臺鈴去港交所“續(xù)航”？

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

此前曾被曝出正在準(zhǔn)備相關(guān)上市工作的臺鈴，近日有了新動作。近日，臺鈴在港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市。

圖片來源：招股書截圖

這意味著，繼雅迪、愛瑪這兩家國內(nèi)電動自行車行業(yè)的老大、老二之后，行業(yè)“老三”也將進入資本市場。

而除了雅迪和愛瑪，腰部企業(yè)綠源集團控股、新日股份，以及電動兩輪車“新勢力”九號公司和小牛電動已先一步登陸資本市場。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計算，臺鈴在全球電動輕型交通工具市場位列第三，市場份額約為5.2%。按2024年電動兩輪車的收入計算，公司在內(nèi)地排名第三，市場份額約為12.7%。

靠著制造及銷售電動自行車、電動摩托車及電動三輪車，近年來，臺鈴業(yè)績的賬面數(shù)據(jù)增長迅猛。

招股書顯示，2023年至2025年前三季度營業(yè)收入分別為118.80億元、136億元、148.4億元，2024年同比增長14.5%，2025年前三季度同比增長達38.6%；期內(nèi)利潤分別為2.86億元、4.72億元、8.23億元；毛利分別為13.45億元、17.62億元、21.63億元，毛利率從11.3%逐步升至14.6%。

圖片來源：招股書截圖

分產(chǎn)品看，電動自行車毛利率從2023年的13.3%升至2025年前三季度的17.7%，主要因規(guī)模效應(yīng)降低單位生產(chǎn)成本；電動摩托車毛利率從13.3%升至18.1%，受益于高端車型“超跑旗艦系列”銷量占比提升；電池業(yè)務(wù)毛利率維持在1.0%至1.6%，受白銀、鋰等原材料價格波動影響較大。

值得注意的是，臺鈴的盈利能力與頭部同行仍存在差距。2024年雅迪毛利率為15.2%、愛瑪毛利率為17.8%、主打智能化高端車型的九號公司毛利率為28.24%。

與此同時，盡管業(yè)績實現(xiàn)增長，但臺鈴行業(yè)第三的位置并不穩(wěn)固。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年全年電動兩輪車內(nèi)銷份額方面，雅迪、愛瑪分別以25.5%、19.4%的市場份額位列第一、第二；臺鈴市場份額為11.7%，位列第三，同比下滑2.4個百分點。這也是行業(yè)前十的品牌中下滑最大的。

而當(dāng)新國標(biāo)將電動自行車的性能和時速嚴(yán)格限制住之后，也意味著兩輪電動車行業(yè)的新一輪的競爭開啟。此前，兩輪電動車的競爭，大多聚焦在續(xù)航、時速等性能層面的比拼，智能化尚屬于“選配”范疇。而在新國標(biāo)落地之后，智能化成為了所有廠商形成差異化的必選項。

從上市申請書披露的投入結(jié)構(gòu)看，2023年至2025年前三季度，臺鈴的研發(fā)費用分別為2.54億元、2.95億元、2.75億元，占營收比重分別為2.1%、2.2%、1.9%。相較之下，雅迪2023年研發(fā)費用為11.92億元，占其營收的3.55%；2024年為11.47億元，占比4.06%；2025年上半年為6.242億元，占比3.25%。愛瑪2023年研發(fā)費用5.89億元，占營收2.80%；2024年6.58億元，占比3.04%；2025年前三季度研發(fā)費用5.47億元，占營收比例提升至6.79%。

另一邊，臺鈴的銷售費用則在逐年增長。2023年、2024年以及2024年前三季度、2025年前三季度，臺鈴銷售及經(jīng)銷開支分別約為5.64億元、6.87億元、4.93億元、6.7億元，分別占各期總收入的4.7%、5%、4.6%、4.5%。

然而，銷售及經(jīng)銷開支不斷加大的同時，產(chǎn)品卻在抽檢中多次不合格。

2025年4月，山東省臨沂市市場監(jiān)管局發(fā)布2024年電動自行車產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果（專項）。其中，標(biāo)稱為臺鈴電動科技（天津）有限公司生產(chǎn)的規(guī)格型號為TDT6113Z的電動自行車不合格，不合格項目為充電器與蓄電池-蓄電池防篡改、結(jié)構(gòu)-防碰擦。

圖片來源：微博截圖

2024年，內(nèi)蒙古呼倫貝爾市市場監(jiān)管局組織開展了2024年電動自行車產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查工作，結(jié)果顯示，由臺鈴電動科技（天津）有限公司生產(chǎn)的型號為TDT6113Z的電動自行車不合格，不合格項目為充電器與蓄電池。

同年，山東省市場監(jiān)管局通報17批次抽檢不合格電動自行車，其中，臺鈴科技股份有限公司生產(chǎn)的“臺鈴/TAILG”電動自行車，規(guī)格型號為TDT7001-1Z、TDT742Z不合格，不合格項目分別為整車質(zhì)量、充電器與蓄電池-蓄電池防篡改、反射器、照明和鳴號裝置（反射器光學(xué)要求，照明亮度值），以及整車質(zhì)量、充電器與蓄電池-蓄電池防篡改、淋水涉水性能-絕緣電阻、反射器、照明和鳴號裝置-反射器光學(xué)要求。

