中國芯片最大IPO，要來了

作者 黎曼 編輯王慶武 原標題《開年最大IPO要來了》

繼摩爾、沐曦之后，2026年A股還有令人沸騰的IPO誕生?

答案是——已經來了，一個比摩爾沐曦加起來還大的IPO即將到來。

近期一則消息：長鑫科技遞交科創板IPO申請已于2025年12月30日獲受理，申報過程使用了預先審閱機制。

一句話介紹長鑫科技：中國大陸規模最大、技術最先進的DRAM（動態隨機存取存儲器）芯片研發設計制造一體化企業。

長鑫科技IPO規模多大？

長鑫科技IPO前估值已經來到了約1500億元。參照摩爾沐曦，摩爾Pre-IPO輪投前估值為246.2億元，沐曦約為沐曦股份約210.71億元，二者相加才等于長鑫科技的“零頭”。

按照摩爾線程上市首日漲400%，沐曦首日漲692%，市值紛紛來到千億元的邏輯來看。長鑫科技所在的賽道前景、市場卡位均比二者更有想象力，估值邏輯只會更大。在火熱行情下，長鑫科技此次上市會拿下一個萬億IPO嗎？

從擬募集資金看來，長鑫科技為295億元。這一金額也是科創板開板以來募資規模第二大的IPO項目。第一是中芯國際，當年募資約532.3億，2025年9月時市值一度沖破萬億元大關。

財富盛宴像接力賽般涌來，長鑫科技的上市或將市場推至另一個高峰。

3次巨額融資，擠進“全明星”股東

長鑫科技創辦于2016年。招股書顯示，公司注冊資本高達601.9億元，背后股東名單多達60位，期間有過8次股東變化，僅重磅融資就發生了3次。

2020年，長鑫科技一舉完成156.5億元的巨額A輪融資，震動市場。投資方多達十多家，引入了多名合肥國資以外的投資人，比如招商證券、TCL創投、建銀國際、國壽投資、人保資本、招商致遠資本、農銀投資、招銀國際資本、小米長江產業基金、君聯資本、中金資本、國家集成電路產業投資基金、普羅資本、海通開元等。

2022年，長鑫科技又完成C+輪融資，募資83.9億，投后估值為1077.89億元。這輪融資也陸續進場了騰訊投資、華登國際、阿里巴巴、中郵保險、和諧健康、東方資管、偉星集團、君和資本、深投控、前海母基金、大灣區共同家園發展基金、水木基金、陽光保險等非合肥系國資。

2024年3月，長鑫科技完成108億融資，投后估值約1500億元。除了兆易創新投資的15億元外，還有合肥長鑫集成電路有限責任公司、合肥產投壹號股權投資合伙企業（有限合伙）、建信金融資產投資有限公司等多名投資人參與出資。

無論是156億、83.9億、108億元，長鑫科技每一輪融資金額均比得上一家獨角獸企業IPO募資額度。

長鑫科技背后股東是一份“全明星”名單，涵蓋了各級國有機構、市場化VC/PE、產業巨頭、金融機構。當中，國有股東合計持股超過36%，無實際控制人。

長鑫科技，何以撐起如此巨大的估值？

作為中國大陸規模最大、技術最先進的DRAM IDM企業，長鑫科技已經躋身全球第四大DRAM廠商。它打破了由三星、SK海力士、美光壟斷數十年的“三足鼎立”格局。

尤其它已獲得關鍵市場份額。其DDR4產品在2024年已占據全球約5%的市場份額，并預計持續提升。在半導體這種“贏家通吃”的行業，從0到1的突破性份額價值連城。

更具里程碑的是，巨額投入已見成效，長鑫科技逐漸從虧損中走出來。

2022年、2023年及2024年，公司歸母凈利潤分別為-89.80億元、-69.01億元和-55.26億元。而根據最新預測，公司預計將在2025年實現全年凈利潤20億至35億元的歷史性盈利拐點。

這背后的收入規模呈爆炸式增長：2024年收入達241.78億元，預計2025年將躍升至550-580億元，實現翻倍以上增長。這種增速在全球重資產半導體企業中也是罕見的。

此時，長鑫科技的上市還恰逢另一股東風：行業“史上最強”的漲價周期。

2026年初，因AI服務器需求爆發，全球DRAM巨頭計劃大幅提價60%-70%，行業進入強景氣周期。長鑫科技作為主要供應商，將直接受益于量價齊升。

就有相關報道稱，DRAM正化身“電子茅臺”，開年后“一天一個價”。行業內形容：“如果一次采購100根，裝在一個盒子里，就是400萬元，價值已經超過上海不少房產。”

漲價潮背后核心驅動力在于，AI服務器對高帶寬內存和標準DDR5內存的需求呈指數級增長，而全球產能擴張有限。據行業分析，一臺高端AI服務器的DRAM容量是普通服務器的8-10倍。

如今，長鑫科技已成功研發出LPDDR5L系列產品，使其得以站上這波浪潮之巔。

總而言之，長鑫科技估值背后，既包含著市場的想象空間，也映射出投資者對中國半導體自主化的深切期待。

鹽城大佬朱一明

尋根問祖，長鑫科技的由來還得從鹽城大佬朱一明開始說起。

朱一明，1972年出生于江蘇鹽城，先后在清華大學獲得現代應用物理學士及碩士學位，后赴美國紐約州立大學石溪分校深造，獲得電子工程系碩士學位。這為他奠定了扎實的物理與工程學基礎。

在美國期間，他曾在半導體公司iPolicy Networks任工程師，親身體驗了硅谷的芯片創新生態。這段經歷讓他深刻理解了半導體產業的核心邏輯：技術驅動、全球競爭、贏家通吃。

