酒店收并購(gòu)走向激流深處

2025年的中國(guó)酒店業(yè)，以一系列標(biāo)志性的收并購(gòu)事件為這一年留下了濃墨重彩的一筆。

從年初同程旅行24.9億元收購(gòu)萬(wàn)達(dá)酒管，到年末湖北文旅入主君亭酒店，再到中旅酒店戰(zhàn)略投資雅閣酒店集團(tuán)，以及雅詩(shī)閣與錦江成立合資公司，頭部玩家們的集體行動(dòng)預(yù)示著行業(yè)格局正在發(fā)生深刻變革。

曾經(jīng)在2015年迎來(lái)第一波整合浪潮的中國(guó)酒店業(yè)，在十年后迎來(lái)了更為成熟的第二次收并購(gòu)熱潮。

與上一輪相比，這一輪并購(gòu)參與主體更加多元，戰(zhàn)略目標(biāo)更為清晰，資本運(yùn)作也更為復(fù)雜。

在消費(fèi)復(fù)蘇與市場(chǎng)分化的背景下，酒店業(yè)正從粗放擴(kuò)張走向精細(xì)運(yùn)營(yíng)，從單體競(jìng)爭(zhēng)走向生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)。

頭部巨頭握手、OTA入局、國(guó)資整合，國(guó)內(nèi)酒店市場(chǎng)格局正在以前所未有的速度重構(gòu)。

《酒管財(cái)經(jīng)》“舞向新大陸”跨年專題策劃第三期，關(guān)注的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)酒店市場(chǎng)2025年的收并購(gòu)浪潮。

收并購(gòu)浪潮下的三股勢(shì)力

此前，通過(guò)多輪收并購(gòu)，國(guó)內(nèi)酒店江湖幾大重要系別漸成雛形，即國(guó)資酒管、OTA系、地產(chǎn)系以及頭部酒管等。

2025年的酒店收并購(gòu)市場(chǎng)，已經(jīng)形成了三大主力陣營(yíng)。

地方國(guó)資、OTA平臺(tái)和傳統(tǒng)酒管，各自帶著不同的戰(zhàn)略意圖和資源稟賦，加入到這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中。

地方國(guó)資的進(jìn)軍堪稱2025年最值得關(guān)注的趨勢(shì)之一。

12月初，湖北文旅通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓和部分要約收購(gòu)，合計(jì)持有君亭酒店約36%的股份，成為這家上市酒店集團(tuán)的新控股股東。

這不是孤例。

從重慶文化旅游集團(tuán)重組整合82家市屬國(guó)企旗下的酒店，到中山投資控股集團(tuán)完成對(duì)中山國(guó)際酒店的收購(gòu)，地方國(guó)企在酒店板塊的動(dòng)作頻頻。

國(guó)資看中的不只是酒店本身，更是其作為文旅資源整合關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的價(jià)值。湖北文旅擁有黃鶴樓、武當(dāng)山等44家景區(qū)及46家賓館酒店，2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.45億元。

入主君亭酒店后，湖北文旅計(jì)劃分批次注入其控制的優(yōu)質(zhì)住宿業(yè)資產(chǎn)。

對(duì)于地方國(guó)資酒管而言，獲取稀缺的上市“殼資源”是核心動(dòng)力之一。在IPO收緊的當(dāng)下，直接收購(gòu)成熟的上市旅企，是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化、打通融資渠道最為高效的路徑。

此外，OTA平臺(tái)是另一支不可忽視的力量。

圖源：同程旅行發(fā)言人

今年4月，同程旅行宣布以24.97億元收購(gòu)萬(wàn)達(dá)酒店管理公司100%股權(quán)，一舉將萬(wàn)達(dá)酒管旗下九大高端酒店品牌、近600家酒店納入麾下。

同樣，攜程也已控股了國(guó)內(nèi)高端民宿品牌“大樂(lè)之野”母公司，被視為加碼非標(biāo)住宿、抵御美團(tuán)鄉(xiāng)村民宿沖擊的關(guān)鍵動(dòng)作。

對(duì)OTA平臺(tái)而言，通過(guò)收購(gòu)現(xiàn)成的優(yōu)質(zhì)住宿業(yè)態(tài)，可以控制更多“貨源”，根本上是為了增加自己供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河。

傳統(tǒng)酒店集團(tuán)則通過(guò)合作或整合中小酒管強(qiáng)化市場(chǎng)地位。

今年6月，中國(guó)旅游集團(tuán)酒店控股有限公司正式宣布戰(zhàn)略投資雅閣酒店集團(tuán)，這是央企與國(guó)際酒店集團(tuán)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。

