商業(yè)航天會(huì)有第二波嗎？如有龍頭會(huì)是誰？

核心摘要

商業(yè)航天第一波炒作行情里，龍頭股航天發(fā)展從8元攀升至40元區(qū)間，漲幅超500%，板塊內(nèi)多只航天系標(biāo)的也實(shí)現(xiàn)顯著上漲，但仍有核心標(biāo)的的價(jià)值未充分兌現(xiàn)。當(dāng)前市場對(duì)二波行情普遍存疑，本質(zhì)是未認(rèn)清賽道“商業(yè)化落地+業(yè)績兌現(xiàn)”的核心屬性，二波行情具備較高確定性，且大概率以純邏輯主導(dǎo)、情緒為輔，區(qū)別于第一波行情的情緒占優(yōu)格局；在這樣的行情邏輯下，誰的估值更低、邏輯更硬，誰就有可能成為二波龍頭。金風(fēng)科技（風(fēng)電龍頭+藍(lán)箭航天10%股權(quán)+深度業(yè)務(wù)協(xié)同）與九鼎新材（航天特種玻纖布95%壟斷+75億小市值+滯漲補(bǔ)漲），既契合二波行情的核心選股邏輯，也是中長期價(jià)值空間最大的標(biāo)的，二者實(shí)現(xiàn)短線彈性與長線價(jià)值共振，兼具高確定性與高增長潛力。

一、 商業(yè)航天會(huì)有第二波嗎？答案是必然有，四大核心支撐定乾坤

當(dāng)前市場分歧核心在于，認(rèn)為商業(yè)航天是“純情緒炒作”，第一波漲完即結(jié)束，但結(jié)合賽道本質(zhì)、行情規(guī)律、標(biāo)的價(jià)值及催化落地，二波行情不僅會(huì)來，大概率還會(huì)比第一波更具持續(xù)性、更具賺錢效應(yīng)，核心支撐有四：

（一） 支撐1：賽道本質(zhì)非純情緒，萬億商業(yè)化空間+業(yè)績兌現(xiàn)，筑牢行情根基

商業(yè)航天不是像當(dāng)年雄安新區(qū)題材一樣的那類脈沖式炒作，而是產(chǎn)業(yè)級(jí)趨勢落地，萬億賽道空間+業(yè)績逐步兌現(xiàn)，是二波行情的核心底層邏輯：全球商業(yè)航天規(guī)模已破千億美元，國內(nèi)低軌星座規(guī)劃超6萬顆，可復(fù)用火箭降本后發(fā)射頻次將從年50次提至數(shù)百次，遠(yuǎn)期賽道規(guī)模達(dá)萬億級(jí)；且產(chǎn)業(yè)已從“技術(shù)驗(yàn)證”轉(zhuǎn)向“商業(yè)化兌現(xiàn)”，藍(lán)箭航天朱雀三號(hào)入軌、九鼎新材航天材料訂單放量、金風(fēng)科技與藍(lán)箭燃料閉環(huán)落地，頭部企業(yè)業(yè)績有實(shí)打?qū)嵵?，絕非“空中樓閣”。

（二） 支撐2：行情演進(jìn)規(guī)律注定二波，第一波情緒主導(dǎo)，二波邏輯為王

A股超級(jí)題材均遵循“第一波情緒、第二波邏輯”規(guī)律，商業(yè)航天也不例外：

1. 第一波行情特征：情緒占比超60%，資金博弈題材想象力，航天發(fā)展?jié)q幅超500%，航天動(dòng)力、航天電子、航天機(jī)電等標(biāo)的漲幅均翻倍，核心是炒預(yù)期、炒辨識(shí)度，但部分標(biāo)的的核心邏輯并沒有得到深度挖掘，目前的市值并沒有充分反映它在產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的價(jià)值與未來成長預(yù)期；

2. 二波行情核心：隨著板塊調(diào)整，資金從“炒想象”轉(zhuǎn)向“挖基本面”，邏輯占比超70%、情緒僅為輔助，此時(shí)估值低、邏輯硬、壁壘高、價(jià)值未兌現(xiàn)的標(biāo)的將脫穎而出，且二波龍頭大概率是中長期價(jià)值標(biāo)的，而非純情緒炒作的新面孔，實(shí)現(xiàn)短線上漲與長線趨勢共振。

