胡佳胤等：政策導向、官員變更與企業(yè)破產(chǎn)

題記：本文載于《經(jīng)濟學》（季刊）2024年第24卷第1期，作者為北京大學國家發(fā)展研究院胡佳胤，北京大學國家發(fā)展研究院博士候選人黃北辰，北京大學光華管理學院向昊天、張英廣。獲取全文請點擊文末“閱讀全文”。

破產(chǎn)制度執(zhí)行的重要性

破產(chǎn)法常被稱為“經(jīng)濟憲法”，是有限責任公司制度的核心。我國很早就有了《企業(yè)破產(chǎn)法》，但對《企業(yè)破產(chǎn)法》的實際執(zhí)行情況一直不佳，長期存在著企業(yè)“破產(chǎn)難”“立案難”的問題。2011—2012年溫州地方金融風波所引起的廣為人知的老板“跑路”事件，一大因素是《企業(yè)破產(chǎn)法》未得到嚴格執(zhí)行，企業(yè)無法進入破產(chǎn)程序，債權(quán)債務無法得到有序清償與合理免責。

企業(yè)破產(chǎn)難現(xiàn)象背后的一個重要原因是地方政府缺乏完善破產(chǎn)制度的動力。由于地方破產(chǎn)審判的“人、財、物”嚴重不足，加上企業(yè)破產(chǎn)可能引起的社會穩(wěn)定成本，地方法院常常提高企業(yè)破產(chǎn)的門檻、延緩或拒絕接受破產(chǎn)案件。

企業(yè)無法及時地進入破產(chǎn)清算或者破產(chǎn)重整程序，這既不利于債權(quán)人回收債權(quán)，也不利于債務人得到及時的債務豁免，進而影響創(chuàng)業(yè)、借貸與投資，阻礙了各方主體穩(wěn)定預期的形成，更不利于激發(fā)經(jīng)濟活力、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

政策導向與官員變更

2016年以來，黨中央、國務院的一系列重要政策性文件都將推動企業(yè)破產(chǎn)改革擺在了重要位置，引導地方政府推進企業(yè)破產(chǎn)制度建設(shè)。2016年成為全國破產(chǎn)案件數(shù)量的“分水嶺”，事后看來，這一變革的實際影響不亞于2007年《企業(yè)破產(chǎn)法》。

新政策的實質(zhì)推行往往有賴于地方政府的響應。本文探究了地方政府在響應2016年中央政策導向上的差異。新上任的官員歷史包袱較小，往往能更有力地響應中央的最新政策。我們利用各地官員變更的年份差異構(gòu)建了多期雙重差分（staggered difference-in-differences）模型進行回歸分析，發(fā)現(xiàn)在2016年后發(fā)生官員變更的城市，在新官上任后法院受理企業(yè)破產(chǎn)案件數(shù)量的增幅更大，相比于對照組多出約22.1%。這表明相比于改革前已經(jīng)在任的官員，在改革目標提出后新上任的官員更加有力地響應了中央提出的推動企業(yè)破產(chǎn)的目標導向。

官員變更與企業(yè)破產(chǎn)趨勢

官員變更，具體如何影響破產(chǎn)制度建設(shè)呢？

官員變更能影響到破產(chǎn)管理人協(xié)會的建設(shè)。破產(chǎn)管理人（律師事務所、會計師事務所、清算公司等）在我國企業(yè)破產(chǎn)中扮演著中心作用，其行業(yè)自律協(xié)會——破產(chǎn)管理人協(xié)會是破產(chǎn)制度建設(shè)中的重要一環(huán)，常常由政府推動成立。我們發(fā)現(xiàn)在推動企業(yè)破產(chǎn)成為重要的中央政策目標后，新任官員更有激勵推進當?shù)仄飘a(chǎn)管理人制度建設(shè)，成立概率上升了2.61%（平均數(shù)約為4.09%）。

官員變更能影響到法院對破產(chǎn)案件的接受態(tài)度。法院是否受理破產(chǎn)申請是影響破產(chǎn)程序能否開啟的最直接因素，同樣地，我們發(fā)現(xiàn)2016年以后新上任官員所在城市的法院在面對類似的企業(yè)基本面情況時，受理該案件的概率上升了4.18%。

更進一步，相較于本地調(diào)任的官員，由外地調(diào)任的官員對該地企業(yè)破產(chǎn)的推動力度更大。這與后者在當?shù)氐恼箨P(guān)系較弱、利益牽涉較少的理論是一致的。此外，在2016年企業(yè)破產(chǎn)改革目標提出前，官員變更對所在城市的企業(yè)破產(chǎn)案件數(shù)量并沒有顯著的提升作用。這表明官員變更本身帶來的影響不足以帶來企業(yè)破產(chǎn)案件數(shù)的大幅上升，而必須與特定年份中央政策導向的改變相掛鉤。

