傳言紛擾下，寒武紀能從“首度盈利”轉為“持續盈利”嗎？

從可用走向好用與規模商用，國產高端芯片還需多久

投資時間網、標點財經研究員王子西

2月3日，寒武紀（688256.SH）股價盤中大幅跳水，至當日收盤收于1128元/股（不復權，下同），跌幅為9.18%，總市值跌破4800億元。同時，坊間有消息顯示，“公司小范圍交流給出2026年營收200億元的估計，遠低于市場300億元至500億元預期”。

對于前述傳言，“寒武紀科技”微信公眾號發布“嚴正聲明”稱，關注到今日網絡傳播的關于公司近期組織小范圍交流等信息為不實信息，公司近期從未組織任何小范圍交流，沒有出具過任何年度、季度營業收入指引數據，相關信息請以公司公開披露的信息為準。公司目前研發進展順利，經營穩步推進。

事實上，就在幾天前，寒武紀剛發布年度業績預告，預計2025年營收為60億元到70億元，與上年同期的11.74億元相比，增長幅度達410.87%至496.02%；預計歸母凈利潤扭虧為盈，實現18.5億元到21.5億元，扣非后歸母凈利潤預計為16億元到19億元。

這是寒武紀首次實現年度盈利。受益于人工智能行業算力需求的持續攀升，寒武紀憑借產品的優異競爭力持續拓展市場，積極推動人工智能應用場景落地，使得營收大幅增長，進而帶動整體經營業績提升，凈利潤扭虧為盈。

有分析稱，寒武紀2025年告別多年虧損，或標志著公司正式邁入商業化收獲期。對此市場如何判斷？

寒武紀2025年年度業績預告

資料來源：公司公告

成立于2016年的寒武紀主營業務是應用于各類云服務器、邊緣計算設備、終端設備中人工智能核心芯片的研發、設計和銷售。目前，公司主要產品線包括云端產品線、邊緣產品線、IP授權及軟件。

2017年至2024年，寒武紀持續虧損。其中，2019年、2022年，公司歸母凈利潤虧損額高達11.79億元、12.57億元；2023年、2024年，公司歸母凈利潤虧損持續收窄、分別為-8.48億元和-4.52億元。若粗略計算，八年下來，公司累計歸母凈虧逾54億元。

轉折出現在2024年第四季度，期內寒武紀營收爆發，歸母凈利潤也在當季首次實現盈利。進入2025年后，公司經營業績依舊持續攀升，前三季度單季營收增幅分別逾42倍、逾44倍、逾13倍，遠超各季研發費用增速。公司盈利也顯著提升，歸母凈利潤分別達至3.55億元、6.83億元和5.67億元。若取上述業績預告中位數計算，公司2025年第四季度的歸母凈利潤預計為3.95億元。

此前，第一上海證券研報指出，2025年初以來，全球大廠均在推動應用加速落地，文本對話、AI編程、圖像、短視頻等爆款應用層出不窮。字節跳動在應用落地上全球領先，日均Token消耗量在2025年10月達至30萬億級別，僅次于谷歌的40萬億。寒武紀產品在客戶側的特定場景大模型訓練與推理、智能視覺、語音處理等典型AI場景中表現優異，有望訂單持續突破。

另外，大國科技競爭，算力成為關鍵商品而受限制，國產算力有望填補算力限售帶來的需求缺口。

國聯民生證券今年2月1日發布的研報也稱，阿里巴巴表示，將積極投資于人工智能能力的提升，不排除在已承諾的三年3800億元投資之外進行額外投資。在國產AI龍頭不斷加大資本開支并大力推動云業務發展的大趨勢下，國產算力龍頭憑借自身優勢有望受益。

寒武紀2019年以來營收及歸母凈利潤（億元）

數據來源：公司財報及業績預告

不過，上述券商也提示了“供應鏈波動、客戶自研芯片、產品迭代延遲、同業競爭加劇、AI技術路線變化具有不確定性”等風險。值得關注的是，寒武紀客戶集中度較高，2022年至2024年，其前五大客戶的銷售金額合計占營收比重從85%升至95%。

其中，2022年第一大客戶是南京市科技創新投資有限責任公司、銷售金額占年度銷售總額的60.81%；2023年第一名客戶占公司年度銷售總額的65.88%，收入為公司智能計算集群系統業務收入，但未披露是誰；到了2024年，第一名客戶是寒武紀的長期合作伙伴，向其銷售金額占比則達79.15%。

若公司主要客戶經營發生變動或者需求放緩，同時新客戶開拓不利、拓展情況未達預期，都會對寒武紀經營業績造成影響。

歷經多年實現盈利后，未來寒武紀將“首次年度盈利”轉為“持續盈利”的機會有多大？

投時關鍵詞：寒武紀（688256.SH）