馬斯克的新作品：一家偽裝成汽車公司的AI工廠

2025年第四季度財報公布后，特斯拉的賬面上留下了一組耐人尋味的數(shù)字。

第四季度特斯拉汽車收入同比下降11%，第四季度營收同比下降3%，第四季度營業(yè)利潤同比下降11%。

再看全年業(yè)績，全年營收同比下降約3%，這是公司近年來首次出現(xiàn)年度營收萎縮，全年汽車收入同比下滑10%，營業(yè)利潤同比下滑38%。

財報一經(jīng)發(fā)布，隨之而來的便是鋪天蓋地的唱衰聲，甚至有人認為特斯拉的汽車時代已經(jīng)落幕。

與此同時，華爾街的許多分析師卻認為其第四季度超出預期，資本市場的反應也顯得頗為平靜，甚至帶著一絲寬容，特斯拉的市值依然穩(wěn)定在萬億美元俱樂部，與這份略顯黯淡的業(yè)績單形成了鮮明反差。

其實這種反差感，放在當下的資本市場并不難理解，就像一個學生，期末總分下滑不少，但家長不僅不批評，還照樣給巨額零花錢，只因為孩子拍著胸脯說“我以后能考清華北大”。

馬斯克就是那個會畫餅的孩子，餅就是特斯拉在AI賦能下的機器人、Robotaxi業(yè)務，全球資本就是那個愿意選擇相信的家長。

所以，特斯拉的估值，從來不是基于當下的業(yè)績表現(xiàn)，而是基于未來的成長想象。

資本賭的是馬斯克畫下的未來藍圖，能否真正從空想落地成為現(xiàn)實。

特斯拉的基本盤尚穩(wěn)

實話實說，特斯拉第四季度及全年的汽車業(yè)務，確實大不如前。

自從2018年與上海市政府、上海臨港管委會合作解決了產(chǎn)能問題之后，特斯拉的汽車就像坐上了火箭，從來不知何為下滑，但到了現(xiàn)在，這種情況已經(jīng)發(fā)生了改變。

財報顯示，在2025年特斯拉主力車型Model Y（參數(shù)丨圖片）、Model 3共交付了1585279輛，同比下滑7%，其他車型交付量為50850輛，同比下滑40%，總交付量達1636129輛，同比下滑9%。

仔細審視特斯拉2025年的成績單，一個清晰的事實是，作為一家汽車制造公司，特斯拉的增長神話確實迎來了一個轉折點。

一方面是由于市場競爭壓力增大，如中國市場的自主品牌已經(jīng)相繼崛起，并且出海步伐也在加快，讓特斯拉在中國等多個市場承壓。

另一方面是特斯拉并沒有新的主力車型出現(xiàn)，熱賣的依然是Model Y、Model3，價格較高的Model X、Model S已經(jīng)因銷量不佳被馬斯克宣告停產(chǎn)命運，被寄予厚望的電動皮卡Cybertruck，也并未如預期般成為新的銷量支柱，甚至因需求問題而調整了生產(chǎn)計劃。

然而，這份看似黯淡的報告中，卻閃爍著幾簇不容忽視的堅韌火苗，這些細節(jié)，正是特斯拉抗跌能力的體現(xiàn)。

首先就是將2025年第四季度汽車業(yè)務毛利率拉到了17.9%，遠高于2025年前三季度的12.5%、15%、15.4%。

特斯拉并沒有因為銷量下滑導致毛利率下降，反而做到了逆勢上升，通過更高的毛利率對沖了一部分業(yè)績下滑。

然后是儲能業(yè)務的增長。從歐洲到北美，日益老化的傳統(tǒng)電網(wǎng)在極端氣候面前顯得脆弱不堪，與此同時，風能、太陽能等間歇性可再生能源的占比不斷提升，電網(wǎng)對能夠穩(wěn)定輸出的儲能系統(tǒng)的依賴變得前所未有地迫切。

而特斯拉的Megapack儲能電池與家用電池儲能產(chǎn)品Powerwall，正在轉變?yōu)楝F(xiàn)代新型電力系統(tǒng)的關鍵基礎設施。

財報顯示，2025年第四季度其能源發(fā)電與儲能業(yè)務營收達38.37億美元，同比增長達25%，全年能源發(fā)電及儲能業(yè)務營收達127.71億美元，同比增長達27%，其全年部署的儲能容量達46.7GWh，同比增長49%。

最后是服務與其他收入的增長。據(jù)了解，其服務與其他收入包括超充、維修、車檢等，根據(jù)財報，在2025年第四季度其服務與其他收入達33.71億美元，同比增長18%，全年服務與其他收入達125.3億美元，同比增長達19%。

總結一下就是，汽車業(yè)務雖有下滑，但依然擁有不錯的銷量，再加上能源發(fā)電與儲能業(yè)務、服務與其他收入，依然具備充足的韌性。

畢竟特斯拉的基本盤，從來不是單一的汽車業(yè)務，而是“汽車+儲能”的雙輪驅動，這既是特斯拉當下的生存根基，也是資本愿意陪它賭未來的底線保障。

被資本看好的“三駕馬車”