數(shù)據(jù)

本文構(gòu)建了一個基于裁判文書網(wǎng)的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，包含2014年1月1日至2019年12月31日申請企業(yè)破產(chǎn)且上傳至裁判文書網(wǎng)的所有案件，整理得到19850家企業(yè)的數(shù)據(jù)。本文的企業(yè)破產(chǎn)申請案件數(shù)約占最高人民法院司法統(tǒng)計公報所披露收案數(shù)的70%。

通過這一獨特的數(shù)據(jù)庫，我們還整理出了我國企業(yè)破產(chǎn)的特征事實：破產(chǎn)清算案件數(shù)遠大于破產(chǎn)重整案件數(shù)（這與美國形成鮮明對比），中小企業(yè)和僵尸企業(yè)更可能通過破產(chǎn)清算退出市場。相比于非公有制企業(yè)，破產(chǎn)的公有制企業(yè)占比較低，且大多數(shù)為主動提出破產(chǎn)申請，破產(chǎn)時資不抵債情況更加嚴重。裁判文書數(shù)據(jù)對于理解我國企業(yè)的退出動態(tài)有著重要意義。

貢獻

本文揭示了中央政策導向與地方人事變動對于企業(yè)破產(chǎn)制度建設(shè)所產(chǎn)生的影響，對文獻主要有如下三方面貢獻：

第一，我們通過整理兩萬余份企業(yè)破產(chǎn)裁判文書微觀數(shù)據(jù)，構(gòu)建了具有普遍代表性的中國企業(yè)破產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，極大地拓展了我國企業(yè)破產(chǎn)分析的研究范圍。由于數(shù)據(jù)的缺乏，此前對我國企業(yè)破產(chǎn)及其制度建設(shè)的定量研究還較為有限。我們的樣本不僅包括了具備重整或資產(chǎn)整體清算變現(xiàn)條件的大中型企業(yè)，也包含了廣大中小型企業(yè)，因此對于研究地方基礎(chǔ)性的企業(yè)破產(chǎn)制度建設(shè)更具意義。

第二，我們深入探究了地方政府官員變更對企業(yè)破產(chǎn)的影響，拓展了公司金融學和政治經(jīng)濟學的交叉領(lǐng)域研究。前人文獻對破產(chǎn)制度影響因素的分析相對集中在司法效率領(lǐng)域，而很少討論背后的政治經(jīng)濟學因素。

第三，本文為理解近年來我國在企業(yè)破產(chǎn)審判改革領(lǐng)域取得的實踐成就提供了理論解釋和實證證據(jù)，解釋了不同地區(qū)破產(chǎn)效率差異的一個來源。

作者簡介：

胡佳胤，北京大學國家發(fā)展研究院助理教授，北京大學數(shù)字金融研究中心研究員，北京大學中國經(jīng)濟研究中心研究員。主要研究方向為金融科技、銀行和公司金融。目前關(guān)注的研究議題包括大科技平臺的金融創(chuàng)新如何影響銀行業(yè)競爭格局和利率市場化改革、金融科技借貸中的契約執(zhí)行和信用信息共享機制、影子銀行和中國地方政府債務問題等。正在或曾經(jīng)教授的課程包括《中級宏觀經(jīng)濟學》《高級宏觀經(jīng)濟學》《銀行和公司金融專題》等，并參與北大數(shù)字金融Workshop的組織工作。于2014年在清華大學經(jīng)濟管理學院獲得經(jīng)濟學學士學位，2019年在美國哥倫比亞大學獲得經(jīng)濟學博士學位。

黃北辰，北京大學國家發(fā)展研究院經(jīng)濟學博士候選人。主要研究領(lǐng)域為制度經(jīng)濟學，金融經(jīng)濟學與政治經(jīng)濟學，目前研究的內(nèi)容包括中國企業(yè)破產(chǎn)制度的建立過程、執(zhí)行差異、對金融市場的影響。于2019年在北京大學元培學院獲得法學學士學位。

向昊天，北京大學光華管理學院金融學系助理教授。主要研究方向為債務問題、金融監(jiān)管、ESG投資和加密資產(chǎn)。研究成果發(fā)表于一流學術(shù)期刊。兼任北京大學國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略研究院副院長。

張英廣，北京大學光華管理學院金融系助理教授。加入光華之前，在南加州大學馬歇爾商學院獲金融學博士學位，在加州大學伯克利分校獲經(jīng)濟學和統(tǒng)計學榮譽雙學士學位。研究興趣主要是實證資產(chǎn)定價與行為金融，重點關(guān)注市場參與者的預期對資產(chǎn)價格的動態(tài)影響。同時也在關(guān)注一些中國的熱點問題，如租賃住房市場的發(fā)展，以及從中央到地方的政策傳導機制等。

用國際規(guī)范的方法，研究中國的本土經(jīng)濟現(xiàn)象

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