助貸新規后超千家平臺扎堆，分期商城的高溢價陷阱與監管大考

最后的救命稻草？/AI生圖

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出品/獨角獸觀察

分期商城能否成為助貸平臺的應許之地？

2025年10月，助貸新規正式實施后，24%綜合融資成本紅線成為行業重要約束，曾依賴高息放貸的助貸機構紛紛轉向分期商城尋求轉型，催生行業熱潮。

根據媒體報道，截至 2025 年底，全國此類平臺已超千家，全年流水預估達 6000 億，頭部平臺單月交易額最高達 2 億—3 億元。

然而，一些平臺以 “消費場景 + 金融服務” 為包裝，通過京東 E 卡、數碼產品等易變現標品捆綁銷售，商品溢價普遍超 30% 甚至翻倍，部分產品實際年化利率突破 400%，

捆綁銷售、超高價、虛假發貨等問題，更是引發了大量投訴，支付斷流、監管摸底排查等動態，讓這個賽道的合規前景充滿了變數。

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“變味”的分期商城

分期商城并非新鮮事物，早在2013年10月，一家老牌平臺就上線國內首家線上分期購物商城。相對于現金貸，這種將消費場景與金融服務深度融合的方式，不管是在運營上，還是在合規上，都更有優勢。

當下，分期商城有三種渠道：一種是直接在App中新設分期商城板塊；另一種是像羊小咩等老牌分期商城App；還有一種是通過微信小程序可以進入分期商城，如“柚優品”。

在很多助貸從業者看來，2025年持續精準的信貸監管要求，讓過去依賴高息放貸的助貸機構，陷入業務萎縮、利潤腰斬的困境。

于是，金融公司開始尋求維持利潤的業務方向，如車貸、出海以及分期商城等。

知情人士韋韌（化名）認為：“在眾多的業務方向中，分期商城模式憑借‘消費場景+金融內核’的套利模式成為很多金融公司轉型的方向之一。”

可是，近期的支付斷流情況，再度讓金融平臺審視分期商城的可行性。

韋韌透露，2025年下半年，能清晰地感受到分期商城的活躍。他表示，2025年下半年，大批資金正在涌入分期商城領域，“10月之前，就有二三十家準備上線會員商城。”

如剛剛于2025年7月才注冊成立的上海柚余電子商務有限公司，就已經通過微信小程序“柚優品”開展分期商城業務。

相關知情人士易浩（化名）透露，有不少頭部信貸平臺下場布局分期商城，其中玩家還涉及一部分是被金融公司裁掉的從業者。除此之外，還有一部分玩家來自社會。

2025年10月落地的助貸新規明確，利息、擔保費等所有費用納入綜合融資成本，嚴格控制在24%的司法保護上限內，且助貸平臺不得以任何形式直接向借款人收費。

助貸新規的剛性要求讓客群分布在利率24%以上，依賴高息覆蓋風險的金融公司倍感焦慮。

韋韌坦言，這些金融公司原有客群與利率24%以上重合率較低，“而且運營利率24%以上產品與高息信貸產品是有區別，這意味著原來運營團隊并不一定適合。”

于是，部分公司開始采取裁員等一系列降本增效操作，同時又有一些公司尋求繼續保持利潤的方式。

在這樣的背景下，“分期商城”憑借轉型快、成本低、套利空間大的優勢，成為助貸機構的“救命稻草”。

財聯社報道稱，2025年年底，全國類似“商城”平臺至少超千家，單家月交易額最高在2億—3億元，預估全年合計約6000億流水。

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標價遠超實際價格

韋韌介紹，目前市場上有兩類分期商城：

一類是全品類分期商城，即用戶通過商城給的額度在平臺選擇品類。

另一類是會員制商城。“這類分期商城類似于會員權益超市，其中，金融服務只是其中一項增值業務。”韋韌表示。

韋韌指出，目前，不少分期商城仍采用比較原始的模式，也就是通過商城場景撬動套現，以放貸為主。這類平臺通常會以較為明顯的方式標注商品的實際作用，如“放款快”等。

實際上，這類分期商城聚焦于易變現標品，如手機、黃金、禮品卡等。

這些分期商城中，除了銷售的多種購物卡，包括京東E卡、盒馬鮮生禮品卡等，還捆綁銷售視頻平臺會員服務，以消費分期的方式，高價售賣購物實體卡。

從商品售價來看，一些商城的定價多超過市場價格的30%，甚至超過100%。

《獨角獸觀察》以“柚優品”分期商城的價值1000元的京東E卡捆綁“柚優品”優惠券為例，該商品的售價為1399元。根據IRR公式計算，該產品的消費分期實際年化利率已超過400%。

很多分期商城核心邏輯是通過“商品溢價+合規利率”的組合。金融從業者普遍認為，該業務的本質仍是變相突破利率紅線的高息貸款。

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高息套利的閉環

這一模式的套利閉環，可拆解為兩個關鍵環節。

一是購物后的變現渠道。

回收環節的運作模式較為清晰。用戶在分期商城購買手機、黃金等易變現標品后，可通過平臺關聯渠道或第三方回收商進行折現。

回收通常以60%—80%的價格進行變現。有網友在論壇發帖表示，這種購物卡在閑卡寶9點幾折秒收。

而閑卡寶有專門回收各類儲值卡的小程序，其中京東E卡折扣在9.1至9.5折“秒售”。

在一些分期商城從業者看來，回收渠道是消費場景與信貸需求配套鏈條的關鍵，也是他們與貸款型商城的區別。

二是高溢價鎖定的套利空間。

在助貸從業者羅飛（化名）看來，分期平臺提供回購的操作太過粗糙，他認為，分期商城應該將貸款利率控制在24%以內，甚至將利率控制到20%，然后比拼運營能力。

通過提升采購等運營能力，獲取更低價格的商品，從而賺取利潤。

羅飛表示，這種高溢價，在部分從業者看來，實質是將超出24%的利息轉化為“商品價差”，規避監管對金融費用的管控。

企業以優惠價格批量購入購物卡再高價出售。過去部分平臺自己回收購物卡，不過目前為了規避監管風險，用戶需要自己找渠道以打折價格變現購物卡。

這意味著，用戶還會付出一筆成本，“羊毛都出在羊身上”。

值得注意的是，目前已有大量關于分期商城的投訴涌現，不少金融平臺涉及商城相關問題。

黑貓投訴平臺顯示，羊小咩（量化派）、柚優品、 閃購鴨、桃多多等平臺的相關投訴達數百條，其中涉及的問題包括“利息高”“虛假發貨”“捆綁銷售”“產品費用高出市場價”“賣假貨”等。

這些亂象也引起了監管的注意，近期的支付斷流風暴，讓很多分期商城平臺駐足觀望。

2025年12月，江商盟支付“統統付”商城代扣業務已被叫停。隨后，部分地方監管支付機構開展全面自查，清退月系融擔、分期商城等敏感模式合作。

易浩坦言，當前商城業務因監管政策面臨重大調整，許多公司已大幅減員，部分裁減比例高達30%甚至70%。相對而言，頭部助貸平臺裁員情況較為溫和，約為20%。

易浩透露，目前，部分團隊僅保留少則幾十人的團隊維持商城運營。“隨著監管對24%+模式的嚴格限制，該路徑若被認為難以為繼，這些團隊也沒有存在的價值。”

據多家媒體報道，部分地方金融監管部門已開始對分期商城進行摸底排查。此類平臺已被納入監管視野，重點核查其是否存在變相放貸、突破利率紅線等問題。

韋韌表示，分期商城究竟能否走下去，要等3月份以后才知道。（完）