紅利消退，豬企巨頭該如何熬下去？

不談賺錢，先過冬。

重慶合川女孩“呆呆”家里連擺兩天流水席，讓殺豬宴這一傳統(tǒng)習(xí)俗火爆出圈。

殺豬宴火了，但豬沒火，甚至于“年味經(jīng)濟(jì)”也拉動不了豬肉消費(fèi)。養(yǎng)豬這門千年生意，在過去一年里更是變得異常殘酷，各大豬企正在2025年的業(yè)績預(yù)告里“安靜如雞”。

虧損已是明牌，但真正的問題還藏在水面之下。2026，當(dāng)周期紅利消退，巨頭們又該如何熬下去？

沒少賣，也沒少虧

上市豬企的2025成績單，大概率不會好看。

1月19日，新五豐發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利潤為-7億元至-9.6億元，四季度單季虧損7.8億元。相比2024年3932.04萬元的歸母凈利潤，同比暴跌1680%不止。公告表示，預(yù)虧主因是生豬養(yǎng)殖板塊的大額虧損。

△圖源：新五豐2025年度業(yè)績預(yù)告

天域生物預(yù)計2025年歸母凈利潤為-1.25億元，相比2024年的-1.07億元，虧損程度進(jìn)一步擴(kuò)大。其中，上半年歸母凈利潤1081.80萬元，下半年虧掉了1.3億元。

還有光明肉業(yè)，迎來了15年來的首次虧損，2025年預(yù)計歸母凈利潤為-1.16億元至-1.71億元，且連續(xù)第三年出現(xiàn)凈利下滑。

就算不虧，能賺到手的錢也是大大減少的。巨星農(nóng)牧、立華股份、神農(nóng)集團(tuán)、溫氏股份披露的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2025年歸母凈利潤分別同比下降94.99%-93.06%、63.84%-60.55%、54.43%-44.09%、46.12%-40.73%。

和業(yè)績亮燈相反，各大豬企的出欄量卻是一路走高。2025年，中國共屠宰生豬7.1973億頭。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，牧原股份、溫氏股份、德康農(nóng)牧、新五豐、唐人神、巨星農(nóng)牧、大北農(nóng)、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份、京基智農(nóng)、立華股份、東瑞股份、金新農(nóng)、興疆牧歌和天域生物等17家上市豬企2025年度生豬銷量均創(chuàng)歷史新高。其中，溫氏股份、唐人神、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)、華統(tǒng)股份、立華股份和東瑞股份等7家企業(yè)已超過其2022年全年銷量的2倍之多。

△圖源：攝圖網(wǎng)

再比如新五豐，2025年的生豬銷量預(yù)計達(dá)到542.24萬頭，同比增長27.62%，其中四季度出欄量186.7萬頭，環(huán)比增長66.4%，占全年出欄總量的34.4%。

總體來看，過去一年里，豬企們陷入了越賣越虧、越虧越賣的“惡性循環(huán)”，再看一眾企業(yè)2025年初的規(guī)劃，說“打臉”也不為過。

不賺錢，誰的錯？

為什么錢越來越難掙了？有必要先來回溯一下過去一年里，生豬行業(yè)的出欄節(jié)奏。

上半年，市場普遍持樂觀態(tài)度。溫氏股份在3月末提前達(dá)到能繁母豬目標(biāo)，表示“下屬單位擴(kuò)產(chǎn)積極性較高”；神農(nóng)集團(tuán)提出“預(yù)計每年增加能繁母豬約4萬頭，2027年爭取做到500萬頭以上的出欄量”；天邦食品則考慮對空置母豬場進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，逐步提升現(xiàn)有產(chǎn)能的利用率。彼時，豬價堅挺在14-15元/公斤區(qū)間，部分地區(qū)還出現(xiàn)了階段性“缺豬”現(xiàn)象。

但到了下半年，市場急轉(zhuǎn)直下，10月豬價開始跌破12元/公斤，12月繼續(xù)下降至11.41元/公斤，持續(xù)跌破成本線。

豬價低迷，豬企們的日子自然不好過。

豬企們也普遍將去年虧損的原因主要?dú)w結(jié)為豬價“前高后低”的波動，尤其是下半年的豬價持續(xù)下行。

△圖源：卓創(chuàng)資訊

天域生物就表示，受豬價下行影響，公司全年生豬銷量同比上升22.92%，但生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)一定程度的反向下滑，養(yǎng)殖端盈利空間收窄。

新五豐也將2025年度公司經(jīng)營業(yè)績虧損的主要原因歸結(jié)于，報告期內(nèi)公司生豬價格較去年同期出現(xiàn)較大幅度下降。

但僅僅將虧損歸咎于豬價，顯然掩蓋了更深層的行業(yè)困境。

長期以來，許多豬企依賴周期上行階段的利潤，忽視了管理粗放、效率低下的問題。在豬價高企時，擴(kuò)張產(chǎn)能、搶占市場份額是主旋律；一旦價格下行，成本管控及養(yǎng)殖效率低下的短板便暴露無遺。

比如，新五豐。華泰證券為等券商機(jī)構(gòu)曾估算，新五豐2025年上半年的肥豬養(yǎng)殖成本約為14.7-15.3元/公斤。相較而言，牧原股份的養(yǎng)殖成本大約為11.3元/公斤，溫氏股份肉豬養(yǎng)殖綜合成本約12.1元/公斤。

