滬銅即將突破10萬元/噸！中信證券：26年銅缺口將達(dá)45萬噸

作者：財(cái)富情報(bào)局水寒

今日，滬銅、國際銅期貨雙雙大漲并創(chuàng)下歷史新高。其中，滬銅主力合約日內(nèi)大漲超4%，最高至99730元/噸，收盤報(bào)98720元/噸，漲幅3.6%，離突破10萬元/噸僅一步之遙。國際銅主力合約日內(nèi)大漲超4%，最高至90080元/噸，收盤報(bào)88630元/噸，漲幅3.41%。

在銅期貨屢創(chuàng)新高的帶動下，今日A股銅板塊也集體走高，截至收盤，江西銅業(yè)漲停，北方銅業(yè)、云南銅業(yè)、金誠信、銅陵有色、電工合金等大幅跟漲。

國際期貨方面，因圣誕假期原因，今日休市。但在北京時(shí)間12月25日，LME銅（倫敦銅）在盤中觸及12282美元/噸的歷史新高位，收盤報(bào)12133美元/噸。截至12月25日，LME銅今年已累計(jì)上漲超38%。

今年5月，財(cái)富情報(bào)局就曾報(bào)道過部分投資人對銅的押注看好，詳見：炒黃金賺走百億后，這位中國神秘富豪10億美金押注銅

高盛在《大宗商品2026年展望》報(bào)告中指出，銅是電氣化和AI基礎(chǔ)設(shè)施不可或缺的原材料，約半數(shù)全球銅需求來自電力相關(guān)領(lǐng)域，包括數(shù)據(jù)中心、可再生能源、電動汽車及電網(wǎng)升級等。但在需求激增的情況下，銅供應(yīng)端卻面臨諸多獨(dú)特挑戰(zhàn)，拉響了銅供應(yīng)短缺警報(bào)。分析認(rèn)為，全球“銅爭奪戰(zhàn)”已悄然升級，這不僅是資源競賽，更是未來產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)的博弈。

┃定價(jià)邏輯改變，銅成新能源時(shí)代的“工業(yè)血液”

紫金天風(fēng)期貨研究所認(rèn)為，金屬銅的定價(jià)邏輯已經(jīng)改變，其價(jià)格波動已脫離傳統(tǒng)工業(yè)周期框架，轉(zhuǎn)而深度綁定全球能源轉(zhuǎn)型與技術(shù)革命進(jìn)程，即石油主導(dǎo)的時(shí)代正在淡出，銅的時(shí)代正加速到來。

IMF最新研究指出，未來二十年全球石油需求將持續(xù)走低，而銅需求將激增66%——銅正在成為新能源時(shí)代的"工業(yè)血液"。全球能源體系正在從“燃燒驅(qū)動”全面轉(zhuǎn)向“電流驅(qū)動”，而電氣化的一切基礎(chǔ)，都是銅。基于這一定義變化，當(dāng)前銅市場已進(jìn)入"稀缺定價(jià)"時(shí)代。

┃消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換致銅供需缺口增大

紫金天風(fēng)期貨研究所認(rèn)為，基于當(dāng)前全球能源轉(zhuǎn)型、技術(shù)發(fā)展和地緣政治格局的演變，未來十年全球銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)將發(fā)生深刻變革。

——電力行業(yè)：仍將保持最大應(yīng)用領(lǐng)域，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化。預(yù)計(jì)全球電網(wǎng)年投資超4000億美元，2025-2030年將新增銅需求約235萬噸。

今年4月，紫金礦業(yè)董事長陳景河曾表示，銅是性價(jià)比最好的導(dǎo)體，因此能夠廣泛應(yīng)用在光伏、風(fēng)電、核電、氫能等新能源領(lǐng)域。“銅需求本質(zhì)關(guān)聯(lián)的是電力需求，到2040年總需求有望突破4000萬噸。”而國際能源署的數(shù)據(jù)也顯示，過去兩年中國電網(wǎng)的快速擴(kuò)張是銅需求增長的最主要推手。

