沖刺10萬臺完全定制Robotaxi，曹操出行估值邏輯升維

【潮汐商業評論/文】

作為港股最大科技出行平臺的曹操出行，正在逐漸打破市場的固有認知。

1月27日，曹操出行公告，擬推出股權激勵計劃，將把包括公司達到千億市值、收入和完全定制Robotaxi投放10萬輛等設為關鍵考核指標，核心團隊利益與公司長期戰略深度捆綁。

隨后，曹操出行進一步公告，擬配售股份預計將籌資約3.83億港元，約67.7%資金將專項用于加速Robotaxi業務的車輛采購、系統研發及全球市場布局。

無論是股權激勵還是股份配售籌資，都在向市場傳遞，曹操出行堅定推進Robotaxi商業化、沖擊更高市場價值的明確信號。

當下，正值Robotaxi行業爆發前夜，隨著10萬臺定制Robotaxi投放目標落地，曹操出行的投資價值，或許將從傳統的“平臺規模”邏輯，轉向更性感的“生態協同”與“技術躍遷”邏輯。

01 Robotaxi黃金時代，曹操出行5年投10萬臺

從行業大趨勢來看，目前Robotaxi商業化落地已經具備“技術、政策、資本”三大支撐，黃金時代已然來臨。

高盛的研究數據顯示，自動駕駛系統成本以每年10%-15%的速度下降，結構性成本降低，是Robotaxi實現規模化、商業化的前提，而按照這個下降速度，到2027年，Robotaxi每公里成本有望追平傳統網約車。

這意味著，Robotaxi將擺脫“高成本試點”的標簽，具備與傳統網約車正面競爭的實力，規模化普及進入加速期。

具體到市場規模方面，高盛預測，到2035年Robotaxi市場規模將增長至470億美元；而全球市場空間更為廣闊，預計到2035年將達到3596億美元，年均復合增長率高達40%。

未來十年，Robotaxi將成為出行行業增長最快的賽道，提前布局的企業，會是紅利受益者。

政策層面也在為Robotaxi的商業化掃清障礙。

2026年初，上海發布《上海高級別自動駕駛引領區“模速智行”行動計劃》，提出到2027年實現L4級自動駕駛載客突破600萬人次，開放道路超5000公里。

這并非孤例，國內多個城市都在加快自動駕駛道路開放、簡化商業化試點審批。

更值得關注的，是市場真金白銀的投入。

2025年第一季度，中國自動駕駛領域融資總額達362.4億元，同比增長38.5%，大量資本熱錢涌入自動駕駛技術研發、車輛定制、運營落地等各個環節。

可以說，Robotaxi商業化已經到了“天時、地利、人和”階段，萬事俱備只欠東風，而曹操出行預備抓住爆發窗口。

1月22日，在吉利控股集團戰略解析會上，曹操出行宣布，計劃到2030年累計投放10萬輛完全定制Robotaxi，在全球范圍開啟全面商業化運營。

目標并非空談，而是有清晰可落地的“三步走”戰略作為支撐。

根據曹操出行規劃，Robotaxi1.0階段完成技術驗證與小規模測試，2025年2月已在杭州、蘇州投放首代Robotaxi；2.0階段實現主駕安全員向無人化過渡，探索混合運營模式，上線遠程安全服務平臺及數字化資產管理系統；3.0階段以完全定制車型實現全球規模化盈利。

目前，第二代Robotaxi已開展試點，與吉利等合作開發的完全定制車型將于今年亮相。

此外，曹操出行CEO龔昕升級Robotaxi戰略，提出“十年百城千億”目標，計劃未來十年在全球設五大運營中心，將服務推廣至百座城市，累計實現1000億元GTV。

伴隨投放目標落地、股權激勵計劃推出以及3.83億港元股份配售執行，曹操出行為資本市場提供了清晰增長預期，為持續投入技術研發與戰略推進提供助力。

02 估值重構，從"共享出行平臺"到"生態型科技公司"

不同于共享出行行業主流的輕資產撮合模式，曹操出行自2022年就依托吉利控股的生態優勢，選擇了更“重”卻更具壁壘的“定制車”模式，從車輛這一行業最重資產、最大成本項入手，深度介入車輛全生命周期管理，重構自身單位經濟模型。

看似“重資產”的模式，實則實現了成本、服務、運營的三重優勢，也為后續向Robotaxi轉型埋下伏筆。

目前，曹操出行在定制車規模上已建立行業領先優勢。

截至2025年6月30日，在31個城市自持超過3.7萬輛定制車，是中國同類車隊規模最大的平臺；同時，通過向合作運營商銷售車輛擴大服務網絡，形成“自持+合作”的雙重運力布局。

