東鵬飲料背后精得很

作者| 艾青山

編輯| 劉漁

1月份，東鵬飲料正式通過港交所上市聆訊，這說明距離其實現“A+H”雙平臺上市，僅一步之遙。

從東鵬飲料的業績情況來看，根據業績預告數據，公司預計全年營收達207.6億至211.2億元，歸母凈利潤介于43.4億至45.9億元，同比增幅均超30%。這算是一個非常不錯的表現了。

在整體飲料市場收縮的大背景下，東鵬的逆勢擴張顯示出了企業的業務基本盤和韌性。顯然，從品類擴張以及上市動作來看，接下來東鵬還想要更多。

東鵬飲料的核心產品東鵬特飲，主要就是模仿紅牛，但確實也進行了很多獨到的本地化改造，早期擊中了貨車司機這一群體的消費場景，再加上紅牛自身處于商標混亂與糾紛之中，東鵬也就順勢實現了高速增長。

但另一方面，東鵬飲料的獨到之處，在于其對成本效率的追求，及數字化系統的投入。

財報顯示，2024年東鵬的單位制造費用為216元/噸，顯著低于養元飲品（463元/噸）和歡樂家（495元/噸）。這一成本優勢部分源于產品結構優化，其中500ml大容量金瓶規格產品的普及，不僅契合消費者對性價比的需求，也提升了生產線效率。

另外，由于清洗周期固定，大規格產品單位水耗與電耗明顯下降。據招股書數據，2018至2020年，隨著500ml產品占比從28%升至66%，單噸水耗與能耗分別降低13%和18%。

在渠道層面，東鵬自2017年起推進數字化轉型，逐步構建起覆蓋終端的閉環體系。

以“一元樂享”活動為例，消費者掃碼兌獎后，門店可憑1元換購同款產品，而品牌方則通過“萬能零售助手”小程序完成核銷與自動補貨，這有效激發了夫妻店、煙酒店等小微終端的銷售積極性。

值得注意的是，此前東鵬主要盤踞在廣東大本營地區，但如今其增長重心正從華南向全國擴散。

2025年半年報顯示，華北區域銷售收入達17.08億元，同比增長73.03%，遠超全國平均增速。廣東地區營收占比已降至23.08%。

這背后可能也有天時地利的緣故，2016年紅牛華彬與天絲集團決裂后，永輝、沃爾瑪等主流商超陸續下架華彬紅牛，東鵬從而搶到了這一波市場紅利，一年內新增終端網點超百萬個，實現了渠道擴張。

根據弗若斯特沙利文報告顯示，按銷量計，東鵬特飲2024年市占率達40.1%，超越華彬紅牛的22%；按零售額計，其以23.0%位居行業第二。

2025年前三季度，東鵬特飲營收126億元，占東鵬飲料總收入74.6%，仍是絕對支柱。不過，公司已意識到單一品類風險，加速推進“1+6”多品類戰略。

其中，電解質飲料“補水啦”表現突出，2025年三季度銷售額達13.54億元，同比增長83.81%，部分門店售價僅為競品一半，進一步強化性價比標簽。

財報顯示，東鵬飲料2025年前三季度凈利率達22.3%，創歷史新高。不過，盡管公司盈利能力強勁，東鵬仍積極尋求外部融資。

東鵬本次赴港IPO計劃募資約78億港元，資金用途包括海外供應鏈建設、品牌推廣及潛在并購。

不過值得注意的是，截至2025年三季度末，公司貨幣資金為57.2億元，較2023年末的60.58億元有所下降；同期短期借款卻攀升至69.73億元，資產負債率維持在63%以上。

另外，自2022年起，東鵬持續將自有資金投入理財產品，2024年交易性金融資產達48.97億元，占流動資產增量的92.9%。公司曾披露擬使用不超過110億元閑置資金進行理財，而借款利率則處于1.0%至2.5%的低位。2025年前三季度，其利息收入1.45億元，遠超7678萬元的利息支出，形成穩定的套利空間。

事實上這種套利空間在不少上市公司中都存在，但不少企業并不會有意去“賺”這部分錢，因此，至少從財務操作和資金運作上，東鵬飲料是非常高效的，可以說是精得很。

與此同時，股東分紅力度也在加大。2024年公司現金分紅23億元，股利支付率69.1%；創始人家族合計持股超65%，成為主要受益者。此外，天津君正等早期投資者在2022至2024年間累計減持超2700萬股，套現逾50億元。

從業務發展來看，海外市場被視為是東鵬的第二增長曲線，但目前進展不算太快。

2025年上半年，海外營收僅1068.5萬元，占總收入0.1%。東鵬還計劃在印尼投資2億美元建廠，并以海南為出口樞紐，重點布局越南、馬來西亞等東南亞國家。

但需要注意的是，這些海外市場已是紅牛傳統勢力范圍，市場競爭激烈，東鵬如果想要拿下市場，一方面不太可能直接復制國內的打法，另一方面恐怕也需要花大價錢才行。

總體來說，東鵬特飲在國內的成功，給了東鵬飲料公司比較好的“防護墊”，但接下來，無論是第二曲線（“補水啦”等產品）的打造，還是海外市場的突破，恐怕都沒那么簡單了。

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