——新能源領(lǐng)域：據(jù)了解，電動車單車用銅量約80-120公斤（是燃油車的4倍），預(yù)期2035年全球電動車滲透率將達(dá)50%，成為銅需求增長的核心引擎之一。此外，還有光伏與風(fēng)電發(fā)展帶來的對銅的大量需求。

——AI數(shù)據(jù)中心：銅在服務(wù)器、散熱系統(tǒng)和高速連接器中不可替代。預(yù)計(jì)2030年全球AI數(shù)據(jù)中心用銅量將達(dá)65萬噸（2020年僅7.8萬噸），年復(fù)合增長率超30%。

——傳統(tǒng)消費(fèi)：主要在建筑行業(yè)、家電消費(fèi)品行業(yè)、工程機(jī)械行業(yè)以及國防軍工等行業(yè)，這些領(lǐng)域銅需求增速不高，但較為穩(wěn)定。

與日益增長的銅需求相對應(yīng)的是，全球范圍內(nèi)銅礦資源正面臨跟不上需求的供需緊張矛盾。

中國工程院院士、中國地質(zhì)科學(xué)院副院長唐菊興在今年4月就曾表示，2030年銅價(jià)將接近或超過10萬元/噸。銅價(jià)看漲的主要原因是新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要大量銅作為原材料。同時(shí)，全球銅礦資源儲量已進(jìn)入發(fā)現(xiàn)瓶頸期，銅礦品位趨勢性下跌導(dǎo)致開發(fā)成本與難度增加，最終使得供應(yīng)面臨制約。

在銅礦供應(yīng)方面，唐菊興表示，最近幾年全球較大銅礦的發(fā)現(xiàn)僅有三處，分別是剛果（金）銅礦、塞爾維亞銅礦以及國內(nèi)西藏地區(qū)銅礦。“基本沒有在其他地方發(fā)現(xiàn)大的銅礦，銅礦品位也很低。”標(biāo)普統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，2023年銅儲量增量的70%來自上世紀(jì)九十年代的老礦體擴(kuò)儲。

在銅礦需求方面，根據(jù)唐菊興提供的數(shù)據(jù)，隨著國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，2011年至2024年，國內(nèi)銅需求從788萬噸迅速增長至1500萬噸左右，年增速達(dá)6%，銅產(chǎn)品進(jìn)口額超6000億元，已與油氣、鐵成為我國進(jìn)口額最大的三種礦產(chǎn)品。

而根據(jù)CRU的測算，2026-2029年間，銅礦將面臨總計(jì)313萬噸的理論缺口。

除了最核心的供需失衡因素之外，包括美國關(guān)稅影響、美銅囤貨以及國內(nèi)減產(chǎn)落地等在內(nèi)的諸多因素也在擾動著銅價(jià)上漲。

中信證券在12月25日發(fā)布的《2026年大類資產(chǎn)展望》報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)銅的供需缺口在2026年拉闊至45萬噸，全年銅均價(jià)有望漲至12000美元/噸。

中金認(rèn)為，銅市場的缺口已不僅僅是預(yù)期，而是已經(jīng)開始兌現(xiàn)——電氣化需求放量的牽引疊加銅礦低速供應(yīng)的托底，過去幾年銅價(jià)的中樞已在穩(wěn)步抬升。2026年上半年，美銅補(bǔ)庫可能使得非美地區(qū)，尤其是LME持續(xù)處于可交割現(xiàn)貨緊張的狀態(tài)，疊加降息與電氣化趨勢可能形成共振，中金預(yù)計(jì)銅價(jià)繼續(xù)向上的動能較強(qiáng)。

高盛則認(rèn)為，受益于全球電氣化和AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盡管短期內(nèi)價(jià)格或有調(diào)整，但對銅的長期看漲邏輯依然堅(jiān)實(shí)，且銅在長期內(nèi)仍是高盛大宗商品投資的首選，特別是考慮到電氣化驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性需求增長和銅礦供應(yīng)面臨的獨(dú)特約束。高盛還重申了其2035年銅價(jià)15000美元的預(yù)測。