妖王國晟科技走到盡頭！“作案工具”被沒收，這意味著什么？

前言

“妖王”國晟科技的炒作狂歡，終被一記監(jiān)管鐵拳終結(jié)！

1月14日晚間，上海證券交易所一紙通報(bào)擲地有聲，針對國晟科技（603778）近期愈演愈烈的股價異常波動，正式對部分存在異常交易行為的投資者采取暫賬戶交易的自律監(jiān)管措施。

這一精準(zhǔn)打擊，不僅是對非理性炒作的強(qiáng)力糾偏，更被市場直接解讀為“沒收炒作賬戶的作案工具”！趕碳號要在這里給監(jiān)管機(jī)構(gòu)點(diǎn)一個大大的贊——這記重拳，打得準(zhǔn)、打得及時、打得大快人心！

國晟科技這一案例，幾乎把A股妖股的經(jīng)典之路完整演示了一遍：跨界題材點(diǎn)火、并購預(yù)期添柴、股價遠(yuǎn)離基本面后靠情緒接力繼續(xù)上沖；公司一邊提示風(fēng)險(xiǎn)（漲幅偏離、估值泡沫、業(yè)績虧損），市場另一邊卻用更亢奮的交易去對沖風(fēng)險(xiǎn)提示的“冷水”。而上交所的“暫停賬戶交易”，相當(dāng)于用制度告訴所有人：這些背后惡意炒作的投資者可以押注所謂未來預(yù)期，但不能把資本市場變成秩序失真的賭場。

01這記監(jiān)管重拳意味著什么？

趕碳號有必要回顧下，像交易所直接暫停賬戶交易的這種情況以前多嗎？都是什么情況下發(fā)生的？國晟科技這一次又有何不尋常之處？

回顧A股監(jiān)管歷史，交易所直接暫停投資者賬戶交易的舉措其實(shí)并不多見，這在監(jiān)管強(qiáng)度中絕對屬于“重拳級別”。直接“暫停賬戶交易”的監(jiān)管措施，嚴(yán)格來說不是普通的風(fēng)險(xiǎn)警示，而是自律監(jiān)管層面的強(qiáng)制措施。它介于“風(fēng)險(xiǎn)提示”與“市場禁入”之間：

• 風(fēng)險(xiǎn)提示、風(fēng)險(xiǎn)警告：監(jiān)管與交易所經(jīng)常發(fā)布，用于提醒市場注意信息披露風(fēng)險(xiǎn)、股價波動風(fēng)險(xiǎn)等。這類屬于輕度提示，無直接交易限制。

• 交易所對個股采取交易性監(jiān)管措施：如“停牌”、“ST處理”、“漲跌幅臨時限制”、“交易風(fēng)險(xiǎn)警示”等，這類是針對個股本身的。

• 對交易賬戶采取限制措施：如“暫停交易權(quán)限”“限制融資融券”“控制交易行為”等，則是對個體參與者行為的約束。

在這三類中，“直接暫停交易賬戶”明顯更偏向對具體賬戶交易行為的強(qiáng)約束，這一措施相比常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)提示更少見、力度更大。

在過去，觸發(fā)這類監(jiān)管措施的多是性質(zhì)惡劣的市場操縱行為，比如2024年上交所對寧波靈均的監(jiān)管案例中，后者因通過程序化交易大量賣出股票導(dǎo)致上證指數(shù)短時快速下挫，嚴(yán)重影響市場正常交易秩序，被采取暫停賬戶交易并啟動公開譴責(zé)程序。

