有色金屬近來(lái)持續(xù)大漲底層邏輯及未來(lái)前景｜財(cái)富與資管

文/《清華金融評(píng)論》王茅

有色金屬價(jià)格近來(lái)持續(xù)大幅走高，主要受三大因素驅(qū)動(dòng)，“去美元化”浪潮及避險(xiǎn)情緒升溫、宏觀政策轉(zhuǎn)向，以及供需矛盾激化。展望未來(lái)，有色金屬價(jià)格短期波動(dòng)可能加劇。

有色金屬近期持續(xù)大漲的三大關(guān)鍵因素

有色金屬（金銀銅鋁等）近期大漲主要受三重因素驅(qū)動(dòng)：去美元化浪潮及避險(xiǎn)情緒升溫、全球流動(dòng)性寬松、供需結(jié)構(gòu)性緊張。

一是“去美元化”浪潮及避險(xiǎn)情緒升溫。2025年12月20日凌晨，美國(guó)海岸警衛(wèi)隊(duì)未經(jīng)聯(lián)合國(guó)授權(quán)、未持合法搜查令，強(qiáng)行登船控制“世紀(jì)號(hào)”。該油輪懸掛巴拿馬國(guó)旗，由中國(guó)香港公司運(yùn)營(yíng)，運(yùn)輸合同合法合規(guī)，原油原定運(yùn)往中國(guó)廣東揭陽(yáng)煉化基地。12月23日，特朗普公開(kāi)宣布對(duì)該油輪及貨物實(shí)施“永久保留”，聲稱原油將“出售、保留或納入美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備”。此舉被國(guó)際社會(huì)廣泛批評(píng)為單邊霸凌行為，嚴(yán)重違反國(guó)際法。

美國(guó)這種行徑會(huì)造成什么后果？那就是出于對(duì)“安全”的考慮，各個(gè)國(guó)家會(huì)加速拋售美債，大量買(mǎi)進(jìn)黃金、白銀、銅、鋁等戰(zhàn)略物資，因?yàn)槊绹?guó)現(xiàn)在可以沒(méi)收油輪和石油，接下來(lái)可以凍結(jié)、沒(méi)收別國(guó)持有的美債，這是有色金屬價(jià)格大漲的根本原因。

事實(shí)上，?早在2022年2月24日?，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)的拜登就宣布，凍結(jié)俄羅斯在美國(guó)的所有資產(chǎn)，作為對(duì)俄羅斯在烏克蘭軍事行動(dòng)的回應(yīng)。?如此一來(lái)，各國(guó)“人人自危”，“去美元化”浪潮是從那個(gè)時(shí)候開(kāi)始的。

二是宏觀政策轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息，2025年累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)美元走弱預(yù)期，這提升了以美元計(jì)價(jià)的有色金屬吸引力。市場(chǎng)預(yù)期2026年1月可能進(jìn)一步降息，推動(dòng)資金涌入有色金屬市場(chǎng)。

中國(guó)相關(guān)政策也發(fā)揮了引導(dǎo)作用，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)發(fā)文強(qiáng)化了銅、鋁等資源約束型產(chǎn)業(yè)管理，收縮供給端預(yù)期，這直接刺激氧化鋁、銅期貨價(jià)格的大漲。

三是供需矛盾激化。供應(yīng)短缺，銅礦受事故影響，如剛果金、智利等礦山停產(chǎn)，2026年銅精礦加工費(fèi)降至歷史最低，精煉銅流向美國(guó)加劇非美地區(qū)短缺。

白銀連續(xù)5年出現(xiàn)供應(yīng)缺口，2025年缺口達(dá)2954噸，光伏用銀需求激增，占全球需求30%以上。此外，鉑、鈀因南非產(chǎn)量下滑及汽車催化劑需求修復(fù)，庫(kù)存緊張推升價(jià)格。

新興需求爆發(fā)，AI基礎(chǔ)設(shè)施、新能源車（用銅量為燃油車4倍）、光伏電站構(gòu)建“需求鐵三角”。而白銀在光伏、電子領(lǐng)域不可替代性強(qiáng)化。

市場(chǎng)表現(xiàn)、監(jiān)管應(yīng)對(duì)及前景展望

不少有色金屬價(jià)格紛紛創(chuàng)出新高。黃金突破4500美元/盎司，2025年內(nèi)已上漲約70%，白銀價(jià)格漲至74美元/盎司，漲幅約160%，LME銅價(jià)超12000美元/噸。鉑、鈀、鎳等小金屬也紛紛跟漲。

在有色金屬價(jià)格大漲的情況下，上海期貨交易所12月26日緊急上調(diào)黃金、白銀期貨漲跌停板至15%，保證金比例最高至17%，警示市場(chǎng)理性投資。

展望未來(lái)，有色金屬短期波動(dòng)或加劇。一些有色品種價(jià)格已脫離基本面，比如鎳、鈀等，需警惕多頭獲利了結(jié)引發(fā)的回調(diào)。流動(dòng)性方面，若美股大幅下跌或美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱，貴金屬價(jià)格可能承壓。產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)壓力，比如銅價(jià)飆升壓制下游加工企業(yè)利潤(rùn)，現(xiàn)貨采購(gòu)需求或開(kāi)始疲軟。

編輯｜王茅

審核 |丁開(kāi)艷

責(zé)任編輯 | 蘭銀帆

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