新國標充電寶賺的錢，都賠回去了

前一段時間星空君出了一趟差，結(jié)果在機場充電寶被“截獲”。

這個充電寶非常好用，用了四五年，支持快充，唯一的缺點是沒有新國標。由于平時出差通常坐高鐵，沒有被查到，忘記了不能上飛機這件事。

在充電寶出臺新國標的時候，星空君認為未來各行各業(yè)新標準的提高，將成為常態(tài)。

小時候經(jīng)常聽說歐盟標準多么嚴格，又是碰撞測試標準，又是排放標準，又是農(nóng)藥殘留標準。

讀書的時候過于理想主義，以為這些標準制定機構(gòu)為了老百姓的生命健康財產(chǎn)安全，后來長大了認真研究這些標準，尤其是近期發(fā)布的《新電池法》，突然意識到：這些標準，本質(zhì)上是行業(yè)壁壘。

隔三差五升級標準（行業(yè)壁壘）有兩個好處，一個是限制國外同行任意進入國內(nèi)市場；另一個是促進產(chǎn)業(yè)升級。

像星空君就不得不買一個新國標的充電寶來替代用了四五年的舊款。

在新國標剛剛發(fā)布的時候，大量的充電寶企業(yè)升級產(chǎn)品，帶動了一波快充芯片企業(yè)的業(yè)績提升。

比如，芯朋微。

2025年半年報的時候，公司的扣非凈利潤增加了50%還多。

然而，充電寶的市場空間還是非常有限的，等到年底，公司的扣非凈利潤居然出現(xiàn)了下滑。

一、芯朋微2025年的業(yè)績預(yù)測

芯朋微的業(yè)績預(yù)報顯示，預(yù)計 2025 年年度實現(xiàn)營業(yè)收入為 114,000 萬元左右，與上年同期相比，將增加 17,540 萬元左右，同比增長 18%左右。歸屬于母公司所有者的凈利潤為 18,500 萬元左右，與上年同期相比，將增加 7,367 萬元左右，同比增長 66%左右。

數(shù)據(jù)來源：iFind

歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為 5,500 萬元左右，與上年同期相比，將減少 1,812 萬元左右，同比下降 25%左右。

結(jié)合公司的半年報和三季報，會發(fā)現(xiàn)年報的扣非凈利潤甚至低于三季報！

凈利潤的增長，主要來自于非經(jīng)常性損益；而扣非凈利潤的大幅下降，則和公司的投入增加有關(guān)。

一般來說扣非凈利潤是一家企業(yè)“真實”盈利能力，但芯朋微的數(shù)據(jù)，要辯證的看。

因為公司三季報時，毛利率和上年同期相比還是微增的，說明公司凈利潤的下滑并非因為產(chǎn)品力不足。

數(shù)據(jù)來源：iFind

不過我們也能發(fā)現(xiàn)，公司2021年以來毛利率持續(xù)下滑，2025年止跌回穩(wěn)。

據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，公司2025年研發(fā)投入遠超上年。星空君核實了一下，公司三季報中，研發(fā)費用就已經(jīng)和上年全年基本持平。

投入多相數(shù)字技術(shù)平臺、DrMOS 特殊工藝新技術(shù)平臺，從第三代“智能 MOS 超高壓雙片高低壓集成平臺”升級至“第四代全新智能功率芯片技術(shù)平臺”，大幅提升產(chǎn)品性能與集成度。同時，公司持續(xù)加大服務(wù)器重點賽道投入，針對性擴充數(shù)字設(shè)計、大電流器件設(shè)計等技術(shù)開發(fā)團隊和實驗投入，提升新賽道產(chǎn)品開發(fā)適配能力。

公司通過“90%股份+10%現(xiàn)金”方式出售芯聯(lián)集成（688469.SH）子公司芯聯(lián)越州 1.67%股權(quán)，其中 90%股份對價部分，增加了公司的非經(jīng)常性損益，從而帶動了凈利潤的增長。

二、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

毛利率的回穩(wěn)，和公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有關(guān)。

公司正在進行產(chǎn)品線的優(yōu)化，已基于五大核心技術(shù)（半導(dǎo)體高壓器件/高低壓集成工藝技術(shù)/數(shù)字電源技術(shù)/高密度功率封裝技術(shù)/器件級失效分析技術(shù)）構(gòu)筑出六大具備協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)品線（AC-DC、DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module）。2025年上半年非AC-DC品類營收同比增長70%以上，顯著超過傳統(tǒng)AC-DC品類26%的增速，表明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型正在加速。

2025年前三季度，公司在服務(wù)器/通信/工業(yè)電機/光儲充/新能源車等新興市場營收同比增長約50%。工業(yè)市場收入增速達57%，遠超公司整體營收增速，成為新的增長極。工業(yè)市場毛利率高于家電和標準電源市場，對提升公司整體盈利能力起到積極作用。

技術(shù)平臺方面，公司從第三代"智能MOS超高壓雙片高低壓集成平臺"升級至"第四代全新智能功率芯片技術(shù)平臺"，大幅提升產(chǎn)品性能與集成度。2025年推出的12款面向AI計算能源領(lǐng)域的核心新品，全面完成服務(wù)器一次電源、二次電源到三次電源的全鏈路布局，標志著公司在高端服務(wù)器電源芯片領(lǐng)域的突破。

公司的轉(zhuǎn)型和市場的需求相契合。

AI算力需求激增推動服務(wù)器電源芯片市場快速增長。據(jù)行業(yè)預(yù)測，2025-2027年全球AI服務(wù)器電源芯片市場規(guī)模將從55億美元增長至154億美元，年復(fù)合增長率達67%。芯朋微推出的12款面向AI服務(wù)器的電源芯片，覆蓋從AC-DC到DC-DC、從800V高壓到1V核心供電的全鏈路需求，有望在這一高增長賽道中分得一杯羹。

三、經(jīng)營風險

一是公司的客戶結(jié)構(gòu)不佳，工業(yè)市場雖增長迅速，但主要客戶仍以中小型廠商為主，尚未明確進入?yún)R川技術(shù)、埃斯頓等國內(nèi)工控龍頭供應(yīng)鏈。

二是技術(shù)轉(zhuǎn)化效率不足，公司的高研發(fā)投入（2025年前三季度2.00億元，占營收22.85%）未顯著改善扣非凈利潤，顯示研發(fā)投入向業(yè)績的轉(zhuǎn)化效率有待提升。

三是資金鏈非常緊張。貨幣資金大幅減少，有息負債增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓，短期償債壓力上升，可能限制公司技術(shù)投入和市場拓展空間。