光伏ST“八大金剛”，誰會是一下愛康？

皇圖霸業玩笑間，不勝跨界一場夢。行業調整周期無限拉長，正將那些曾躊躇滿志，意氣風發的跨界光伏玩家打回原形。

如今，投資50億元建5GW TOPCon電池項目的中科云網股票簡稱已變更為*ST云網，投資270億元投建TOPCon電池片、硅片、硅棒項目的沐邦高科已變身*ST沐邦，計劃投資91.5億元投建15GW TOPCon、5GW HJT電池的聆達股份已變*ST聆達，投資80.2億元建設10GWTOPCon電池3GW組件+5GW HJT電池的海源復材已變*ST海源，跨界光伏膠膜的綠康生化變身為*ST綠康，投資106億元建26GW TOPCon電池、16GW硅片的棒杰股份，雖還沒有被實施退市風險警示，但被戴ST帽子只會遲到，恐難以缺席……

據不完全統計，滬深A股光伏相關的ST上市公司達8家之多，分別為*ST長藥、*ST沐邦、*ST天龍、*ST聆達、*ST綠康、*ST云網、*ST金剛和*ST海源。加上可能被ST的棒杰股份和天宜新材，市場上被ST的光伏相關上市公司將達10家。

熟悉A股的投資者都知道，“披星戴帽”不是啥好兆頭，意味著公司可能存在退市風險，甚至是終止上市的風險。此前，市場上并不無先例，號稱全球HJT第三龍頭的愛康科技已面值退市。同時，退市的還有ST嘉寓、ST陽光和ST億利。

那么，上述ST光伏“八大金剛”，它們的未來會怎樣呢？

（一）*ST長藥：連續7個交易日低于面值，三重退市風險壓頂

2017年，康躍科技通過并購羿珩科技跨入光伏設備制造行業。2025年12月12日，*ST長藥公告稱，羿珩科技已經停產。

目前，*ST長藥股價已連續7個交易日低于1元面值，并觸發市值不足3億元的退市機制。目前，*ST長藥存在（1）公司股票可能被實施交易類強制退市、（2）公司股票可能被實施財務類強制退市、（3）公司股票可能被實施重大違法強制退市三大退市風險。因公司涉嫌定期報告等財務數據虛假記載，中國證監會決定對*ST長藥立案。

根據《告知書》認定的事實，公司2021年、2022年、2023年年度報告存在虛假記載，2021年至2023年年度報告分別虛增營業收入21,532.38萬元、28,373.66萬元、23,363.46萬元，占當期對外披露營業收入的9.12%、17.57%、19.51%；虛增利潤總額5,640.14萬元、6,337.52萬元、4,370.50萬元，占當期對外披露利潤總額絕對值的35.62%、88.23%、6.42%。

截至1月9日，*ST長藥收報于0.81元，市值2.84億元。

（二）*ST沐邦：公司股票仍存在終止上市風險

1月7日，*ST沐邦（603398）發布關于公司股票被實施退市風險警示及其他風險警示相關事項的進展公告。

因2024年度凈利潤為負，且扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入低于3億元，公司股票于2025年5月6日被上海證券交易所實施退市風險警示。同時，公司2024年度內部控制被出具否定意見的審計報告，涉及收入確認、募集資金管理、關聯交易等方面的重大缺陷。

公司2025年1-9月營業收入為22,682.26萬元、歸屬于母公司股東的凈利潤為-35,571.61萬元。根據《上海證券交易所股票上市規則》第9.3.7條等相關規定，如公司2025年度營業收入低于3億元且利潤總額、扣非前后凈利潤三者孰低者為負值，或公司2025年度財務報表或內部控制被出具非無保留意見的審計報告，公司股票將在2025年年報披露后終止上市。預重整或后續重整程序的推進，并不構成對公司2025年度業績產生促進或實質性改進作用。

如果法院正式受理申請人對公司的重整申請且重整順利實施完畢，將有利于改善公司的經營和財務狀況，推動公司回歸可持續發展軌道；但是，即使法院正式受理重整申請，后續仍然存在因重整失敗而被宣告破產并被實施破產清算的風險。如果公司因重整失敗而被宣告破產，則根據《上海證券交易所股票上市規則》相關規定，公司股票將面臨被終止上市的風險。

