剝離核心資產，萬邦數字靠什么IPO？

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投資時間網、標點財經研究員辛夷

當新能源汽車保有量不斷突破，充電焦慮正在從“里程焦慮”升級為更復雜的“補能焦慮”。

近日，國內充電樁龍頭企業，全球最大的智能充電設備供貨商——萬幫數字能源股份有限公司（下稱萬邦數字）遞表港交所，擬沖刺港股。這是其在2020年及2024年兩次沖刺A股未果后，再次征戰港股。

萬邦數字成立于2014年，更為大眾熟知的是充電樁運營平臺“星星充電”，但目前，這一核心業務已被剝離出去。

招股書披露，在2025年下半年，萬邦數字進行了業務重組。根據法定分拆協議，萬邦數字向江蘇萬幫太乙科技股份有限公司及附屬公司（統稱萬幫太乙集團）轉讓從事能源運營業務的全部九家實體，包括星星充電。重組后，原為內部協同的星星充電，轉而成為萬邦數字的重要客戶，萬邦數字由充電設備運營商轉變為充電設備提供商。

那么，剝離核心資產后，萬邦數字究竟靠什么支撐其資本市場故事？

招股書顯示，該公司業務涵蓋三大類別：智能充電設備及服務，微電網系統，以及大型儲能系統。

其中，智能充電設備及服務業務仍是萬邦數字最核心的收入支柱。2023年至2024年及2025年1—9月（下稱報告期），該板塊業務收入規模持續增長，2024年全年收入為32.57億元，同比增長1.50%；各期收入占比雖有所下降，但仍高達七成，顯示出穩固的主導地位。

與此同時，萬邦數字正在向微電網系統及大型儲能系統領域積極拓展，兩者合計營收占比已從2023年的7.6%提升至2025年9個月的28.9%。

得益于政策對分布式新能源與配電網升級的支持，萬邦數字微電網系統業務展現出強勁增長動能，成為其第二增長曲線。2025年前三季度，此業務收入達6.08億元，已超2024年全年水平，同比大增430.34%，占總收入的19.8%。

但公司大型儲能系統業務則面臨挑戰與轉型陣痛。2025年前三季度，其業務收入為2.81億元，同比下降31.33%，毛利率僅為6.8%，明顯低于行業領先水平。

萬邦數字按業務線劃分的收入明細

數據來源：萬邦數字招股書

整體來看，報告期內，萬邦數字收入規模持續擴張，但其盈利能力與財務健康度卻亮起警示燈。

2024年，該公司收入為41.82億元，同比增長20.39%，凈利潤為3.36億元，同比下滑31.74%，出現典型的增收不增利現象。同時，其綜合毛利率從2023年的33.4%一路下滑至2025年三季度末的24.6%，盈利空間被持續擠壓。

該公司償債能力也有所下滑，資產負債率偏高且持續上升，各期分別高達85.9%、119.4%、96.0%。且萬邦數字貿易應收款項及應收票據持續攀升，由2023年的16.98億元增至2025年前三季度的27.32億元，周轉天數亦在增加，由186.4天增長至228.9天。

為打開成長天花板，萬邦數字立足中國市場立足，同時積極拓展全球業務。報告期內，其境外業務產生的收入分別為8.74億元、6.92億元、5.73億元，分別占同期總收入的25.2%、16.5%、18.6%。

公司視歐洲為全球擴張的基石，2025年前9個月來自歐洲的收入為2.85億元，相比2024年同期的1.86億元增長53.5%。這主要得益于其與施耐德電氣通過合資企業Schneider eStar Holding B.V.（Schneider eStar）合作，在歐洲推廣充電設備及服務的項目。

這種“借船出海”模式固然可以快速切入歐美等高端市場，但在當前國際形勢下，海外布局伴隨而來的貿易風險，已成為萬邦數字國際化道路上的首要挑戰。其在招股書中坦言，公司全球業務可能受到經濟制裁、出口管制及關稅政策等因素影響。

另一方面，萬邦數字是典型的家族企業，控股股東邵丹薇、丁峰夫婦合計控制該公司87.16%的投票權。高度集中的股權結構下，如何建立現代化的公司治理體系、保障中小投資者權益，也將是資本市場關注的焦點。

從此次上市來看，萬邦數字通過剝離重資產的充電運營業務，嘗試擺脫市場對充電樁企業“基建收租”的傳統定位，轉而構建一個更具科技屬性的“全球能源數字化解決方案提供者”新敘事，這一估值邏輯能否獲得投資者認同？

投時關鍵詞：萬邦數字