“宇樹們”這一年：一邊臺前狂秀，一邊上市補血

來源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 | 楷楷

年終歲末，機器人企業(yè)開始在為明年的演出舞臺摩拳擦掌。前段時間，宇樹科技和智元機器人為爭奪春晚冠名權(quán)豪擲千萬的消息一度沖上熱搜。

雖然，智元很快否認了這一傳聞，宇樹也表示“不予回應(yīng)”。但從今年宇樹機器人登上春晚舞臺那一刻起，機器人便以一種大眾可以直接感知的方式，卷起機器人的全民熱潮。

而在舞臺之下，超百萬家機器人企業(yè)也在展開一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭。截至12月初，已有超過30家機器人企業(yè)向港交所遞交了上市申請。

一級市場同樣火爆，2025年前三季度，國內(nèi)機器人創(chuàng)業(yè)公司融資總額約達到500億元，明星獨角獸銀河通用、它石智航等，也紛紛刷新機器人行業(yè)的融資紀錄。

然而，在機器人軍團集體闖關(guān)IPO的同時，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎對“具身智能商業(yè)化路徑不清晰”的批判仍言猶在耳。熱鬧過后，機器人終究還是要先找到買單的人。

01 新老玩家，扎堆上市

今年初，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎曾拋出了“具身智能商業(yè)化路徑不清晰”“近期在退出一些具身智能項目”等一系列的觀點，引發(fā)了行業(yè)熱議。

在近期的公開訪問中，朱嘯虎再次被問到如何看待“退出人形機器人公司”，他表示“再談沒有意義，現(xiàn)在已經(jīng)很貴了”，并提到自己過去一年也投資了一些差異化場景的機器人，比如會干活的按摩機器人等。

可以看出，機器人市場是真的火熱。與其說朱嘯虎因為看淡機器人賽道而退出，倒不如說他是在尋找更具投資性價比的機器人賽道。

在一級市場上，也有許多像朱嘯虎一樣的投資人，正在機器人賽道加速下注。

據(jù)IT桔子統(tǒng)計，2025年前三季度，國內(nèi)機器人行業(yè)融資事件達到了610筆，較去年同期翻倍增長。進入下半年以來，融資事件更呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢，僅第三季度就有243筆。

還有一批機器人企業(yè)已經(jīng)走到了IPO決賽圈。截至12月，今年已有超30家機器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)排隊遞表，覆蓋核心零部件、整機制造和系統(tǒng)集成等核心環(huán)節(jié)。

其中，明星企業(yè)宇樹科技已官宣在今年四季度正式遞表，智元機器人通過收購上緯新材，彎道超車成為隱形的“機器人第一股”；樂聚智能則預(yù)計在明年3-6月完成輔導(dǎo)。

二級市場上的機器人企業(yè)也同樣爆火。被智元收購的高性能樹脂材料企業(yè)上緯新材，其股價在短短一個月內(nèi)便翻了13倍；個別機器人龍頭概念股，在年內(nèi)實現(xiàn)了兩位數(shù)至三位數(shù)漲幅。

資本市場對機器人的熱情持續(xù)升溫，吸引了更多機器人企業(yè)跑步入局。根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，截至今年9月，今年注冊的機器人相關(guān)企業(yè)數(shù)量超14萬家，超過了去年全年。

目前來看，這股上市熱潮中的玩家大致可分為三類：一是主攻機器人核心零部件及配套的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，它們普遍已成立十年或以上。

其中，有盈利穩(wěn)定、技術(shù)成熟的企業(yè)，比如三協(xié)機電、思看科技等；以及尚未盈利，但有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)，比如云跡科技等，它們都已在今年成功登陸資本市場。

二是在工業(yè)場景深耕多年的老玩家，成立時間普遍在5-10年間，已基本跑通商業(yè)化閉環(huán)。

比如被稱為“移動操作機器人第一股”的優(yōu)艾智合，已在工業(yè)物流和巡檢運維兩大場景規(guī)模化落地；主攻安防服務(wù)機器人的瑞為科技，已在公安、交通等領(lǐng)域形成穩(wěn)定訂單并實現(xiàn)盈利。

三是近兩年涌現(xiàn)的“新勢力”，主要是以人形形態(tài)為主的通用機器人企業(yè)，如宇樹科技、智元機器人等。

這些企業(yè)雖然僅成立3-5年，卻已成為資本“寵兒”，銀河通用剛剛拿下超3億美元融資，刷新了國內(nèi)具身智能單輪融資紀錄；它石智航則刷新了具身智能行業(yè)天使輪融資紀錄。

不過，雖然三類玩家的起點不同、路徑不同，但在當(dāng)下，它們的目標是一致的，在技術(shù)迭代飛快的機器人賽道，趁著這股機器人爆發(fā)熱潮，盡快拿到資本市場的入場券。

