高瓴重倉(cāng)，酒吧殺出第一股

年輕男女，正撐起一條隱秘賽道。

作者 |云帆

來(lái)源 |投資家（ID：touzijias）

年輕男女，正撐起一條隱秘賽道。

2026年，AI、硬科技在資本市場(chǎng)風(fēng)起云涌，消費(fèi)也在悄悄覺醒。投資家網(wǎng)獲悉，近日主打餐酒吧概念，把正餐、酒吧、夜店、社交空間融合在一起的新消費(fèi)明星公司極物思維（COMMUNE幻師）正式向港交所遞交上市申請(qǐng)。若順利，港股會(huì)誕生“餐酒吧第一股”。

COMMUNE幻師成立于2016年，創(chuàng)始人唐偉棠是一位在餐飲行業(yè)摸爬滾打多年的80后，“酒吧界奇才”。他沒“正經(jīng)上過大學(xué)”，曾在2021年通過遠(yuǎn)程學(xué)習(xí)（成人教育）獲得中國(guó)地質(zhì)大學(xué)計(jì)算機(jī)應(yīng)用專業(yè)副學(xué)士學(xué)位。可他卻打破了“中國(guó)第一PE”高瓴對(duì)創(chuàng)業(yè)者的認(rèn)知。

以紅杉中國(guó)、高瓴為代表的“頂流”VC/PE圈子，長(zhǎng)久以來(lái)，格外青睞“高學(xué)歷”創(chuàng)業(yè)者。因?yàn)椋@類人群往往擁有更高的人脈、學(xué)習(xí)能力、邏輯思維、前瞻性。中國(guó)創(chuàng)業(yè)者中，高學(xué)歷占比近90%，拿到知名VC/PE融資的近100%。所以，“低學(xué)歷”創(chuàng)業(yè)融資并不容易。

唐偉棠是個(gè)例里的“特例”。他不是“輟學(xué)”創(chuàng)業(yè)的“天才”，但在創(chuàng)業(yè)時(shí)展現(xiàn)出了與眾不同的“長(zhǎng)期主義”、“逆向思維”，深受“時(shí)間的朋友”高瓴創(chuàng)始人張磊賞識(shí)。這也是高瓴押注醫(yī)藥、科技之外的一筆罕見投資。IPO前，高瓴持股9.63%為最大外部機(jī)構(gòu)股東。COMMUNE幻師則憑借“以餐引酒，以酒留客”的商業(yè)模式，連續(xù)三年位居餐酒吧第一寶座。

當(dāng)酒吧、夜店與資本擦出火花，一場(chǎng)屬于年輕人的激情造富盛宴即將來(lái)臨。

一

2026年，資本市場(chǎng)瘋了，AI、硬科技掀起一輪輪暴富熱浪。

A股強(qiáng)勢(shì)開年，上證指數(shù)站上4000點(diǎn)，創(chuàng)下1993年以來(lái)最長(zhǎng)連陽(yáng)紀(jì)錄。

各大券商、專家，特別活躍。前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆?026年，科技牛行情有望延續(xù)。市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力將從估值修復(fù)過渡至盈利驅(qū)動(dòng)。”?高盛更是呼吁全球投資者“高配中國(guó)股票”，預(yù)計(jì)2026-2027年，每年上漲15%-20%。港股恒生科技指數(shù)也有較大空間。

這一輪輪暴富熱浪，“熱”在二級(jí)市場(chǎng)，“浪”在一級(jí)市場(chǎng)。VC/PE大膽投資、開發(fā)賽道，元旦剛過十多天，就發(fā)生87起融資事件，投向AI硬件、人形機(jī)器人、生命科學(xué)、“人造太陽(yáng)”等前沿方向。一大批“熱錢”正拼命涌入AI、硬科技，推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)“熱辣滾燙”。

大A主線在AI、硬科技。港股呈現(xiàn)“消費(fèi)+科技”雙輪格局。2025上半年，以“港股三姐妹（泡泡瑪特、蜜雪集團(tuán)、老鋪黃金）”為首的消費(fèi)股吹響造富號(hào)角。蜜雪集團(tuán)用最大奶茶IPO身份登陸港股，在公開發(fā)售環(huán)節(jié)，其認(rèn)購(gòu)金額達(dá)到1.77萬(wàn)億港元，刷新了港股IPO歷史。

