個由多家“增長失敗者”拼湊而成的聯盟。

本來就是報團取暖，做不成功是預料之中，做成了才是意外。

先看它的出身。

斯特蘭蒂斯并不是一家自然成長起來的汽車巨頭，而是連續合并的產物。

2014 年，經營乏力的美國克萊斯勒與同樣陷入困境的意大利菲亞特合并，組成 FCA。

兩家公司在中國市場長期失利，在全球市場也持續被德系和日系車企擠壓，缺乏清晰的產品與技術優勢。

2019 年，FCA 又與標致雪鐵龍（PSA）合并。

2021 年，斯特蘭蒂斯正式成立，旗下囊括了14個品牌，聲勢上不可謂不浩大：Jeep、瑪莎拉蒂、標致、雪鐵龍、道奇、克萊斯勒、菲亞特……幾乎每一個名字都耳熟能詳。

但問題在于，相當一部分品牌的“名氣”更多來自歷史，其實現實競爭力已經很拉胯了。

品牌多，并不等于護城河深。當平臺、技術和軟件不能共享形成真正的規模優勢時，多品牌反而會變成管理負擔和資源分散的源頭。

后面的故事，其實跟外資車企在中國市場走弱的版本差不多。

斯特蘭蒂斯，在中國高速增長的窗口期沒能抓住機會，在全球市場也缺乏爆款產品。

在中國市場，斯特蘭蒂斯幾乎全線潰敗，沒有一個品牌真正站穩腳跟。

瑪莎拉蒂曾短暫走紅，但很快銷量崩塌。

在全球市場，表現同樣乏善可陳——美國市場份額從 10% 以上下滑至 8% 左右，也算不上有多么成功。

在這樣的背景下，2023 年斯特蘭蒂斯居然錄得 186 億歐元的凈利潤。

也是這一年，CEO 唐唯實（Carlos Tavares）拿到了 3650 萬歐元的薪酬，成為全球收入最高的汽車公司 CEO；

股價則在 2024 年一度沖到 26 歐元，一度受到資本市場追捧。

但似乎這就是斯特蘭蒂斯最后的輝煌了，泡沫很快破裂了。

2024 年，斯特蘭蒂斯凈利潤暴跌至 55 億歐元，同比下滑約 70%。

2026 年 2 月 6 日，公司又一次性計提 222 億歐元資產減值，股價單日暴跌 23%。

如果說得直白一點，就是能力問題被集中暴露了。

那么，再回過頭來看，它2023 年的錢是怎么賺出來的？

答案并不復雜：高度依賴美國市場 + 極端的成本壓縮。

2023 年的利潤，有一半以上來自美國。

斯特蘭蒂斯對單一市場的依賴程度，在全球主流車企中并不多見。

與此同時，管理層奉行的是典型的“成本殺手”策略——合并后削減了數十億歐元成本，大規模裁員，壓榨供應商，關閉研發中心。

這些動作短期內確實“有效”，但副作用同樣明顯。

2025 年，公司計提約 65 億歐元供應商違約相關損失，本質上正是前期過度壓價、關系失衡的后果。

在渠道端，問題更直接。

2023 年，斯特蘭蒂斯向經銷商強行壓庫約 43 萬輛車，賬面交付量被“做”得很好看；

但 2024 年渠道迅速失血，經銷商體系承壓崩潰，公司不得不減產、清庫存，前期的“增長”反噬成了業績雷。

與此同時，公司在資本市場的操作也非常『迷惑』：2023 年，通過分紅和回購向股東返還約 66 億歐元現金。

錢給了股東，高管獎金也順利兌現，但在更關鍵的地方——電動化轉型、平臺更新、產品迭代——投入卻明顯不足。

中國市場幾乎被戰略性放棄，全年銷量不足 10 萬輛；產品老化、電動化節奏遲緩的問題，被刻意延后。

從自由現金流的變化就能看出端倪：2024 年，自由現金流已轉為負值。

這意味著，過去那套“靠壓成本、靠擠渠道、靠資本運作”的模式，已經難以為繼。

說得再直白一點，這是一次典型的“撐兩年、拿獎金、留風險”的操作。

高管的激勵周期結束了，賬面問題卻開始集中爆雷，你說巧不巧吧。

所以，斯特蘭蒂斯暴雷并不算冤。

過去兩年，單看品牌數量、利潤規模、短期股價，很容易被迷惑，實際上公司在根上就已經爛掉了。

資本市場這樣的案例其實不算罕見。

在順周期里，只要需求還在、渠道還能壓、供應商還能忍，車企的利潤確實是可以被“做”出來的。

壓成本、拉交付、控折扣、搞回購，這一整套組合拳，確實能把財報搞得非常好看。

可惜，工業企業的底層競爭力，從來不在財務報表上。

就斯特蘭蒂斯來說，STLA 系列平臺推出多年，但真正有競爭力、跑量的電動車型并不多，軟件和智能化能力與頭部玩家差距反而在拉大。

從產品節奏看，斯特蘭蒂斯更像是在“守舊賬”。

在北美，靠的是皮卡、SUV 和高利潤燃油車；

在歐洲，靠法規紅利和存量市場；

在中國，干脆選擇了戰略性收縮。

面對新能源、電動化和智能化，一點進攻性都沒有。

唐唯實本人的管理風格高度強調短期回報和成本紀律，這在并購整合初期并非壞事，但當這種邏輯長期主導企業決策，就會不可避免地犧牲研發耐心、產品周期和品牌建設。

結果就是，財報越來越像一家金融控股公司，產品卻越來越不像一家有未來的汽車制造商。

所以，當 2024 年需求放緩、渠道反噬、供應鏈開始反擊時，斯特蘭蒂斯幾乎沒有緩沖空間。

也或許，正如前面所述，這幫人本來就沒想著把公司搞好。