人民幣中間價“破7”，后市怎么走？

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人民幣適度升值有助于提升人民幣資產(chǎn)的吸引力，投資者既可賺取資產(chǎn)增值收益，又能獲得匯率升值紅利，從而推動股市、債市獲得持續(xù)增量資金。

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 |唐婧

編輯 |曾芳

排版 |黃玥

繼在岸、離岸人民幣兌美元匯率雙雙升破7關(guān)口之后，人民幣對美元匯率中間價亦悄然破7。

1月26日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，當(dāng)日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣6.9843元，相較前一交易日中間價6.9929，調(diào)升86基點，續(xù)創(chuàng)2023年5月以來的新高。

人民幣匯率中間價是指中國外匯交易中心根據(jù)中國人民銀行授權(quán)，每日上午9:15發(fā)布的基準(zhǔn)匯率，覆蓋人民幣對美元、歐元、日元、港元、英鎊等主要外匯幣種。中間價由中國外匯交易中心根據(jù)做市商報價計算得出，是銀行間外匯交易市場和銀行掛牌匯價的重要參考指標(biāo)。

人民幣兌美元匯率升值對個人和企業(yè)都會帶來深刻影響。居民跨境消費、留學(xué)和旅游成本降低，換匯時可兌換更多美元。而對持有美元存款或美元理財產(chǎn)品的居民來說，其資產(chǎn)以人民幣計價會出現(xiàn)縮水。對美出口企業(yè)的價格競爭力可能會相對削弱，結(jié)匯環(huán)節(jié)的利潤有所減少。相反，依賴進口原材料、零部件的制造業(yè)企業(yè)則受益于進口成本降低，改善企業(yè)盈利狀況。

不過，從高層表態(tài)來看，人民幣匯率升值對進出口貿(mào)易的影響整體有限。中國人民銀行副行長鄒瀾此前在國新辦新聞發(fā)布會上表示，外貿(mào)企業(yè)以人民幣開展跨境貿(mào)易結(jié)算，基本能夠規(guī)避匯率波動的影響，這個比例目前大約是30%。仍然以外幣開展結(jié)算的外匯套期保值的比例也上升到了30%左右，企業(yè)可以提前鎖定匯率成本，避免匯率波動對生產(chǎn)經(jīng)營造成的影響。總體上，相當(dāng)于大約60%的進出口貿(mào)易受匯率變動的影響是比較小的。

還有多名受訪人士告訴記者，美聯(lián)儲降息背景下美元指數(shù)持續(xù)走弱、歲末年初時點企業(yè)結(jié)匯需求上升，以及中國經(jīng)濟基本面整體形勢改善是本輪人民幣匯率升值的重要動力，且部分積極因素仍將延續(xù)至2026年。

例如，長城證券首席經(jīng)濟學(xué)家汪毅預(yù)計，展望2026年，弱美元格局或?qū)⒀永m(xù)，美聯(lián)儲繼續(xù)降息成為大概率事件，而中國經(jīng)濟和出口存在支撐，人民幣仍然處于雙向波動區(qū)間，但升值節(jié)奏可能轉(zhuǎn)為平穩(wěn)。

人民幣避險屬性進一步增強

東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲告訴記者，盡管2026年年初國際政治經(jīng)濟形勢趨于復(fù)雜，地緣政治矛盾頻發(fā)，美元指數(shù)、日元兌美元匯率、韓元兌美元匯率等出現(xiàn)劇烈波動，使國際外匯市場面臨更大不確定性；但自2025年四季度以來，人民幣已展現(xiàn)出穩(wěn)健升值態(tài)勢。

蘆哲指出，當(dāng)前人民幣對美元中間價創(chuàng)下2023年5月以來新高，在岸與離岸即期匯價也穩(wěn)定在7.0以內(nèi)，這反映出在國際市場動蕩背景下，人民幣已經(jīng)展現(xiàn)出一定的“避險”屬性。他還預(yù)計，在非美貨幣匯率波動加劇的環(huán)境中，中國商品貿(mào)易的國際比較優(yōu)勢、人民幣資產(chǎn)風(fēng)險偏好上升以及國內(nèi)穩(wěn)定的政治經(jīng)濟環(huán)境，將繼續(xù)支撐人民幣保持穩(wěn)中偏強的韌性。

“如果人民幣成為類避險貨幣，將進一步增加人民幣資產(chǎn)對外資的吸引力。”中歐國際工商學(xué)院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成曾撰文表示，人民幣其實已具備避險貨幣的部分屬性，例如，我國多年來保持經(jīng)常賬戶順差和龐大的外匯儲備，從客觀上提供了人民幣作為安全資產(chǎn)的基礎(chǔ)。

盛松成指出，人民幣如果獲得事實上的避險地位，將提升其在全球投資組合中的基礎(chǔ)權(quán)重，減少短期資金“快進快出”帶來的波動性，有利于增強國際資金配置粘性。而且避險貨幣通常是全球危機中的“穩(wěn)定錨”，一旦市場形成這一共識，人民幣在跨境貿(mào)易、金融定價中的使用頻率將顯著提升，有助于人民幣國際化地位從“結(jié)算貨幣”向“儲備貨幣”升級。此外，如果人民幣資產(chǎn)被認(rèn)定為避險資產(chǎn)，則可以在較低利率水平下仍吸引穩(wěn)定資本流入，為我國貨幣政策留出更大操作空間。

