江小涓：中國不缺錢，缺的是“把錢用對地方”的能力

作者 胡群

12月26日，由國家發展改革委、財政部共同推動設立的國家創業投資引導基金（簡稱“國家創投引導基金”）正式揭牌啟動。這一注冊資本高達1千億元人民幣、存續期20年的“航母級”基金，采用“引導基金公司—區域基金—子基金”三層架構，首批即完成49只子基金和27個投資項目集中簽約，京津冀創業投資引導基金、長三角創業投資引導基金、粵港澳大灣區創業投資引導基金三只區域基金設立運行。未來，引導基金將推動在三個區域設立超過600只子基金，服務新興產業和未來產業發展。

幾乎同步，地方層面的創投引導基金密集落子：

12月22日，粵港澳大灣區創業投資引導基金在深圳注冊成立，目標規模504.5億元，由深創投擔任管理人，聯合華潤資本作為普通合伙人，堅持“投早、投小、投長期、投硬科技”，通過“子基金+直投”雙輪驅動，聚焦種子期、初創期科技企業。

同日，天眼查顯示，廣東省戰略性新興產業投資引導基金有限責任公司已經成立，經營范圍包括以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動。注冊資本500億元，由廣東省財政廳全資持股。

12月23日，北京市豐臺區宣布設立首期規模不低于100億元的政府產業投資基金矩陣，系該區首只由區屬國企自管的系統化、市場化產業基金。

一場由中央到地方、覆蓋全國主要創新高地的“資本總動員”已然展開。

然而，在這場規?？涨暗馁Y金集結背后，一個更深層的問題被反復提出：當中國不再缺錢，我們是否具備“把錢用對地方”的能力？

12月27日，中國社科院大學教授、國家數據專家委員會主任委員、國務院原副秘書長江小涓在中國財富管理50人論壇2025年會上表示，目前，金融資產在我國總量已經較大，同時大部分領域產能規模已經較大，投資機會與海量資金相比也相對有限。

從“找錢”到“選項目”

過去四十年，中國發展的核心約束是資本不足；而今天，僅國家級與省級政府主導的引導基金總規模已超萬億元，疊加銀行、保險、國企等長期資本，市場流動性極為充裕。

江小涓指出，經過多年積累，中國的科技創新能力已經形成了扎實的基礎，預計在“十五五”期間，產業與科技將迎來集中迸發的階段，因此，“十五五”期間大量新技術的出現是確定性趨勢。只有科創企業蓬勃涌現，科創金融才有可投的對象，如果沒有優質的科創項目，資金投入也就無從談起，這也正是當前最大的機遇所在。

然而，這一機遇并不必然流向傳統金融業。近年來，無論中國還是美國，風險投資（VC）和私募股權（PE）的活躍度都有所下降。江小涓認為背后的原因在于，當前時代的投資行為需要更復雜的能力支撐，需要依靠海量數據、需要借助人工智能進行大量分析與計算，來研判投資成功的概率，這與傳統金融機構所具備的科創投資能力并不完全匹配。

CVC正在填補傳統金融“能力缺口”

面對近年VC/PE在硬科技投資中的乏力，江小涓觀察到兩股更具戰略定力的力量正在崛起，企業風險投資（CVC）和政府創投（GVC）。

當前，大量CVC入場，成為創投的重要力。在國內，處于投資前沿的往往是像阿里、螞蟻、騰訊這類企業，CVC正積極投入于新創企業，而非傳統意義上的金融部門在投資。如今，即便銀行業能調動數百億資金用于股權投資、支持科技創新，但從大量項目中精準識別出優質標的，仍尤為困難。

這一判斷正被現實印證。根據同花順iFinD統計，截至12月中旬，今年已有341家上市公司參與設立產業基金，投資方向高度集中于生物醫藥、半導體、人工智能等高技術賽道。這些企業多曾受益于一級市場融資，如今反哺生態，形成“以產促投、以投強產”的閉環。

典型案例來自阿里巴巴。12月26日，前阿里釘釘投資總經理湯明磊披露，2025年阿里AI投資布局已覆蓋六大方向：AI算力基礎設施如硅基流動、多模態創作入口如LibLibAI、AI標書助手如鏈企AI、AI視頻生成工具如愛詩科技、AI材料科學平臺如深度原理、AI Agent開發平臺如斑頭雁。

江小涓表示，CVC往往將資金投入與自身發展緊密相關的領域以支持研發。當前，許多前沿研發正是由產業界主導。例如，在人工智能大模型等領域，關鍵的研究已不再僅限于傳統高?；蚩蒲性核窃絹碓蕉嗟赜善髽I推進。企業擁有資金、算法、算力、AI模型以及匯聚海量人才的能力，可以更快、更高效地開展研發，投資于自身最前沿的技術方向，往往也更有把握。放眼國際，最前沿的科技公司也在積極進行自主布局。無論是馬斯克旗下的多家企業，還是像Databricks、Anthropic這樣的創新公司，背后都離不開大型科技公司對新興重大科創項目的持續投入。

在中國，政府創投（GVC）也正在入場。她表示，GVC與傳統金融部門也在競爭，爭相涌入新創項目，但這隨之帶來一個問題，政府已投資了大量產業基金，究竟如何才能準確篩選項目？過去存在的項目甄選難題是否已經得到解決？這些問題仍有待進一步觀察。

江小涓對中國科技創新前景高度樂觀。她認為，經過“十四五”持續投入，中國已在多個前沿領域打下堅實基礎。她預測，國內產業創新會大量涌現，優質項目融資渠道是多元且通暢的，既可從傳統金融部門獲取資金，也可尋求大型平臺企業投資部門的支持，還能面向海外市場募集資本，好項目不缺乏資金來源，對科創產業來說，這當然是好事。

然而，這對傳統金融行業而言則意味著挑戰，尤其會對國內資本市場及科創金融體系形成挑戰，如果自身不進行改進與提升，優質的市場主體就會被這些新勢力獲得，也就可能持續外流。

但關鍵在于：誰將抓住這一機遇？

從1萬億元國家引導基金，到500億粵港澳基金、百億豐臺產業基金，再到數百家上市公司的CVC行動，中國正以前所未有的力度向科技創新注入資本。

但正如江小涓所警示：“我們不缺錢，缺的是把錢用對地方的能力?！?/p>

在這場關乎國家未來競爭力的大考中，答案不在賬本上，而在對技術、產業與創新規律的深刻理解之中。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態。