一周股評(píng) | 人形機(jī)器人的這一年：一邊擰螺絲，一邊忙著IPO

評(píng)一周車(chē)股，察百態(tài)車(chē)市。

12月25日，圣誕節(jié)，股民喜笑顏開(kāi)，A股市場(chǎng)繼續(xù)穩(wěn)步上揚(yáng)，滬指拿到七連陽(yáng)的走勢(shì)。

截至收盤(pán)，上證指數(shù)報(bào)3963.68點(diǎn)，錄得日線(xiàn)七連陽(yáng)。深證成指報(bào)13603.89點(diǎn)，錄得日線(xiàn)五連陽(yáng)；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)3243.88點(diǎn)。滬深北三市全天成交19439億元，較上個(gè)交易日放量467億元。

具體來(lái)看，全市場(chǎng)超3700只個(gè)股上漲，商業(yè)航天概念再掀漲停潮，人形機(jī)器人概念同樣強(qiáng)勢(shì)，截至收盤(pán)，創(chuàng)元科技、旭升集團(tuán)、鋒龍股份等10余只個(gè)股漲停。

國(guó)元證券研報(bào)表示，2025年，已經(jīng)成為全球人形機(jī)器人由“技術(shù)展示期”邁向“產(chǎn)品化與訂單驗(yàn)證期”的關(guān)鍵一年，國(guó)內(nèi)外路徑呈現(xiàn)明顯分化。展望2026年，投資機(jī)會(huì)將圍繞整機(jī)、關(guān)鍵零部件與核心模組、進(jìn)化演進(jìn)路徑方向展開(kāi)。

華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明表示，以AI產(chǎn)業(yè)鏈為代表的電子行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張周期，資金需求旺盛，同時(shí)因?yàn)檎咧С置鞔_，市場(chǎng)風(fēng)格偏好科技方向，資金愿意通過(guò)定增把握相關(guān)行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，導(dǎo)致定增市場(chǎng)更聚焦于硬科技方向。

其中，人形機(jī)器人，開(kāi)始成為各國(guó)先進(jìn)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。在全球市場(chǎng)，人形機(jī)器人都有著密集的政策利好。

特朗普政府將其納入國(guó)家重點(diǎn)戰(zhàn)略，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)對(duì)接頭部企業(yè)制定扶持政策，交通部計(jì)劃年底成立專(zhuān)項(xiàng)工作組推進(jìn)技術(shù)落地，還擬2026年出臺(tái)機(jī)器人技術(shù)行政令，目標(biāo)以機(jī)器人推動(dòng)制造業(yè)回流。

緊跟特朗普政府的利好政策，特斯拉也加速布局，董事會(huì)為馬斯克推出的1萬(wàn)億美元薪酬方案，解鎖條件直接綁定“累計(jì)交付百萬(wàn)臺(tái)人形機(jī)器人”，特斯拉的動(dòng)作印證產(chǎn)業(yè)化確定性。

特斯拉全新一代人形機(jī)器人Tesla Optimus Gen 2，不僅在步行速度上較前代提升了30%，已經(jīng)展現(xiàn)出能夠完成90度深蹲、靈巧處理雞蛋等易碎物品的精細(xì)操作能力。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，工信部在《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》把人形機(jī)器人定義為將“重塑全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局”的新一代顛覆性產(chǎn)品。今年以來(lái)，北京、上海、深圳等地紛紛出臺(tái)具身智能相關(guān)行動(dòng)方案，大力推動(dòng)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

人形機(jī)器人的競(jìng)爭(zhēng)布局也早已經(jīng)展開(kāi)。2024年，雷軍豪擲千萬(wàn)，聘請(qǐng)95后AI天才少女羅芙麗領(lǐng)導(dǎo)AI大模型團(tuán)隊(duì)。比亞迪悄然設(shè)立未來(lái)實(shí)驗(yàn)室，專(zhuān)攻具身人工智能領(lǐng)域。

今年科技日，小鵬汽車(chē)高調(diào)展示了全新一代IRON機(jī)器人，該機(jī)器人擁有獨(dú)特的“骨骼-肌肉-皮膚”系統(tǒng)、仿人脊椎以及實(shí)現(xiàn)22個(gè)自由度的靈巧手。何小鵬自信稱(chēng)，這不僅是世界上最高算力的人形機(jī)器人，更將在明年成為最聰明的機(jī)器人之一。