今年10月，同慶樓又完成了對(duì)合肥嘉南酒店管理有限公司100%股權(quán)的收購(gòu)。

今年12月，雅詩(shī)閣與錦江酒店（中國(guó)區(qū)）成立合資公司，打造復(fù)合旅宿產(chǎn)品。首個(gè)落地樣本——深圳南山憬黎項(xiàng)目已于10月正式開業(yè)，且運(yùn)營(yíng)成效初顯。

三大新勢(shì)力的加入，徹底改變了國(guó)內(nèi)酒店業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

從單打獨(dú)斗到集團(tuán)軍作戰(zhàn)，從單純住宿業(yè)務(wù)到文旅全產(chǎn)業(yè)鏈整合，2025年的酒店收并購(gòu)已經(jīng)超越了簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張，而是戰(zhàn)略布局的重新謀劃。

酒店并購(gòu)并非遍地黃金

收并購(gòu)并非總是甜蜜的聯(lián)姻，更多時(shí)候是一場(chǎng)充滿挑戰(zhàn)的長(zhǎng)期磨合。

今年12月，南京商旅發(fā)布公告稱，終止收購(gòu)南京黃埔大酒店事項(xiàng)。

這一籌劃長(zhǎng)達(dá)一年多的收購(gòu)計(jì)劃最終告吹，直接導(dǎo)致公司股價(jià)在隨后四個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)下跌17.32%。

南京商旅原本計(jì)劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買旅游集團(tuán)持有的黃埔大酒店100%股權(quán)。

黃埔大酒店作為四星級(jí)單體酒店，業(yè)績(jī)表現(xiàn)本就不盡如人意：2023年至2025年一季度，營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下滑。

上交所在問(wèn)詢函中直指要害：目前酒店行業(yè)出清加速，單體酒店抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，行業(yè)連鎖化率呈現(xiàn)加速提升趨勢(shì)。

這一案例折射出當(dāng)前單體酒店面臨的普遍困境——在連鎖酒店集團(tuán)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、會(huì)員體系和完善管理不斷擴(kuò)張的背景下，單體酒店的生存空間正被持續(xù)壓縮。

富力地產(chǎn)收購(gòu)萬(wàn)達(dá)77家酒店后的困境，堪稱近年來(lái)酒店收并購(gòu)領(lǐng)域的典型反面教材。

2017年，富力地產(chǎn)以189.55億元的價(jià)格買下了73家萬(wàn)達(dá)酒店資產(chǎn)。

后因業(yè)績(jī)虧損、公司債務(wù)等問(wèn)題，2022年開始富力開始虧損出售酒店資產(chǎn)，截至2024年末，富力地產(chǎn)所有酒店數(shù)量下滑至22家。

2025年，泉州富力萬(wàn)達(dá)文華、長(zhǎng)沙富力萬(wàn)達(dá)文華和鄭州富力萬(wàn)達(dá)文華酒店成功被拍，富力地產(chǎn)旗下酒店數(shù)量如今僅剩20家。

鄭州富力萬(wàn)達(dá)文化酒店成功被拍 圖源：京東資產(chǎn)拍賣平臺(tái)

酒店行業(yè)是典型的重管理行業(yè)，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性和服務(wù)連貫性對(duì)客戶體驗(yàn)至關(guān)重要。

富力地產(chǎn)收購(gòu)后的一年內(nèi)，酒店管理層更換率高達(dá)60%，員工流動(dòng)率超過(guò)35%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，導(dǎo)致服務(wù)質(zhì)量下降，客戶流失。

與之形成鮮明對(duì)比的是，一些戰(zhàn)略清晰、整合得當(dāng)?shù)氖詹①?gòu)案例則取得了成功。

首旅酒店收購(gòu)如家后成為國(guó)內(nèi)第二大酒店集團(tuán)；錦江相繼收購(gòu)法國(guó)盧浮、鉑濤、維也納與麗笙酒店集團(tuán)后躍居國(guó)內(nèi)第一、全球第二大酒店集團(tuán)。

成功與失敗之間，關(guān)鍵差異在于戰(zhàn)略契合度、整合能力和風(fēng)險(xiǎn)控制。

酒店并購(gòu)并非簡(jiǎn)單的資本游戲，需要專業(yè)運(yùn)營(yíng)能力、品牌優(yōu)勢(shì)和系統(tǒng)支持作為成功基礎(chǔ)。