目前，*ST沐邦及其實控人廖志遠均已被證監會立案調查。前不久，因梧州10GW N型電池項目“爛尾”，廣西梧州市政府還向其追償5.1億元的財政補助和政府建設基金。

截至1月9日，*ST沐邦收報于9.32元。

（三）*ST天龍：第一次發終止上市風險提示公告

*ST天龍（300029）原來的股票簡稱為“天龍光電”，為創業板首批上市的光伏股之一。1月6日，*ST天龍發布關于公司股票可能被終止上市的風險提示公告。本次公告為第一次終止上市風險提示公告。

公司2024年度經審計的歸屬于上市公司股東的所有者權益-2,956,210.40元，觸及《深圳證券交易所創業板股票上市規則》（以下簡稱“《股票上市規則》”）第10.3.1條財務類退市風險警示指標第一款第（二）項：“最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值”的情形，自2025年4月22日起，公司股票交易被實施退市風險警示。

根據《股票上市規則》第10.3.5條的規定，“上市公司因觸及第10.3.1條第一款第一項至第三項情形，其股票交易被實施退市風險警示后，應當在其股票被實施退市風險警示當年的會計年度結束后一個月內，披露股票可能被終止上市的風險提示公告，在首次風險提示公告披露后至年度報告披露前，每十個交易日披露一次風險提示公告。”根據該規定，公司應當披露股票可能被終止上市的風險提示公告。本次公告為公司第一次風險提示公告。

截至1月9日，*ST天龍收報于5.79元。

（四）*ST聆達：公司股票仍存在終止上市風險

1月8日，*ST聆達（300125）發布關于申請撤銷公司股票因重整而被疊加實施退市風險警示暨繼續被實施風險警示及其他風險警示的公告。

公司重整計劃已執行完畢，公司因被法院裁定受理重整而觸及的退市風險警示情形已經消除，公司已于2026年1月8日按照《上市規則》的相關規定，向深交所申請撤銷因被法院裁定受理重整而實施的退市風險警示。

如深交所同意公司撤銷因被法院裁定受理重整而實施的退市風險警示，公司仍因觸及《上市規則》第10.3.1條第（一）（二）項規定及第9.4條第（一）（四）（五）（六）項規定，被深交所實施“退市風險警示”“其他風險警示”。公司股票簡稱仍為“*ST聆達”，股票代碼仍為“300125”，股票交易日漲跌幅限制仍為20%。

公司2024年扣除非經常性損益后的凈利潤為負且扣除后營業收入低于1億元；最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值，根據《上市規則》10.3.1的相關規定，公司股票交易被實施退市風險警示。若公司2025年度經審計的財務會計報告出現相關財務指標觸及《上市規則》第10.3.11條的相關規定，公司股票將被終止上市。

點評：考慮到*ST聆達已完成重整，基本宣告上岸成功。控股股東采取“輸血”的方式，即可免于退市。好不容易花錢買的殼，退市了豈不把錢打了水漂。

截至1月9日，*ST聆達收報于7.31元，市值為48.67億元。

（五）*ST綠康：實控人變更為縱騰網絡，不再從事光伏膠膜

2025年11月24日，*ST綠康（002868.SZ）公告稱，公司于2025年11月24日收到康怡投資等股份轉讓方通知，其與縱騰網絡股份轉讓相關過戶登記手續已于2025年11月21日辦理完成。本次股份轉讓完成后，縱騰網絡持有上市公司約4661萬股股份，占公司總股本的29.99%，公司控股股東將由康怡投資變更為縱騰網絡，實際控制人將由賴潭平變更為王鉆。

*ST綠康以現金交易方式、整體作價0元向饒信新能出售其持有的綠康玉山100%股權、綠康海寧100%股權和綠康新能100%股權。本次資產置出完成后，光伏業務相關子公司不再納入公司合并報表范圍，上市公司不再從事光伏膠膜業務。1月8日，這次重大資產出售暨關聯交易之標的資產過戶已完成。