盛松成坦言，進一步提高人民幣的避險屬性可以從以下五方面入手：一是提高人民幣資產(chǎn)的內(nèi)在價值；二是優(yōu)化跨境資本流動管理；三是增強人民幣離岸市場深度和流動性；四是豐富人民幣安全資產(chǎn)供給，完善市場定價和風(fēng)險管理功能；五是積極參與和引領(lǐng)國際金融合作。

值得注意的是，1月26日，中國人民銀行副行長鄒瀾在亞洲金融論壇上宣布，為更好滿足市場需求，人民銀行支持香港金管局將人民幣業(yè)務(wù)資金安排（RMB Business Facility，簡稱“RBF”）規(guī)模由1000億元增加至2000億元，同時支持香港人民幣清算行通過發(fā)行同業(yè)存單，賬戶融資等多種方式，從境內(nèi)市場獲取不同期限人民幣流動性，多措并舉提升香港離岸人民幣流動性水平。

鄒瀾還稱，中國人民銀行將繼續(xù)推進金融市場互聯(lián)互通，豐富境外投資者流動性管理和風(fēng)險對沖工具，繼續(xù)完善債券通互換通等機制安排，豐富利率匯率等衍生工具，穩(wěn)步推動人民幣國債期貨在港上市，探索拓展將人民幣債券作為離岸合格擔(dān)保品的機制，穩(wěn)妥有序推進境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施托管行之間的聯(lián)通合作，推動基礎(chǔ)設(shè)施跨境監(jiān)管資質(zhì)互認(rèn)，有序推動基礎(chǔ)設(shè)施走出去，跨境提供服務(wù)。

他進一步表示，中國人民銀行將增加離岸人民幣國債供給規(guī)模，提高市場流動性，為滿足境外投資者對優(yōu)質(zhì)人民幣資產(chǎn)配置的需要，人民銀行將配合相關(guān)部門進一步增加離岸人民幣國債年度發(fā)行規(guī)模，建立完善離岸市場做市機制，活躍市場交易，提升人民幣定價能力。

有利于人民幣國際化進程

“十五五”規(guī)劃建議提出，推進人民幣國際化，提升資本項目開放水平，建設(shè)自主可控的人民幣跨境支付體系。近期，中國人民銀行行長潘功勝在接受央視采訪時表示，下一步還將深化金融領(lǐng)域制度型開放，有序推進人民幣國際化。持續(xù)建設(shè)和發(fā)展多渠道、廣覆蓋、安全高效的人民幣跨境支付體系。

廣開首席產(chǎn)研院資深研究員劉濤分析，人民幣適度升值有助于提升人民幣資產(chǎn)的吸引力，尤其對北向資金等境外機構(gòu)投資者構(gòu)成“雙重收益”——既可賺取資產(chǎn)增值收益，又能獲得匯率升值紅利，從而推動股市、債市獲得持續(xù)增量資金。

在西班牙對外銀行首席經(jīng)濟學(xué)家夏樂看來，目前市場對人民幣匯率走勢存在一定升值預(yù)期，加之我國國際貨幣合作經(jīng)驗不斷增長、人民幣跨境支付系統(tǒng)持續(xù)推廣、人民幣海外清算行實踐不斷深化，海外投資者對中國資產(chǎn)的看法正在發(fā)生積極變化，這對人民幣國際化構(gòu)成了有力支撐。

回顧人民幣國際化歷程，自2009年啟動以來，人民幣在貿(mào)易結(jié)算、大宗商品定價、國際金融交易和官方儲備等領(lǐng)域取得持續(xù)進展。然而，在全球金融體系中，人民幣的使用程度仍與中國經(jīng)濟規(guī)模和國際影響力存在明顯差距。

高盛研究部首席中國經(jīng)濟學(xué)家閃輝近期在接受本報記者專訪時表示，人民幣國際化進程可能在未來幾年取得較為明顯的進展，這背后既有經(jīng)濟規(guī)律本身的驅(qū)動力，也有政策層面的推動力。（更多詳情請見 灣區(qū)金融大咖說丨對話高盛閃輝： 看多中國，解碼經(jīng)濟再平衡之道）

從經(jīng)濟本身的驅(qū)動力來講，閃輝解釋，中國的經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中的占比，無論是GDP還是貿(mào)易規(guī)模，均接近20%的水平。但人民幣在全球貨幣體系中扮演的角色，若進行綜合評估，占比可能只有2%至3%，二者顯然不匹配。從長期歷史視角看，一個經(jīng)濟體在全球的經(jīng)濟占比持續(xù)提升，從15%升至20%甚至更高，其貨幣在全球金融中扮演的角色應(yīng)該是從2%—3%逐步向上調(diào)整，這是一種較為自然的經(jīng)濟規(guī)律驅(qū)動。

從政策層面的推動來講，閃輝表示，2022年俄烏沖突爆發(fā)后，多國央行尤其是發(fā)展中國家央行紛紛增持黃金，反映出對外匯儲備多元化的訴求。在此背景下，中國政府尤其希望降低本國金融體系對美元的過度依賴，以應(yīng)對地緣政治可能帶來的不穩(wěn)定性或風(fēng)險，因此，從支付體系到央行儲備安全等方面多措并舉推動人民幣國際化，從而提升金融體系的安全性。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長兼首席經(jīng)濟學(xué)家連平補充，美元信用走弱、各國央行外匯儲備多元化趨勢明顯，也為人民幣儲備貨幣地位提升提供了有利條件。央行和各國本外幣互換規(guī)模的增長，使各國獲取人民幣更加便利；完善的跨境支付和零售支付基礎(chǔ)設(shè)施，包括大額交易系統(tǒng)和零售支付網(wǎng)絡(luò)，也為人民幣國際化提供了制度保障。