8245億定增“解渴”A股，規模飆漲四倍，券商承銷格局生變

21世紀經濟報道記者崔文靜 實習生 張長榮A股定增市場正迎來爆發式復蘇！Wind數據顯示，截至12月29日（下同），2025年已有155家上市公司通過定向增發募資8244.55億元，較2024年全年2066.52億元的規模猛增近四倍，甚至超過2022年的7804.52億元。這一躍升不僅終結了2023年“827新政”后融資低迷的困局，更成為市場信心回暖的鮮明信號。

多重利好共同推動熱潮：自2024年9月A股持續企穩，股市承載力顯著提升，定增發行難度降低；再融資政策同步轉向寬松，交易所審核提速；加之此前積壓的融資需求集中釋放，企業紛紛抓住窗口期推進項目。

更亮眼的是募資完成率——2025年定增完成率達98.81%，較2024年大幅改善12.25個百分點。凸顯市場對優質項目的強勁承接力。

券商承銷格局也隨之洗牌。2025年券商定增承銷總額飆升至7168.90億元，是2024年的5倍以上。中信證券以1885.63億元穩居榜首；國泰海通、中銀證券分列二、三位。不過，承銷金額雖暴漲，行業總收入僅微增0.17億元至10.50億元，反映競爭白熱化。

伴隨市場持續回暖，A股定增市場正顯著復蘇。

根據Wind數據，截至12月29日，2025年以來155家上市公司通過定向增發合計募資8244.55億元（按發行日統計）。

8244.55億元是什么概念？2024年全年，A股定增實際募資總額僅為2066.52億元，今年募資總額約為去年的四倍。

2024年募資總額大幅縮水，主要源于2023年“827新政”后對再融資，尤其是大規模再融資的節奏調控。值得注意的是，即使在初步受到調控影響的2023年，以及未受影響的2022年，全年定增實際募資總額也分別達到5082.02億元和7804.52億元。這意味著，2025年A股定增規模已超過2022年。

另一個值得關注的數據是募資完成率顯著提高。截至12月29日，A股2025年以來定增募資完成率為98.81%，較2024年提升12.25個百分點。2022年至2024年全年，A股定增募資完成率分別為92.05%、89.77%和86.56%。

需要說明的是，與IPO可能出現超募從而拉高整體完成率不同，定增不存在超募現象，結果只有全額募足或募資不足。因此，2025年98.81%的完成率，意味著大部分企業都實現了全額募資。事實上，在2025年12月1日至29日進行定增的14家企業中，13家實現全額募資，唯一一家未募足的企業，完成率也高達96.96%。

2024年A股定增市場還是一片沉寂，為何2025年已如此火熱？有投行資深保代表示，這背后是三重因素共同作用的結果。

首先，自2024年9月下旬以來，A股持續回暖，市場企穩向好趨勢明顯，對定增等再融資資金的吸納能力顯著提升，項目發行難度下降。

其次，隨著市場承載力增強，政策環境轉向相對寬松，交易所對定增等再融資的審核速度加快，企業定增申請過審更為順暢，審批難度降低。

再者，2023年“827新政”后再融資受限，致使部分原計劃在2023、2024年發行的項目被推遲。如今，隨著市場回暖、發行難度降低以及政策環境寬松，不少上市公司選擇順勢推出再融資項目，導致項目數量與規模雙雙大增。

值得注意的是，從歷史經驗看，伴隨股市持續回暖，A股定增規模與完成率大幅提升的情況并不少見，這通常是市場信心增強的信號之一。由于定增屬于非公開發行，相較于公開募資，其對二級市場的直接影響也相對有限。

隨著A股定增規模大幅增長，券商投行在2025年的增發承銷金額也顯著提升。

Wind數據顯示，2024年券商投行定增承銷總金額為1405.661419.70億元；而2025年1月1日至12月29日，承銷金額已達7168.90億元。

從單家券商來看，2024年承銷金額最高的中信證券僅為534.67億元，承銷金額超100億元的也只有中信證券和中金公司（114.63億元）兩家。而在2025年，承銷金額突破100億元的券商多達9家。其中，中信證券、國泰海通、中銀證券三家券商的承銷金額均達到千億級別，在統計期內分別為1885.63億元、1234.12億元和1164.30億元。中金公司、中信建投的承銷金額同樣可觀，分別為911.30億元和701.06億元。

需要注意的是，歷年承銷金額排名靠前的通常是頭部券商或投行實力較強的中型券商，而中銀證券并不屬于這兩類。那么，它為何能超越中金公司、中信建投等投行優勢明顯的頭部券商，成為2025年定增承銷金額的第三名？

原因是：中銀證券取得了中國銀行、郵儲銀行兩個超大規模定增項目的承銷資格，并在聯席主承銷商中排名靠前。僅中國銀行一個項目，券商獲得的承銷金額就高達1071.83億元。

奪得承銷冠軍、且領先第二名600多億元的中信證券，更是包攬了2025年全部四個千億級定增項目的主承銷商資格。

這四個千億級定增的發行方均為銀行，分別是中國銀行（募資1650億元）、郵儲銀行（1300億元）、交通銀行（1200億元）和建設銀行（1050億元）。

“大規模項目通常會由多家投行共同擔任主承銷商，哪家投行獲得的承銷比例高，其從該項目中獲取的承銷金額也就越高。中信證券、國泰海通、中金公司等頭部券商在爭奪大項目時更具優勢，承銷規模也通常更穩定。而對于中小投行來說，若能突破一個大型項目，其年度承銷金額排名就有望大幅提升。”一位投行資深保代分析道。

不過需要注意的是，在定增承銷中，券商承銷金額的大幅增長未必帶來明顯的收入增長。根據Wind數據，2025年券商定增業務總收入為10.50億元，僅比2024年增加0.17億元。