GCL高增長確定性得到驗證，亞洲游戲新貴為何能打？

2025年，是亞洲游戲新貴GCL發展史中里程碑一年，年初成功掛牌納斯達克，有望通過資本平臺打開融資通道；在市場頻頻出手，通過股權投資綁定游戲獨家發行權，“分銷+發行+營銷”協同功能發揮得淋漓盡致。2025和2026財年，GCL連續高增長已是明牌，未來增長空間已打開。

營收持續高增長，毛利率大幅提升

財報顯示，2025財年（截至2025年3月31日止12個月），GCL（全稱GCL Global Holdings Ltd，Nasdaq:GCL）實現營收1.42億美元，較上年同期增長46%；凈利潤為500萬美元，較2024財年凈虧損200萬美元增長350%；EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）超過千萬美元，較2024財年100萬美元增長980%。

GCL業績強勁增長，絕非曇花一現，而成為常態。

根據公司官網發布的業績指引，2026財年，GCL預計實現營收2.4億美元，比2025財年增加1億美元或69%；毛利潤預計將超過3000萬美元，同比增加1000萬美元或50%。

從虧損到盈利，GCL越過業績拐點后，從盈利到大規模盈利。

2025財年，GCL財務狀況從量變到質變，甩掉了虧損的帽子。關鍵是，公司利潤有實打實的營收作為支撐。

2025財年，GCL營收增長46%；在較高營收規模背景下，2026財年營收有望繼續增長69%，遠遠超過全球網絡游戲行業整體增幅。GCL業績高成長性得到了驗證。

而且，在高營收增長基礎上，其毛利率也逐步改善。

2023財年，GCL營業收入為7744萬美元，毛利潤為1385萬美元；到2024財年，營業收入增長至9753萬美元，增長42%；毛利潤為1332萬美元，毛利率13.7%，2025年提升至15%。

GCL預計2026財年斬獲2.4億美元營收，毛利潤3000萬美元，也就是毛利率將達到25%，同比大幅提升10個百分點，毛利率增長曲線與營收高增長曲線同頻共振。這說明GCL盈利的基礎非常牢固，更高盈利自然水到渠成。

“分銷+發行+營銷”三駕馬車動力十足

企業營收和利潤只是結果，背后原因更值得探究，其基本業務組成“三駕馬車”，發揮協同作用，不得不提。

GCL創立初期專注于區域性游戲分銷，后將服務范圍從傳統分銷拓展至發行服務，協助開發商和西方發行商將游戲引入亞洲市場。其商業核心邏輯是將“分銷+發行+營銷”業務架構協同增效，形成業務閉環。

具體來說，Epicsoft Asia作為亞太地區游戲的核心分銷品牌，和全球知名發行商合作，如SEGA日本、Take Two Asia、CD Projekt RED等，在亞太地區給GCL廣泛授權。通過這些授權，GCL得以在區域內分銷備受贊譽的游戲作品，包括實體版和數字激活碼。

游戲發行子公司4Divinity，在新加坡和香港運營，發行合作伙伴遍布全球，支持各種規模的開發商在 PC、游戲機和移動設備上發布和營銷數字游戲，可將全球各地高品質游戲內容引入亞洲。4Divinity與Epicsoft Asia攜手，聯合眾多發行商及開發工作室，將全新IP引入該地區，同時將亞洲本土內容推向國際市場。

就在今年4月，GCL與中國四川游戲開發商劍貓熊簽署諒解備忘錄，計劃通過股權投資方式與劍貓熊攜手合作，4Divinity獲得《猿公劍》的全球獨家發行權，其數字銷售平臺2Game也將作為該游戲的數字發行渠道。

這種合作邏輯非常容易理解，初創游戲公司將全部精力集中在研發上，發行交給專業公司來做，專業的人做專業的事，各自在最擅長領域發揮最強戰力。

GCL業務協同的第三塊拼圖就是Titan Digital Media，其專門針對品牌需求打造定制化戰略營銷活動，擁有內部策略師、制作人、設計師、視頻制作和營銷團隊，是一家全方位服務機構。今年10月，4Divinity和Titan Digital Media聯合推出互動式真人冒險游戲，有望在2026年春節期間正式與玩家見面。

