李彥宏要 IPO 敲鐘了

作者：吳瓊

來源：投資界（ID：pedaily2012）

一個超級IPO要來了。

2026年伊始，百度宣布第一個重磅消息——昆侖芯已透過聯(lián)席保薦人，以保密形式向香港聯(lián)交所遞表，申請在主板上市。

說起來，創(chuàng)投圈對昆侖芯不算陌生：前身是百度智能芯片及架構(gòu)部，2021年分拆后首輪融資估值便是130億元人民幣，轟動一時。如今看著摩爾線程、沐曦在科創(chuàng)板締造市值神話，連壁仞上市首日也破了千億，昆侖芯加快上市速度。

雖然百度常常被調(diào)侃“起大早趕晚集”，但李彥宏顯然不希望再錯過中國算力崛起盛宴。

01

李彥宏第二個IPO來了

那是2023年的一場公開論壇上，百度董事長兼CEO李彥宏曾分享自研昆侖芯片的原因：“當初我們做搜索的時候，買別人的芯片太貴了，每片要1萬美元。而我們自己做，2萬人民幣就做下來了?！睘榇耍顝┖暧辛讼聢鲈煨镜哪铑^。

其實早在2011年，百度內(nèi)部就集結(jié)了一支團隊，成員大多百度、高通、Marvell、Tesla等頭部公司，啟動了FPGA AI加速器項目。此后幾年，這個芯片團隊鮮少對外發(fā)聲，卻備受關(guān)注——2015年FPGA部署超過5千片；2017年部署規(guī)模超過1.2萬片，是當時業(yè)內(nèi)最大規(guī)模部署，并在Hot Chips上發(fā)布自研的昆侖芯XPU架構(gòu)。

直到2018年，百度正式啟動昆侖芯項目——開始AI芯片產(chǎn)品研發(fā)。猶記得在當年的百度AI開發(fā)者大會上，百度發(fā)布自主研發(fā)的首款云端全功能AI芯片——“昆侖”。彼時，該款芯片采用三星14nm工藝，有很高的內(nèi)存帶寬，算力更是達到260Tops。

由此開始，中國造芯江湖風起云涌。同一年，阿里達摩院芯片研發(fā)團隊與全資收購的中天微團隊合并，成立平頭哥芯片公司。而我們所熟知的壁仞科技、摩爾線程、沐曦等AI芯片公司也在之后幾年相繼成立。

另一個關(guān)鍵節(jié)點在2021年。那年4月，百度旗下昆侖芯片業(yè)務正式獨立，并成立新公司——昆侖芯（北京）科技有限公司，由百度芯片首席架構(gòu)師歐陽劍出任昆侖芯CEO。

集大廠資源于一身，昆侖芯進展迅速——2020年，昆侖芯1代量產(chǎn)，規(guī)?；涞?；2021年，昆侖芯2代問世，到2022年底已出貨數(shù)萬片；2024年，昆侖芯3代量產(chǎn)，落地互聯(lián)網(wǎng)、金融、能源、制造、交通、教育等行業(yè)。

而在兩個月前的百度世界2025大會上，百度集團執(zhí)行副總裁、百度智能云事業(yè)群總裁沈抖披露了昆侖芯的成績單與未來五年計劃。據(jù)悉，全新一代昆侖芯包括兩款產(chǎn)品——昆侖芯M100 針對大規(guī)模推理場景優(yōu)化設(shè)計，將于2026年上市；昆侖芯M300面向超大規(guī)模的多模態(tài)模型的訓練和推理任務，預計2027年上市。

“AI基礎(chǔ)設(shè)施一定是長期投資?！卑俣纫越酢败娏顮睢笔降男问奖砻鳑Q心。沈抖稱，未來五年，昆侖芯“按年上新”，每年都會推出新品。雄心浮現(xiàn)——到2030年，將昆侖芯單一集群的規(guī)模擴展至百萬卡級別。

如今看來，昆侖芯高調(diào)亮相或許正是上市的征兆。如今百度一紙公告正式宣布——2026年第一天，昆侖芯已透過其聯(lián)席保薦人以保密形式向香港聯(lián)交所提交上市申請表格（A1表格），以申請批準昆侖芯股份于香港聯(lián)交所主板上市及買賣。

時隔多年，李彥宏第二個IPO要來了。

02

投資人云集

“百度最值錢的寶貝”

作為百度系一員，昆侖芯給一級市場留下深刻印象。

這是一個成立即是獨角獸的項目。2021年3月，昆侖芯完成獨立融資，領(lǐng)投方為CPE源峰，投資方包括IDG資本、君聯(lián)資本、元禾璞華等，當時估值約130億元。

