國產DRAM“種子選手”紫光國芯沖刺IPO！國家隊站臺，年入12億卻持續虧損

從外資分拆、收購轉型到正式并入紫光系，如今，隨著西高投、深創投等國有資本，以及中信建投投資、北汽產投等產業資本相繼入股，紫光國芯股權結構中已然出現鮮明的“國家隊”基因。

來源：新財富雜志綜合自中國證券報、21世紀經濟報道、科創板日報等

1月5日，西安存儲芯片供應商西安紫光國芯半導體股份有限公司在陜西證監局辦理上市輔導備案登記，啟動北交所IPO進程，輔導機構為中信建投證券。

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高度依賴行業景氣度

官網顯示，紫光國芯前身為成立于2004年德國英飛凌西安研發中心的存儲事業部，2006年分拆成為獨立的奇夢達科技西安有限公司，2009年被浪潮集團收購轉制成為國內公司并更名為西安華芯半導體有限公司。

2015年，紫光集團紫光國芯微電子股份有限公司收購西安華芯半導體有限公司，并更名為西安紫光國芯半導體有限公司。2019年12月，經過重組，西安紫光國芯半導體并入北京紫光存儲科技有限公司。2022年紫光集團實控人變更為智廣芯控股。

目前，紫光國芯隸屬新紫光集團，是以存儲技術為核心的產品和服務提供商。

其核心業務包括晶圓、系統與芯片產品，主要由其完成DRAM相關產品的設計后，委托外部進行制造與封測，形成面向通訊、物聯網、AI等領域的晶圓產品，以及覆蓋商規、工規、車規等領域的芯片產品。

同時，公司還有集成電路設計服務，為客戶提供芯片定制開發服務。

紫光國芯十余年來一直專注于存儲器尤其是DRAM存儲器的研發和技術積累，擁有從產品立項、指標定義、電路設計、版圖設計到硅片、顆粒、內存條測試及售前售后技術支持等全方位技術積累，二十余款芯片產品和四十余款模組產品實現全球量產和銷售，是國家高新技術企業、國家企業技術中心、國家知識產權優勢企業，并承擔多個國家級重大研發專項。

不過，受行業影響，紫光國芯的業績波動較大。

根據紫光國芯發布的《2024年年度報告》，該公司2023年、2024年經審計的營業收入分別為9.14億元、12.1億元，2024年同比上漲32.42%，凈利潤分別為-1.99億元、-0.24億元，2024年凈虧損同比收窄87.74%。

其研發投入分別為2.31億元、1.79億元，最近兩年研發投入合計占最近兩年營業收入合計比例為19.34%。該公司2023年、2024年綜合毛利率為11.75%、18.79%。

當前存儲芯片市場的上行周期，2025年上半年，公司終于迎來扭虧為盈的節點，其實現營收7.5億元、凈利568.3萬元、扣費凈利38萬。雖然金額不大，但凈利與扣非凈利同比漲超139.54%、101.39%。

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上市考驗

紫光國芯的上市進程，與其轉型行業時間窗口高度重疊。

自2023年完成股份制改造以來，其資本化路徑呈遞進式推進：2024年6月在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，隨后于2025年進入創新層，最終在2026年1月啟動北交所上市輔導。

股權結構方面，北京紫光存儲科技有限公司持有公司8128.70萬股股份，持股比例為59.63%，為公司控股股東。上市公司紫光國微為其第二大股東，持股比例6.78%。紫光國芯前十大股東名單中，唐興資本、中信建投投資、中信建投資本、西高投均為國有資本。

融資歷程方面，紫光國芯目前共歷經4輪融資，最早于2018年10月被紫光存儲集團以2.2億元收購。此后的2025年4月和12月分別完成2輪定向增發，定增對象包括西高投、陜西科控集團、深高新投、深創投等一眾國有資本，中信建投投資這一金融機構，以及北汽產投、中國西電兩大產業資本。

然而，其上市之路仍面臨數重考驗。

首先，公司尚未披露2025年全年經審計的財務報告，其盈利的持續性與穩定性將是審核關注的重點。

其次，作為Fabless模式的設計公司，其經營業績易受DRAM行業周期性價格波動及上游晶圓代工產能緊缺的雙重影響。

此外，其面向AI的高帶寬存儲等前沿技術產品仍處于產業化推進階段，未來的市場需求與商業化進度存在不確定性。這些因素共同構成了公司沖擊IPO過程中需要向市場闡明和應對的關鍵議題。

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AI產業鏈公司掀起港股上市潮

近期，AI 產業鏈 公司接連登陸資本市場，首日表現呈現出分化態勢。芯片企業 沐曦股份-U 首日上漲693%， 摩爾線程-U 上漲425%， 壁仞科技 上漲76%， 智譜 首日漲超13%，MiniMax首日漲幅超109%。市場人士分析稱，中國AI投資周期仍處于早期階段。隨著周期的成熟，市場表現將逐步分化，投資者將更清晰地識別出行業的領先者。

從 產業鏈 分布環節看， IPO 企業在上游的材料、設備環節，中游的設計、晶圓代工、封裝測試環節均有布局。

其中，位于中游的AI芯片/GPU/CPU/領域成資本估值重心；涉及DRAM、SSD的存儲和控制芯片領域成產值重心，明星公司募資金額最多；制造和封裝測試領域的企業 IPO 數量較少，但單體公司募資極高。

意味著，本輪 IPO 熱潮中，資本不再是平均涌入，而是精準聚焦于高算力、大存儲及關鍵制造環節。

位于中游的AI芯片/GPU/CPU領域，是目前資本最青睞的領域，尤其是高性能GPU和AI算力芯片，市場關注度極高，包括 摩爾線程 、 沐曦股份 、 壁仞科技 、 天數智芯 、 燧原科技 、昆侖芯等耳熟能詳的已 IPO 和擬 IPO 公司。

從認購倍數看， 摩爾線程 、 沐曦股份 在科創板上市時，網上發行初步有效申購倍數高達4126倍、4498倍， 壁仞科技 、 天數智芯 在港股上市時，公開發售階段分別獲得2347.53倍超額認購和414.24倍認購，足見市場對該賽道的追捧程度。

該領域獨占鰲頭的背后，正是智能算力需求呈現爆發式增長，為AI芯片企業創造了廣闊市場空間。 中國信通院 數據顯示，2025年中國智能算力需求將達486 EFLOPS，是2023年的10倍以上。

沙利文中國總監李慶表示，上市募資能在短期內緩解企業資金壓力，支持技術迭代和市場拓展，同時顯示資本市場對尚未盈利但具核心技術壁壘企業的包容性。但他同時提醒，行業仍面臨同質化競爭和高端算力供應鏈風險，企業需要在技術創新和商業模式上持續突破。

政策層面的支持為行業發展注入強勁動力。“十五五”規劃建議提出，加快人工智能等數智技術創新，突破基礎理論和核心技術，強化算力、算法、數據等高效供給。

展望未來AI行業走勢， 招商證券 研究表示，全球生成式AI行業正處于商業化爆發初期，應用層是推動行業增長的核心引擎。隨著大模型技術由單一模態向多模態及智能體方向演進，AI應用邊界和商業價值持續拓展，依托全模態自研能力及應用端的規模化落地，頭部企業商業化進展已逐步在收入增長和盈利能力改善中顯現。

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《新財富》雜志12月號

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