當汽車交付量的增長故事暫時放緩，資本便迅速將估值錨點，投向了馬斯克所描繪的那個由人工智能和機器人重新定義的世界。

這本質上，是一場用今天的現(xiàn)金流，共同下注明日科技的宏大賭局。

這場賭局的核心標的，是特斯拉正在全力構建的“三駕馬車”，也就是FSD、Robotaxi、人形機器人Optimus，以及支撐這一切的AI基礎設施。

FSD是特斯拉“軟件定義汽車”的核心，按照馬斯克的思路，汽車將在規(guī)模效應的驅動下，使成本越來越低，購買門檻也隨之降低，而采用訂閱制的FSD將成為車企的新型增長業(yè)務。

但這一愿景卻出現(xiàn)了許多阻礙，尤其是在全球規(guī)模最大的中國市場，許多車企在輔助駕駛方面，都是采用車輛標配的形式，即使是需要收費，價格也遠低于特斯拉的FSD價格。

而在北美等海外市場，還是有許多用戶認可FSD的訂閱制度，財報顯示，2025年FSD的活躍訂閱訂單已經(jīng)達到110萬，同比增長38%。

特斯拉方面還表示，將陸續(xù)在更多國家推出FSD，例如其在韓國推出的FSD功能，僅一個月時間，行駛里程就超過了100萬公里，目前其已經(jīng)爭取在中國、歐洲等地獲得監(jiān)管批準。

在技術迭代方面，特斯拉也在使用最新版本的V14訓練的端到端基礎模型，持續(xù)增強FSD的功能，包括為難以駕駛的人提供使用個人交通工具的機會、幫助客戶安全抵達目的地、找到免費停車位并停車等。

Robotaxi同樣是具備強大前景的增長性業(yè)務，并且已經(jīng)實現(xiàn)了初步的商業(yè)落地。

目前，其已經(jīng)開啟了奧斯汀的無人駕駛Robotaxi的測試，并于今年1月開始在有限范圍內從客戶乘車服務中移除安全監(jiān)控設備，并計劃進一步拓展至其他市場。

從商業(yè)潛力來看，Robotaxi的市場空間十分廣闊。有數(shù)據(jù)顯示，2025年全球Robotaxi服務市場規(guī)模預計達4627億美元，成為未來出行的核心方向。

而特斯拉憑借其FSD技術優(yōu)勢、整車制造能力和全球布局優(yōu)勢，有望率先實現(xiàn)Robotaxi的商業(yè)化落地，形成“汽車制造+技術賦能+出行服務”的新閉環(huán)，徹底打開全新的增長空間。

機器人Optimus所瞄準的，則是一個比汽車龐大數(shù)十倍的潛在市場。

根據(jù)高盛的報告，全球人形機器人市場規(guī)模將在2035年達到1540億美元，機器人可以進入商場、倉庫、醫(yī)院，甚至是私密的個人家庭，成為我們生活中的一部分。

馬斯克也曾多次斷言，特斯拉未來的長期價值，絕大部分將來源于Optimus業(yè)務，一旦成功，這扇大門后將是數(shù)萬億美元級別的廣闊天地。

而馬斯克的底氣便是機器人與汽車的技術同源、供應鏈高度重合，這意味著特斯拉的自動駕駛技術、供應鏈整合能力可以全方位復刻到機器人行業(yè)，相當于準備了充足的“彈藥”。

正是由于這“三駕馬車”的存在，讓特斯拉在資本市場的估值邏輯悄然切換。

而驅動這“三駕馬車”駛向遠方的驅動力就是AI，AI業(yè)務之所以能成為特斯拉轉型的核心基石，核心原因在于它的通用性，可以賦能FSD系統(tǒng)，增強特斯拉汽車的產(chǎn)品力，讓普通汽車升級為自動駕駛汽車，還能賦能Robotaxi業(yè)務，成為自動駕駛出行的核心支撐，也能賦能機器人業(yè)務，讓Optimus機器人具備更靈活的動作控制和更智能的交互能力。

可以說，AI是串聯(lián)特斯拉所有未來業(yè)務的核心，也是特斯拉從汽車廠商向AI科技公司轉型的關鍵，更是未來行業(yè)的核心風口。

由此可見，資本市場看好特斯拉，看好的不僅僅是汽車的交付量，而是在購買一張通往被AI所定義的，由FSD、Robotaxi、機器人組成的未來市場。

市場的寬容，源自對這場技術革命潛力的信仰，以及對馬斯克這個“畫餅專家”兌現(xiàn)承諾的又一次期待。

尾聲

特斯拉2025年四季度的財報，既是一份記錄增長失速的現(xiàn)實公告，也是一封寄往未來時代的宣言。

這種反差，正是特斯拉當下最真實的寫照，它一半的身軀仍是全球電動車產(chǎn)業(yè)的霸主，在紅海競爭中承受著巨大的壓力，另一半身軀則已化身為探索智能前沿的先鋒，承載著資本市場最熾熱的夢想。

特斯拉就這樣航行在現(xiàn)實與未來的裂縫之間，而它的市值正是市場結合現(xiàn)實，為這張通往未知海域的船票，共同標定的價格。