2025年8月5日，針對另一妖股“上緯新材”，上交所也對相關(guān)投資者采取了暫停賬戶交易的自律監(jiān)管措施。

除此之外，過往被暫停賬戶交易的情形，多集中在虛假申報(bào)、對倒交易、連續(xù)交易操縱股價等明確違反《證券交易所交易規(guī)則》的惡性行為上。

而這一次上交所對國晟科技相關(guān)賬戶的監(jiān)管，有三大不尋常之處：

其一，監(jiān)管觸發(fā)的背景是個股短期內(nèi)高頻次異常波動，而非單次惡性操縱事件——國晟科技在2025年10月31日至2026年1月14日期間，多次觸及股價異常波動、1次觸及嚴(yán)重異常波動，累計(jì)漲幅高達(dá)511.92%，對這種“持續(xù)性炒作”觸發(fā)的賬戶暫停，沒收“作案工具”，更體現(xiàn)了監(jiān)管對妖股“炒作鏈條”的精準(zhǔn)打擊；

其二，監(jiān)管時機(jī)的精準(zhǔn)性——選擇市場對國晟科技炒作情緒最狂熱的節(jié)點(diǎn)出手，形成強(qiáng)力震懾；

其三，監(jiān)管信號的明確性——在兩市成交額創(chuàng)紀(jì)錄、融資融券保證金比例提升的關(guān)鍵時間點(diǎn)，以國晟科技為樣本向市場釋放監(jiān)管態(tài)度，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出單獨(dú)個案的意義。

02固態(tài)電池概念撐起的妖股泡沫

2025年6月，在上海SNEC上，國晟科技對外展示了一款“半固態(tài)電池”

國晟科技走到被監(jiān)管重拳整治的地步，絕非偶然，而是其靠“講故事”堆砌的炒作泡沫必然破裂的前奏。結(jié)合公司最新公告細(xì)節(jié)來看，支撐這只妖股5倍漲幅的，不過是兩個毫無根基的“空中樓閣”——一個不靠譜的固態(tài)電池概念，一個推進(jìn)受阻的股權(quán)收購。

先看這個被市場熱炒的固態(tài)電池概念。公司在公告中明確披露，所謂的“固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈智能制造項(xiàng)目”，是其二級控股子公司安徽國晟新能源擬向鐵嶺環(huán)球增資2.3億元建設(shè)的項(xiàng)目。但核心問題在于，這個項(xiàng)目完全停留在“紙面階段”：項(xiàng)目貸款資金尚未到位，投資標(biāo)的鐵嶺環(huán)球尚未開展實(shí)際經(jīng)營活動，甚至連項(xiàng)目推進(jìn)實(shí)施和商業(yè)化前景都存在極大不確定性。更諷刺的是，公司主營業(yè)務(wù)根本沒有發(fā)生任何變化，仍以光伏電池組件生產(chǎn)和園林工程為主，所謂的固態(tài)電池布局，不過是蹭熱點(diǎn)的“空殼概念”。

再看那筆帶動炒作的股權(quán)收購。公司收購對象孚悅科技的主業(yè)是電池結(jié)構(gòu)件，這是一個充分競爭、透明度很高的細(xì)分行業(yè)。這個行業(yè)有“一超一強(qiáng)”,“一超”是指科達(dá)利，“一強(qiáng)”是指震裕科技。

以科達(dá)利為例，公司是全球鋰電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)絕對龍頭，全球市占率約30%，國內(nèi)超50%。

這些優(yōu)勢，孚悅科技連邊都夠不上。孚悅科技成立于2024年6月，在今年前8個月營收只有7483萬元，在整個電池結(jié)構(gòu)件市場中根本排不上號，當(dāng)然也沒有規(guī)模優(yōu)勢。

電池結(jié)構(gòu)件行業(yè)本來就是一個低毛利的行業(yè)。龍頭老大科達(dá)利2025 年上半年毛利率為23.26%；龍二震裕科技2025年上半年毛利率為13.5%。

而今年前8個月，孚悅科技的凈利潤率高達(dá)13.48%，可以說業(yè)績表現(xiàn)有點(diǎn)逆天、逆行業(yè)了。國晟科技在問詢函回復(fù)中稱：孚悅科技在單通防爆圓柱電池鋁外殼這一細(xì)分領(lǐng)域，與主流競爭對手普遍采用的“板材拉伸”工藝相比，在冷沖壓工藝、內(nèi)壁精度、解決氣密性、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、提升良品率和降低成本方面具備優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了約25%的國內(nèi)市場占有率。

