牛市真的來了？

上證指數歷史上只有3次站上4000點，分別是2007年、2015年和最近這段時間。并且在今天，成交量突破3萬億，A股時隔10年再度站上4100點。毫無疑問，這是一個歷史性的時刻。

現在A股的點位，在歷史上屬于很高的了（僅次于2007和2015的兩輪大牛市）。但是跟現在冰冷的經濟數據相比，顯得非常格格不入。高估值+與實體經濟截然相反，也讓很多人在質疑和猶豫。

另一方面，2026年又是十五五規劃的起始之年，按照我國的經驗，一般來說是“只許成功，不許失敗”。從這一點看，股市開門紅無疑是“很有必要”的。

那么，A股今年的走勢會如何，其實多方和空方都有非常多的理由。正是因為無法達成一致，所以現在在4000點上下一直徘徊。不過我覺得多空的對決很快就能見分曉，要不泡沫做大繼續往5000點沖，要不宏大敘事破裂，回歸現在經濟應該有的估值狀態。

最近資本市場“股弱匯強”非常明顯，A股橫盤已久，但是人民幣匯率升值很快，都到央行要下場干預的程度了。

正常情況下，人民幣匯率強，對于人民幣計價的資產是有提升作用的。但是目前來看，對于A股的幫助并不大。

當然這跟季節也有關系，大多數時候資金進入11月就開始凍結了，也準備過春節。只不過人是等著放假，資金是在等政策。包括市場流動性趨緊，金融機構年末考核等，都是資金在年末不活躍的原因。

其次，主力明顯也在控盤，上面在刻意制造“慢牛”。慢牛一方面是不能跌，另一方面是不能漲太快：如果年前指數拉太狠了，今年剩下的時間還怎么玩？

現在的經濟，真的亮點不多。房地產肯定是個大拖累，這就不說了。其他的方面，消費也不行（通脹一直維持低位），投資也在走弱，可能也就出口好一點。

但是尷尬的是，就連僅有的亮點出口數據也在受到質疑，之前有官媒就爆出過出口數據中，有很多是為了騙補“買來的”，我也在知識星球里面發過了。而且，現在出口增收不增利，利潤率是在不斷下滑的。

現在我們的經濟，用一句話可以形象地總結：動不動說，某某產業可以替代房地產的功能，實則根本不可能。

因為這類說法，是從“產業增加值“的角度去敘事，而沒有從居民家庭、企業和地方財政的購買力角度去看問題。

實際情況是，截至目前，還沒有任何一個新的需求側工具，可以做到已經完美平替房地產的信用擴張能力。

現在情況就是，內需一直起不來，有錢人不消費，沒錢人沒法消費，中產困死在房地產也大幅減少了消費。

這種情況下，在樓市無法重啟的情況下，擴大內需的重任就交到了大A手上。雖然股票沒有房子的造福能力強，但是股票也比樓市要容易拉升很多，目前的情況也是從股市入手比較合理。

因為，從經濟現在預測了上面的想法后，就能進一步推出現在上面需要的東西：上面現在需要制造慢牛，然后給居民創造財富效應，從而引導消費。需要用大A對抗通縮，讓更多人獲得購買力，從而提升內需。

再說一件事，2020年至今，我們一直是貿易順差，但是我們的外匯儲備一直沒有增加，大家想過是什么原因嗎？

其實原因就在于，我們外貿企業賺的很多錢，直接不回來結匯了。從2020年至今，中國的外匯外掛的美元，大約有2萬億美元。

至于為什么這些錢不回來，這件事先不提。但是只要環境好轉，這里面只要有一半流入國內（1萬億美元），由于外匯管制的作用，央媽就要被動放水7萬億人民幣左右的基礎貨幣。

再利用貨幣乘數效應，只要這些錢真的可以流入經濟，那就是十萬億級別的人民幣流動性。

2026年美聯儲大概率要降息2~3次，中美利差縮小的情況下，也有利于外部資金回流中國。

所以，推高泡沫的潛力是有的，后續市場其實是不可能真的缺流動性。

這些錢如果回流后，樓市肯定是不會去的，傳統制造業回報率太低也不會去，債市我們國家的吸引力也不高（國債利率太低了），股市看起來是最可能的儲水地。所以上面現在就在托舉股市，各種資金入市，金融“限薪潮”也暫緩了，就是需要制造“慢牛”的預期。