圖片來源：微博截圖

“趣解商業(yè)”注意到，社交平臺及黑貓投訴上有不少關(guān)于臺鈴的用戶反饋。

社交平臺上，有用戶吐槽臺鈴電動車的續(xù)航較差，“才使用十個月，續(xù)航買的50-70km，不指望他真的能跑70km，可實際上卻連50都跑不到”；買的時候說續(xù)航100公里，騎了七個月，現(xiàn)在50公里都跑不到。還有用戶認(rèn)為臺鈴電動車的智能化不夠“智能”，宣傳的無感解鎖，第二周就開始不靈敏，去店里維修，給出的解決方案是不要用感應(yīng)模式，用手動模式自己開鎖。

圖片來源：小紅書截圖

截至2月6日，黑貓投訴平臺顯示，共有2231條投訴中包含搜索詞“臺鈴”，其中多條涉及產(chǎn)品質(zhì)量問題。1月5日，一位消費者表示，其在電商平臺購買的臺鈴電動車，宣傳50公里長續(xù)航，實際嚴(yán)重不達標(biāo)，不足10公里；1月16日，另一位消費者投訴稱，2025年9月21日購買的臺鈴優(yōu)享eb2.0長續(xù)航，當(dāng)時銷售說可以騎行80-100公里，實際40公里都不到，現(xiàn)在每天騎行8公里，三天就要充一次電。

圖片來源：黑貓投訴截圖

此次IPO中，臺鈴的“家族式”管理，也是市場關(guān)注的重點。

根據(jù)招股書披露，臺鈴在香港上市前的股權(quán)架構(gòu)中，孫木楚先生、孫木鉗先生、孫木釵先生、姚立先生，以及無錫創(chuàng)睿，合計持股約89.91%，為控股股東。其中，孫木鉗系孫木楚的胞兄、孫木釵的堂兄，孫木楚則系孫木釵的堂兄。

圖片來源：招股書截圖

孫木鉗任臺鈴執(zhí)行董事兼董事長，姚立擔(dān)任公司執(zhí)行董事兼總裁，孫木楚擔(dān)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理兼執(zhí)行總裁，孫木釵任公司執(zhí)行董事兼高級副總裁。

這種“兄弟齊心”的股權(quán)結(jié)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)初期保障了決策高效與目標(biāo)一致，是臺鈴從小作坊迅速崛起的關(guān)鍵。

但是，當(dāng)企業(yè)進入需依靠持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新、全球化視野和規(guī)范化治理驅(qū)動增長的階段，尤其是邁向IPO成為公眾公司后，這一結(jié)構(gòu)的局限性便日益凸顯。

有業(yè)內(nèi)人士指出，高度集中的“家族式”股權(quán)結(jié)構(gòu)，可能會出現(xiàn)決策集中等潛在風(fēng)險，需要企業(yè)采取措施加以應(yīng)對，如引入外部獨立董事、優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)等。

上市前，2025年11月和12月，臺鈴還發(fā)生一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，總代價約為1.986億元（結(jié)合同期融資，合計6.62億元），每股成本為41.51元，售股股東包括孫木楚、孫木鉗、孫木釵和姚立等，2026年1月9日完成。

不過，臺鈴并未披露售股股東的出售詳情。經(jīng)計算可知，孫木楚對臺鈴的持股數(shù)量減少1339582股，孫木鉗、孫木釵和姚立的持股數(shù)量分別減少1291715股、1196216股和956878股，交易對價分別約為5561萬元、5362萬元、4965萬元和3972萬元，合計約2億元。

值得一提的是，臺鈴還存在未足額繳納社會保險和住房公積金問題，整個往績記錄期間的社會保險及住房公積金累計差額為2.99億元。招股書坦承公司可能面臨相關(guān)監(jiān)管部門的調(diào)查或檢查，并被要求限期補繳差額、繳納滯納金及/或受到行政處罰。該等補繳義務(wù)及處罰可能對公司的現(xiàn)金流、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

圖片來源：招股書截圖

面對挑戰(zhàn)，臺鈴也在不斷進步。孫木楚在抖音上開設(shè)賬號“阿楚”，分享自己的騎行體驗、收集網(wǎng)友對臺鈴產(chǎn)品的意見。

他不僅在41℃高溫下帶隊騎行至重慶吃火鍋；還與00后團隊騎行3833公里穿越無人區(qū)，在零下30℃的東北冰面測試車輛。除此以外，孫木楚還在直播間設(shè)立“總裁有問必答”欄目，直面網(wǎng)友關(guān)于產(chǎn)品續(xù)航、舒適度、剎車制動等方面的問題。對于網(wǎng)友提出的建議，如車輛設(shè)計改進、功能優(yōu)化等，他會記錄并反饋給研發(fā)團隊，推動產(chǎn)品迭代。

2025年12月，新國標(biāo)全面實施后，臺鈴發(fā)布了《臺鈴公司積極落實電動自行車新國標(biāo)的聲明》，其表示，將推出更多契合消費者日常出行場景的新車型，進一步優(yōu)化乘坐舒適性，并滿足安全攜帶兒童、安裝后視鏡等需求，方便消費者使用。同時，已通過技術(shù)升級與工藝優(yōu)化適配標(biāo)準(zhǔn)要求，還將建立全流程合規(guī)管控體系，全力保障產(chǎn)品合規(guī)安全，始終堅守合規(guī)經(jīng)營底線，主動推動行業(yè)提質(zhì)升級與規(guī)范化發(fā)展。

目前，僅邁出第一步的臺鈴，上市進程存在不確定性。而若上市成功，臺鈴將與雅迪、愛瑪并肩，成為行業(yè)第三家登陸資本市場的頭部企業(yè)，兩輪電動車市場的格局或許也會發(fā)生改變，行業(yè)競爭或?qū)那缿?zhàn)，全面升級為“資本+技術(shù)+供應(yīng)鏈”的立體戰(zhàn)。