單日規模回升超50億元！黃金ETF集中進出，機構最新研判

在經歷近期的高位回調后，現貨黃金2月4日再度走強，重新站上5000美元/盎司關口。

此前一周，國際金價在創出歷史高位后快速回落，市場情緒明顯波動，黃金ETF資金也隨行情出現集中進出。在短期沖擊逐步消化后，隨著美元指數走軟、風險偏好回落，金價近期展開修復，帶動相關ETF規模出現邊際改善。

多家機構認為，上周的回撤并未動搖支撐黃金的中長期邏輯。在美元信用、全球央行購金以及地緣政治等因素支撐下，黃金的配置價值仍被看好，后續投資者需重點關注資金通過ETF等工具的再配置節奏。

金價高位回調后修復，黃金ETF規模同步波動

近期，國際黃金市場波動有所加大，金價在高位出現明顯回調后再度反彈。

復盤近期的金價走勢，倫敦金價在1月29日刷新歷史高點，一度逼近5600美元/盎司，但隨后迅速轉向。1月30日，國際金價單日暴跌逾9%，失守5000美元/盎司關口。上周，倫敦現貨黃金收于4880美元/盎司，周環比下跌2.0%；國內AU9999黃金收于1164元/克，周環比上漲4.8%，內外盤走勢出現一定分化。

此后，隨著市場風險偏好回落、美元指數走軟等因素發酵，國際金銀價格展開反彈。金價在2月3日錄得2009年以來最大單日漲幅，隨后在隔夜交易中延續回升勢頭，金銀期貨價格同步走高，黃金價格重新站上每盎司5000美元上方。

從相關ETF的規模變化來看，資金對金價波動的反應依然敏感，短期交易屬性特征較為明顯。1月30日，國際金價大幅下挫，多只代表性黃金ETF規模同步回落，部分頭部產品單日規模下降超過20億元。拉長時間看，截至2月3日的近一周內，多只頭部黃金ETF規模仍出現不同程度回落，其中華安黃金ETF規模下降超過100億元，博時黃金ETF、易方達黃金ETF規模下降均超過50億元。

不過，隨著金價逐步修復，ETF資金流向也出現邊際改善。以2月3日為例，在金價反彈的背景下，華安黃金ETF單日規模回升超過50億元，顯示部分資金開始重新回流黃金資產。整體來看，黃金ETF作為重要的交易和配置工具，其規模變化在一定程度上映射了市場對金價短期波動的博弈態度，也反映出在高波動環境下資金進出節奏明顯加快。

調整不改中長期邏輯，機構看好金價韌性

在金價于本周初重新走強、逐步收復關鍵點位之前，市場對上周劇烈波動的成因已有較為充分的討論。

對于上周的震蕩行情，中銀基金分析稱，本次黃金的大幅調整，既有美聯儲主席人選確定的因素，也有交易擁擠后的獲利回吐與技術性因素。芝商所再次增加黃金期貨保證金比例，也使得部分短線與高杠桿資金的做多情緒降溫，放大短期價格波動。黃金隱含波動率也達到歷史高點，疊加上周五特朗普提名沃什為美聯儲主席候選人，市場對其可能的縮表傾向擔憂，成為價格調整的最終催化劑。

華安基金分析稱，本次巨震并非單一利空所致，而是市場內在脆弱性與外部催化劑共同作用的結果。本輪回撤的直接導火索，是美聯儲主席更迭引發的政策預期恐慌。市場擔憂未來“降息+縮表”的組合會收緊美元流動性，從而打壓以美元計價的黃金。本輪回撤的根本原因，是黃金前期的交易過熱與擁擠。國內外交易所近期上調保證金比例，正是試圖為市場降溫的明確信號。華安基金認為，上周的暴跌更多是短期的技術性調整和情緒釋放，而非長期趨勢的終結。

在上述因素集中釋放后，部分短期利空已階段性出清，也為金價后續修復走勢提供了條件。中銀基金認為，支撐黃金的長期核心邏輯或并未發生根本性逆轉。美元信用弱化、特朗普政府對美聯儲獨立性的干擾、全球央行持續購金、地緣政治局勢反復等核心因素依舊存在，待沃什提名帶來的“鷹派交易”情緒集中兌現后，市場避險及做多情緒或逐步修復。對于投資者而言，重點關注黃金波動率回落信號，以配置思維看待黃金的投資價值。

華安基金也認為，中長期看，支撐黃金的宏觀結構性因素并未發生根本逆轉，包括：去美元化下全球央行持續的購金需求、美國“財政主導”政策對美元長期信用的侵蝕壓力，以及全球地緣政治格局碎片化帶來的系統性風險。待金價波動率回落后，黃金對沖“國際秩序崩塌風險”與“主權信用貨幣風險”的價值將再度凸顯。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：冉燕青

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