緊接著，大量新消費(fèi)明星公司沖刺港股，助力后者“全球募資封王”。隨著港交所推出“科企專線”，“允許未盈利公司IPO以及用保密形式遞交上市申請(qǐng)。”2025下半年，港股開始擁抱AI、硬科技。時(shí)間輾轉(zhuǎn)來(lái)到2026年，一級(jí)市場(chǎng)的VC/PE似乎又看見了風(fēng)口輪轉(zhuǎn)機(jī)遇。

賣餃子云吞的袁記食品、IP玩具制造商桑尼森迪、運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品公司西子健康、量販零食一哥鳴鳴很忙、IP收藏品大王Suplay、消費(fèi)科技品牌xTool等紛紛沖刺港股IPO，仿佛要重現(xiàn)消費(fèi)股盛世。現(xiàn)在，港股消費(fèi)陣營(yíng)再闖入一員悍將，“日餐夜酒”之王COMMUNE幻師。

“日餐夜酒”即白天是餐廳，晚上變酒吧、夜店。全時(shí)段抓住年輕人“吃和嗨需求”，打造“第三空間”，讓年輕人“被需要”，形成“吃喝玩樂的社交圈子”為情緒價(jià)值付費(fèi)。

當(dāng)然，這是“日餐夜酒”興起的解釋。概念未出現(xiàn)時(shí)，餐廳與酒吧有著明確的分割線。餐廳以用餐為核心，強(qiáng)調(diào)正餐服務(wù)和固定時(shí)段運(yùn)營(yíng)。酒吧側(cè)重飲品銷售和社交氛圍，時(shí)段延長(zhǎng)至深夜。設(shè)計(jì)理念上，餐廳注重空間私密性，酒吧營(yíng)造性感氛圍。雙方“井水不犯河水”。

而在消費(fèi)者的潛意識(shí)里，餐廳、酒吧是兩類不同消費(fèi)場(chǎng)景。一類“聚餐社交”，一類“放縱社交”。百年來(lái)，餐飲、酒吧界限分明，有個(gè)人卻“不信邪”，非要“合二為一”，他就是興起餐酒吧概念、夢(mèng)想創(chuàng)出“第三空間（場(chǎng)景新物種）”的COMMUNE幻師創(chuàng)始人唐偉棠。

唐偉棠的經(jīng)歷很精彩。他是個(gè)“荒廢學(xué)業(yè)”的80后，早年在餐飲、酒吧打零工。除了工作，他的主要愛好是“幻想”。“幻想著有天成為有錢人”，萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)了呢？幻想歸幻想，唐偉棠的另一大愛好是“交朋友”，他在打工時(shí)接觸了形形色色的人，遇到過不少“貴人”。

如果沒“貴人”，一個(gè)2021年通過遠(yuǎn)程學(xué)習(xí)獲得中國(guó)地質(zhì)大學(xué)計(jì)算機(jī)應(yīng)用專業(yè)副學(xué)士學(xué)位的人，應(yīng)該很難在創(chuàng)業(yè)前的2014年“跨界”獲得咨詢公司經(jīng)理職位。咨詢公司的工作重點(diǎn)是幫助企業(yè)解決戰(zhàn)略、管理和運(yùn)營(yíng)中的問題，甚至“精準(zhǔn)的給客戶指明未來(lái)發(fā)展路徑”。

酒吧熱血青年怎么干到咨詢的是個(gè)謎。但這側(cè)面反映出了唐偉棠的優(yōu)勢(shì)在，“思維、口才、人脈”。咨詢拓寬唐偉棠視野，他在2016年創(chuàng)業(yè)，做起了最擅長(zhǎng)的“餐廳+酒吧”業(yè)務(wù)。

二

COMMUNE幻師的公司載體叫，極物思維。

單看這個(gè)名字，很容易聯(lián)想到AI、科技，跟餐飲、酒吧幾乎完全不搭調(diào)。若不是唐偉棠開創(chuàng)了餐酒吧品牌COMMUNE幻師，會(huì)覺得，“他真想做一家AI大模型公司”。更魔幻的是，“不知道他從哪積累了一筆財(cái)富”把一個(gè)老廠房改造成了1200平方米的“餐酒博物館”。