如此一來，Epicsoft Asia、4Divinity和Titan Digital Media就形成GCL業務基本盤的閉環結構，發揮了1+1+1遠大于3的效果。

登陸納市賦能資本運作，投資發行“一魚兩吃”

無論是股權投資游戲開發商，收購整合，還是在全球游戲市場角逐，都繞不開兩個字——資本。這也是GCL為何要在納斯達克上市的原因，不僅提高品牌效應，更要打開新融資通道。

根據公司年報披露，至2025年3月31日的財年末，GCL持有現金及現金等價物1.3億元，總資產7.3億元。這給通過產業基金布局游戲產業鏈，并逐步向上游延伸，加速優質 IP 儲備與開發，提供了彈藥。

GCL與游戲開發商通過股權合作，進而獲得全球發行權不止劍貓熊一例。

3月，中國武漢游戲開發商NEKCOM與GCL達成戰略合作。GCL收購NEKCOM公司20%股權，發行品牌4Divinity將負責NEKCOM備受期待的作品《昭和米國物語》的發行工作。

4月，GCL與中國香港游戲工作室LEAP簽署合作，投資LEAP占20%股權，LEAP將GCL旗下發行子公司4Divinity為其即將推出的游戲《墨境》的獨家全球發行商。

為何GCL“熱衷”于對游戲開發商投資20%股權？這是因為，通過投資深入游戲發行領域，這塊市場利潤更加豐厚。

根據GCL上一個財年數據，當年游戲發行收入逾1600萬美元，占總收入比例為11.2%。游戲發行的業務營業成本為1100萬美元，即毛利潤為500萬美元，毛利率約31%，遠遠超過其基本盤業務Console game（主機游戲）的大約11.4%毛利率。

根據業績指引，GCL在2026財年斬獲3000萬美元毛利潤，同比大幅增加50%，個中緣由應該不難猜測。

全球游戲行業整體進入上行周期，GCL還能從力推投資的游戲中獲得分潤，加厚凈利潤，如此一來，可實現“一魚兩吃”。

差異化競爭中突圍，或成下一個“盛大”？

2025年4月，GCL成為萬代南夢宮亞洲分公司指定為《艾爾登法環：黑夜君臨》亞洲區域獨家分銷商。9月，GCL官宣獲得《抵抗者》發行權，在手項目較充沛。

《昭和米國物語》游戲融合了濃厚的昭和時代日本風情與1980年代美式流行文化的視覺風格。抗戰歷史題材FPS游戲《抵抗者》時間線設定在1940年代，以上海租界區淪陷和魯南蘇北抗日根據地的斗爭為敘事核心，填補了二戰游戲題材有關中國戰場的空白。

GCL將亞洲文化歷史背景下的游戲推廣到全球，曾成功發行過《原子之心》、《潛行者2》等知名游戲，還協助生產《黑神話：悟空》PS5實體版，在多個優質游戲項目推廣經驗可移植到在手的重磅游戲中來。

可以預見，在GCL的鼎力支持下，《抵抗者》與《昭和米國物語》這兩款重磅游戲上線后，有望席卷亞洲市場，成為現象級IP。

GCL誕生于新加坡，對中國文化以及亞洲文化有獨到的理解，很自然會聚焦亞洲優質開發團隊，助力本土IP全球化，具有得天獨厚的優勢，正因深耕亞洲市場，才得以輻射全球，在與西方發行商角逐中形成差異化優勢。

這也是GCL早早對2026財年業績作出預測的底氣所在。筆者想起中國游戲廠商盛大，初期做代理發行韓國游戲，后成長為全球游戲大廠，力壓騰訊和網易，一時風頭無兩。還在起跑加速期的GCL，能否復制「盛大」的躍遷, 更激進的問題是：它會不會長成一個更大、更震撼的亞洲游戲平臺級巨獸？