王明夫?qū)υ挐L雪球：何以從幾萬元到幾十億？

林波用三十年時(shí)間完成了一場(chǎng)安靜的實(shí)驗(yàn)：
在陸家嘴這個(gè)中國資本的漩渦中心，他證明了一種可能性——
不與風(fēng)賽跑，而是成為風(fēng)過后依然站立的那棵樹。

文｜陳松齡

黃浦江的夜色是分層的。最上層，是陸家嘴摩天樓延綿不絕的燈火；最底層，是江水本身，深沉、暗涌，以幾乎不被察覺的節(jié)奏拍打著堤岸。

1月23日，在湯臣一品高層的一間客廳里，窗外是江景與燈火，室內(nèi)是茶桌與霧氣。王明夫與林波的對(duì)話，就在這樣一個(gè)看似與市場(chǎng)無關(guān)的空間中展開。

沒有寒暄，對(duì)話一開始便直指核心。

“你怎么看現(xiàn)在的市場(chǎng)狂熱？”

“和歷史上每一次都一樣。”

“什么時(shí)候會(huì)結(jié)束？”

“當(dāng)最后一個(gè)謹(jǐn)慎的人也沖進(jìn)去的時(shí)候?！?/p>

這樣的對(duì)話，持續(xù)了整整五個(gè)小時(shí)。

在陸家嘴的時(shí)間刻度里，五個(gè)小時(shí)足以完成數(shù)萬筆交易、撬動(dòng)數(shù)億資金的流向。但在這間客廳里，時(shí)間以另一種方式流動(dòng)——緩慢、深入，像一場(chǎng)與外界隔絕的精神潛水。

安靜的人

林波的存在，本身就顯得有些“不合時(shí)宜”。

1975年生于福建，他在學(xué)生時(shí)代展現(xiàn)出突出的數(shù)學(xué)能力，而其他科目平平。這種并不均衡的才能分布，某種程度上預(yù)示了他此后的路徑：在一個(gè)強(qiáng)調(diào)“全面優(yōu)秀”的體系中，他只選擇在自己認(rèn)定的領(lǐng)域做到極致。

1996年，林波帶著父母給的幾萬元本金進(jìn)入股市。那一年，《證券市場(chǎng)周刊》仍在教股民看K線圖，楊百萬的故事激勵(lì)著無數(shù)普通人投身市場(chǎng)。

三十年后，他管理的資金規(guī)模已達(dá)百億，滾雪球基金取得十年期證券類私募收益全國第一的成績(jī)。

與這一履歷形成反差的，是他平淡的生活方式。他不抽煙、不喝酒，不應(yīng)酬；出差時(shí)偏愛如家、漢庭等經(jīng)濟(jì)型酒店。如果在街頭與他擦肩而過，很難將他與“成功投資人”的形象聯(lián)系在一起。

在一個(gè)不斷制造“明星投資人”的時(shí)代，這樣的氣質(zhì)顯得格外安靜。

二難二易：不做費(fèi)力不討好的投資

談及方法論，王明夫直接拋出問題：“你憑什么三十年穩(wěn)賺，收益率還能做到第一？”

林波的回答出人意料：“避難就易。做股票，其實(shí)有‘二難二易’。”

所謂“二難”，第一抓成長(zhǎng)股難。它需要對(duì)宏觀、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)等多重層面的持續(xù)判斷，投入巨大精力，且容錯(cuò)率極低；第二抓短期波動(dòng)難，無論是主觀交易還是量化交易，都高度依賴技術(shù)、團(tuán)隊(duì)和算力，同樣費(fèi)心費(fèi)力。

因此，他主動(dòng)回避成長(zhǎng)股、短線交易和量化策略。

“二易”則恰恰相反，方法極其樸素：

一看市盈率高低，二看市場(chǎng)情緒冷暖。

他常去投資研討會(huì)“點(diǎn)人頭”：氣氛熱烈、觀點(diǎn)高度一致，意味著市場(chǎng)過度樂觀；會(huì)場(chǎng)冷清、討論稀疏，則往往對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的悲觀階段。

其核心策略可以概括為：

低市盈率 + 市場(chǎng)悲觀時(shí)買入，

高市盈率 + 市場(chǎng)樂觀時(shí)賣出。

王明夫?qū)@一策略表示認(rèn)同，并指出其中真正的難點(diǎn)并不在方法，而在“等候”——買入與賣出，都需要足夠的耐心。

直截簡(jiǎn)易的長(zhǎng)期主義：此心不動(dòng)即為術(shù)

王明夫提及王陽明的思想——“直截簡(jiǎn)易”與“此心不動(dòng)即為術(shù)”，認(rèn)為這與林波的投資路徑存在內(nèi)在呼應(yīng)。