“白天賣牛排，晚上賣威士忌。”靠著“廠房+餐酒博物館”的“獵奇”反差感，迅速在社交平臺(tái)走紅。還有一種說(shuō)法是，?唐偉棠創(chuàng)立COMMUNE幻師時(shí)已具備豐富的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，他2005年在珠海經(jīng)營(yíng)西式簡(jiǎn)餐“花園道”，賺取了人生第一桶金，為再創(chuàng)業(yè)打下堅(jiān)實(shí)根基。

不管哪種說(shuō)法，?唐偉棠肯定有“貴人”指引，激活了商業(yè)天賦。再創(chuàng)業(yè)，他想得很清楚，取餐飲、酒吧各自長(zhǎng)處，主打“餐+酒”全時(shí)段運(yùn)營(yíng)。?唐偉棠還做了市場(chǎng)調(diào)研，深挖年輕人消費(fèi)場(chǎng)景痛點(diǎn)。一邊開店。另一邊，COMMUNE幻師入局供應(yīng)鏈、數(shù)字化，組建“技術(shù)團(tuán)隊(duì)”，用數(shù)據(jù)中臺(tái)整合前端餐飲，用美觀設(shè)計(jì)吸引年輕人，給他們提供一個(gè)吃喝娛樂的社交空間。

跟科技掛鉤就“合理”了，這才是VC/PE關(guān)注的前沿賽道，“自帶估值、溢價(jià)”。2021年，一筆融資事件驚動(dòng)創(chuàng)投圈。VC/PE“長(zhǎng)期主義”典范高瓴投了COMMUNE幻師A輪融資。這筆交易在當(dāng)時(shí)引起熱議。高瓴在創(chuàng)投圈地位極高與紅杉中國(guó)一起并稱，“VC/PE兩座高峰”。

這兩家機(jī)構(gòu)投出了中國(guó)最頂尖的上市公司、獨(dú)角獸、創(chuàng)業(yè)公司。打法上，高瓴創(chuàng)始人張磊堅(jiān)持“長(zhǎng)期主義”，?聚焦高增長(zhǎng)賽道，重倉(cāng)偏愛公司。投資偏向生物醫(yī)藥、硬科技、新能源、“AI+落地”。高瓴初期愛投互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)，張磊的成名之戰(zhàn)是培育了騰訊、京東、美團(tuán)。

投資騰訊、京東，高瓴分別收獲了超400倍回報(bào)、超30億美元回報(bào)。但在2020年之后，高瓴的火力向醫(yī)藥、科技聚焦。它們突然投資COMMUNE幻師，著實(shí)“摸不著頭腦”。但也并非完全無(wú)跡可尋，技術(shù)連接數(shù)字化、賦能消費(fèi)，使COMMUNE幻師一腳跨入高瓴視線。

盡管張磊常說(shuō)“做時(shí)間的朋友”，可他同樣喜歡出奇制勝，擅長(zhǎng)在某個(gè)行業(yè)爆發(fā)前夜捕捉“變化”。這亦是“頂流”投資人與“普通”投資者的差異，“促風(fēng)口與追風(fēng)口”。高瓴顯然在新消費(fèi)賽道餐飲、酒吧類別中發(fā)現(xiàn)了新物種。“出奇，就要快。”COMMUNE幻師所有融資輪次，高瓴都參與了，張磊很看好餐廳、酒吧裂變出來(lái)的餐酒吧，年輕人的“第三空間”。

有了高瓴重倉(cāng)，COMMUNE幻師馬上變成餐酒吧概念的頭號(hào)明星。這里有個(gè)小插曲，“頂流”VC/PE看重創(chuàng)始人學(xué)歷。高瓴首次出手的2021年，唐偉棠同年火速“補(bǔ)了”個(gè)成人教育本科學(xué)位，晉級(jí)“VC/PE看重的高學(xué)歷群體”。2024年，他又在長(zhǎng)江商學(xué)院拿到?高級(jí)管理人員工商管理碩士學(xué)位。看來(lái)，想跟VC/PE投資人交朋友，會(huì)喝酒不夠，“學(xué)歷是敲門磚”。

資本對(duì)應(yīng)規(guī)模，COMMUNE幻師瘋狂開店，進(jìn)一步搶占餐酒吧市場(chǎng)份額。

三

2024年，COMMUNE幻師在全國(guó)40多個(gè)城市開了112家門店。唐偉棠目標(biāo)清晰，就是典型的餐飲式擴(kuò)張。門店單店，白天賣西餐，下午賣下午茶，晚上賣酒。有洋酒、葡萄酒、起泡酒、精釀、尾酒、吧臺(tái)生啤、瓶裝酒、現(xiàn)打酒，自研“超人氣”COMMUNE幻師餐酒單品。

