東方電氣，再簽880億訂單！

千億市場盛宴，并非人人皆可入席。

2025年，我國電網(wǎng)投資額已攀升至8250億的新高，預計2026年投資總額有望逼近9000億。如此持續(xù)、規(guī)模龐大的投資將拉動電力“發(fā)、輸、配、用”全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

其中，發(fā)電設備能夠?qū)⒚禾俊⑺堋L能、太陽能、核能等能源轉(zhuǎn)換為電能，是電力供應的第一步，其重要性不言而喻，但并不是誰都能來分一杯羹。

東方電氣、上海電氣、哈爾濱電氣幾乎瓜分了全部市場。2025年已披露數(shù)據(jù)顯示，東方電氣手握885.83億的新增訂單，上海電氣也有1098億訂單。

本次我們暫時不討論港股上市的哈爾濱電氣，先看看東方電氣和上海電氣的巨頭爭霸進行到什么階段了？

發(fā)電設備，巨頭爭霸

由于我國富煤少氣的資源稟賦，上海電氣、東方電氣均以煤電起家，布局鍋爐、汽輪機、發(fā)電機三大核心發(fā)電設備。

同為我國電氣設備行業(yè)巨頭，上海電氣與東方電氣后續(xù)發(fā)展路線不盡相同。上海電氣雖然扎根能源裝備的時間不比東方電氣少，但在業(yè)務上還是有明顯的取舍。

最明顯的分水嶺就是水電業(yè)務。

2024年，東方電氣常規(guī)水電市占率高達45%。上海電氣幾乎不涉及水電業(yè)務，反而是大力發(fā)展核電，其核島主設備國內(nèi)市占率位居第一。

這一規(guī)模優(yōu)勢源自上海電氣技術(shù)創(chuàng)新能力。

我國電氣行業(yè)發(fā)展初期依靠海外先進技術(shù)，上海電氣吸收西門子、西屋公司技術(shù)后進行二次創(chuàng)新，研發(fā)出我國首套核電機組，掌握200MW高溫氣冷堆核島主設備核心制造技術(shù)，實現(xiàn)93.4%的設備國產(chǎn)化率。

同時，公司還引進了電梯業(yè)務。1987年，上海機電（上海電氣前身）與三菱機電合資成立上海三菱電梯，趕上地產(chǎn)發(fā)展黃金期。

2017年，以電梯為主的工業(yè)裝備實現(xiàn)營收335.7億，占比為42.2%，超過能源設備短暫地成為公司的第一大業(yè)務。

東方電氣由中國東方電氣集團控股，屬于央企，著重構(gòu)建全面的能源裝備矩陣。

東方電氣是全球最大的能源裝備制造企業(yè)之一，其業(yè)務特點就是“水、火、核、風、光、氣”六電并舉。

在能源轉(zhuǎn)型及新型電力系統(tǒng)建設背景下，公司還開拓了儲能、氫能等新興業(yè)務。我國每4度電就有1度來自東方電氣生產(chǎn)的裝備。

東方電氣是我國電力設備自主化的重要支柱，煤電、水電、風電、核電部件國產(chǎn)化率均達到100%。其中，最有代表性的是裝備制造業(yè)“皇冠上的明珠”——燃氣輪機。

自2009年起，公司開始研發(fā)燃氣輪機，2023年由東方電氣研發(fā)的我國首臺F級50兆瓦重型燃氣輪機投入商運，填補我國自主燃氣輪機領(lǐng)域的空白，該產(chǎn)品更是被譽為“爭氣機”。

2024年7月，公司建成國內(nèi)首個技術(shù)最先進、智慧化程度最高、產(chǎn)能最大的燃機智慧制造基地，透平葉片精鑄合格率超過80%、總裝周期縮短50%、燃機產(chǎn)能提升400%。

如今，東方電氣擁有15MW到500MW的完整產(chǎn)品矩陣，是國內(nèi)唯一一家具備重型燃機全部核心部件自主量產(chǎn)制造能力的企業(yè)。

隨著數(shù)據(jù)中心規(guī)模化擴張，燃氣輪機由于高發(fā)電質(zhì)量等優(yōu)點成為當前海外應對電力需求激增的主流選擇。2025年，東方電氣實現(xiàn)了F級重型燃氣整機出口“零的突破”。

雖說兩家企業(yè)有各自的優(yōu)勢項目，但也免不了正面交鋒，最新的戰(zhàn)場在可控核聚變。

東方電氣、上海電氣、西部超導、安泰科技等企業(yè)都參與了國際熱核聚變實驗堆ITER項目，即目前全球最大的“人造太陽”。

在ITER設備中，價值量最高的是磁體系統(tǒng)（28%）、真空室內(nèi)部件（17%），東方電氣參與的就是這兩部分。

2023年，公司為ITER提供18套PFCS 3-4懸掛梁磁體系統(tǒng)；2024年，公司又研制出包層系統(tǒng)中的真空部件包層屏蔽模塊，保護人員免受輻射。

