2000億市值的轟然倒塌：重慶首富的HPV疫苗過(guò)山車(chē)

胡潤(rùn)的百富榜顯示，2025年的重慶首富是廣西人蔣仁生。蔣仁生出生在廣西，由于他的居住地和創(chuàng)業(yè)公司總部在重慶，所以算重慶首富。

作為智飛生物的創(chuàng)始人，蔣仁生的絕大部分財(cái)富來(lái)自于公司的股票市值。而智飛生物的市值，很大程度上又和當(dāng)年代理默沙東的HPV疫苗有關(guān)。

巔峰時(shí)期，公司超500億元的營(yíng)收來(lái)自于代理業(yè)務(wù)。

近年來(lái)，HPV疫苗迅速普及。大量的女性接種，甚至很多男性也主動(dòng)接種，引起了HPV疫苗的銷(xiāo)售熱潮。

國(guó)產(chǎn)HPV疫苗進(jìn)展相對(duì)較慢，2023年之前，HPV疫苗以進(jìn)口為主，智飛生物代理HPV疫苗數(shù)錢(qián)數(shù)到手抽筋。

隨著國(guó)產(chǎn)二價(jià)、四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗的上市，智飛生物的“躺賺”生涯也逐漸畫(huà)上了句號(hào)。

為什么默沙東這樣的世界頂級(jí)醫(yī)藥巨頭，會(huì)選擇和智飛生物合作呢？

這要從1977年恢復(fù)高考說(shuō)起。

01

恢復(fù)高考首批錄取考生的含金量

星空君分析過(guò)很多上市公司，發(fā)現(xiàn)有不少創(chuàng)始人是1977年恢復(fù)高考的時(shí)候被錄取的。

如果你看過(guò)當(dāng)年的高考試卷，會(huì)發(fā)現(xiàn)1977年那年的高考試卷非常簡(jiǎn)單。現(xiàn)在初中生大概率就能通過(guò)，即便如此，當(dāng)年570萬(wàn)考生中，僅有27萬(wàn)人錄取。

其中大部人都獲得了極高的成就，是因?yàn)樗麄兂煽?jī)優(yōu)異嗎？

并非如此。

是因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)家剛剛開(kāi)啟現(xiàn)代化之路，大量的行業(yè)缺乏領(lǐng)軍人才。這些人大學(xué)畢業(yè)后投入到現(xiàn)代化建設(shè)之中去，成為新興行業(yè)的“弄潮兒”。

換言之，他們并不見(jiàn)得是智力超群，更多的是機(jī)遇。時(shí)勢(shì)造英雄。

24歲的蔣仁生參加了那年高考，考上了桂林醫(yī)學(xué)高等專科學(xué)校。

1980年畢業(yè)后，27歲的蔣仁生分配到廣西灌陽(yáng)縣衛(wèi)生防疫站工作。

注意，這是蔣仁生進(jìn)入專業(yè)領(lǐng)域的起點(diǎn)，可以說(shuō)，沒(méi)有恢復(fù)高考就沒(méi)有機(jī)會(huì)進(jìn)入醫(yī)學(xué)專業(yè)，就沒(méi)有防疫站的經(jīng)歷，也不可能有后續(xù)的疫苗領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)。

90年代，蔣仁生官至廣西壯族自治區(qū)衛(wèi)生防疫站科長(zhǎng)，此時(shí)的他，做出了一個(gè)大膽的決定：辭職下海。

星空君在研究上市公司創(chuàng)始人發(fā)家史的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)大部分是90年代末去深圳創(chuàng)業(yè)然后起家。

蔣仁生卻在1999年選擇了去四川成都，擔(dān)任一家疫苗公司的銷(xiāo)售。

2002年，蔣仁生砸鍋賣(mài)鐵收購(gòu)了一家重慶的疫苗公司，并更名為智飛生物。

然而，創(chuàng)業(yè)艱辛，蔣仁生的創(chuàng)業(yè)階段壓根沒(méi)有精力做研發(fā)，每天醒來(lái)就是怎么搞錢(qián)。為了采購(gòu)一臺(tái)必要的離心機(jī)，他甚至被迫賣(mài)掉了房子。

轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在2005年，國(guó)內(nèi)爆發(fā)了C群流腦疫情，智飛生物簽了A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗的獨(dú)家代理，那一年蔣仁生賣(mài)出去2000萬(wàn)支疫苗。

公司一夜翻身。

盡管蔣仁生一直試圖開(kāi)發(fā)自研產(chǎn)品，但公司長(zhǎng)期以來(lái)還是代理疫苗為主。

2010年，公司順利上市。

2016年，山東爆發(fā)非法疫苗案件。國(guó)家出臺(tái)了新政策，禁止進(jìn)行國(guó)產(chǎn)疫苗的代理。

這對(duì)智飛生物是致命打擊，公司當(dāng)年?duì)I收下滑40%。

后來(lái)靠著自研的AC-Hib三聯(lián)疫苗挽回一部分營(yíng)收，但對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)影響較小。

02

金主默沙東

早在2011年，智飛生物就代理了默沙東的23價(jià)肺炎疫苗。長(zhǎng)期以來(lái)，這款在海外銷(xiāo)量火爆的昂貴自費(fèi)疫苗在中國(guó)不溫不火。直到智飛生物代理之后，銷(xiāo)量有了質(zhì)的飛躍。

這和智飛生物有一支很能打的遍布全國(guó)的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)有關(guān)。

也正是23價(jià)肺炎疫苗的成功合作，讓智飛生物和默沙東的HPV疫苗合作一拍即合。

2023年協(xié)議到期后，雙方續(xù)簽到2026年。

不過(guò)，作為老牌資本主義世界的企業(yè)，默沙東并不是“雷鋒”，和智飛生物簽的是“不平等條約”，要求智飛生物三年采購(gòu)疫苗金額高達(dá)千億元。

如果沒(méi)有國(guó)產(chǎn)疫苗“攪局”，這是一次躺贏的機(jī)會(huì)。

畢竟，中國(guó)有大量的HPV疫苗需求群體。然而，當(dāng)國(guó)產(chǎn)疫苗大規(guī)模上市后，默沙東的疫苗就不那么香了。

在國(guó)產(chǎn)HPV九價(jià)疫苗大幅降價(jià)的情況下，默沙東九價(jià)疫苗近期在多個(gè)城市推出了“買(mǎi)兩針?biāo)鸵会槨钡幕菝窕顒?dòng)，這是進(jìn)入中國(guó)以來(lái)首次降價(jià)。

由于疫苗有有效期（3年），智飛生物面臨著庫(kù)存積壓和大規(guī)模計(jì)提減值準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)。

03

巨虧百億

2026年1月12日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，稱預(yù)計(jì)2025年全年虧損107-137億元之間。

而在三季報(bào)的時(shí)候，公司還只虧12億元左右。

很顯然，如此巨額的虧損，和疫苗計(jì)提減值準(zhǔn)備有很大關(guān)系。

在國(guó)內(nèi)疫苗把價(jià)格卷到塵埃里，進(jìn)口HPV疫苗賣(mài)不動(dòng)了。

尤其是2025年國(guó)產(chǎn)萬(wàn)泰的“馨可寧9”上市，售價(jià)只有499元，是默沙東的三分之一，療效卻完全相同。

受到業(yè)績(jī)的負(fù)面影響，公司的市值也從2021年超過(guò)4000億元的巔峰，跌落至2026年初不足500億元。

那么，智飛生物的自研疫苗進(jìn)展怎么樣了？

2024年的年報(bào)和2025年的半年報(bào)顯示，公司全年自研疫苗的銷(xiāo)售額只有10億元左右，短期內(nèi)無(wú)力支撐起曾經(jīng)的500億元年銷(xiāo)售額。