以產(chǎn)品角度看，各家餐廳、酒吧皆有“特色”，餐飲無(wú)法做到口碑唯一性。COMMUNE幻師貴在新穎、新在融合。可這能否變成可持續(xù)性的長(zhǎng)久賣點(diǎn)，是問號(hào)。前文提到，公司建立了供應(yīng)鏈，搭建起京津冀、長(zhǎng)三角、大灣區(qū)三大區(qū)域倉(cāng)配體系，保障500公里內(nèi)次日達(dá)。但這個(gè)不能算“優(yōu)勢(shì)”，在互聯(lián)網(wǎng)電商、外賣平臺(tái)面前，想辦法提升的只是“自供效率”。

對(duì)于拿了資本的公司來(lái)說(shuō)，任何效益皆沒有“做股民的朋友”來(lái)得快、來(lái)得真實(shí)。規(guī)模對(duì)應(yīng)燒錢，新消費(fèi)賽道尤其商業(yè)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單“賺錢開店、開店賺錢”的餐飲公司，穩(wěn)定盈利是最基本的，張磊雖然說(shuō)過，“好項(xiàng)目不需要退出”，可“好項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)”他沒說(shuō)清楚。大部分項(xiàng)目要退出。COMMUNE幻師大概率是大部分項(xiàng)目之一，它們對(duì)IPO有著較為強(qiáng)烈的訴求。

招股書顯示，2023年、2024年、2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為8.45億元、10.74億元、8.72億元。對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為7345萬(wàn)元、6619萬(wàn)元、7863萬(wàn)元。規(guī)模收益正常增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)有波動(dòng)。說(shuō)明，餐酒吧領(lǐng)域尚未進(jìn)入規(guī)模化穩(wěn)定盈利階段或爆發(fā)階段。

其對(duì)餐飲行業(yè)而言是“新兵”。COMMUNE幻師是“新兵頭子”，它們連續(xù)三年“業(yè)內(nèi)”營(yíng)收第一，2024年市占率7.8%、號(hào)稱“第二、三名總和兩倍”。餐酒吧領(lǐng)域整體“很小”。消費(fèi)者對(duì)“餐廳+酒吧”概念，沒統(tǒng)一形態(tài)。毛利率方面，公司是拆開算的，高毛利率是酒水。其中，COMMUNE幻師自有品牌酒水（幻師啤酒等產(chǎn)品），毛利率超87%，支撐盈利。

截至2025年11月，公司流動(dòng)負(fù)債凈額1.75億元，長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口顯著。此次港股IPO，COMMUNE幻師希望募資來(lái)支持全國(guó)擴(kuò)張、強(qiáng)化供應(yīng)鏈數(shù)字化能力，應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)與成本壓力。

競(jìng)品方面，COMMUNE幻師的對(duì)手包括海倫司、酒拾烤肉、Bistro類餐酒吧、胡桃里音樂酒館、海底撈等跨界玩家。看對(duì)手就清楚，COMMUNE幻師市場(chǎng)定位、盈利點(diǎn)，本質(zhì)跟酒吧競(jìng)爭(zhēng)。通俗點(diǎn)說(shuō)，“比誰(shuí)賣酒賺錢”。海倫司門店超600家，自有品牌酒水占酒飲銷售總額近70%，餐食業(yè)務(wù)不足15%。Bistro類餐酒吧特色“小而美”，“簡(jiǎn)餐+微醺”運(yùn)營(yíng)成本低。

跨界玩家海底撈“很干脆”，“誰(shuí)干得好，就也這么干。”生態(tài)擠壓，是COMMUNE幻師當(dāng)下面臨的一大挑戰(zhàn)。港股市場(chǎng)的特征是“消費(fèi)+科技”輪動(dòng)，2026年初，新消費(fèi)公司發(fā)力港交所，COMMUNE幻師也想“扭轉(zhuǎn)乾坤”。IPO前，高瓴持股9.63%為最大外部機(jī)構(gòu)股東。

“中國(guó)第一PE”又要大豐收了。