截至1月9日，*ST綠康收報于36.38元，市值56.54億元。

（六）*ST云網：控股股東上海臻禧緊“輸血”1.5億元

2025年12月31日，*ST云網（002306）發布關于公司股票交易被疊加實施其他風險警示的公告。

根據《2024年年度審計報告》，由于公司2024年末歸母凈資產為負值、2024年度營業收入未達3億元且凈利潤為負值，公司股票交易于2025年4月16日被實施退市風險警示措施（“*ST”）。同時，公司連續三個會計年度扣除非經常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，且最近一個會計年度審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性，觸及《深圳證券交易所股票上市規則》第9.8.1條之“（七）最近三個會計年度扣除非經常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，且最近一個會計年度審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性”，公司股票交易于2025年4月16日被疊加實施其他風險警示（ST）。

根據《深圳證券交易所股票上市規則（2025年修訂）》第9.3.12條的有關規定，若公司2025年度凈利潤、營業收入、凈資產等相關財務指標仍未達標，公司股票將面臨股票終止上市的風險。

同日，中科云網控股股東上海臻禧企業管理咨詢合伙企業(有限合伙)（簡稱“上海臻禧”）決定向公司及子公司無償贈與現金資產1億元，同時豁免對公司及子公司所提供借款形成的債務5,000萬元，上述現金贈與、債務豁免合計金額為1.5億元，將作為上海臻禧對公司及子公司的資本金（資本公積）投入。

點評：上海臻禧捐贈1億元，豁免5000萬元債務，可能使*ST云網免于觸發財務退市情形。若沒有這次“輸血”，按其2025年前三季度營收2.01億元，歸母凈利-2015.68萬元來看，其全年營收可能不足3億元，進而觸發退市機值。

1月9日，*ST云網收報于2.09元，市值18.18億元。

（七）*ST海源：甘勝泉退出，更換實控人，擬定增募資2.2億

2025年5月27日，*ST海源（002529）發布公告表示，公司股東協議轉讓股份完成過戶，公司控制權發生變更，公司控股股東由賽維電力變更為新余金紫欣企業管理中心(有限合伙)(簡稱“金紫欣”)，甘勝泉退出，劉洪超、丁立中、劉浩成為公司的共同實際控制人。

2025年12月19日，*ST海源發布2025年度向特定對象發行股票預案，擬向劉洪超、丁立中、劉浩共同控制的滁州紫锳發行股份，發行價格為5.61元/股，計劃募資2.2億元。

變更實控人后，*ST海源并未退光伏。12月17日，其子公司新余海源電源科技有限公司擬向紫光工業技術（滁州）有限公司采購一條二手150MW TOPCON光伏組件產線（含相關軟件），合同金額為963.49萬元。公司將在此產線基礎上再購置少量設備升級到年產300MW TOPCON光伏組件產線。

1月9日，*ST海源收報于7.65元，市值19.89億元。

（八）*ST金剛：重整計劃執行完畢，重回良性發展軌道

2025年12月22日，*ST金剛（300093）發布關于公司及子公司重整計劃執行完畢暨法院裁定終結重整程序的公告。

公司通過引入重整投資人、實施出資人權益調整等方式，有效化解了公司債務危機，極大改善了公司資產負債結構，最大限度保障了全體債權人的合法權益。重整完成后，公司將整合資源，有效提升公司核心競爭力和盈利能力，使公司重回良性發展軌道，實現高質量健康可持續發展。本次重整預計將對公司2025年度的財務狀況產生積極影響，具體影響金額以經審計的2025年度財務報表數據為準。

重整完成后，金剛光伏形成質結光伏+算力租賃雙主業。據2025年6月30日公告，孫公司金剛數智簽署3.99億元五年期算力服務合同，為運營商提供AI訓練及推理資源，開辟新收入來源。

1月9日，*ST金剛大漲9.75%，收報于18.01元，市值97.25億元。

（九）棒杰股份：公司股票或被實施退市風險警示

9月12日，揚州經開區法院裁定受理興業銀行股份有限公司蘇州分行對揚州棒杰新能源科技有限公司（簡稱“揚州棒杰”）的預重整申請。

2026年1月5日，金華市中級人民法院裁定，決定對棒杰股份（002634）啟動預重整，并指定浙江京衡律師事務所、北京金杜（杭州）律師事務所擔任公司預重整臨時管理人。此前的2025年12月5日，地方國資環秀湖逐光以公司不能清償到期債務且資產不足以清償全部債務，但具備重整價值為由，向法院申請預重整。

