從“險”到“健”：輕松健康上市背后的保險業生態重構

南方財經全媒體記者 孫詩卉 實習生 徐若萱 上海報道

近日，輕松健康集團（02661.HK，以下簡稱“輕松健康”）正式在香港聯合交易所主板掛牌上市。

據港交所數據，輕松健康發行價定為22.68港元/股。上市首日，公司股價表現強勁，漲幅達158.82%，市值突破121億港元。其中，香港公開發售獲1421.47倍認購，國際發售獲2.9倍認購。

同日，白鴿在線（廈門）數字科技股份有限公司（以下簡稱“白鴿在線”）正式通過港交所上市聆訊。這意味著，這家以場景險為核心的保險中介公司，距離正式登陸港股市場僅一步之遙。

資本市場的反應折射出投資者對保險科技領域新商業模式的關注。繼元保科技、手回集團于2025年上半年相繼登陸納斯達克與港交所后，輕松健康與白鴿在線的接力，標志著年內保險科技企業IPO節奏明顯加快。

數字健康服務收入占比超七成

翻閱輕松健康長達數百頁的聆訊后資料集，最顯著的變化在于其營收結構的大幅調整。

招股書顯示，2022年至2024年，輕松健康營收分別為3.94億元、4.90億元、9.45億元，三年年復合增長率達到54.9%。進入2025年，這一增速進一步加快，上半年營收達到6.56億元，同比增長84.7%。但支撐這一增長的引擎已不再是傳統的保險傭金。

2022年，輕松健康保險相關服務收入曾占據主導地位，占比高達81.5%。然而，到了2025年上半年，這一比例降至22.9%，而包括數字營銷、醫學研究輔助、健康體檢篩查在內的“數字綜合健康服務”收入占比則從2022年的15.2%飆升至76.7%。

這一結構性調整與當前保險中介行業的生存環境密切相關。2024年以來，隨著監管部門全面推行“報行合一”，傳統保險中介的高費用生存空間被大幅壓縮。

此前，清華大學法學院金融與法律研究中心研究員楊祥在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，保險經紀公司面臨同質化競爭嚴重、盈利模式單一等問題。行業準入門檻降低后，大量中小機構涌入，服務結構沒有差異化。同時，絕大多數保險經紀公司過于依賴傳統的“渠道傭金”模式，缺乏對客戶需求的深挖，忽視定制化、高附加值服務的開發，難以滿足消費者對多樣化、專業化保險服務的期待。

“因此，同質化競爭壓低保險經紀行業平均利潤率，導致諸多中小保險經紀機構盈利能力低下，破產或并購風險加劇。”楊祥指出。

在此背景下，輕松健康選擇通過“健康服務”來平滑周期波動。招股書顯示，其健康服務業務呈現快速增長態勢，近三年年均復合增長率高達221.26%。

從用戶規模來看，截至2025年6月30日，輕松健康累計注冊用戶達到1.68億，其中60.4%為20-45歲的核心消費群體。招股書披露其投保用戶第13個月留存率達到92.2%，投保用戶平均持有2份保單。

保險業向管理式醫療模式加速轉型

跳出輕松健康個體，審視2025年的中國保險行業，可以發現“科技驅動”與“生態重構”已成為行業共識。輕松健康的轉型并非孤例，而是中國保險業從“規模擴張”向“價值創造”深化轉型的縮影。

去年9月，保險業新“國十條”明確提出，要“提升健康保險服務保障水平，豐富商業醫療保險產品形式，推動商業健康保險與健康管理深度融合”。

今年，國家金融監管總局發布的《關于推動健康保險高質量發展的指導意見》則進一步提出要推動健康保險與健康管理融合發展。構建“事前預防、事中管理、事后保障”相結合的新型健康服務保障體系。

《2025中國保險業競爭力研究報告》指出，2025年上半年，中國保險業保費收入達3.74萬億元，同比增長5.04%。中國保費收入占全球市場份額達10.2%，穩居全球第二大保險市場。