這個回復(fù)可以理解為，孚悅科技的工藝不同，所以技術(shù)領(lǐng)先，在市場上具有優(yōu)勢。不知道“25%的國內(nèi)市場占有率”是什么統(tǒng)計(jì)出來的。

龍頭老大科達(dá)利是板材拉伸技術(shù)的核心應(yīng)用者，行業(yè)排名第二的震裕科技則是冷沖壓工藝的核心應(yīng)用者，此外長盈精密、新綸新材等企業(yè)也在部分電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品中采用冷沖壓工藝。

也就是說，孚悅科技的工藝并不是什么獨(dú)門秘笈，也談不上擁有多高的技術(shù)壁壘。

如果說這個行業(yè)有壁壘，那就是客戶壁壘；如果說孚悅科技有壁壘的話，可能也是客戶壁壘。從下面這張圖看出來，孚悅科技最大的客戶就是上市公司A。

國晟科技還補(bǔ)充稱，“重要客戶A因其大圓柱電池“供不應(yīng)求”，產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)行，且計(jì)劃在2026年將產(chǎn)能提升至50GWh。”孚悅科技和A簽訂了2026年《采購框架協(xié)議》。

多氟多自己也在投資者交流時提到，“公司鋰電池板塊將在2025年底建成22GWh的產(chǎn)能；明年第一季度形成30GWh產(chǎn)能，年底計(jì)劃建成50GWh左右產(chǎn)能?！贝送猓瑖煽萍家捕啻螐?qiáng)調(diào)孚悅科技的重要客戶包括多氟多。綜合判斷，孚悅科技的客戶A就是上市公司多氟多。

1月14日，國晟科技發(fā)布《關(guān)于收購銅陵市孚悅科技有限公司100%股權(quán)支付條件尚未滿足暨重要進(jìn)展的公告》，提示這場并購的風(fēng)險(xiǎn)，包括：

1、資金風(fēng)險(xiǎn)。目前項(xiàng)目的并購貸款尚在審批中，無法在2026年1月15日之前辦理完畢，且并購貸款存在無法審批通過，本次交易存在無法完成的風(fēng)險(xiǎn)。

2、交易風(fēng)險(xiǎn)。本次交易尚未最終完成，交易實(shí)施過程中存在變動的可能，存在交易被暫停、中止或取消的風(fēng)險(xiǎn)。

3、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)的公司主要從事高精密度新型鋰電池結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，公司將從業(yè)務(wù)技術(shù)、業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)等多方面對標(biāo)的公司進(jìn)行整合， 整合成效存在一定不確定性。

4、無法按照約定實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾的風(fēng)險(xiǎn)。等等。

03背后主力揭秘：鑫多多們的狂歡與游資魅影

那么，究竟是誰在這場泡沫炒作中推波助瀾？市場流傳的以鑫多多為代表的投資人不僅深度參與，甚至以此為傲為榮的傳聞，并非空穴來風(fēng)。結(jié)合龍虎榜數(shù)據(jù)和市場交易痕跡來看，這場炒作的主力群體輪廓逐漸清晰。

上交所的通報(bào)并未公開具體賬戶或主體名稱，只給出了“部分投資者存在異常交易行為—采取暫停賬戶交易措施”的監(jiān)管事實(shí)。但如果要回答“誰在炒作”，至少有兩類公開線索可以交叉印證：龍虎榜席位以及投資者交流平臺的小作文與情緒動員者。

除了鑫多多，參與國晟科技炒作的主體主要包括游資營業(yè)部、量化基金、外資席位及散戶同盟群體，具體可從公開交易數(shù)據(jù)與市場披露信息中梳理一個大概：

1. 游資營業(yè)部：高頻交易的核心推手

從龍虎榜數(shù)據(jù)看，多家長期活躍的游資席位深度參與了國晟科技的炒作。國信證券浙江互聯(lián)網(wǎng)分公司是近期龍虎榜的 “常客”，在1月14日、1月6日等多次上榜，既大額買入也頻繁賣出，屬于典型的 “T+0” 或波段操作游資，1月14日單席位凈買入超1000萬元。