也就是說，新五豐的養(yǎng)殖成本更高，成本壓力更大，這會直接影響到企業(yè)的營收。面對成本降不下來，賣價又上不去的困境，企業(yè)也只能選擇加速屠宰來應(yīng)對。畢竟生豬不出手也是越養(yǎng)越虧，不如降低存欄量，讓供應(yīng)提前釋放，等待下一個階段的供應(yīng)收緊。

于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，成本管控能力上不去，未來經(jīng)營也會面臨很大波動。一如新五豐的業(yè)績預(yù)告中所說，如果生豬、飼料、原料市場價格大幅波動，與公司預(yù)計情況發(fā)生較大偏差，或發(fā)生重大動物疫病情況，可能會導(dǎo)致公司生物資產(chǎn)的減值超出原有預(yù)期，進(jìn)而使得2025年度業(yè)績下滑。

如果再往深一層來看，豬企的虧損也與產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性錯配有關(guān)。上一輪豬周期上行時，行業(yè)瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致能繁母豬存欄量一度超過正常需求的20%。當(dāng)消費(fèi)增長放緩，過剩產(chǎn)能必然引發(fā)價格戰(zhàn)，即便頭部企業(yè)也難逃虧損。【延伸閱讀：巨頭剎車、散戶離場背后，誰在“操控”豬周期？】

“御冬三件套”：控產(chǎn)能、降成本、保現(xiàn)金流

2026對豬企而言，注定會是一次真正的壓力測試。高壓之下，企業(yè)的生存策略勢必要調(diào)整，部分企業(yè)也已經(jīng)有所動作。比如，逐漸淘汰低產(chǎn)低效母豬，并在現(xiàn)有的養(yǎng)殖規(guī)模里繼續(xù)降本增效。

有投資者指出，生豬業(yè)務(wù)“完全看飼料價格的臉色”，作為生豬養(yǎng)殖成本的大頭，飼料開銷從外購到自給，再到外銷，一眾豬企都慢慢建立了這條生產(chǎn)線，以應(yīng)對飼料成本波動。

新希望2025三季報就顯示，飼料業(yè)務(wù)已成為其利潤增長的“頂梁柱”，海外豬料平均利潤超300元/噸，海外飼料業(yè)務(wù)上半年同比增長18%，正形成公司業(yè)務(wù)的第三極。

△圖源：新希望六和官網(wǎng)

當(dāng)然，省錢最根本的辦法還是提高單位效益。綜合各家豬企近期對投資者的回答來看，育種技術(shù)升級、數(shù)智技術(shù)加持、生產(chǎn)模式迭代、飼料配方優(yōu)化、精益管理等都是企業(yè)降本增效的方向。

• 牧原股份計劃花費(fèi)60億元進(jìn)行育種投資，通過建設(shè)超健康種豬選育平臺，讓豬的生長潛能充分發(fā)揮；
• 唐人神已成立專項成本下降小組，從飼料、獸藥疫苗、人工薪酬、母豬品種、豬群健康度、產(chǎn)能利用率等方面降低養(yǎng)殖成本，力爭2026 年頭均成本下降100元/頭，肥豬完全成本爭取控制在12.6元/公斤左右；
• 東瑞股份正全力實(shí)施“三一一”工程，提高產(chǎn)能利用率，2025年12月其商品豬完全養(yǎng)殖成本已下降到13.93元/公斤……

降成本的同時還要賣得起價。諸如港澳市場等高售價銷區(qū)，已成為新希望、牧原股份、新五豐等上市豬企的加碼方向。

△圖源：新五豐官網(wǎng)

據(jù)香港特別行政區(qū)政府食物環(huán)境衛(wèi)生署披露，2024年內(nèi)地平均每天供港活豬2600頭以上，以月為單位，每日平均活豬拍賣價在1182-1678港元/擔(dān)（即100斤），每公斤折合人民幣在22.26-33.51元。位置占優(yōu)的廣東是供港澳生豬大省，以東瑞股份為例，預(yù)計2025年供港澳活大豬約26萬頭，其中自營出口約21萬頭，供貨出口約5萬頭。

此外，養(yǎng)豬業(yè)具有天然的重資產(chǎn)屬性，疊加周期波動，高峰時借債擴(kuò)產(chǎn)、低谷時償債壓力累積，很容易推高資產(chǎn)負(fù)債率。

據(jù)自媒體“新豬派”統(tǒng)計，截止2025年三季度末，超1/3的上市豬企資產(chǎn)負(fù)債率突破60%，半數(shù)以上出現(xiàn)現(xiàn)金流同比下滑，甚至是負(fù)現(xiàn)金流。前文提到的天域生物、新五豐，資產(chǎn)負(fù)債率分別為76%和73%。

低業(yè)績之下資金鏈斷裂更加兇險，豬企就需要“斷臂求生”。以新五豐為例，2025年12月25日其擬終止“雙峰縣石牛鄉(xiāng)3600頭原種豬場項目”，并將該項目剩余募集資金1.86億元永久補(bǔ)充公司流動資金。此外，天眼查工商信息顯示，新五豐對外投資的40余家企業(yè)中，有30余家處于存續(xù)狀態(tài)，十余家已注銷。

該賣的賣、該省的省、該停的停，豬企能做的就是在豬價回溫之前，盡量保證相對健康的現(xiàn)金流，先捱過這個冬天。

本文由紅餐供應(yīng)鏈指南原創(chuàng)，作者：春瑩；編輯：景雪