請查收！慢牛到存款搬家，2025影響投資的十大資本市場關鍵詞

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2025年尾，又到了一年回顧與思考的時刻。

這一年，資本市場在穩步前行中實現了關鍵突破。上證指數一度站上4000點整數關口，A股總市值突破100萬億元大關，市場在穩健向上的“慢牛”行情中實現了“量”與“質”的雙重躍升。

市場生態也在深化改革中持續優化。并購重組明顯升溫；以社保、險資為代表的中長期資金加速入市；投融資兩端協同發力……一系列基礎性制度改革進一步深化，為市場長遠健康發展夯實基礎。

過去一年，投資主線與資金流向的脈絡格外清晰。居民財富配置出現向權益市場轉移的趨勢——“存款搬家”引起熱議；而在產業端，以人工智能（AI）為代表的科技創新貫穿全年，成為推動產業變革與投資布局的絕對主線。

關鍵詞一：慢牛行情

多次刷新10年紀錄，A股總市值站上100萬億

2025年的A股有了“慢?！睒撕?。所謂“慢牛”指的是股票市場或基金市場在較長時間內呈現出持續、緩慢上升的態勢。

今年上半年，上證指數在3200-3300點位震蕩調整，4月上旬觸及3040.69點低位后企穩回升。進入下半年，市場運行開啟穩步上行通道。6月下旬以來，上證指數相繼突破3400點、3600點、3800點甚至4000點關口，多次刷新10年紀錄。

市場成交額與總市值同步實現跨越式增長，年內成交額首次突破400萬億元，A股總市值也站上100萬億元臺階。

多家機構普遍看好后市行情，認為“慢?！毙星橹档闷诖?。高盛預測，到2027年底中國股市將上漲38%，受到2026年和2027年分別為14%和12%的盈利增長以及約10%的估值修復潛力的推動。

關鍵詞二：嚴打財務造假

多家公司面臨強制退市，“追首惡”“打幫兇”并舉

資本市場監管部門持續保持高壓態勢，完善監管體系，以 “長牙帶刺” 的執法力度強化監管震懾，釋放出對財務造假、信息披露違法等行為“零容忍”的嚴管高壓信號。

2月，證監會通報東方集團財務造假案階段性調查進展情況，初步查明東方集團可能觸及重大違法強制退市情形。3月21日，證監會對*ST普利重大財務造假案依法從嚴行政處罰；同日，深交所對*ST普利依規啟動股票終止上市程序。下半年，東方通、*ST元成、立方數科等多家企業相繼因嚴重財務造假案件遭查處，且被交易所啟動退市程序。

監管力度進一步延伸至全鏈條。6月下旬，證監會嚴肅查處越博動力財務造假案件，首次對配合造假方同步追責，實現“追首惡”與“打幫兇”并舉，通過強化行政、民事、刑事立體化追責體系，全面懲處財務造假各環節參與者，堅決破除造假利益鏈、“生態圈”。

關鍵詞三：“兩創板”改革

50余家未盈利企業通過科創板上市，“硬科技”突圍

“兩創板”改革持續深化。6月，科創板“1+6”改革政策推出，在科創板設置科創成長層；7月，存量32家未盈利企業被納入科創板科創成長層。10月，證監會宣布啟動實施深化創業板改革。

貝殼財經記者梳理發現，自科創板改革“1+6”政策發布以來，科創板已新增受理超過20家企業的IPO申請，目前已有50余家未盈利企業通過科創板實現上市，覆蓋寒武紀、摩爾線程等“硬科技”企業。

資本不斷涌向科技創新領域。Wind數據顯示，今年以來逾110家企業完成A股IPO，合計募集資金超1200億元，“兩創板”合計募集資金占比超47%，達到598.1億元。“國產GPU第一股”摩爾線程上市首日單簽浮盈超28萬元，刷新注冊制以來的打新收益紀錄，緊接著沐曦股份上市，再度刷新了年內A股IPO單簽賺錢紀錄。

關鍵詞四：“A+H”上市

19家A股公司在港上市，國際長線資金追捧

2025年港股市場迎來“A+H”上市熱潮。截至12月26日，年內累計19家A股公司在港上市，創歷史新高，首發募資額1399.93億港元，規模占年內港股IPO募資額一半。至此，存量“A+H”股數量增至170家。

“A+H”公司受到了國際長線資金青睞，眾多國際頂尖基石投資者積極認購。寧德時代、恒瑞醫藥等標桿性企業H股上市后，股價相比A股有明顯溢價，進一步提振國際投資者信心。

展望2026年，“A+H”上市仍備受關注。Wind數據顯示，目前港股IPO狀態為“處理中”“聆訊通過”的企業達到315家，其中，A股公司逾90家，涉及半導體、機器人、創新藥、日用品、汽車零部件等多個領域，上市熱潮有望持續。

關鍵詞五：長錢入市

中長期資金入市步伐加快，公募基金A股持倉創新高

中長期資金入市步伐加快，“長錢長投”市場生態逐步完善，為A股市場注入了穩定性。

公募基金持倉市值持續增高。據銀河證券統計，截至第三季度末，主動偏股型基金持有股票市值3.58萬億元，環比增加0.63萬億元。資產配置結構中，股票倉位由二季度末的84.24%上升至85.62%，處于2005年以來歷史高位水平。

險資方面，中泰證券研究顯示，今年三季度末，險資共出現在633家上市公司的前十大流通股股東名單中，出現頻次達917次，合計持股數量為688億股，合計持股市值為6510億元。