• 東方財(cái)富 “拉薩系” 營業(yè)部

  包括拉薩東環(huán)路第一、第二營業(yè)部、拉薩團(tuán)結(jié)路第一營業(yè)部等，這類席位是散戶與小游資的聚集池，多次出現(xiàn)在買入 / 賣出前五，屬于跟風(fēng)炒作的主要資金載體之一。

• 知名游資席位

  如國泰海通證券上海長寧區(qū)江蘇路營業(yè)部（市場公認(rèn)的 “作手新一” 常用席位），曾在12月30日單日賣出超7500 萬元；此外國盛證券寧波桑田路營業(yè)部等傳統(tǒng)游資席位，也在7月- 12月期間參與過交易。

2. 量化基金：機(jī)械化交易放大波動

公開信息顯示，量化資金是此次炒作的 “助燃劑”：

• 龍虎榜中的 “中信證券上海分公司” 席位，被市場識別為量化基金常用通道，在 1月6日同時出現(xiàn)在買入、賣出前五，屬于典型的量化高頻交易操作；

• 市場監(jiān)測數(shù)據(jù)提到，國晟科技10月后換手率持續(xù)走高（多次超10%），背后有兩家量化基金悄然加倉，通過程序化交易放大股價波動、賺取短期價差。

3. 外資席位：日內(nèi) “做 T” 的參與方

部分外資機(jī)構(gòu)席位也以 “日內(nèi)交易” 的方式參與了炒作：

• 高盛（中國）上海浦東新區(qū)世紀(jì)大道營業(yè)部、摩根大通上海銀城中路營業(yè)部

  在12月11日等交易日同時出現(xiàn)在買入、賣出榜，屬于 “日內(nèi)做 T” 的外資席位，通過短時間內(nèi)的買賣差價獲利，也助推了股價的波動。

4. 散戶/個人投資者同盟：社交平臺聯(lián)動的跟風(fēng)群體

除鑫多多外，市場流傳有其他個人投資者團(tuán)體通過股吧、財(cái)經(jīng)論壇等社交平臺聯(lián)動，形成炒作同盟 —— 這類群體通常跟隨游資節(jié)奏，集中資金追漲殺跌，屬于 “跟風(fēng)炒作” 的散戶力量，但具體名稱未在公開信息中披露。

這些主體的參與，共同構(gòu)成了國晟科技 “游資主導(dǎo)、量化助漲、散戶跟風(fēng)” 的炒作鏈條，而機(jī)構(gòu)資金（如公募、私募）則普遍選擇 “撤離”——2025年三季度有25家公募基金退出持股，外資機(jī)構(gòu)BARCLAYS也同步減持，與炒作資金形成鮮明反差。

04國晟事件，或?qū)⒊蔀槭袌隹駸峤禍氐娘L(fēng)向標(biāo)

上交所對國晟科技相關(guān)賬戶的監(jiān)管出手，并非孤立事件，而是發(fā)生在“兩市成交額創(chuàng)紀(jì)錄、中午滬深北交所提升融資融券保證金比例”的特殊市場背景下，其釋放的風(fēng)向標(biāo)意義極為明確。

把三件事放在同一個時間軸上看：一邊是滬深京三市成交額繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄另一邊是滬深北交易所午間把融資買入最低保證金比例從80%上調(diào)回100%（僅針對新開融資合約），同日晚間上交所又對國晟科技異常交易相關(guān)投資者采取“暫停賬戶交易”等自律監(jiān)管措施。這不是孤立動作，而是一種非常典型的“風(fēng)向標(biāo)組合拳”。