（三） 支撐3：核心標(biāo)的價(jià)值嚴(yán)重低估，未充分兌現(xiàn)，是二波行情的“彈藥庫”

第一波行情中，航天系國家隊(duì)標(biāo)的漲幅已極致，但兩大核心標(biāo)的價(jià)值仍被嚴(yán)重低估，具備補(bǔ)漲+價(jià)值重估雙重動(dòng)力：金風(fēng)科技持有中國版SpaceX（藍(lán)箭航天）10%股權(quán)，對(duì)應(yīng)10萬億級(jí)想象空間，自身風(fēng)電主業(yè)估值合理，當(dāng)前市值僅933億，股權(quán)價(jià)值+主業(yè)價(jià)值雙重低估；九鼎新材壟斷航天核心材料，市值僅75億，板塊內(nèi)偽龍頭航天發(fā)展?jié)q幅都已經(jīng)超過500%，其余多只標(biāo)的漲幅也超200%，而九鼎新材連翻倍都沒有，屬于板塊中漲幅明顯偏小的標(biāo)的，是典型的“價(jià)值洼地”。

（四） 支撐4：催化因素密集落地，直接觸發(fā)二波行情啟動(dòng)

2026年商業(yè)航天將迎政策+技術(shù)+資本三重催化，為二波行情提供明確啟動(dòng)信號(hào)：政策端，多地明確2026年商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模目標(biāo)，航天強(qiáng)國戰(zhàn)略持續(xù)加碼；技術(shù)端，藍(lán)箭航天朱雀三號(hào)完全體（可回收）落地、液氧甲烷發(fā)動(dòng)機(jī)推力達(dá)標(biāo)，可復(fù)用火箭技術(shù)向SpaceX看齊；資本端，藍(lán)箭航天科創(chuàng)板IPO已獲受理，上市后將打開板塊估值天花板，直接帶動(dòng)金風(fēng)科技股權(quán)價(jià)值重估，同時(shí)九鼎新材產(chǎn)能落地、訂單放量，業(yè)績兌現(xiàn)節(jié)奏加快。

二、 二波龍頭篩選核心邏輯：短線看價(jià)值洼地，長線看壁壘護(hù)城河，標(biāo)的高度重合

商業(yè)航天二波行情，絕非新標(biāo)的炒作，而是核心邏輯標(biāo)的的價(jià)值重估，短線龍頭與中長期價(jià)值標(biāo)的高度重合，篩選標(biāo)準(zhǔn)明確，且結(jié)論非絕對(duì)、更多是高概率指向：

1. 短線二波龍頭標(biāo)準(zhǔn)：價(jià)值低估+題材正宗+資金易抱團(tuán)，優(yōu)先選擇第一波滯漲、市值適配、邏輯硬核的標(biāo)的，既能承接資金炒作，又有明確上漲空間；

2. 中長期價(jià)值標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)：技術(shù)壁壘高+卡位核心環(huán)節(jié)+業(yè)績兌現(xiàn)確定性強(qiáng)，優(yōu)先選擇壟斷性、剛需性、高價(jià)值量的標(biāo)的，護(hù)城河寬才能穿越周期，有望實(shí)現(xiàn)長期翻倍甚至十倍漲幅；

3. 核心結(jié)論：符合“短線價(jià)值洼地+長線壁壘護(hù)城河”的標(biāo)的，大概率是金風(fēng)科技與九鼎新材，二者有望成為商業(yè)航天二波雙龍頭，也可能是中長期漲幅空間最大的核心標(biāo)的。

三、 二波核心龍頭一：金風(fēng)科技（002202）—— 股權(quán)重估+雙主業(yè)協(xié)同，10萬億想象空間下的價(jià)值王者

（一） 核心邏輯：風(fēng)電安全墊+藍(lán)箭10%股權(quán)，雙重價(jià)值嚴(yán)重低估

金風(fēng)科技當(dāng)前市值933億，是全球風(fēng)電龍頭，主業(yè)基本面扎實(shí)、估值合理，疊加持有藍(lán)箭航天10.0962%股權(quán)（直接+間接合計(jì)），價(jià)值被嚴(yán)重低估，僅股權(quán)想象空間疊加主業(yè)價(jià)值釋放，市值有望上看3000億。

