轉債市場放量突破，指數十年來首破500點，資金回流或支撐行情

財聯社1月6日訊（編輯 楊斌）隨著上證指數跨年的13連陽，轉債市場也迎來十年的突破。盡管在本輪上行中，ETF和保險的資金持續流出轉債市場，但業內預計，隨著資金季節性回流疊加權益的春季行情，轉債市場仍有維持強勢。

今日，中證轉債指數大漲1.35%收于505.77點，在突破去年8月高點的同時，十年來第一次站上500點。同時，市場成交量再度接近千億元。

不過，在本輪轉債市場加速上漲的同時，轉債ETF資金卻持續凈流出。數據顯示，可轉債ETF的基金份額在去年9月初達到48.5億份的歷史高點，隨后震蕩下行，2025年末下降至38億份。

圖：可轉債ETF基金份額變化

（資料來源：Wind數據，財聯社整理）

東方金誠研究指出，近期轉債跟隨權益放量上漲，但轉債ETF資金的持續流出，也顯示低風偏資金的相對謹慎預期，短期轉債波動或有所加劇，進入震蕩行情，需關注市場量能與情緒變化判斷后續方向。

市場連續大漲后，公募轉債中位價格已達133.72元，全市場37只轉債價格超過200元。從12月以來漲幅居前的轉債來看，多為高價轉債。

圖：12月以來漲幅居前的轉債

（資料來源：Choice數據，財聯社整理）

申萬宏源固收研究團隊認為，2025年12月以來轉債的一輪修復行情中，偏股高平價轉債領漲，商業航天主題行情下軍工板塊漲幅較大，加之強贖風險階段性釋放，高平價轉債估值重回高位。

另外，財通證券固收首席分析師隋修平指出，險資年末大幅減持上交所轉債。從上交所披露的投資者結構來看，銀行自營、信托機構和社保基金2025年12月均增持轉債，但12月險資所持轉債面額占比下降15.12%，自2025年2月起已連續11個月減持上交所轉債。高評級大盤規模轉債陸續轉股退市或影響較大，險資直投范圍和難度顯著提升。

盡管市場漲幅較大，機構資金的季節回流疊加權益的春季行情，仍有望使得轉債在一季度維持強勢。

國泰海通固收分析師顧一格認為，由于2026年春節時間相對靠后，全國“兩會”前的政策預期可能提前發酵，進一步支撐市場情緒。資金行為方面，年初配置需求通常較強，金融機構在年底考核結束后，倉位調整壓力減輕，保險、公募等機構在年初常有“開門紅”配置行為，帶動資金季節性回流資本市場。

隋修平也指出，險資、公募等機構資金在年初或有配置需求，尤其險資下調權益資產的風險因子，增量資金或帶來更強共振。在季節性資金回流、政策預期以及產業主線共振下，春燥行情有望逐步展開。

估值方面，轉債估值仍處在歷史高位。當前，公募轉債轉股溢價率中位數約33%，百元平價轉股溢價率約31%。

顧一格認為，供需格局的剛性矛盾意味著高估值仍可能持續。一方面，2026年上半年在強贖帶動下存量轉債或延續縮水趨勢；另一方面，在“資產荒”和低利率環境下，“固收+”資金對轉債的配置需求依然穩固，預計轉債市場供需緊平衡狀態難以緩解，優質轉債的高估值現狀可能延續。

Wind數據顯示，截至2025年末，交易中的公募可轉債規模約為5271億元，全年最終較2024年末縮水1836億元。

申萬宏源固收團隊預計，轉債仍受益于權益市場上漲及小微盤活躍，但考慮到偏股轉債估值重回高位，估值端保護較前期偏弱，加之部分“雙高”轉債開始下跌，需警惕以次新轉債為代表的“雙高”轉債估值風險。