牛短熊長，但轉熊初期下跌劇烈，到年底黃金可能會跌至3500美元

內容提要：

2026年初黃金白銀價格劇烈回調，黃金從5626美元高點跌至4897美元，跌幅13%；白銀從121.8美元跌至74.6美元，跌幅39%。誘因是特朗普提名凱文·沃什為美聯儲主席，市場預期貨幣政策趨緊、美元走強，實際利率上升，疊加超買后獲利了結與流動性收緊。預測2026年底黃金或跌至3500美元，白銀至40美元，長期投資機會在3000美元以下，建議多元化配置。

一、特朗普的美聯儲主席人選推動了黃金白銀價格的鐘擺式反轉。

2026年2月初貴金屬市場的狀況顯示黃金和白銀價格出現了急劇調整。黃金價格在1月29日曾達到每盎司5626.8美元的高點，6個交易日后的2月6日下午6點為4897.5美元，跌幅為12.96%。白銀在此前的1月29日曾達到121.785美元，2月6日下午6點為74.645美元，跌幅為38.7%。這些變化發(fā)生在高波動性和劇烈價格波動的背景下。

黃金白銀的價格急劇波動，發(fā)生在2025年下半年至2026年1月的飆漲之后，當時黃金價格從9月初至2月底的5個月內暴漲了56%，白銀價格上漲了193%。這得益于地緣政治緊張局勢和對較低關鍵利率的預期。然而，到2026年1月底，情況發(fā)生了變化，導致了強有力的調整。價格下跌的主要因素之一是美元走強以及美聯儲（Fed）政策的變化。

凱文·沃什競選美聯儲主席被視為更緊縮貨幣政策的信號。這降低了大規(guī)模降息的可能性，導致美元走強，并抑制了通脹預期。針對這些變化，白銀下跌了近40%，黃金下跌了13%，這是自1983年以來最大的跌幅。

此外，實際利率有所上升：目前10年期美國國債收益率約為4.2%，通脹率為2.4%，這增加了替代資產的價值。歷史經驗數據顯示，美國國債實際收益率每上升一個百分點，黃金價格通常會下跌8%-10%。

2025年的反彈也導致市場過熱。黃金相對強弱指數（RSI）已升至90（0代表平衡），顯示極度超買。投資者在達到歷史高點后開始獲利了結。

由于貴金屬價格持續(xù)大幅飆升，冬季以來貴金屬的流動性下降，銀期貨保證金要求提高至每份合約2.5萬美元，成為壓垮駱駝的最后一根稻草，引發(fā)了一連串清算。

2026年開始，市場依賴更溫和的經濟增長，這削弱了貴金屬作為對沖通脹工具的作用。凱文·沃什被提名后美國國內政治局勢的穩(wěn)定削弱了地緣政治相對于經濟增長的優(yōu)勢，而此前美國總統(tǒng)特朗普的一連串政策行動曾支持地緣政治這一優(yōu)勢。

美國的投資者普遍認為，特朗普提名支持強硬政策的凱文·沃什擔任美聯儲主席，將導致美元大幅走強，打擊貴金屬價格。與此同時，其他常被稱為防御性投資的投資工具也變得更便宜。例如，比特幣跌至自2025年4月以來的最低點。

黃金不再閃耀，可能會被其他有利可圖的投資資產取代。截至2025年底，貴金屬被公認為最可靠的投資工具。

這一周美元走強、貴金屬價格大幅下跌的引爆點是，在得知凱文·沃什計劃被任命為美聯儲主席后，美國對利率的預期重新評估。沃什批評美聯儲的積極政策，認為監(jiān)管機構應僅設定中期方向并堅持執(zhí)行。據信，他可能會采取比前任更為強硬的政策。

投資者認為美聯儲新領導層能夠通過強硬措施抑制通脹，因此黃金以及其他被稱為防御性投資的資產便失去了吸引力，推動鐘擺從左至右邊回擺。

二、2026年黃金可能跌至3500美元左右，白銀可能跌至40美元左右，黃金將從2025年最賺錢的資產化身為最賠錢的投資。

依據市場鐘擺慣性規(guī)律對2026年進行預測，數據顯示黃金價格可能從現在的4900美元左右，在2026年底跌至3500美元左右，因交投減弱而下降29%左右。而白銀雖然依賴工業(yè)需求而存在一定的支撐，但其價格波動更為敏感，因其鐘擺左邊的上漲幅度更大，其右邊的回落自然會更多，預計2026年白銀的價格可能從目前的75美元左右下跌至2026年底的40美元左右，再下跌47%左右。

根據《金融時報》的測算，近年來白銀超買赤字已累計達到7億盎司，2026年倫敦市場可能有超過2.12億盎司的白銀供應進入，這將對價格造成壓力。價格下跌20%-30%是宏觀經濟變化、超跌10%-20%是技術因素和心理情緒的結果（鐘擺效應）。無論如何，2026年金銀價格大概率將出現與2025年方向相反的劇烈波動。不過2026年底的金銀價格仍將高于2025年初的水平，因為牛短熊長。

金銀市場的歷史類比也將印證2026年即將發(fā)生的金銀價格劇烈回落。比如1980年因投機上漲后，白銀暴跌30%， 2011年危機期間黃金見頂后下跌30%。這些例子說明了波動性和高流動性如何影響貴金屬市場。

最近兩三年，黃金被視為投資者無可爭議的寵兒，因為它為投資者帶來了高比例的收益。但投資市場從來是風云突變，2026年黃金將遭遇十幾年來最大規(guī)模的調整，比如將從最賺錢的投資轉化為最賠錢的投資。這便是央行普遍在2023年至2024年大幅增持黃金，但2025年增持數量比2024年減少9成的主要原因（見上圖）。

黃金白銀價格在這個星期開始劇烈波動，大跌之后的反彈幅度也不小，但這種彈簧式下行的動能將持續(xù)減弱，讓投資者越來越難以從鐘擺的右邊找到賺錢的可能。

比特幣跌至2025年4月以來最低點的多米諾骨牌效應也起到了作用：一項資產的下跌迫使投資者拋售其他資產以彌補損失。加密貨幣貶值還源于大量保證金倉位清倉：使用杠桿的交易者未曾準備好面對如此劇烈的市場反轉。總體來看，原材料、股票、貴金屬和加密貨幣市場在這一周的損失達到12萬億美元。

現在，比特幣不再被列入全球市值最大的資產名單——它已跌至第13位，盡管之前曾進入前五名。但黃金盡管出現了調整，還依然保持領先位置，這不是黃金能夠抗拒鐘擺效應的信號，只是黃金的鐘擺速度比較慢的表現。

三、長期而言，黃金的投資機會在3000美元以下。

隨著貴金屬期貨價格的下降，對于長期投資者來說，低于3000美元的價格可以被視為以更具吸引力的價格買入黃金資產的機會。同時，也要記住多元化：現在將所有資金完全投入保護性資產風險很大，因此將部分資本重新分配到受益于強勁美元的工具，如美國債券、股票和基金，以及與美元資產掛鉤的ETF資產，都是合理的配置。

黃金價格下跌可能會持續(xù)數十個月。這一趨勢的持續(xù)時間很大程度上取決于美聯儲的政策。當然國際地緣政治的劇烈沖突也可能打破這一預測。潛在的劇烈國際地緣政治沖突需要關注伊朗和臺海。

【作者：徐三郎】