1. 風(fēng)電主業(yè)：估值安全墊扎實(shí)，無明顯下跌風(fēng)險(xiǎn)。公司是全球風(fēng)電整機(jī)龍頭，風(fēng)電業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)居行業(yè)前列，客戶綁定遠(yuǎn)景、明陽等頭部企業(yè)，訂單同比增長30%，僅風(fēng)電業(yè)務(wù)估值已匹配當(dāng)前市值，無估值泡沫，為航天股權(quán)重估提供絕對(duì)安全墊，板塊調(diào)整時(shí)具備抗跌性，上漲時(shí)具備較強(qiáng)彈性；

2. 股權(quán)價(jià)值：10%持股對(duì)應(yīng)超10萬億級(jí)想象空間，價(jià)值重估潛力巨大。藍(lán)箭航天是國內(nèi)唯一對(duì)標(biāo)SpaceX的民營航天企業(yè)，技術(shù)路線完全對(duì)齊（朱雀三號(hào)對(duì)標(biāo)獵鷹九號(hào)、藍(lán)焱20發(fā)動(dòng)機(jī)對(duì)標(biāo)猛禽2），也是國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)液氧甲烷火箭入軌的民企；SpaceX當(dāng)前一級(jí)市場投后估值已達(dá)1.5萬億美元，按現(xiàn)行匯率折合人民幣超11萬億元，是全球商業(yè)航天絕對(duì)龍頭；藍(lán)箭航天作為中國版SpaceX，遠(yuǎn)期市值有望向SpaceX看齊，且其IPO進(jìn)程將成為股權(quán)價(jià)值重估的核心催化——藍(lán)箭航天已于2025年12月31日正式獲上交所科創(chuàng)板IPO受理，此前僅用5個(gè)月就完成上市輔導(dǎo)，進(jìn)度遠(yuǎn)超行業(yè)常規(guī)水平；更關(guān)鍵的是，上交所于2025年12月26日單獨(dú)出臺(tái)《商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)指引》，這是科創(chuàng)板首次針對(duì)單一產(chǎn)業(yè)賽道發(fā)布專項(xiàng)上市細(xì)則，半導(dǎo)體等核心戰(zhàn)略賽道均未享受此等政策傾斜，為藍(lán)箭航天上市提速埋下關(guān)鍵伏筆；疊加商業(yè)航天極強(qiáng)的時(shí)間緊迫性，國內(nèi)已向國際電聯(lián)申請(qǐng)大量低軌衛(wèi)星軌道與頻率資源，此類資源有明確到期時(shí)限，未按期完成發(fā)射部署將直接作廢，該緊迫性遠(yuǎn)超摩爾線程等過往享受IPO綠色通道的戰(zhàn)略企業(yè)，多重邏輯支撐下，藍(lán)箭航天IPO審核周期預(yù)計(jì)僅5-6個(gè)月，快則2026年五一前后完成上市，慢則2026年下半年落地，作為國內(nèi)商業(yè)航天第一股，大概率打破A股從提交IPO申請(qǐng)到正式上市的最快流程記錄；藍(lán)箭航天上市后，二級(jí)市場疊加資金溢價(jià)+業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，估值還將進(jìn)一步上行，金風(fēng)科技持有10%股權(quán)，對(duì)應(yīng)股權(quán)價(jià)值遠(yuǎn)期有望達(dá)萬億級(jí)以上，僅這部分股權(quán)價(jià)值就遠(yuǎn)超當(dāng)前公司總市值，當(dāng)前股權(quán)價(jià)值完全未被市場定價(jià)，屬于“隱藏的萬億級(jí)潛在資產(chǎn)”；

