當(dāng)主動基金全年“躺平”

主動偏股基金里，居然有人把“主動”做成了“靜止”。

據(jù)統(tǒng)計，全市場有6只主動偏股基金，在2024年底和2025年底的十大重倉股一模一樣，幾乎等于十大重倉“躺平”，只是在倉位上挪來挪去。最著名的就是中泰資管姜誠管理的中泰玉衡價值優(yōu)選A。

還有13只基金今年一季度的持倉和四季度的持倉，十大重倉股也一模一樣，基本等于全年持倉都沒怎么動。

這類“躺平基金”的結(jié)果也挺一致：2025年收益普遍不佳。

6只全年“躺平”的基金，平均收益是5.04%，全部跑輸同期滬深300和業(yè)績比較基準(zhǔn)。

而13只基金里，也只有1只跑贏同類平均收益；其中11只收益低于12%；還有8只跑輸同期業(yè)績比較基準(zhǔn)。

而Choice數(shù)據(jù)顯示，25年主動偏股型基金的平均收益高達(dá)32%——也就是說，躺平的基金基本都是大幅跑輸平均水平。

你買的是主動，結(jié)果拿到的是“慢動作ETF”。

很多人買主動偏股基金，本質(zhì)上是買三樣?xùn)|西：

認(rèn)知差：基金經(jīng)理比你更懂行業(yè)和公司。信息差：基金經(jīng)理能更早感知變化。行動差：最關(guān)鍵的，能在變化里做出調(diào)整。

結(jié)果你發(fā)現(xiàn)，有些基金經(jīng)理把第三條直接刪了。

最典型的案例，就是姜誠的兩只“經(jīng)典躺平產(chǎn)品”：中泰星元和中泰玉衡價值優(yōu)選。最新規(guī)模分別超過50億元和15億元。這兩只基金在2024年底和2025年底的十大重倉股都沒有變過。

兩者之間的重倉股差別也只差一個：中泰玉衡價值優(yōu)選重倉了建設(shè)銀行，中泰星元重倉了招商銀行。

姜誠在24年底四季報里提到：“刺激政策陸續(xù)出臺，我們格外關(guān)注其中對個股長期價值有結(jié)構(gòu)性影響的部分，例如化債相關(guān)舉措，這是政策中最讓我們樂觀的部分。”

到了25年底四季報，已經(jīng)關(guān)注AI：“人工智能和反內(nèi)卷可能是兩個重要的長期變量，但以我們的能力只能跟蹤而無法預(yù)判。”注意這句話的后半句：只能跟蹤而無法預(yù)判。

相當(dāng)于：世界變了我知道，但我不動，因為我也不知道該怎么動。

過去一年，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境劇烈變化（利率、地緣、產(chǎn)業(yè)鏈、政策節(jié)奏全在變），但持倉依然一成不變。這就會出現(xiàn)一種尷尬局面：

你嘴上在寫“長期變量”，倉位上在做“長期休眠”。

中泰星元在2025年的收益是11.51%，同類排名靠后；近3年收益17.08%，同時全部跑輸滬深300（近1年 17.66%、近3年 19.59%）。

這意味著什么？

你承擔(dān)了主動權(quán)益的波動，結(jié)果連最基礎(chǔ)的“市場beta”都沒吃到。

而最慘的案例，堪稱“躺平的盡頭是行業(yè)股價雷區(qū)”——

格林穩(wěn)健價值A(chǔ)2025年收益 -13.29%

該基金24年底十大重倉股都是白酒，并且全年都在重倉白酒，這基金的持倉形態(tài)，幾乎就是一只“白酒ETF”。

白酒在2025年股價大幅下跌，導(dǎo)致基金凈值虧損巨大。近3年收益更是虧損 -40.65%，全市場排名墊底。

很多人對白酒的誤解是：它是防御。

但如果你把它當(dāng)成“永遠(yuǎn)正確的底倉”，那它就會變成：在行情不配合時，最頑固的拖累。

還有一個更“文案躺平”的例子：

建信大安全戰(zhàn)略精選。定期報告顯示，它在2024年底和2025年底的投資策略和運(yùn)作分析內(nèi)容幾乎一樣。，繼續(xù)聚焦“大安全”（食品安全、信息安全、經(jīng)濟(jì)安全、國土安全、能源安全等）。24年底和25年底對比，基本只是把幾個安全的排序調(diào)換了。

這就很像學(xué)生寫作文：“我今年的學(xué)習(xí)科目和去年差不多，只是把語文數(shù)學(xué)的順序換了一下。”

成績自然也很不好，建信大安全戰(zhàn)略在2025年收益 6.51%，同類排名墊底，近3年收益 -0.49%，主題不變、表達(dá)不變、持倉不變，最后收益也不變——甚至變差。

這不是“長期主義”，這是“把短期波動當(dāng)成長期信仰”。

對普通基民來說，這件事真正的重點是：你要分清“長期持有”和“長期不作為”。

很多人一聽“換手率低”，就覺得穩(wěn)，就覺得高級。但換手率低只代表動作少，不代表動作對。

你要警惕兩種“假長期”：

把行業(yè)偏好當(dāng)成長期主義：比如把白酒當(dāng)成永恒底倉，最后買到“白酒ETF但更貴”。

把不動當(dāng)成風(fēng)格：市場、政策、產(chǎn)業(yè)都在變，基金卻像被按了暫停鍵。

如果一只主動基金：長期持倉幾乎不變，長期跑輸同類平均（比如同類平均32%，它只有個位數(shù)或十來個點），甚至長期跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)、跑輸滬深300。

那它的“長期主義”很可能只是：長期交學(xué)費。

主動的價值，不在于預(yù)測一切，而在于在變化里做出“更少但更關(guān)鍵”的選擇。

我并不認(rèn)為基金經(jīng)理必須多次換倉。頻繁交易過多更是災(zāi)難。

但主動管理的意義至少應(yīng)該是：

在“化債”“AI”“反內(nèi)卷”這些變量從紙面走向現(xiàn)實的時候，組合里要體現(xiàn)出一點點變化。

否則，基金經(jīng)理在季報里寫的是時代，你賬戶里拿著的是過去。

這就很殘酷了：

世界在更新，你的凈值卻在原地加載。

數(shù)據(jù)來源：Choice，時間截止：2025年12月31日