綠聯科技沖刺“A+H”上市：高增長光環下的三重風險

出品|圓維度

一邊是營收與凈利潤雙雙超過前一年全年的亮眼業績，一邊是重要股東在港股IPO前夕的密集減持，消費電子配件龍頭綠聯科技的“A+H”資本布局正面臨市場審視。

深圳市綠聯科技股份有限公司于2026年2月2日正式向港交所遞交招股說明書，計劃在港股主板上市，構建“A+H”兩地融資平臺。

這家以數據線、充電器起家，產品現已覆蓋全球超過180個國家和地區的公司，在2025年前三季度實現了63.61億元營收和4.67億元凈利潤，兩項數據均已超越2024年全年水平。

資本動作

綠聯科技此次赴港上市，距離其2024年7月登陸A股創業板尚不足兩年。根據招股書，公司擬將募集資金主要用于加強研發、品牌建設、深化全球渠道以及業務流程升級。

這一資本動作的背景是綠聯科技的全球化戰略深化。2025年前三季度，公司海外收入占比已達到59.6%，顯著高于多數國內消費電子品牌。

然而，與公司積極推進資本擴張形成鮮明對比的是，重要股東在IPO前夕的密集減持行為。

2025年10月至2026年1月期間，綠聯科技遭遇了來自內外部股東的雙重減持壓力。

公司內部關聯方深圳市綠聯管理咨詢合伙企業及其一致行動人，在2025年11月6日至2026年1月27日期間，通過集中競價和大宗交易方式合計減持公司股份622.36萬股，占公司總股本的1.50%。

與此同時，公司最大外部股東、高瓴資本旗下的珠海錫恒投資合伙企業也實施了減持。截至2026年1月13日，該股東已通過集中競價交易累計減持公司股份402.33萬股，持股比例從6.94%降至5.97%。

據相關報道，高瓴資本在2025年8月至12月的減持中累計套現金額約9億元。在赴港上市的關鍵節點，重要股東的這些舉動引發了市場對公司的信心波動。

盈利結構與全球化挑戰

盡管業績表現亮眼，但綠聯科技的財務健康狀況出現了一些值得關注的信號。截至2025年9月30日，公司存貨賬面價值高達18.16億元，占流動資產的比例達到43.4%。

這一存貨規模較2023年底的9.96億元激增82.4%，在技術迭代迅速、產品生命周期較短的消費電子行業，如此巨量的存貨面臨著較高的市場價格下跌和減值風險。

更令人關注的是公司經營活動現金流的變化。2025年前三季度，綠聯科技經營活動產生的現金流量凈額急劇惡化，僅為587.8萬元，較2024年同期的4.5億元大幅下滑98.7%。

與同期高速增長的凈利潤形成巨大反差，這一現象反映出公司盈利質量與現金流健康狀況面臨的挑戰。

從盈利結構來看，綠聯科技正面臨“增收難增利”的困境。2025年前三季度，公司毛利率降至37.05%，而2019年這一指標曾接近50%。

利潤空間的收窄主要來自兩端的擠壓。在生產端，綠聯科技長期采用“外協采購為主、自主生產為輔”的輕資產模式，外協生產比例常年超過70%。

在銷售端，公司對亞馬遜等第三方電商平臺依賴顯著。2025年前三季度，僅計入銷售開支的“平臺服務費”一項就達到4.9億元。

智能存儲產品作為公司增長最快的業務板塊，2025年前三季度收入同比增長166.6%，但其2025年上半年毛利率僅為27.68%，低于公司綜合毛利率水平，尚未完全釋放盈利能力。

綠聯科技股價在A股上市后累計漲幅近73%，總市值超過280億元。在港交所披露的招股書中，這家公司將自己定位為“全球化科技消費平臺”，而不僅僅是一個配件制造商。

公司最新推出的AI大模型NAS私有云等產品，正試圖勾勒從零散配件向協同生態轉型的戰略意圖。香港市場的投資者最終是否會為這個轉型升級的故事買單，將取決于綠聯科技能否向市場證明其盈利模式與轉型戰略的可持續性。