第一，這是一次“宏觀降杠桿+微觀抓行為”的同步糾偏。保證金比例上調(diào)，本質(zhì)是把兩融的邊際杠桿從“放大器”調(diào)回更保守狀態(tài)。交易所的表述，也明確是逆周期調(diào)節(jié)、降低杠桿、保護(hù)投資者權(quán)益。而國晟科技的處置則是對影響正常交易秩序的異常交易行為直接沒收作案工具——監(jiān)管層不希望在成交額爆表的情緒高溫期，讓杠桿與短線行為把市場波動推向失控。

第二，監(jiān)管層的目標(biāo)很明確：不是針對指數(shù)漲跌，而是針對非理性炒作樣本。上交所通報(bào)里強(qiáng)調(diào)國晟科技在2025年10月31日至2026年1月14日期間多次觸及異常/嚴(yán)重異常波動，累計(jì)漲幅顯著偏離基本面，并出現(xiàn)擾亂交易秩序的異常交易行為。這類個股往往被選作負(fù)面典型——無疑是想告訴市場：再熱的行情，也有紅線。

第三，這是在給增量資金入市設(shè)定交易秩序的底線。成交額創(chuàng)紀(jì)錄說明資金面充裕、交易活躍；而午間提高保證金、晚間對個股賬戶暫停交易，等于把市場可以熱，但熱必須有序。即，鼓勵理性參與、壓制交易型失序。

第四，交易所自律監(jiān)管的前置性在抬升。相較證監(jiān)會行政處罰/刑事路徑，交易所的自律措施更快、更具即時震懾力。尤其是“暫停賬戶交易”這類直接影響交易能力的措施。在高波動窗口期先把“異常交易”按下去，屬于典型的第一道閘門邏輯。舉個例子，容百科技昨晚公告與寧德簽署了一筆天量大單，交易所當(dāng)晚就發(fā)出了問詢函，導(dǎo)致公司今天被迫停牌。

第五，對券商兩融風(fēng)控與市場生態(tài)會形成傳導(dǎo)。保證金上調(diào)僅影響新開合約，但它會改變資金使用成本與風(fēng)險(xiǎn)約束；再疊加對妖股樣本的強(qiáng)監(jiān)管，券商端往往會在授信、集中度、單票風(fēng)險(xiǎn)敞口上更謹(jǐn)慎，市場對高波動題材的風(fēng)險(xiǎn)溢價也會被重新定價。

綜合來說，監(jiān)管層并不是要打壓市場，而是更明確地告訴所有參與者：行情可以走，但杠桿不能失控；主題可以炒，但交易不能越線；熱錢可以來，但必須守規(guī)矩。

后 記：絕不讓炒作毀掉來之不易的科創(chuàng)牛

從本質(zhì)上看，監(jiān)管層對國晟科技的重拳出擊，核心用意就是悉心呵護(hù)這一輪來之不易的科創(chuàng)牛，絕不讓其毀于妖股、妖王之手！

這一輪科創(chuàng)牛的形成，源于市場對科技創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的共識，源于優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的業(yè)績成長，源于資本市場改革的持續(xù)深化，來之不易，更需要珍惜。而妖股炒作就像市場中的毒瘤，通過編造虛假概念、操縱股價等方式，吸引資金脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)，不僅會導(dǎo)致市場估值體系紊亂，還會讓大量中小投資者在泡沫破裂后遭受慘重?fù)p失，最終動搖市場信心。

國晟科技的案例已經(jīng)足夠警示：脫離基本面的炒作終究是空中樓閣，再瘋狂的漲幅也終會回歸價值本源。對于投資者而言，要認(rèn)清妖股炒作的本質(zhì)，遠(yuǎn)離題材陷阱，堅(jiān)守價值投資理念，把目光投向那些真正具有核心技術(shù)、業(yè)績持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；對于市場資金而言，要敬畏市場、敬畏監(jiān)管，自覺遵守市場規(guī)則，不要試圖通過炒作獲取短期暴利；對于監(jiān)管層而言，此次對國晟科技的監(jiān)管只是開始，趕碳號期待未來能持續(xù)保持監(jiān)管高壓，精準(zhǔn)打擊各類市場亂象，為科創(chuàng)牛的健康發(fā)展筑牢防線。