價格瘋漲！大單頻現！三大龍頭集體赴港IPO

2025鋰電新一輪增長周期下，細分領域全線上漲！其中鋰電電解液端迎“價格+訂單”雙軌驅動，供需結構進一步改善，產業景氣度持續攀升。

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價格全線上漲！六氟、VC領銜

2023-2024年，電解液擴產緩慢，新增產能不足，面對2025年市場高需求，產能供給趨于緊張，刺激價格收縮。進入下半年，電解液行業進一步從上半年的歷史低位進入觸底反彈階段，原材料價格上漲對電解液的傳導正逐步落地。

電解液產品，以磷酸鐵鋰用電解液為例，2025年初均價1.9萬元/噸，截至12月，均價已報3.5萬元，年內漲幅超過84%。

對應相關材料及添加劑等產品，漲幅更為夸張，甚至出現“一天一價”的行情。

其中電解液核心原料六氟磷酸鋰，年初不足5萬元/噸的報價，12月25日現貨報價突破18萬元/噸；添加劑VC和FEC因供需缺口，跟隨上漲，本月月初VC平均價格達23萬元以上，月長協價格也鎖定在15-17萬元/噸，遠超市場預期。

我們認為，電解液進入結構性反轉階段。從需求端看，動儲市場日益增長，尤其是磷酸鐵鋰電池對電解液用量高于三元，電解液的需求進一步上提；從供給端看，電解液具備技術壁壘，且產能釋放需要18個月以上的周期，疊加產品驗證周期，短期內難以提產，加大了供需差距。預計2026年，電解液市場將保持緊平衡狀態。

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鎖定產能！數百萬噸訂單落地

供需結構反轉進一步傳導至下游市場，2025成為電池企業的電解液“搶購年”。之于電池企業而言，海內外“缺芯潮”的影響下，下單電解液等材料，是新一輪競爭和產能周期的入場券。

據統計，今年以來寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、楚能新能源、遠景動力、中創新航、欣旺達等主流電池企業紛紛進行擴產，新增產能超500GWh。

如果全部按照磷酸鐵鋰電池計算，500GWh對應需要消耗電解液約65-80萬噸。這是未來1-3年新增需求，不包括電池企業現有產能需求。

在此趨勢下，電解液端的“訂單潮”也來得更為強勢。

比如寧德時代方面，2025年尾，12月24日，與韓國鋰電池電解液制造商Enchem簽訂了為期五年的電解液供應合同，合同規模約1.5萬億韓元（折合人民幣超70億元）。協議約定，Enchem將在2026年至2030年期間為寧德時代供應總計35萬噸電解液。

行業分析，寧德時代與國內天賜材料與石大勝華簽訂的兩筆電解液訂單即將在2025年陸續到期。此次與Enchem簽訂的長期供應合同或為接續上述即將到期的供應缺口。

此外，楚能新能源、瑞浦蘭鈞、國軒高科、中創新航分別在今年7月、9月、11月與天賜材料簽訂長單，合計總供應為294.5萬噸，達到其現有產能的3.5倍。

電解液溶劑及添加劑端，龍頭企業憑借產能與技術優勢，充分受益。據觀察，海科新源今年下半年連續簽下3大客戶，2026年1月1日至2028年12月31日，總供應量超106萬噸。

12月與湖南法恩萊特簽署《戰略合作暨原材料供貨協議》，三年內將向法恩萊特供應電解液溶劑及添加劑27萬噸；11月與昆侖新材簽署《戰略合作暨原材料供貨協議》，三年內將向昆侖新材供應電解液溶劑預計59.62萬噸；10月與合肥乾銳簽署《戰略合作暨原材料供貨協議》，三年內將向合肥乾銳供應電解液溶劑及添加劑20萬噸。

大單頻繁刺激下，細分賽道擴產與試產明顯提速。以VC為例，永太科技VC已投產5000噸/年的產能，新建的5000噸/年的產能已于11月17日進入試生產階段，本次新增投產后，公司碳酸亞乙烯酯（VC）產能將達到10000噸/年。

富祥藥業在近期調研中表示，公司目前具有8000噸/年碳酸亞乙烯酯（VC）產品產能。公司計劃通過技改等措施將碳酸亞乙烯酯（VC）產品產能增加至10000噸/年，預計2026年二季度改造完成。

聯泓新科在互動平臺表示，公司為國內鋰電電解液溶劑主流供應商之一，產品穩定供應電解液行業頭部客戶；公司4000噸/年鋰電添加劑VC裝置處于試生產階段。

起點鋰電預計，2026年將是鋰電材料的擴產大年，相關產能落地釋放之前，供需情況緩解較慢，價格上漲驅動力仍存。

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全球化布局提速！三大龍頭奔赴港股

鋰電全球化浪潮下，電解液出海模式已經進化為2.0版本，從產品出海轉向產能及技術出海。而在這個過程中，尋求國際資本助力成為全球化戰略布局的重點之一。

今年以來，赴港IPO成為鋰電產業熱潮，近20家相關企業先后傳來進展。其中電解液端也有3大龍頭企業官宣港股上市計劃。

12月23日，石大勝華公告宣布，計劃申請首次公開發行境外上市外資股(H股)并于港交所主板掛牌上市；同在12月，新宙邦宣布計劃公開發行H股股票并申請在港交所主板掛牌上市；更早在今年7月，天賜材料披露港股上市計劃，9月正式向港交所提交了上市申請書。

據起點研究院SPIR數據顯示，今年1-9月中國鋰電池電解液出貨量為145.6萬噸，同比增長了53.1%。在排名前十的企業中，天賜材料、新宙邦、石大勝華均有入榜，分別位列第一、第二、第五。

這3家TOP級電解液企業赴港上市的原因高度一致，即推進公司全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺，滿足海外業務的持續發展需要，提升公司在國際市場的綜合競爭實力，鞏固行業地位等。其中，天賜材料則明確計劃將募集資金用于，包括位于摩洛哥的鋰電池材料一體化生產基地以及其他海外市場的拓展計劃等。

需要正視的是，國內產能相比海外市場更為飽和。隨著電池企業海外產能的落地，海外對材料環節的配套需求將持續提高，率先完成海外基地布局，有望提前鎖定海外訂單和市場，真正實現從中國龍頭到全球巨頭的跨越。