這也是昆侖芯唯一一次公開宣布融資。但據(jù)企查查顯示，五年間昆侖芯完成多次股權(quán)變更，許多知名投資機構(gòu)依次上桌——2022年7月，新增通用技術(shù)創(chuàng)投、中比基金、千山資本等股東；僅半個月后，中信證券、臨芯投資也成為昆侖芯股東。

2023年，昆侖芯又迎來一位重量級投資方——比亞迪。值得一提的是，比亞迪也是昆侖芯的重要客戶之一。這一年，一同上車的還有中關(guān)村科學城公司、三亞御?；稹⒅袊ヂ?lián)網(wǎng)投資基金等。

到2024年，陣容越發(fā)豪華，包括社保基金中關(guān)村自主創(chuàng)新專項基金、北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金、順禧基金、中信建投資本等。去年7月，昆侖芯完成新一輪融資，一舉新增15名股東，包括中國移動旗下基金、北京政府引導基金、北京山高君泰基金、國海創(chuàng)新資本、中金資本等。

至此，昆侖芯身后已集結(jié)了一支長長的投資人隊伍。

五年時間，所有人都在期待IPO時刻。雖然有關(guān)分拆詳情尚不可知，但昆侖芯已然不容小覷。相比同行，昆侖芯不僅有搜索、云計算、自動駕駛等集團內(nèi)部業(yè)務線的訂單支持；還有中國移動、南方電網(wǎng)、招商銀行等大型國企客戶。

當中最關(guān)鍵的一筆，是去年8月，在中國移動集采項目中，昆侖芯三個標包均排名第一，拿下十億級訂單。據(jù)高盛預計，昆侖芯2025年銷售額將達35億元，2026年有望躍升至65億元。

毋庸置疑，百度對昆侖芯上市寄予厚望。在最新公告中，李彥宏表示分拆在商業(yè)方面對百度及昆侖芯均有利，并解釋了分拆上市將帶來的三大利好：

一，提升昆侖芯在其客戶、供應商及潛在戰(zhàn)略合作伙伴中的形象，以爭取更多業(yè)務，百度也將透過持股受益于其增長；二，昆侖芯能在未來有需要時直接且獨立地進入股權(quán)及債務資本市場，優(yōu)化集團財務資源配置；三，加強百度與昆侖芯雙方管理層的專注度及企業(yè)管治。

在百度AI故事里，昆侖芯被外界視作最值錢的底層資產(chǎn)。自2025年12月上市傳聞發(fā)酵以來，百度股價創(chuàng)下2023年以來新高。隨著遞表消息公布，百度美股市值一度重回500億美元大關(guān)。

03

目睹這一波上市潮

百度的焦慮

此時此刻，正值國產(chǎn)芯片上市洶涌。

2026年1月2日，壁仞科技締造開年最大IPO，市值一度破1000億港元，締造“港股GPU第一股”。早在2019年，華爾街出身的哈佛博士張文經(jīng)歷連續(xù)創(chuàng)業(yè)后，決定在上海成立壁仞科技，闖入GPU芯片賽道。幾經(jīng)浮沉，最終等來這波上市潮。

回顧過去一年，一場GPU財富盛宴歷歷在目。2025年12月初，先是摩爾線程率先上市，首日漲幅超400%，市值超3000億元；沐曦隨后上市，首日漲幅達692%，市值同樣突破3000億。短短半個月時間，科創(chuàng)板就誕生兩個3000億IPO。

這一幕，百度無疑看在眼里。

回想過去這些年，幾乎所有全球重大產(chǎn)業(yè)趨勢——云、算力芯片、AI應用、自動駕駛……百度皆是國內(nèi)第一批先行者。但相比于對手們的勢如破竹，百度卻似乎總是晚了一步，甚至留給外界一個“起個大早趕晚集”的印象。

這波中國算力崛起浪潮，百度不能再落后了。對照摩爾線程、沐曦此前一級市場估值與昆侖芯相當，都在二三百億水平，但上市即千億。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，以2024年出貨量計，昆侖芯以6.9萬顆位于國產(chǎn)芯片前列，想要復刻市值神話機不可失。

正如高盛研報指出，如果市場給予昆侖芯類似于寒武紀的估值倍數(shù)，百度持有的59%股權(quán)價值將高達220億美元，相當于百度當前總市值的45%。言外之意，一旦上市，昆侖芯將締造百度又一個超級IPO。

此前，李彥宏曾對外回應百度“起大早趕晚集”：不能指望所有創(chuàng)新都成功，因為創(chuàng)新的本質(zhì)決定了大多數(shù)嘗試會失敗。他以內(nèi)部項目為例說明，若啟動十個創(chuàng)新項目，九個失敗屬正?，F(xiàn)象，從概率上看本應如此，只要有一個成功便具有重大意義。

話雖如此，但留給大家的位置已然不多了。

THE END