牛市主線的暗流涌動

周三，中證 A 股上漲 0.13%，成交額 2.95 萬億元。

市場的熱情依然還在，但是似乎已有暗涌。小登們雖然仍有上漲，但似乎光芒完全被 A 股的周期股和港股整體所覆蓋。

對于永無止境的 300ETF 拋盤，或許有很多資金，已經厭倦了。

下圖是 510300 的日內走勢，稍有上漲，就是放量下跌。

以日 K 線來看，510300 單日成交突破 400 億元，是這波拋售浪潮的新高水平。

至于中證 500 的 510500，也是放量。

2026 年迄今，中證 500 和中證 1000 為代表的小盤股漲幅，的確有點離譜，尤其是中證 500 已經達到了 14.51%。這種場景下，離場，多半是不舍得的，更多的資金是愿意做輪動，無論是大小盤輪動，還是成長價值輪動。

但令人沮喪的是，由于 300ETF 層出不窮的拋盤，使得當這兩種輪動思路，都變成了自討苦吃。

一方面，輪動到滬深 300，因為上方龐大的拋壓，滬深 300 不但無漲幅，甚至連波幅都快沒了。本次 300ETF 的大量拋盤，始于 1 月 15 日。而這之后，滬深 300 的振幅被壓縮到了區區 2.47%。

另一方面，當你老老實實想從成長轉戰價值時，卻發現執價值板塊牛耳的銀行股，也是因為 300ETF 的拋壓而跌跌不休，連帶幾個 A 股紅利指數，都是慘淡，尤其是銀行倉位比較重的紅利低波，今年迄今是下跌 1.98%。

于是，資金只能尋找阻力更小的輪動方向。

一個，是周期。在黃金、有色暴漲之后，近期原油價格也蠢蠢欲動。考慮到黃金股、有色股、能源石化股大多不是權重股，所以即使漲幅離譜點也不容易遭遇調控，所以近期整個周期板塊，漲幅很是強勢，后來居上，很快就趕超成長板塊了。

當然，周期股的問題就在于，漲得太兇，太離譜，許多恐高癥玩家，不敢碰。

所以，第二個方向，則是逐步顯現，并在周三全面展開 —— 港股。

周三的港股，相當感人，堪稱是眾志成城。

無論是代表科網巨頭的港股通互聯網，還是老登銀行在香港的 HK 銀行，又或者汽車、創新藥，都是上漲，而且一堆漲幅在 1% 以上的。

在這里，喜歡銀行的，因為港股銀行沒有 300ETF 帶來的拋盤，所以可以出現3 字頭的大漲！

在這里，因為恒生科技從去年 10 月就早早的調整了 20%，所以上漲空間大得很。

當然，周三 A 股，小登不是完全沒機會。但熱點回流到通信設備和半導體，其中半導體更是與港股呼應。但除此以外，衛星、機器人、電池、光伏的跌幅，就不小了。

老登中，煤炭沾了商品浪潮從黃金到有色再到原油擴散的光，無疑是最為耀眼的，其次是石化產業，再加上鋼鐵、化工，都是曾經乏人問津的周期股。

從廣發劉晨明提出判斷主線風險的乖離率來看，有色終于殺到了 15% 的乖離率，開始進入加倉性價比不高的區域了。

至于銀行和白酒，依然在 - 5% 的下限區域之上蟄伏。

以我自行擬合跟蹤的上證指數七巨頭綜合溢價率來看，已經到了 14.41% 的新低水平。于我而言，甚至在價值流紅利流內部，我都愿意多囤積點 A 股銀行股，堅決逆行。畢竟，一旦 A 股成長股整體趴窩，要讓指數跌的慢一點的時候，A 股銀行股可就有拉升指數的重任了。

最后，在小登板塊，最近發現一個有意思的配對交易的思路 —— 軟件指數與中證影視的。

單看名字，這兩者是八竿子打不到一塊去的板塊，但是你將這兩者自 “9?24” 行情以來的走勢疊加，就會發現這兩者高度同步，不說一模一樣，但至少是八九不離十。更關鍵的是，中證影視和軟件指數的比值，大多數時間都在 0.84 至 0.93 的區間內震蕩，這就有配對交易的機會了。

目前，比值低于均值，這意味著暫時利好中證影視，相對軟件指數或許會有階段性走強的機會。

而從 ETF 申贖數據來看，中證影視連續六個交易日出現凈流入。

相比之下，軟件指數前期快速流入，但近期流入規模快速萎縮，甚至間或出現了單日流出。

從這個角度說，近期在交易軟件板塊的 ETF 玩家，對類似影視 ETF (516620.SH) 這樣跟蹤中證影視的品種倒是要多留一個心眼了。

畢竟，距離春節越來越近了，春節檔電影是否會票房大爆發，始終是每年影視板塊最大的不確定性因素，這也是影視與軟件或許會出現分歧行情的重要基本面因素。一旦今年春節檔出現驚喜，相關的上市公司自然受益，整個影視指數也能受益，這或許也是近期資金流入布局押注的一個原因。