1月7日，棒杰股份發布公開招募重整投資人的公告。意向方需在2月9日前提交報名材料，并繳納2000萬元保證金才能獲得遴選資格。

2025年7月18日，棒杰股份的控股股東由陶建偉變更為上海啟爍，實際控制人由陶建偉變更為黃榮耀。此后，公司的管理層完成“大換血”，前董事長陳劍嵩為首的“光伏高管天團”悉數離職，一大批有金融背景人士進入公司董事會。最后一個離職的高管是曾在協鑫集團效力過的王心燁，曾任棒杰股份董事、財務總監。

公告稱，根據《深圳證券交易所股票上市規則》相關規定，法院裁定受理重整申請后，深圳證券交易所將對公司股票實施退市風險警示。

截至2025年9月30日，棒杰股份歸屬于上市公司股東的凈資產為-60,731.71萬元。如果公司光伏板塊子公司債務壓力及經營狀況沒有得到改善，公司2025年度經審計的期末凈資產可能存在為負的可能，根據《深圳證券交易所股票上市規則》相關規定，公司股票可能存在在2025年年度報告披露后被實施退市風險警示的風險。

棒杰股份表示，若后續公司進入重整程序且重整順利實施完畢，將有利于優化公司資產負債結構，提升公司的持續經營及盈利能力。若重整失敗，公司將存在被宣告破產的風險。如果公司被宣告破產，根據《深圳證券交易所股票上市規則》的相關規定，公司股票將面臨被終止上市的風險。

點評：一般來說，上市公司變更實控人，新控股股東都是沖著借殼而來，即使棒杰股份因重組等因素被ST，也不會在短期內退市。

1月9日，棒杰股份收報于6.15元，市值28.25億元。

（十）天宜新材：啟動預重整，資金短缺成當前主要矛盾

2025年11月7日，北京一中院出具《決定書》【（2025）京01破申1445號】，《決定書》提到，債權人天津晟宇向北京一中院提交預重整申請。北京一中院依照《中華人民共和國企業破產法》相關規定，決定對天宜新材（688033）啟動預重整。

根據《股票上市規則》有關規定，如后續法院裁定受理對公司的重整申請，上海證券交易所將對公司股票實施退市風險警示。

天宜新材表示，如果公司順利實施重整并執行完畢重整計劃，將有利于改善公司經營和財務狀況，提升經營能力。如果重整失敗，公司將存在被宣告破產的風險，若公司被宣告破產，根據《上海證券交易所科創板股票上市規則（2025年4月修訂）》相關規定，公司股票將面臨被終止上市的風險，敬請廣大投資者注意投資風險。

天宜新材還稱，目前，公司償債能力有限，資金短缺已成為當前階段的主要矛盾。公司及子公司因欠款問題面臨多家金融機構及供應商提起的法律訴訟，部分銀行賬戶已被法院查封凍結。同時，公司部分募集資金專戶被法院查封凍結，部分募集資金賬戶資金被法院強制劃扣，已直接影響對應募投項目后續資金撥付，存在導致募投項目投入進度不及預期、進而對項目建設及生產產生不利影響的風險。截至本公告披露日，公司被凍結流動資金規模較大，多數銀行賬戶受限，對公司日常經營收支已產生較大影響。

1月9日，天宜新材收報于8.39元，市值47.17億元。

綜合上述信息，雖然有多家公司聲稱存在終止上市風險，但這只是信披要充分、完整的規定，即使是“披了星戴了帽”，上述完成實際控制人變更或是重整計劃的上市公司，在2026年退市的風險還是相對較小。退市風險比較大的是*ST長藥，該公司觸發了三重退市風險，股票價格已連續7個交易日處于面值之下，很有可能成為2026年首家退市的跨界光伏上市公司。*ST沐邦的麻煩也比較大，涉及信披違規，公司和實控人都面臨證監會調查。*ST長藥最大的問題是嚴重財務造假，還被證監會點了名，這樣的上市公司基本無“藥”可救。（草根光伏）