華大智造減虧六成背后：“財技”跑贏業務，國產測序之光還能亮多久？

華大智造需要的不是一份看起來虧損更少的公告，而是一場真正觸及靈魂的技術革命和市場突圍。如果不能在核心業務上重回高增長軌道，或盡快通過技術突破打開第二曲線，那么現在的減虧，恐怕也只是漫長冬季的間奏。

1月25日，深圳華大智造股份有限公司（688114.SH，以下簡稱“華大智造”）披露了2025年年度業績預告。在公告的字里行間，“虧損收窄六成”位置醒目，然而細讀全文，并縱觀公司近年來業績表現，這份公告更像是一份止損聲明。為何一家硬核科技公司的減虧動力不再源于市場份額的擴張，而是依賴于稅務沖回、匯兌收益與費用的自我收縮？

圖片來源：華大智造公告

解讀減虧原因

見證“提質增效”含金量

華大智造2025年的歸母凈利潤預虧2.21億元至2.73億元，較上年同期的6.01億元虧損大幅縮減。關于業績變化的原因，公告中強調“提質增效重回報”，還包括“人效提升、研發聚焦、營銷費用全周期管理”等。

研發聚焦的背后，護城河是否在穩固？對于生命科學工具行業而言，研發投入是建立起護城河最重要的途徑之一。華大智造所謂的“研發聚焦”，翻譯成市場語言意味著削減非核心項目支出。在Illumina與Ultima Genomics等對手在長讀長測序、高通量測序等領域繼續卷技術、卷價格的當下，華大智造的研發聚焦是否會演變為研發滯后？如果為了當期的財務好看而犧牲了下一代測序芯片的研發進度，這無異于對長遠發展不利。

營銷費用的收縮直接導致了費用的減少，但也可能意味著品牌溢價的喪失，華大智造正處于全球擴張的關鍵窗口期。在東南亞、拉美等新興市場，為了保利潤而砍營銷投入，必然讓人擔心會影響市場占有率。

圖片來源：同花順iFind

利潤好轉另一個來源則是營業外收益的“救火”效應。公告明確提到，本期減虧的一大動因是上半年對以前年度涉及的不確定性稅務爭議風險相應的稅務撥備進行沖回處理。這在會計上屬于典型的非經常性損益，這筆錢并非賣掉測序儀賺回來的，而是過去多提的撥備回流。這種調節性科目的變動，雖然有助于提升本期盈利，卻無法提供一份內生增長的動力。

另一大助力是美元、歐元匯率波動導致的匯兌收益，在全球外匯市場劇烈波動的2025年，依靠匯率對沖來減虧，說明公司涉外業務的匯率風險敞口較大，如不通過合同或衍生品加以控制，憑運氣“賺”到的匯兌收益，來年很有可能原路返還。

除去這些“干擾”因素，扣非凈利潤對業務的真實體現更有說服力。公告中也提到，公司2025年預計扣非凈利潤虧損為3.22億元至3.97億元，相比于歸母凈利潤超60%的減虧幅度，扣非凈利潤的減虧效率有所落后。這種落差也揭示了一個事實：公司的業務改善程度，遠沒有報表看起來那么美。

圖片來源：同花順iFind

被環視的國產測序之光

警惕戰略麻木

公告中還提到，基于謹慎性原則，公司對各類資產計提了減值準備。華大智造的資產結構中，存貨一直處于高位。此次計提減值，雖然有助于2026年輕裝上陣，但也側面印證了管理層在前幾個年度對市場需求的誤判。

應收賬款周轉率等數據的變化，也反映了公司運營能力有所欠缺，2022年是公司IPO元年，在資本市場上獲得大量融資后，上市最初三年，本應是企業快速發展的階段，但這些反映運營效率的指標卻均呈現下滑趨勢。

圖片來源：同花順iFind

另外，華大智造還不可避免地面臨著“雙線作戰”。國內方面首先面臨價格戰困境，隨著國產化率的提升，國內競爭對手的崛起，測序儀正從“高科技奢侈品”降為“基礎耐用品”，迫使華大智造不得不卷入價格競爭。毛利率的承壓，是其扣非凈利潤遲遲不能轉正的根本原因。

數據來源：同花順iFind

國際方面，圍墻也在不斷加高，美國《生物安全法案》的不利影響一直存在。盡管公司多次澄清其獨立性，但資本市場對于“華大”這一標簽的偏好已有刻板印象。在風險定價中，地緣政治風險溢價的抬升，也可能間接導致了華大智造市盈率和市銷率的“雙殺”。

業績為表，戰略為里，面對這樣一份“減虧”而非“扭虧”的預告，市場希望看到華大智造能在2026年盡快實現單季度盈利，畢竟從2023年伊始，公司的經營性現金流和歸母凈利潤都已連續三年為負。關于“研發聚焦”，在測序成本邁向“10美元時代”的今天，華大智造的核心優勢應是追求技術代差，拿出更有競爭力的產品，而非一味控制成本。

華大智造的2025年業績預告，未現進取之銳意，更多體現的是戰略性防御。在科創板市場上，最危險的信號不是巨額虧損，而是“平庸改善”。

華大智造需要的不是一份看起來虧損更少的公告，而是一場真正觸及靈魂的技術革命和市場突圍。如果不能在核心業務上重回高增長軌道，或盡快通過技術突破打開第二曲線，那么現在的減虧，恐怕也只是漫長冬季的間奏。

作者 | 肖毅

編輯 | 吳雪

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