除了特斯拉和小鵬之外，廣汽、奇瑞、小米、比亞迪等企業(yè)也在加緊布局，或已發(fā)布機(jī)器人原型，或通過(guò)投資方式進(jìn)行戰(zhàn)略布局。

廣汽此前推出了自主研發(fā)的第三代具身智能人形機(jī)器人GoMate，并計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)自研零部件的批量生產(chǎn)，奇瑞在2025年10月的全球創(chuàng)新大會(huì)上發(fā)布了智能機(jī)器人墨茵，明確將機(jī)器人業(yè)務(wù)視為公司的“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”。

比亞迪、上汽兩家巨頭目前在機(jī)器人領(lǐng)域并未“親自下場(chǎng)”，但選擇了一條差異化的路徑，通過(guò)投資人形機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司來(lái)進(jìn)行布局，二者都投資了智元機(jī)器人，借助外部力量快速切入這一賽道。

從特斯拉到小鵬，從廣汽到奇瑞，從賽力斯到比亞迪，如果務(wù)的車(chē)企沒(méi)有自己的“人形機(jī)器人”計(jì)劃，那都算“跟不上風(fēng)口了”。

兩個(gè)問(wèn)題，為何車(chē)企紛紛將觸角伸向人形機(jī)器人領(lǐng)域？為何資本市場(chǎng)看好人形機(jī)器人賽道？

技術(shù)同源性，是布局的關(guān)鍵?？梢哉f(shuō)，車(chē)企布局機(jī)器人最大的優(yōu)勢(shì)之一，是成熟的供應(yīng)鏈體系和規(guī)模化生產(chǎn)能力。

“隨著車(chē)企因智能駕駛涉足人工智能技術(shù)，他們發(fā)現(xiàn)了比造車(chē)更廣闊的空間。”行業(yè)人士表示，智能汽車(chē)與具身機(jī)器人共享AI技術(shù)主線(xiàn)，具備天然的產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，機(jī)器人市場(chǎng)巨大的增量空間，正在加速這場(chǎng)技術(shù)遷移的浪潮。

馬斯克曾將特斯拉定義為“實(shí)際上最大的機(jī)器人，一種裝有輪子的機(jī)器人”，“我們可以采用相同的技術(shù)，放入到人形機(jī)器人中，讓它變得更有用。”“機(jī)器人的核心零部件與汽車(chē)供應(yīng)鏈高度重合?！北葋喌现赋?。

小鵬汽車(chē)雙手雙腳表示贊同。小鵬汽車(chē)AI負(fù)責(zé)人解釋說(shuō)，兩者共享相似的感知系統(tǒng)（激光雷達(dá)、攝像頭）、決策芯片和控制系統(tǒng)，甚至連電池技術(shù)都可以直接遷移。

李想就曾明確表態(tài)：“理想將來(lái)要做人工智能企業(yè)，而不只是汽車(chē)?！痹诶硐肟磥?lái)，L4級(jí)自動(dòng)駕駛的汽車(chē)本身就是跑在路上的“汽車(chē)機(jī)器人”。“我們不是在造玩具，而是在構(gòu)建下一代智能終端。”廣汽研究院院長(zhǎng)吳堅(jiān)表示。

雖然，羅蘭貝格認(rèn)為，“汽車(chē)產(chǎn)業(yè)百年積累的供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)，是初創(chuàng)機(jī)器人公司難以企及的優(yōu)勢(shì)。”但是，不可否認(rèn)的是，零部件供應(yīng)商的遷移趨勢(shì)更為明顯。比如，地平線(xiàn)孵化了地瓜機(jī)器人，匯川技術(shù)、速騰（參數(shù)丨圖片）聚創(chuàng)等汽車(chē)產(chǎn)業(yè)頭部供應(yīng)商也紛紛加大對(duì)人形機(jī)器人的投入。

此外，被資本市場(chǎng)和各大科技公司看好的人形機(jī)器人賽道，有三重投資邏輯。

一是政策，政策是科技賽道的核心支撐，人形機(jī)器人迎來(lái)全球政策加碼。二是技術(shù)升級(jí)，全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同讓行業(yè)從“概念炒作”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”，成長(zhǎng)邏輯扎實(shí)。三是前景廣闊，人形機(jī)器人可覆蓋工業(yè)、服務(wù)兩大核心領(lǐng)域，中國(guó)電子學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，到2030年，我國(guó)人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到約8700億元。

