山西焦煤業績預降超56%，煤炭行業轉型之路在何方？

2026年1月30日，山西焦煤發布2025年業績預告，預計歸母凈利潤僅為9.71億元至13.58億元，同比大幅下降56.3%-68.75%。這一數據揭示了煤炭市場當前的嚴峻形勢——國內煤炭市場供需呈現寬松態勢，煤炭價格弱勢運行，使得這家煉焦煤龍頭企業也難以獨善其身。

業績下滑并非突如其來。2025年上半年，山西焦煤已經出現業績疲軟跡象，總營業收入180.53億元，同比減少16.3%；歸母凈利潤10.14億元，同比減少48.44%。而第二季度單季凈利潤更是環比下降51.15%，顯示下行壓力正在加劇。

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下滑背后：價格壓力和財務成本重壓

山西焦煤在公告中解釋了業績下滑的兩大主因：一方面是煤炭市場價格下跌，另一方面是資源購置的財務成本增加。

2025年，國內煤炭市場供需格局發生顯著變化，供需關系向寬松方向轉變。煤炭價格指數從年初的1215元/噸跌至6月底的1037元/噸，累計下跌178元/噸，跌幅達14.65%。這種價格下滑直接影響了公司煤炭業務的毛利率。

上半年，公司煤炭業務毛利率為47.55%，同比下滑6.69個百分點。這意味著即使公司通過精細化管理控制了成本，仍難以抵消價格下滑帶來的沖擊。

另一個重要因素是公司于2024年10月以247.05億元競得興縣區塊煤炭及共伴生鋁土礦探礦權，隨后在2024年12月上繳資源價款。該項目貸款產生的利息費用全額計入當期財務費用，對公司業績影響較大。

2025年上半年，公司財務費用同比上升49.62%，主要是報告期計提興縣井田探礦權融資利息影響。

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戰略地位：世界級煉焦煤供應商的根基

山西焦煤集團有限責任公司是具有國際影響力的煉焦煤生產加工企業和市場供應商，煉焦煤產銷量居于世界前列，位列2024年《財富》世界500強第471位。

該集團組建于2001年10月，屬山西省國有獨資企業，總部位于太原市，擁有山西焦煤能源集團、山煤國際、山西焦化3家A股上市公司。集團以煤炭開采加工、焦化、發電為主業，涵蓋礦井建設、化工、機電設備制造等領域。

山西焦煤的核心優勢在于其資源稟賦。集團主導產品有焦煤、肥煤、1/3焦煤等全系列煤種，其中強粘焦煤和肥煤均為世界稀缺資源，具有低灰、低硫、低磷、粘結性強、結焦性好等特性。這些優質資源是大型鋼廠大高爐不可或缺的骨架爐料，也是公司長期競爭力的基石。

截至2025年，集團擁有150座煤礦，規劃能力2.6億噸/年；55座選煤廠，規劃能力1.78億噸/年；焦炭產能780萬噸/年；燃煤電廠總裝機容量5425兆瓦。這一龐大的產業規模使公司在行業中具有顯著影響力。

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行業大背景：煤炭市場格局深度調整

山西焦煤的業績波動并非孤立事件，而是整個行業周期變化的縮影。2025年，煤炭行業正處在破局求變的十字路口。

從供需關系看，2025年煤炭需求將保持小幅增長。電煤消費將保持增長，預計2026年煤電發電量增量在1000億千瓦時左右，拉動煤炭消費需求增長。但鋼鐵行業、建材行業煤炭消費穩中略降，只有化工行業煤炭消費將適度增長。

同時，國內煤炭生產保障能力較為充足，山西、陜西、內蒙古、新疆等省（自治區）先進產能將繼續釋放，預計2026年國內煤炭產量將保持穩中有增。這種供需平衡向寬松轉變的格局，自然對煤炭價格形成壓力。

價格機制的不完善也加劇了市場波動。中國煤炭工業協會黨委委員、副秘書長張宏指出，近年來，部分地方和企業“保供緊張時擴大長協比例、市場寬松時縮減比例”的短期行為，加劇了煤價大幅波動情況。

這種波動打亂了企業的生產計劃，加劇了市場無序競爭。

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轉型突破：煤炭行業如何破局求變

面對行業挑戰，煤炭企業正在積極探索轉型路徑。專家指出，煤炭行業需要從“量的簡單競爭”轉向“質的高質量發展”。

華電煤業集團黨委副書記劉書德提出了“向上卷、向外卷、向前卷”的三維轉型邏輯。

“向上卷”是聚焦生產端提質，從“挖得多、挖得快”轉向“挖得好”，通過智能化、綠色化提升煤炭的科技含量；“向外卷”是著眼產業鏈延伸，拓展“煤電路港航化工”一體化布局；“向前卷”則是瞄準綠色轉型目標，推動“黑色產業”向“綠色產業”跨越。

山西焦煤已經在積極應對當前挑戰。公司表示正實施“強經營”發展策略，深化“零基預算”和“大成本”管控，苦練內功，挖潛增效，不斷提升企業經營管理水平和治理效能。同時，公司將加快推進興縣零碳智慧示范區礦區建設，打造能源新基地。

值得一提的是，公司的電力業務表現出色。2025年上半年，電力熱力業務毛利率同比增長7.66個百分點，達到8.44%。以華晉焦煤為代表的項目完成了瓦斯發電一期提質增效改造和瓦斯抽采利用系統優化，進一步提升了瓦斯利用率，改善盈利能力。

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未來展望：挑戰與機遇并存

展望“十五五”時期，煤炭行業將面臨更多變革。中國煤炭工業協會黨委委員、副秘書長張宏表示，煤炭行業將從總量擴張向彈性調控轉變，從粗放開采向創新驅動轉變，從單一能源供應向多能互補保障轉變。

盡管當前煤炭市場面臨挑戰，但煤炭在能源體系中的“壓艙石”地位不會改變。張宏指出：“燃煤發電仍然承擔著全國55%的發電量、70%的頂峰能力和近80%的電網調峰能力。尤其是在極端氣候與國際能源市場波動的大環境下，煤炭發揮著不可替代的保障作用。”

對于山西焦煤而言，其長期投資價值在于資源稀缺性和行業龍頭地位。公司近期競得的興縣區塊煤炭資源儲量9.53億噸，約為2024年底公司煤炭資源儲量的14.6%。這一資源擴充將顯著增強公司的煤炭主業可持續發展能力。

分析師認為，雖然焦煤需求下降，但是焦煤資源仍具備稀缺性，疊加公司資源儲量豐厚且外延內生擴張并行，長期仍具備投資價值。當前，隨著“反內卷”政策推進和下游鋼企利潤修復，焦煤價格有望企穩回升。

煤炭行業轉型之路不會一帆風順，但正如專家所言，未來煤炭企業需要從“量的簡單競爭”轉向“質的高質量發展”。山西焦煤的業績波動既是行業周期的反映，也是企業主動求變的起點。

隨著“十五五”規劃的實施，煤炭行業將逐步從單一能源供應向多能互補保障轉變，煤炭企業需要打破傳統邊界，探索更多元的發展路徑。

本文綜合整理自山西焦煤信披公告等公開報道