翼菲科技：棄濟南奔臺州，借力港股加碼人形機器人，高增長難掩持續虧損隱憂

2026年初，浙江翼菲智能科技股份有限公司再度向港交所遞交主板上市申請，擬以“具身智能機器人”概念沖擊港股18C章。這家注冊地已落于浙江臺州的企業，其前身是扎根山東濟南十余年的國家級專精特新“小巨人”——濟南翼菲智能科技股份有限公司。自2025年6月完成工商變更以來，市場對其“出走濟南”的動因眾說紛紜。其中，2024年4月濟南市高新區應急安全部一紙1.5萬元罰單被反復提及，甚至被演繹為“營商環境惡化逼走優質企業”的典型案例。

深入剖析翼菲科技的發展軌跡、資本訴求與產業布局邏輯，便會發現：將一次輕微行政處罰與企業跨省遷址簡單因果關聯，不僅缺乏事實支撐，更嚴重低估了現代科技企業在戰略轉型期的復雜決策機制。翼菲科技的遷址，實則是其沖刺資本市場、卡位人形機器人賽道、融入長三角高端制造生態等一系列高階戰略的必然選擇，而非對一次常規監管行為的情緒化反彈。

一、1.5萬元罰單：合規常態中的微小插曲

2024年4月9日，濟南高新區應急安全部依據《安全生產法》第三十六條，對濟南翼菲處以1.5萬元罰款，事由為“使用應當淘汰的危及生產安全的工藝、設備”。從執法性質看，該處罰屬于典型的“警示性監管”：金額處于法定最低區間，未伴隨停產、限產等強制措施，亦未影響企業正常經營或信用評級。

值得注意的是，在處罰作出后至2025年6月遷址前的一年多時間里，翼菲科技既未提起行政復議或訴訟，也未在公開渠道表達異議或申訴。這一“沉默”恰恰說明，企業自身并未將此事視為重大危機或不公對待，而更可能將其納入日常合規管理范疇——發現問題、整改設備、接受處罰、繼續前行。

將如此常規的執法行為解讀為“營商環境惡化”的標志，實屬過度放大。事實上，山東省近年來持續推進“放管服”改革，濟南高新區亦是省內智能制造政策高地，曾多次給予翼菲科技資金、人才及榮譽支持，仍未留住翼菲科技這家“硬殼”。若僅因一張小額罰單便斷言地方“留不住企業”，既不符合事實，也不利于構建理性政企關系認知。

二、遷址浙江：多重戰略驅動下的主動升維

真正驅動翼菲科技遷址的，是其清晰的戰略升維路徑。自2023年起，公司已顯現出明顯的“三重轉向”：

其一，資本路徑轉向港股。作為一家連續多年虧損、現金流持續為負的企業，翼菲科技亟需外部融資輸血。A股對盈利要求較高，而港交所18C章專為未盈利科技企業設計，成為更優選項。注冊地落于浙江，不僅便于對接滬杭資本圈，也更符合“長三角硬科技企業”的市場標簽，有助于提升估值預期。

其二，技術路線轉向人形機器人。2025年11月，翼菲科技正式發布首款輪腿式人形機器人「Hogene」，搭載自研YiBrain多模態大模型，標志著從傳統工業機器人向具身智能躍遷。這一轉型需要高強度研發投入、高端人才集聚及完整供應鏈支撐。長三角地區在人工智能、芯片、精密制造等領域生態成熟，高校與科研機構密集，遠優于濟南當前的產業配套水平。

其三，產業布局轉向集群化發展。2025年，翼菲科技宣布投資5.2億元在紹興上虞建設生產基地與研發中心。浙江地方政府在智能制造領域提供土地、稅收、人才引進等一攬子政策，且毗鄰寧波、杭州、上海，可高效接入全球電子元器件、伺服系統、減速器等核心零部件供應鏈。相較之下，濟南雖有重工業基礎，但在輕量化、高精度機器人上游生態上仍顯薄弱。

上述三大戰略轉向，共同指向一個結論：翼菲科技的遷址，是一次深思熟慮的“戰略升維”，旨在通過區位重構，實現資本、技術與產業資源的最優配置，而非對一次微小罰單的情緒化反應。

三、輕工業機器人領跑者：營收穩健卻深陷虧損泥潭

翼菲科技成立于2012年，由清華大學博士張賽創立，最初聚焦于并聯機器人這一細分賽道，逐步構建起覆蓋輕工業全場景的機器人產品矩陣。公司產品線包括Bat系列并聯機器人、Camel系列移動機器人（AGV/AMR）、Python系列SCARA機器人、Mantis系列六軸機器人及Lobster系列晶圓搬運機器人，并自主研發了Gorilla與Kingkong系列控制器及視覺系統，形成了以“腦、眼、手、足”為核心的技術架構。