盡管總量龐大，但中國保險市場在深度和密度上仍處于早期發展階段。輕松健康招股書顯示，2024年中國保險滲透率僅為4.4%，遠低于美國的12.5%、英國的10.9%。

在此背景下，借鑒國際成熟經驗的“管理式醫療”模式成為行業突圍的重要方向。

輕松健康招股書強調了“檢+醫+藥+康+險”的生態閉環。這種模式不再僅僅關注保單銷售，而是介入用戶的全生命周期健康管理。

目前，市場上包括中國平安、泰康在線、眾安在線等頭部機構，均在加速布局這一領域。中國平安選擇整合醫療供給側資源，構建“金融+醫療”的綜合服務生態；泰康保險則通過自建醫院和醫療中心，打造實體醫療網絡。

與傳統保險巨頭不同，輕松健康等科技平臺型企業更注重通過技術手段整合醫療資源，構建輕資產、高效率的健康管理平臺。招股書顯示，截至2025年6月30日，輕松健康已與58家保險公司達成合作，聯合推出294款產品。

中國數字健康保險服務市場的快速增長也印證了這一趨勢。根據沙利文報告，該市場規模從2020年的98億元增至2024年的150億元，復合年增長率為11.2%。預計到2029年，這一市場規模將達417億元。

AI重塑保險營銷獲客與風控流程

如果說商業模式的重構是“道”，那么AI技術的應用則是“術”。隨著大模型技術的成熟落地，AI正在重塑從營銷獲客到風控定價的全流程，推動行業從“工具應用”向“戰略中樞”躍遷。

輕松健康此次IPO募資的核心用途之一，便是加大AI及大數據技術的投入。

艾瑞咨詢報告表示，保險業AI應用正從單點工具性應用向集中化智能體中臺轉變，生成式AI有望為保險業帶來高達700億美元的生產力提升。

這一變革首先體現在營銷獲客環節。

在過去，保險營銷依賴“人海戰術”和電話銷售的“廣撒網”。據了解，輕松健康構建了名為“AIcare”的技術棧。其自主研發的“銀河AI營銷平臺”利用大模型技術，能夠對用戶的健康狀況、保障缺口和支付能力進行多維度畫像，從而實現“人”與“險”的精準匹配。

按年化保費計算，AI模型貢獻的線索價值由2022年的1.5%大幅提升至2024年的23.3%，并在2025年上半年保持在21.3%的高位。這意味著，超過兩成的業務線索來自AI算法基于用戶行為數據自動生成的精準推薦。

在風控與理賠環節，AI的應用同樣顯著。中國保險行業協會發布的《中國保險業社會責任報告（2024）》數據顯示，2024年，重疾險平均理賠天數中位數已縮短至3天，AI坐席服務量達到9.37億次。此前，在鎂信健康主辦的圓桌會上，螞蟻集團健康事業群總裁張俊杰強調，當醫療、保險、風控環節被AI與數據串成閉環，保險就從“事后賠付”變成了“事前管理”，這正是行業最大的增量空間。

不過，AI的應用也帶來了新的挑戰。隨著數據隱私法規的日益嚴格，如何在使用用戶健康數據進行模型訓練的同時保護用戶隱私，是所有保險科技企業必須面對的合規紅線。

艾瑞咨詢報告表示，保險公司需要建立更完善的AI倫理框架與數據安全機制，以確保技術應用的合規性與公平性，應對AI帶來的新挑戰。

AI技術則將繼續深入影響保險行業整體發展。《騰訊云保險核心系統轉型白皮書（2025）》指出，綜合行業發展趨勢與核心系統建設現狀分析，尚未啟動或未徹底完成核心系統轉型的保險企業，其數智化升級已迫在眉睫。若未能把握AI技術深度應用的戰略機遇期，企業將面臨系統架構滯后、創新效能不足等發展瓶頸，最終在行業智能化浪潮中陷入發展被動。