這家上市公司這樣發(fā)公告，該不該遭譴責(zé)？如何讓公告更有溫度？

南華生物（*ST生物600201）的兩則公告，令眾多投資者陷入迷茫與困惑。先是一則洋溢著樂觀氣息的年度業(yè)績預(yù)告，宣稱公司將于2025年實現(xiàn)扭虧為盈，營收有望突破3.8億元大關(guān)，還特意強調(diào)：公司就業(yè)績預(yù)告相關(guān)事項與會計師事務(wù)所進行了初步溝通，雙方對本次業(yè)績預(yù)告內(nèi)容不存在重大分歧。然而，僅僅十多天后的今天（2026年2月5日晚），一則冷峻的風(fēng)險提示公告接踵而至，通篇聚焦于一個核心問題——公司股票可能面臨終止上市的命運。

這一前一后的巨大反差，讓很多投資者既困惑又惱火。大家不禁質(zhì)疑：“前一次公告說得天花亂墜，又是并購擴張，又是業(yè)績增長，怎么第二次突然就只談風(fēng)險了？這不是故意嚇唬人嗎？”

然而，當(dāng)我們拋開情緒的干擾，深入探究規(guī)則的本質(zhì)，便會得出一個令人意想不到的結(jié)論：南華生物不僅不應(yīng)遭受譴責(zé)，反而是在嚴(yán)格遵循監(jiān)管要求行事，其做法本質(zhì)上是在為投資者構(gòu)筑一道保護屏障。

一、規(guī)則之下：看似“無情”，實則“有情”

首次發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，實則是一幅完整且客觀的畫卷。它既描繪了公司業(yè)績向好的曙光，讓投資者看到希望的曙光；也坦誠地揭示了未經(jīng)審計的不確定性，提醒投資者保持理性；更明確警示了退市風(fēng)險，不回避任何潛在危機。這無疑是一份平衡且負(fù)責(zé)任的公告，為投資者提供了全面的信息參考。

而第二次的風(fēng)險提示公告，看似片面強調(diào)風(fēng)險，實則是監(jiān)管強制要求的“重復(fù)強調(diào)”。依據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.6條，被實施退市風(fēng)險警示的公司必須定期、反復(fù)地披露可能終止上市的風(fēng)險。這份公告的唯一使命，就是確保每一位投資者，無論是否留意過之前的業(yè)績預(yù)告，都無法對“這只股票可能消失”這一終極風(fēng)險視而不見。

這種看似割裂的信息披露方式，背后蘊含著殘酷而理性的監(jiān)管邏輯：在退市邊緣徘徊的公司，沒有什么比讓投資者清醒認(rèn)識風(fēng)險更為重要。

二、“不公平”表象下的深層公平

普通投資者感到“不公平”的心情可以理解，他們不禁發(fā)問：為何不在風(fēng)險提示公告里也提一句“業(yè)績可能達標(biāo)”呢？

但監(jiān)管的考量更為深遠。對于身處退市懸崖的公司，市場天然存在著投機沖動和“選擇性注意”現(xiàn)象。投資者往往容易被“扭虧為盈”這樣吸引眼球的標(biāo)題所迷惑，卻可能忽略段落末尾的風(fēng)險提示。監(jiān)管強制要求公司進行純粹的風(fēng)險警示，正是為了對抗這種人性弱點。

這并非是在隱藏信息，而是在隔離風(fēng)險。監(jiān)管通過這種方式向投資者傳達一個明確信號：“無論前面有多少好消息，請你先看清楚最壞的結(jié)果?！?/p>

真正的公平，并非要求每份公告都面面俱到，而是確保所有關(guān)鍵信息，無論好壞，都能得到充分、無稀釋的披露。業(yè)績預(yù)告闡述了“可能的好”，風(fēng)險提示則專注于“可能的壞”。投資者需要做的，是將這兩份公告結(jié)合起來閱讀，全面了解公司狀況。

三、從“合規(guī)”邁向“有效”：信息披露的進階之路

然而，這一事件也引發(fā)了一個更值得深入探討的問題：我們的信息披露，能否從“形式合規(guī)”升級為“實質(zhì)有效”？

當(dāng)前這種“A公告說A事，B公告說B事”的模式，雖然嚴(yán)格遵循了規(guī)則，卻將信息整合的重任完全交給了投資者。在信息爆炸的資本市場中，這要求每一位投資者都具備專業(yè)公告分析師的能力，這顯然不切實際。

或許我們可以探索一些改進方向：

在風(fēng)險提示公告中加入“情境鏈接”，只需簡單說明：“本風(fēng)險提示應(yīng)結(jié)合公司于X月X日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告（公告編號XXX）一并閱讀。該預(yù)告顯示初步業(yè)績向好，但未經(jīng)審計，且不影響本公告所述退市風(fēng)險的存在。”

建立強制性的“相關(guān)公告索引”，在每份重大公告中，以標(biāo)準(zhǔn)化格式列出近期關(guān)鍵相關(guān)公告，幫助投資者構(gòu)建完整的信息鏈，輕松拼湊出公司全貌。

這些細(xì)微的改進，不僅不會削弱風(fēng)險警示的力度，反而能顯著提升信息的可理解性。它體現(xiàn)了一種更為成熟的監(jiān)管理念：不僅要告知投資者風(fēng)險的存在，更要助力他們理解風(fēng)險在何種情境下產(chǎn)生。

四、錢誠益彰，千順萬順：不該譴責(zé)，但應(yīng)積極思考

回到最初的問題：南華生物該遭受譴責(zé)嗎？

答案是否定的。它正在現(xiàn)有規(guī)則框架內(nèi)，盡職盡責(zé)地履行自身義務(wù)，甚至可以說做得相當(dāng)規(guī)范。譴責(zé)一個遵守規(guī)則的行為，無異于懲罰一個傳遞壞消息的信使，這顯然有失公允。

但我們完全可以對規(guī)則提出更高的期待。一個成熟的市場，其信息披露體系應(yīng)當(dāng)兼具風(fēng)險警示的剛性與對投資者認(rèn)知習(xí)慣的尊重。它應(yīng)幫助投資者更輕松地拼湊出完整的事實圖景，而非讓信息碎片散落各處，讓投資者在茫茫信息海洋中迷失方向。

下一次，當(dāng)你看到一份“只講風(fēng)險”的公告而感到不安時，請先保持冷靜，不要急于責(zé)怪公司。這恰恰是規(guī)則在發(fā)揮作用的體現(xiàn)。但與此同時，我們也可以共同呼吁：讓規(guī)則變得更加智能、更加貼心，讓保護投資者不再僅僅是一句冰冷的口號，而是化作一種有溫度、有實效的設(shè)計。

因為，最好的投資者保護，不僅是明確告知風(fēng)險所在，更是幫助投資者深刻理解風(fēng)險為何產(chǎn)生。在這條追求卓越的道路上，我們還有很長的路要走，但每一步的探索與改進，都將為資本市場的健康發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。