如果沒(méi)有真正的產(chǎn)業(yè)整合能力，再低的收購(gòu)價(jià)也可能成為“燙手山芋”。

從“大魚吃小魚”到生態(tài)競(jìng)合

隨著收并購(gòu)活動(dòng)的持續(xù)活躍，國(guó)內(nèi)酒店業(yè)的格局將迎來(lái)深刻變革，幾個(gè)明顯趨勢(shì)已現(xiàn)端倪。強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)將進(jìn)一步加劇。

國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已逐漸形成錦江、華住、首旅三足鼎立的格局。

這些頭部酒管通過(guò)系列資本運(yùn)作加速市場(chǎng)布局，搶占市場(chǎng)份額，使后來(lái)者難以通過(guò)“單打獨(dú)斗”自然成長(zhǎng)為市場(chǎng)頭部。

截至2025年三季度，君亭酒店旗下三大酒店品牌合計(jì)開業(yè)數(shù)量272家，客房數(shù)52079間。

而國(guó)內(nèi)前三大酒店集團(tuán)華住、錦江、首旅開業(yè)酒店數(shù)均突破7000家，亞朵在追趕2000店規(guī)模。

這種規(guī)模差距使得中小酒店集團(tuán)面臨要么“抱大腿”，要么死磕“小而美”。

基于此，差異化競(jìng)爭(zhēng)將成為破局關(guān)鍵。

在頭部企業(yè)占據(jù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的情況下，聚焦細(xì)分市場(chǎng)、打造差異化特色，成為許多酒店的生存之道。

酒店行業(yè)正經(jīng)歷深刻變革，傳統(tǒng)的豪華酒店模式面臨挑戰(zhàn)，而細(xì)分市場(chǎng)的突破將成為未來(lái)格局演變的重要變量。

今年，中高端酒店市場(chǎng)成為必爭(zhēng)之地，華住推出“全季大觀”，希爾頓歡朋發(fā)布“歡悅版”產(chǎn)品，均瞄準(zhǔn)這一賽道。

圖源：華住

據(jù)中國(guó)旅游研究院數(shù)據(jù)，2025年上半年，精品設(shè)計(jì)酒店、主題文化酒店、健康養(yǎng)生酒店等新業(yè)態(tài)的收入增長(zhǎng)率達(dá)到25%以上，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)酒店的3%的增長(zhǎng)水平。

會(huì)員體系以數(shù)據(jù)平臺(tái)及生態(tài)競(jìng)合將成為新常態(tài)。

今年11月，在國(guó)內(nèi)大住宿業(yè)的數(shù)字生態(tài)服務(wù)商綠云的牽頭下，君亭酒店、錦頤酒店、仟那酒店、蘇州書香酒店、景德鎮(zhèn)陶邑酒店、沃德酒店組建了八方聯(lián)盟數(shù)字會(huì)員共生平臺(tái)。

過(guò)去十幾年，國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)像無(wú)數(shù)個(gè)獨(dú)立島嶼。

每個(gè)島嶼上都有各自的會(huì)員體系、權(quán)益、等級(jí)、數(shù)據(jù)庫(kù)，卻從未真正連在一起，相互間的競(jìng)爭(zhēng)就是你死我活的零和博弈。

圖源：綠云

接下來(lái)，越來(lái)越多酒店集團(tuán)將真正實(shí)現(xiàn)從單打獨(dú)斗到生態(tài)競(jìng)合的跨越。

酒店業(yè)的整合大潮遠(yuǎn)未結(jié)束，2025年只是一個(gè)新起點(diǎn)。

未來(lái)的酒店市場(chǎng)，既不是簡(jiǎn)單的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，也不會(huì)是新勢(shì)力輕易顛覆現(xiàn)有格局。

未來(lái)，中國(guó)酒店業(yè)的未來(lái)格局將是多層次、多業(yè)態(tài)的共生系統(tǒng)。技術(shù)、資本、運(yùn)營(yíng)的深度融合，將催生更加多元的酒店生態(tài)。

正如華住集團(tuán)創(chuàng)始人季琦所斷言：“中國(guó)酒店業(yè)大有可為?！?/p>

下一個(gè)十年，那些能夠快速適應(yīng)變化、在細(xì)分市場(chǎng)建立優(yōu)勢(shì)、并有效整合資源的玩家，將在新一輪行業(yè)洗牌中脫穎而出。