依托這一技術底座，翼菲科技提供兩類核心業務：一是標準化的機器人本體銷售，二是高度定制化的綜合機器人解決方案。前者毛利率高、可復制性強；后者則面向消費電子、汽車零部件、醫療健康、快消品及半導體等行業，滿足客戶在上下料、分揀、包裝、視覺檢測等環節的自動化需求。

財務數據顯示，翼菲科技近年來營收保持高速增長。2022年至2024年，公司收入分別為1.62億元、2.01億元和2.68億元，年復合增速達28.62%；2025年前三季度收入約1.8億元，同比大增71.54%。尤為亮眼的是，機器人本體業務收入占比從2022年的5%躍升至2025年前三季度的32.6%，成為核心新增長曲線。

但亮眼的收入增長并未轉化為利潤。2022至2024年，翼菲科技經調整凈虧損分別為5283.7萬元、1.06億元和5232.5萬元；2025年前三季度虧損進一步擴大至7820.2萬元，三年零九個月累計虧損約2.89億元。虧損主因包括：機器人解決方案業務毛利率波動劇烈（2023年整體毛利率從26.7%驟降至18.3%）、行政開支攀升、存貨減值損失增加，以及研發費用雖絕對值上升但占營收比例持續下滑（從21.1%降至14.4%）。

更值得警惕的是，公司經營活動現金流持續為負，2022至2024年合計凈流出近2億元，2025年前三季度再流出1.38億元，完全依賴外部融資“輸血”。截至2024年末，公司流動資產凈值僅5.3萬元，而計息銀行借款高達1.35億元，資產負債率飆升至88.42%，短期償債壓力巨大。

四、沖刺港股：押注人形機器人，尋求資本破局

面對持續虧損與資金鏈緊繃的現實，翼菲科技將希望寄托于資本市場。2025年6月30日，公司在完成注冊地變更后，首次向港交所遞交IPO申請，擬通過18C章上市，農銀國際擔任獨家保薦人。2026年1月13日，公司二次遞表，顯示出強烈的上市意愿。

此次IPO募資用途明確指向技術升級與產能擴張：主要用于具身智能機器人技術研發、生產線建設、海外業務拓展及供應鏈布局。這一戰略重心的轉移，源于2025年11月公司正式推出首款輪腿式人形機器人「Hogene」。該產品搭載自研YiBrain多模態大模型，標志著翼菲從傳統工業機器人向前沿人形機器人領域躍遷。

選擇港股，既因為18C章對未盈利科技企業更為友好，也是公司對國際化發展的訴求。目前，翼菲科技客戶已覆蓋中國29個省市及20余個國家和地區，2024年海外收入占比9.5%。若能成功上市，不僅可緩解債務壓力，更有望借助資本力量加速人形機器人商業化落地，搶占2026年行業規模化放量的窗口期。

盡管翼菲科技在輕工業機器人領域已躋身國內前五（按2024年收入計），且手握超4億元在手訂單，但其基本面仍面臨多重結構性挑戰：

其一，盈利模式尚未跑通。定制化解決方案雖帶來收入，但毛利率低、交付周期長、回款慢（應收賬款周轉天數從2022年的46天增至2025年前三季度的184天），嚴重拖累現金流。

其二，高端市場突破乏力。在汽車焊接、高精度裝配等核心工序，外資品牌仍占主導，翼菲科技主要活躍于非核心環節，同質化競爭激烈，價格戰頻發。

其三，研發投入相對收縮。在銷售及營銷開支占比從9.1%升至19.8%的同時，研發費用占比卻逐年下降，長期恐削弱技術壁壘。

其四，存貨與應收款“兩座大山”。截至2025年9月末，存貨與應收款項合計占流動資產78%，大量資金被占用，運營效率堪憂。

翼菲科技的遷址與IPO沖刺，是一場在困境中尋求突圍的戰略豪賭。從濟南到臺州，從工業機器人到人形機器人，每一步都充滿風險與機遇。能否借力港股資本講好“具身智能”故事，真正實現從“高增長”到“高質量盈利”的跨越，將是檢驗其轉型成敗的關鍵。

對于觀察者而言，更應超越“罰單逼走企業”的情緒化敘事，理解中國硬科技企業在全球化競爭中主動重構戰略版圖的深層邏輯——那不是逃離，而是奔赴；不是抱怨，而是布局。