這件事情，讓我想起了2014年的棚改。也是經濟有壓力，但是選擇支持房地產，棚改貨幣化提供真金白銀的支持，產生羊群效應之后，靠房地產消費生生給經濟增長提速。這樣的故事，上面可能希望在股市也重現一遍。

另外，還有個外部環境也決定主力必須這么干，那就是白宮希望美元緩慢貶值。

因為如果貶值過快，可能對美國國內資產產生沖擊，最壞的結果就是出現“股債匯”三殺，這是川普不愿意看到的。

但如果緩慢貶值的話，那就美元放水就可以讓全球一起買單，真正做到對全球轉嫁壓力稀釋債務，同時確保金融體系穩定。

既然美元要慢慢貶值，那人民幣就慢慢升值，與之對應的就是A股的慢牛，這就是上面希望看到的版本答案。

此外，中美關系暫時是穩定的。4月份特朗普還要來訪問中國，到時候肯定需要談我們的訂單，所以在此之前大概率不會出現什么黑天鵝。最大的海外風險釋放了風險，對A股也是利好。

最后，其實上面也明白現在消費不振的原因：消費只是結果，提升收入才是根本。

在實體困難的前提下，除了用資產價格拉升來提升收入，也就真的沒有其它辦法了。

一直有專家強調，居民家庭的負債率已經很嚴重，無法消費和加杠桿。

事實上，這個事情并不是無解的，股票資產上漲帶來的財富效應對推動居民資產負債率下降的作用較大。

比如，在美國居民資產負債率下降的過程中，股票資產的上升在其中的貢獻作用最大。還有日本股票資產的上漲，也對日本居民資產負債率的下降起到了較為重要的推動作用。

如果未來還是要再刺激一波地產，那么，現在用股票資產上漲先幫助居民家庭洗一波債，也就是必要的鋪墊了。

至于今年的主線，毫無疑問還是科技。在經濟真的復蘇之前，都不太可能有別的主線。

一方面，就是緊跟全球主線AI，國內就是CPO、國產芯片等等。雖說目前點位已經很高了，但是也沒有別的板塊能夠吸引資金過去的。

另外一方面，別的科技板塊都會有階段性行情。比如現在籌備一項規模最高達5000億元人民幣的扶持方案，為國產芯片行業提供資金與支持，凸顯了中國降低對英偉達等海外芯片商依賴的決心。

與之對應，上面已經要求芯片制造商在新增產能時，至少使用50%的國產設備，旨在推動構建自給自足的半導體供應鏈。

總而言之，我們很難預判大A之后會去炒什么，但是確定的是，一定會炒作空間大，科技含量高，跟實體經濟（特別是消費）關系不大的板塊，大家可以多關注。

還有就是大宗商品，目前金銀先漲，后面可能還會傳導到銅、鋁這些貴金屬，然后可能會到能源類。

金銀這些漲價，其實對資本市場影響都不大。但是如果傳導到能源（石油）了，那么可能會引起通脹。我們會面臨輸入型通脹，人民幣資產不可能不被深刻影響，尤其是敏感度極高的大A相關板塊。如果油價能起來，對于一些周期類板塊是利好。

關于牛市是否能夠持續，其實我很糾結。一方面，大家都知道現在就是在鋼絲上跳舞，在賺泡沫的錢，而這個錢很危險。另一方面，我們如果從宏觀視角來看，能夠明白“慢牛”就是上面想要的。理論上，如果不計代價，上面可以辦成想要的任何事情，我們應該不用懷疑這一點。

現在所有的股票博主都說牛市來了，但我畢竟不是股票博主，我不完全靠股票賺錢。我想，這樣我就能給大家提供更加客觀的角度來看待問題。

股市跟房地產不一樣，買房子我能夠告訴大家肯定虧，但是股票確實有賺錢的可能。不過如果想賺這個錢，就要承擔這個風險，買定離手，成年人要學會接受并承擔決策的后果。