政策層面持續加碼支持。“十五五”規劃建議提出，提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協調的資本市場功能。證監會主席吳清近日表示，要繼續積極創造條件構建中長期資金“愿意來、留得住、發展得好”的市場環境，推動建立健全長周期考核機制，提高投資A股規模和比例……加力培育壯大耐心資本、長期資本和戰略資本。

關鍵詞六：存款搬家

單季增加1.46萬億元，ETF規模4個月躍升至5萬億

在國有大行存款利率跌破1%以及資本市場“慢?！毙星榈碾p重驅動下，居民資產配置迎來新一輪調整，理財產品與基金市場規模創新高。截至三季度末，銀行理財存續規模達到32.13萬億元，同比增加9.42%。

ETF規模也創下新高。Wind數據顯示，截至12月29日，全市場ETF規模超6萬億元，年內增長超2萬億元。增長節奏也很驚人，ETF規模今年短短4個月就從4萬億躍升至5萬億，隨后又迅速躍升至6萬億，此前從0到1萬億用了十余年。

廣發證券表示，相比于低凈值居民，中高凈值居民的存款搬家更具確定性。從今年資金面的線索看，最廣泛的居民存款搬家步入早期階段（固收+凈申購、偏股基金發行回暖、新開戶回暖、ETF凈流入明顯），而中高凈值居民的存款搬家已經開始加速。

關鍵詞七：公募新規

為博取短期業績劃紅線，行業更加規范、透明

今年以來，圍繞“公募基金行業高質量發展”，多個重磅文件相繼落地。

5月，中國證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，著力督促行業機構從“重規?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D變。10月出臺的《公開募集證券投資基金業績比較基準指引（征求意見稿）》，強化了業績比較基準的約束作用，避免公募產品為博取短期業績而出現“風格漂移”。

近日出爐的《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》，則進一步強化長期業績導向、提高強制跟投比例，將基金公司及其核心投研人員的利益與投資者的長期利益深度綁定。

新規推動行業向著更加規范、透明、專業的方向發展，引導行業機構恪守“受人之托，代客理財”的初心，夯實各類投資風格的基礎，致力于為投資者提供長期可持續的回報，推動公募基金行業高質量發展，促進資本市場改革發展穩定。

關鍵詞八：國債買賣重啟

扮演降準替代的角色，提升金融機構做市定價能力

10月下旬，中國人民銀行行長潘功勝在2025金融街論壇年會宣布恢復公開市場國債買賣操作。消息發布后，債市反映積極，10年、30年國債活躍券收益率演繹直線下行行情，降幅達到4-5bp。

具體來看，2024年8月，央行正式啟動國債買賣，當年累計凈買入國債規模1萬億元。2025年1月起，債券市場供求不平衡壓力較大、市場風險有所累積，該操作進入階段性暫停狀態。

作為貨幣政策工具箱的重要補充，中國人民銀行根據基礎貨幣投放需要，兼顧債券市場供求和收益率曲線形態變化等情況，靈活開展國債買賣雙向操作，保障貨幣政策順暢傳導和金融市場平穩運行。在業內看來，本輪國債買賣重啟，可能扮演降準替代的角色。

潘功勝表示，此舉是豐富貨幣政策工具箱、增強國債金融功能、發揮國債收益率曲線定價基準作用、增進貨幣政策與財政政策相互協同的重要舉措，也有利于我國債券市場改革發展和金融機構提升做市定價能力。

關鍵詞九：并購重組全面運轉

并購政策舉措持續加碼，上市公司積極推進重組

2024年9月以來，并購重組支持改革政策密集出臺。在此背景下，2025年A股市場并購浪潮持續涌動。

Wind數據顯示，截至12月26日，A股市場首次披露的并購重組事件累計4671起。在9月的國新辦新聞發布會上，吳清介紹，“并購六條”發布以來已披露重大資產重組230單，有力地支持了上市公司產業整合。

據了解，當前并購重組已被置于重要戰略位置，政策舉措持續加碼。與此同時，政策引導、企業需求與市場趨勢將形成共振，各方主體均積極參與其中，市場整體呈現正向發展的預期導向。

銀河證券首席經濟學家章俊則表示，預計2026年監管將加大并購重組支持力度，落實并完善“并購六條”配套機制，破解估值、審核、支付等環節的難點，支持優質企業通過并購整合做優做強。

關鍵詞十：股市敘事

為投資者注入信心，監管出手整治虛假不實信息

“股市敘事”成為年末高頻詞匯，證監會多次強調強化政策解讀和預期引導，及時回應市場關注關切，壓實行業機構、上市公司的聲譽管理責任，持續講好股市敘事。

股市敘事不僅影響短期股價波動，更關乎投資者長期信心與市場生態塑造。吳清也曾指出，股市敘事不是去編故事，而是反映經濟社會、科技領域正在發生的這些事，引導大家正確認識、傳播好正能量。

此次關于股市敘事強調，也是后續資本市場一系列布局的基調。近期，國家網信辦會同證監會深入整治涉資本市場網上虛假不實信息，依法處置一批炮制謠言、非法薦股的違規賬號。吳清強調，行業文化建設要大力弘揚和踐行中國特色金融文化煥發新氣象，堅持長期主義，把文化建設融入公司發展戰略、規章制度、日常經營，杜絕奢靡享樂、“炫富”等不良風氣，維護好行業良好形象。

新京報貝殼財經 胡萌

編輯 王進雨

校對 柳寶慶