而曹操出行布局Robotaxi更核心的優勢在于成本控制能力，即行業內的TCO（總持有成本）。

據弗若斯特沙利文資料，曹操定制車相比共享出行中使用的典型純電動汽車，平均TCO降低約36.4%；其中曹操60每公里TCO低至約0.47元，較行業主流純電車型降低約40%。

TCO的降低還提升了司機收益，數據顯示，曹操出行司機平均每小時收入達35.7元，高于中國網約車協會2024年報調研的行業平均時薪27元，進而提升司機粘性、保障運力穩定性。

此外，曹操出行不拼規模，拼質感，從車輛品質、司機服務、乘車體驗等多維度發力，打造高端、標準化服務體系。2023年第四季度至2025年第二季度的七次獨立第三方調查中，連續七個季度蟬聯“服務口碑最佳”共享出行平臺。

這種低TCO優勢，一方面能夠讓曹操在傳統網約車競爭中具備成本優勢，另一方面，也能為Robotaxi規模化運營奠定基礎，也就是規模化后的成本攤薄，而疊加Robotaxi 24小時不間斷運營特性，未來每公里成本將進一步降低、利潤率將大幅提升。

用戶對Robotaxi接受度很大程度上取決于過往服務體驗，在Robotaxi規模化落地后，曹操出行的市場口碑，能夠具有更多用戶基礎。

至此，市場對曹操出行的估值邏輯已發生轉變，不再只關注當前訂單量和市場份額，更聚焦在Robotaxi賽道的布局、技術躍遷潛力及生態協同價值，這種轉變讓曹操出行有了更高的成長性和想象空間。

03 不可替代，"三合一+吉利"筑牢安全墊

雖然Robotaxi賽道進入黃金時代，但是入局并不簡單，競爭已經從技術驗證轉向商業化運營比拼，單一優勢難撐長期發展，綜合實力成為關鍵。

相較于其他玩家，曹操出行最核心的不可替代性，在于它是國內唯一具備“智能定制車+智能駕駛+智能運營”全要素的玩家，形成閉環競爭壁壘。

對比小馬智行、文遠知行等純技術公司，曹操出行擁有成熟的運營體系，可以直接將網約車運營經驗賦能Robotaxi，規避技術落地難、運營成本高的問題；

面對純網約車平臺，曹操出行可依托吉利整車制造優勢，實現Robotaxi標準化定制與精準成本控制；

而相比小鵬汽車等新能源車企，曹操出行積累的海量出行場景數據，能反哺自動駕駛技術優化，形成“數據-技術-運營”正向循環。

另一方面，吉利生態的深度賦能進一步筑牢估值安全墊，曹操出行作為吉利控股集團Robotaxi最重要的商業化載體，可共享集團資源。

比如說硬件層面，吉利的整車制造、換電網絡、維保體系，支撐Robotaxi規模化落地與高效運營；技術層面，吉利的自動駕駛、衛星高精定位技術提供核心支撐，已部署的64顆吉利星座衛星，解決了Robotaxi定位痛點，實現全球大部分區域實時通信覆蓋。

現如今，搶先港股上市的曹操出行，相比其他玩家，又多了不少國際融資渠道和資本運作方式，為戰略布局提供資金支撐。

2025年12月30日，曹操出行宣布收購耀出行100%股權，并擬收購吉利商旅100%股權，整合后曹操出行將填補高端和企業市場空白，擴大服務邊界，同時為Robotaxi運營提供多元應用場景。

與此同時，千億市值股權激勵計劃、3.83億港元股份配售，都進一步向市場彰顯投入Robotaxi的信心和決心。

值得注意的是，曹操出行的野心不止于地面，與沃飛長空合作布局低空出行，推出綠色智能通行島，已經初步構建“天地空一體化”出行藍圖。

綜合來看，曹操出行長期價值天花板已經打開，在汽車產業向智能出行生態轉型的宏大敘事中，已經占據一個兼具戰略縱深、閉環生態和先發運營優勢的關鍵席位。

站在變革十字路口，出行產業的價值重構才剛剛開始。以Robotaxi為核心的智能出行生態，正在開啟一個全新的價值維度。

對于整個行業而言，曹操出行的探索不僅是自身的轉型突破，更將推動整個Robotaxi賽道的良性發展，加速智能出行時代的到來。

隨著更多企業跟進生態化布局，行業競爭將從“內卷消耗”轉向“協同共贏”，最終受益的，不僅是企業自身與資本市場，更是每一位普通用戶。

更安全、更高效、更經濟的出行體驗，終將成為智能時代的標配，而這，正是出行產業變革的意義所在。