林波并不熱衷于將自己的方法理論化，但在三十年的實(shí)踐中，他反復(fù)驗(yàn)證的恰恰是同一個(gè)原則：

大道至簡(jiǎn)，物極必反。

他并不試圖預(yù)測(cè)所有變量，而是將注意力集中在極少數(shù)高確定性的指標(biāo)上；不追逐效率最大化，而是優(yōu)先控制犯錯(cuò)概率。

在他看來，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的核心并不在于抓住多少機(jī)會(huì)，而在于避開多少風(fēng)險(xiǎn)。

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最新當(dāng)下研判：不碰泡沫，錨定價(jià)值

林波曾在2024年3月判斷，熊市已持續(xù)16年的H股指數(shù)見到大底。此后，該指數(shù)漲幅超過60%。

而在最近一次判斷中，他對(duì)部分市場(chǎng)表現(xiàn)出明顯警惕。

他指出，科創(chuàng)50等三只寬基指數(shù)市盈率均已超過170倍，市場(chǎng)熱度甚至超過2015年“瘋?！彪A段，已進(jìn)入危險(xiǎn)區(qū)間；此類股票的下跌，隨時(shí)可能發(fā)生。

微盤股同樣出現(xiàn)明顯過熱跡象。東方財(cái)富微盤股指數(shù)自2024年2月以來最高漲幅達(dá)3.4倍，其中虧損股占比接近40%，其余微利企業(yè)的市盈率也普遍在百倍以上。

與之形成對(duì)比的，是大盤價(jià)值與紅利類指數(shù)：滬深300、上證50市盈率仍在15倍以下，部分紅利指數(shù)市盈率不足10倍，估值處于相對(duì)合理區(qū)間。

林波明確表示，高市盈率與虧損股已進(jìn)入需要回避的階段，當(dāng)前更傾向于配置估值合理的H股資產(chǎn)。

十年周期推演：熬住急躁，等風(fēng)來

林波取出一張A4紙，一邊跟王明夫講解，一邊勾畫，呈現(xiàn)出他對(duì)未來十年市場(chǎng)演變節(jié)奏的判斷。

在他的推演中，虧損股與高市盈率板塊的整體路徑，將呈現(xiàn)出清晰的周期結(jié)構(gòu)：

先是兩年的快速上漲；

隨后出現(xiàn)腰斬式下跌；

繼而三年的橫盤整理；

最終進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)五年的緩慢下行。

在這十年中，市值在劇烈波動(dòng)后逐步收縮，最終可能回落至高峰時(shí)期的二至三成，為下一個(gè)周期積蓄空間。

他還判斷，上證綜指作為最具象征意義的寬基指數(shù)，有望在本輪周期內(nèi)突破一萬點(diǎn)，并將時(shí)間節(jié)點(diǎn)明確指向2028年前后。

說到這里，他用筆在紙上圈出時(shí)間區(qū)間，語氣平靜，卻篤定。

尾聲：守心者，立長(zhǎng)久

談話尾聲，王明夫誠邀林波擇日前往江西會(huì)昌的“和君小鎮(zhèn)”續(xù)聊。

小鎮(zhèn)隱于深山，竹海輕搖，林泉潺潺，云霧繚繞。這里，是靜心煮茶、論道沉思的理想之地?；蛟S唯有遠(yuǎn)離漲跌的噪聲，方能真正看清“為何投資、如何生活”的本質(zhì)。
夜里十一點(diǎn)，江風(fēng)拂面，燈火流動(dòng)?？缭轿逍r(shí)的對(duì)話，最終落于一句樸素的本質(zhì)：投資的終極是克制，生活的真諦是守心。
王明夫和林波“股票投資師承班”招生

當(dāng)前適逢和君商學(xué)院第十九屆正在招生。王明夫和林波相約，共同舉辦一個(gè)和君商學(xué)院的“股票投資師承班”。

王明夫和林波做“師傅”，按“師徒制”的方式來帶徒弟，建立師承脈系，培養(yǎng)一批徒弟，在資本市場(chǎng)上立正心、走正道、掙正財(cái)、做正業(yè)。

這個(gè)股票投資師承班，招生不看學(xué)歷、不問出身，希望選拔一批正心正念、好學(xué)上進(jìn)、悟性良好、熱愛股票投資的民間高手苗子，教學(xué)相長(zhǎng)，系統(tǒng)學(xué)習(xí)和修煉六個(gè)層次的林波式素質(zhì)和能力，幫助大家有效理財(cái)，財(cái)富像滾雪球一樣逐步滾大。

文末互動(dòng)｜聊聊你的“慢與快”

林波用三十年的“慢”，對(duì)抗著資本世界的“快”，在喧囂中守住了常識(shí)與耐心。讀完這篇文章，你是否也有共鳴？

歡迎在留言區(qū)分享：你在快節(jié)奏的生活/工作中，是如何守住自己的“慢節(jié)奏”的？又或者，你最認(rèn)同林波“慢的抵抗”中的哪個(gè)觀點(diǎn)？