基于此，人形機(jī)器人概念股走勢(shì)強(qiáng)悍，也在意料之中。

2025年前三季度，國(guó)內(nèi)機(jī)器人行業(yè)新增一級(jí)市場(chǎng)融資事件達(dá)610筆，較去年同期的294筆實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。前三季度，國(guó)內(nèi)機(jī)器人創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得的融資總額約500億元，是去年同期的2.5倍。

今年已經(jīng)十余家企業(yè)扎堆遞交IPO申請(qǐng)。極智嘉、云跡科技已成功登陸港股，宇樹(shù)科技有望成為A股人形機(jī)器人第一股，智元機(jī)器人通過(guò)收購(gòu)上緯新材獲得上市平臺(tái)并完成管理層更迭。

12月24日，人形機(jī)器人龍頭股優(yōu)必選近日發(fā)布公告，擬以“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購(gòu)”的組合方式收購(gòu)鋒龍股份約43%的股份。優(yōu)必選表示，這是公司完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措。

雖然資本熱度很高，前景廣闊，但人形機(jī)器人仍舊面臨著兩重挑戰(zhàn)。一是，技術(shù)成熟度是首要障礙，量產(chǎn)成為瓶頸。

2025年10月22日，在特斯拉三季度財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，馬斯克直接宣告了今年量產(chǎn)人形機(jī)器人Optimus的計(jì)劃泡湯，他坦言，“Optimus2幾乎不可能制造?！?/p>

小鵬汽車(chē)機(jī)器人盡管在亮相后贏得廣泛關(guān)注，但是何小鵬承認(rèn)，“讓機(jī)器人穩(wěn)定行走的難度，不亞于讓汽車(chē)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛?！盜RON機(jī)器人雖然能走“貓步”，但要適應(yīng)復(fù)雜地形、完成精細(xì)操作，仍需大量數(shù)據(jù)訓(xùn)練和算法優(yōu)化。

二是，場(chǎng)景落地成為巨大的挑戰(zhàn)，換而言之，人形機(jī)器人真正的剛需場(chǎng)景在哪里？“沒(méi)有場(chǎng)景的技術(shù)是空中樓閣?！爆F(xiàn)代汽車(chē)表示。

今年年初，宇樹(shù)機(jī)器人在春晚上的扭秧歌，成為日后在線(xiàn)下商場(chǎng)、公園等地看見(jiàn)機(jī)器人、機(jī)器狗表演的注腳。奇瑞選擇從汽車(chē)銷(xiāo)售場(chǎng)景切入，特斯拉堅(jiān)持工廠優(yōu)先的策略，讓Optimus從最熟悉的汽車(chē)制造場(chǎng)景開(kāi)始學(xué)習(xí)。

在機(jī)器人進(jìn)廠的路上，優(yōu)必選Walker系列人形機(jī)器人全年訂單總額超13億元，單筆最高達(dá)2.64億元。從交付看，其工業(yè)機(jī)器人已交付超200臺(tái)，預(yù)計(jì)全年超500臺(tái)，并在吉利、比亞迪、富士康、順豐等企業(yè)的工廠中實(shí)訓(xùn)。

盡管資本呈現(xiàn)一片熱土，不過(guò)真正決定人形智能是否能大規(guī)模落地的，仍然是技術(shù)和場(chǎng)景的閉環(huán)。從算法的成熟度、工程化的挑戰(zhàn)，到可靠性和安全標(biāo)準(zhǔn)的制定，還有很長(zhǎng)的路要走。

千尋智能創(chuàng)始人韓峰濤直言，“汽車(chē)主機(jī)廠不是很好的落地場(chǎng)景，兩個(gè)非常早期的技術(shù)融合在一起，去干一個(gè)非常復(fù)雜的事，這非常難”。可以說(shuō)，短期內(nèi)，人形機(jī)器人在大多數(shù)場(chǎng)景下仍不具備成本競(jìng)爭(zhēng)力。

但是，資本的狂歡，還將繼續(xù)。目前，全球具身智能初創(chuàng)企業(yè)中估值最高的是美國(guó)的Figure AI，估值390億美元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)里，宇樹(shù)、智元和銀河通用占據(jù)前三。

在這個(gè)資本狂歡與產(chǎn)業(yè)探索交織的一年，融資潮涌與IPO沖刺背后，技術(shù)曲線(xiàn)與資本周期正在形成錯(cuò)位。