朱一明攀爬了兩座大山。第一座是兆易創新。

2005年，朱一明帶著技術和夢想回國，在北京清華科技園創立了芯技佳易微電子（GigaDevice），即兆易創新的前身。

他避開了當時巨頭林立的CPU、內存等紅海，選擇了市場規模較小但增長迅速的NOR Flash（代碼型閃存）領域。這是當時手機、DVD等設備存儲啟動代碼的關鍵芯片。

創業維艱，公司一度瀕臨資金鏈斷裂。轉機出現在2008年，他帶領團隊成功研發出國內首顆Serial NOR Flash（串行閃存）芯片，性能比肩國際大廠，就此打開了市場。一位早期投資人事后回憶：“他當時拿著demo板，眼里是有光的。”

憑借持續的技術創新和市場開拓，兆易創新于2016年在上海主板成功上市，并逐漸成長為全球排名前三的NOR Flash供應商。

當時的朱一明，已功成名就。

但他未就此止步，在兆易創新如日中天之時，朱一明卻做出了一個讓業界震驚的決定：二次創業，攻克被全球三大巨頭壟斷的DRAM。這是半導體領域投資最大、技術最密、風險最高的“無人區”。

All in的抉擇發生在2016年。他逐漸淡出兆易創新的日常管理，將全部精力投入新項目長鑫科技中。為了表明決心，他公開承諾：在長鑫科技實現盈利之前，不領取任何薪酬和獎金。這一宣誓頗有“破釜沉舟”的意味。

朱一明的技術路線也很巧妙。面對嚴密的技術專利封鎖，長鑫科技從已破產的德國奇夢達公司，合法購買其遺留的數千份技術專利，并在此基礎上進行深度研發與創新。這既規避了專利地雷，又獲得了寶貴的技術起點。

從0到1的突破發生在2019年9月，長鑫宣布首批10nm級（19nm）DDR4內存芯片量產，標志著中國大陸在DRAM領域實現零的突破。

這一刻，被無數產業人銘記。

在半導體領域連續攀登兩座高山，朱一明也已成能人。在硬科技領域，頂尖的技術判斷力、堅定的戰略耐心、以及將個人信譽與宏大事業綁定的擔當，是比短期商業利潤更寶貴的稀缺資源。這也是長鑫科技千億估值背后，關于“人”的故事中最具說服力的一章。

“合肥模式”又誕生一標桿案例

實際上，長鑫科技的起步背后除了有朱一明這樣的掌舵者外，還有一位大膽風投——合肥市政府。

項目的啟動需要大量資金。關鍵時刻，合肥市政府展現了非凡的戰略眼光，同意出資啟動資金的3/4，約135億元。兆易創新則出資了剩下的1/4。

相當于，合肥市政府承接了早期最高的“死亡風險”，讓朱一明團隊得以在技術、專利、人才等幾乎一片空白的基礎上，啟動這個需要數百億資金、數年才有望見效的超級工程。沒有這一步，后續一切社會資本都無從談起。

根據招股書數據，多個合肥市政府基金直接投資長鑫科技。包括：合肥長鑫集成電路有限責任公司屬于合肥市屬國資，股份占比11.71%；合肥產投壹號股權投資合伙企業（有限合伙）屬于合肥產投旗下基金股份占比1.85%；合肥建長股權投資合伙企業（有限合伙）是合肥建投旗下基金，股份占比1.50%，合肥產投高成長壹號股權投資合伙企業（有限合伙）是合肥產投旗下基金，占比0.06%。

合肥還通過間接持股公司第一大股東“合肥清輝集電企業管理合伙企業”，持股21.67%。清輝集電完全由合肥國資體系（通過合肥產投和長鑫集成）控制，應全部計入合肥國資的權益。另外，安徽省投資集團控股有限公司股份占比也達到7.91%。

綜上，合肥市政府屬于長鑫科技背后的最大資本方。

合肥豪賭的背后，有兩個考量。

一，對朱一明個人信譽、技術判斷力和執行力的高度認可。一位合肥產投的負責人曾表示：“我們投的是朱一明這個人，和他背后代表的那個可能性。”

二，和京東方、蔚來一樣，“合肥模式”的目標從來不是培育單個企業，而是打造具有全球競爭力的產業集群。

以長鑫科技為“鏈主”，合肥現已經系統性地在本地及周邊引進和培育了材料、設備、封裝、測試等上下游配套企業，如至純科技、江豐電子等。

此外，還有合作。比如，2023年合肥設立了安徽省新一代信息技術產業基金。這支總規模300億的產業基金，以母子基金架構運行。其中母基金規模不低于125億元，管理人正是長鑫科技旗下CVC——長鑫芯聚。該母基金已向合肥經開區旗下的海恒新興產業基金出資12.85億元，以支持區域內的新一代信息技術和未來產業項目。

一項標志性合作是設立“合肥啟航恒鑫基金”。該基金由長鑫科技旗下啟航鑫睿私募基金管理公司管理，總規模達10.625億元。其投資人名單是一個微縮的“長鑫生態圈”：既包括廣鋼氣體、上海新陽等核心供應商，也涵蓋了安徽省新一代信息技術產業基金、合肥產投等地方政府資本，還有國元證券等金融機構。這意味著，長鑫科技不僅是一家制造企業，更成為產業組織者。

可以看到，作為產業龍頭的長鑫科技，正通過其產業洞察力和資本影響力，反哺合肥，共同鍛造一條頗有競爭力的半導體產業鏈。

放在合肥版圖來看，長鑫科技是繼京東方、蔚來之后，合肥政府通過牽頭投入啟動資金，培育出行業龍頭的又一標桿案例。

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