3. 估值結(jié)論：即使藍(lán)箭航天僅成長為1萬億市值企業(yè)，金風(fēng)科技對(duì)應(yīng)10%股權(quán)價(jià)值也達(dá)1000億，疊加當(dāng)前933億風(fēng)電主業(yè)市值（風(fēng)電主業(yè)隨行業(yè)上行+海外高增，后續(xù)大概率突破千億），公司合理市值至少2000億，當(dāng)前933億市值已具備翻倍以上空間；若藍(lán)箭后續(xù)成長為10萬億級(jí)別企業(yè)，金風(fēng)科技對(duì)應(yīng)股權(quán)價(jià)值直接達(dá)1萬億以上，疊加風(fēng)電主業(yè)中長期市值大概率突破2000億，公司總市值有望沖擊萬億級(jí)，相較當(dāng)前市值具備十倍以上增值潛力，價(jià)值嚴(yán)重低估。

（二） 關(guān)鍵加分項(xiàng)：與藍(lán)箭航天深度業(yè)務(wù)協(xié)同，從“股東”到“技術(shù)合伙人”，邏輯再加固

金風(fēng)科技與藍(lán)箭航天絕非單純的“投資與被投資”關(guān)系，而是全產(chǎn)業(yè)鏈深度協(xié)同，業(yè)務(wù)協(xié)同進(jìn)一步夯實(shí)邏輯硬度，讓股權(quán)價(jià)值重估更具確定性，核心協(xié)同有三大維度：

1. 燃料閉環(huán)協(xié)同：金風(fēng)風(fēng)電制綠氫、綠氫制甲醇，裂解提純?yōu)榛鸺?jí)液態(tài)甲烷，直接供應(yīng)藍(lán)箭朱雀系列火箭，解決藍(lán)箭“高品質(zhì)、低成本燃料”剛需，同時(shí)解決金風(fēng)風(fēng)電消納與儲(chǔ)能問題，形成“風(fēng)→綠甲醇→火箭燃料”閉環(huán)，業(yè)務(wù)綁定不可替代；

2. 技術(shù)雙向互哺：航天技術(shù)反哺風(fēng)電，風(fēng)電技術(shù)支撐航天。藍(lán)箭航天的輕量化材料、3D打印技術(shù)，幫助金風(fēng)風(fēng)機(jī)機(jī)艙減重15%、葉片減重10%，單臺(tái)風(fēng)機(jī)降本8-10萬元；金風(fēng)的風(fēng)光儲(chǔ)一體化技術(shù)，為藍(lán)箭發(fā)射場、測試基地提供清潔電力，大型設(shè)備溫控技術(shù)支撐藍(lán)箭太空數(shù)據(jù)中心穩(wěn)定運(yùn)行，技術(shù)協(xié)同實(shí)現(xiàn)雙向雙贏；

3. 產(chǎn)業(yè)鏈共建：參與藍(lán)箭鴻鵠三號(hào)衛(wèi)星星座地面站建設(shè)，布局航天應(yīng)用新賽道。金風(fēng)依托風(fēng)電地面設(shè)施建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，參與藍(lán)箭萬顆衛(wèi)星星座地面站運(yùn)營，同時(shí)利用藍(lán)箭衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)全球風(fēng)場高精度監(jiān)測，降低風(fēng)場勘探成本，從“風(fēng)電龍頭”拓展至“航天+風(fēng)電”雙龍頭，打開新增長曲線。

（三） 短線+中長期共振：二波核心中軍龍頭，中長期或有十倍潛力

短線維度：金風(fēng)科技第一波行情辨識(shí)度高，調(diào)整充分后資金易抱團(tuán)，藍(lán)箭IPO受理、火箭發(fā)射落地等消息催化，有望直接驅(qū)動(dòng)股價(jià)上漲，大概率是二波行情的“中軍龍頭”；

中長期維度：藍(lán)箭航天上市后估值有望躍升，燃料閉環(huán)、技術(shù)協(xié)同等業(yè)務(wù)持續(xù)落地，風(fēng)電主業(yè)穩(wěn)健增長，公司有望實(shí)現(xiàn)“雙主業(yè)雙增長”，股權(quán)價(jià)值+主業(yè)價(jià)值雙重兌現(xiàn)，中長期或具備十倍漲幅潛力，是商業(yè)航天賽道兼具確定性與空間的“價(jià)值投資之王”。