上海電氣則是為ITER提供磁體冷測試系統(tǒng)，為超導磁體測試提供穩(wěn)定真空環(huán)境，同時還在押注新的技術(shù)路線。

2026年1月，上海電氣官宣與新奧能源簽署核聚變裝置研發(fā)合作協(xié)議，不同于傳統(tǒng)氘氚聚變，本次合作聚焦氫硼聚變技術(shù)，不產(chǎn)生放射性中子，減少了輻射防護問題。

總的來看，東方電氣、上海電氣在技術(shù)突破上你追我趕，誰也不落下風。但是發(fā)展戰(zhàn)略的差異，讓東方電氣成為能源裝備的全能選手，上海電氣則具備更加多元的業(yè)務結(jié)構(gòu)。

戰(zhàn)略抉擇，決定業(yè)績水平

戰(zhàn)略抉擇的不同，也使東方電氣和上海電氣的財務表現(xiàn)大相徑庭。

2020-2023年，上海電氣營收從1373億連續(xù)下滑至1148億。甚至2021年由于子公司電氣通訊應收賬款逾期，公司計提高達92億的應收賬款與存貨減值損失，導致凈利潤虧損近百億。

東方電氣得益于六電并舉的發(fā)展戰(zhàn)略，2020-2024年營收始終保持同比增長，從372.8億增至697億，凈利潤僅在2024年同比下滑17.7%至29.2億。

究其原因，一是2024年東方電氣計提減值損失共計12.94億元，侵蝕凈利潤。

二是部分發(fā)電設備低價訂單交付，使得2024年公司毛利率同比下滑3個百分點至14.17%。隨著低價訂單消化，2025年前三季度公司毛利率已回升至15.38%。

相對來說，上海電氣毛利率更為穩(wěn)定。2023-2025年前三季度，上海電氣毛利率一直維持在18%以上，不過其凈利率始終落后于東方電氣。

這一高一低之間，反映的是上海電氣與東方電氣費用管理能力的差異。

2020-2025年前三季度，東方電氣期間費用率從16.47%降至8.81%，上海電氣不降反升，從14.03%增至14.97%。

這樣一來，雙方的凈利率就逐漸拉開差距，更不用說上海電氣還被子公司拖累連續(xù)兩年虧損。

當然，業(yè)績已是過去式，訂單才是企業(yè)未來發(fā)展方向最直觀的反饋。

相比業(yè)務種類更多的上海電氣，東方電氣收入和訂單主要來自發(fā)電設備。一直以來，清潔高效能源裝備都是公司的第一大業(yè)務，2024年營收占比為40.7%，可再生能源裝備占比為23.82%。

不過，訂單結(jié)構(gòu)的變化揭示出轉(zhuǎn)型軌跡。2025年前三季度，公司新增生效訂單885.83億元。

以煤電等傳統(tǒng)能源為主的清潔高效能源裝備雖仍占比36.86%，但水電、風電等可再生能源裝備占比增加更為迅猛，達到30.39%。

兩相對比就能發(fā)現(xiàn)可再生裝備異軍突起，正為東方電氣注入綠色發(fā)展動能。

這與我國風電行業(yè)招標量大幅提升和抽水蓄能逐漸進入招標高峰有關(guān)。

盡管2024年，公司可再生能源業(yè)務的毛利率尚不足10%，低于清潔高效能源裝備的16.75%。但長遠來看，能源結(jié)構(gòu)升級是大趨勢。

由于雙碳目標推進，煤炭仍是主力能源，發(fā)電裝機容量占比超40%，可再生能源正從補充能源向主力能源轉(zhuǎn)變。東方電氣也已做好相關(guān)技術(shù)儲備。

2026年1月11日，公司自研的國內(nèi)首臺千瓦級水下抽蓄儲能系統(tǒng)“東儲一號”完成水下實驗，實現(xiàn)從理論研究到工程實踐的關(guān)鍵跨越，填補了國內(nèi)新型水下抽蓄儲能技術(shù)的空白。

結(jié)語

電力設備市場正向著萬億規(guī)模進發(fā)，兩大行業(yè)巨頭東方電氣、上海電氣走上不同的發(fā)展之路。

東方電氣承載著電力設備自主化使命，全面布局水、火、核、風、光、氣六大核心能源。公司超880億訂單背后的業(yè)務結(jié)構(gòu)升級，更凸顯未來我國可再生能源的發(fā)展預期。

上海電氣則在能源裝備之外，積極地探尋電梯、集成服務等新業(yè)務，形成更大的營收規(guī)模。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。