02 前臺“狂秀”，后臺“補血”

今年以來，機器人開始頻頻現(xiàn)身于大眾生活的各類場景，從實驗室走向了街頭巷尾。

今年3月，宇樹機器人在“交個朋友”直播間親自帶貨，創(chuàng)下1分鐘內(nèi)銷售額超100萬元的記錄；4月，21 臺機器人參與了全球首次“人機共跑”馬拉松；近日，眾擎機器人CEO趙同陽跟自家機器人進行搏斗……

除此以外，還有在表演活動中努力扭秧歌的機器人，在演唱會舞臺上賣力跳舞的伴舞機器人，以及在剪彩活動中為主持人遞剪刀的機器狗……

機器人如此賣力地登上各式各樣的舞臺，是在向大眾傳遞一個信號：它們不再是遙遠未來的幻想，而是可以融入生活的“日常工具”。

而它們之所以要努力證明自己的存在價值，是因為當(dāng)下資本市場更迫切地想要看到，機器人到底能干些什么，這也成為了投資機構(gòu)是否愿意押注的關(guān)鍵。

因為在狂熱IPO背后，大部分機器人企業(yè)都仍陷于虧損。根據(jù)不完全統(tǒng)計，在今年前三季度遞表沖刺IPO的機器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中，有18家企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)，占比超過一半。

（數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)、高工機器人）

其中，即便是“機器人第一股”優(yōu)必選，其已經(jīng)跑通了工業(yè)場景商業(yè)化閉環(huán)，并在去年實現(xiàn)了超過8億元的訂單，但2024年依然虧損11.60億元。

機器人企業(yè)要過“盈利關(guān)”，從來不是一件容易的事情。

一方面，雖然公司收入保持穩(wěn)定或?qū)崿F(xiàn)增長，但未必是來自高毛利業(yè)務(wù)。目前，機器人產(chǎn)業(yè)鏈已日漸成熟，單純銷售硬件已是紅海競爭。相較之下，擁有算法和技術(shù)優(yōu)勢的行業(yè)解決方案業(yè)務(wù)，才是高毛利業(yè)務(wù)。

另一方面，雖然個別公司機器人賣得更多了，但投入也更多了，研發(fā)和營銷是大頭支出。

有機器人行業(yè)投資者表示，目前不少機器人企業(yè)在業(yè)務(wù)布局上存在重疊，在技術(shù)路線尚未完全收斂的今天，企業(yè)必須不斷投入研發(fā)，保持技術(shù)領(lǐng)先，否則就會面臨被淘汰的風(fēng)險。

與此同時，通過營銷提高品牌知名度，也是機器人企業(yè)站穩(wěn)市場，讓自己能夠更容易被資本市場看到的關(guān)鍵策略。

根據(jù)公開材料，大部分機器人企業(yè)在招股書都提到募集資金用于“技術(shù)研發(fā)”與“補充營運資金”，其中，多家公司都提到因市場擴張需要，員工薪酬、售后服務(wù)等支出出現(xiàn)顯著增加。

在資金壓力的推動下，機器人企業(yè)正在抓緊這一輪風(fēng)口，加速沖刺資本市場。上市不僅能帶來資金，還能成為企業(yè)的跳板，幫助它們搶占市場聲量，獲得更多優(yōu)質(zhì)資源。

在當(dāng)下的機器人行業(yè)中，初創(chuàng)企業(yè)渴望一個機會，投資者則想押注一個先機。無論是投資還是獲投，彼此“看對眼”的窗口都稍縱即逝，大家自然更要抓住機會。

03 機器人生意“還要等”

IDC 預(yù)測，到2029年全球機器人市場規(guī)模將突破4000億美元，中國將占據(jù)近半份額，為了這個愿景，機器人企業(yè)和資本市場都在全力沖刺。

只是，即便機器人企業(yè)能夠登上資本這條“船”，卻未必能夠笑到最后。宇樹科技創(chuàng)始人王興興提到，當(dāng)人形機器人只要一句話就能幫忙搬水、整理現(xiàn)場，這才是機器人的“ChatGPT時刻”。但在他看來，這可能還要2-3年，最遲不超過 35年才會實現(xiàn)。

因此，即便已經(jīng)成為“明星企業(yè)”，包括宇樹、智元、銀河通用等，也仍要努力尋找可持續(xù)盈利的商業(yè)場景。更關(guān)鍵的是，對于初創(chuàng)企業(yè)而言，大家還需要賭一把。

具身智能的最終形態(tài)，會是人形機器人嗎？

目前，業(yè)內(nèi)普遍認為人形機器人會是具身智能的未來。何小鵬、山姆·奧特曼都提到過類似的觀點，因為人形機器人更“類人”，能帶來天然的親切感，同時也能更好執(zhí)行人類需要的任務(wù)。

但實際上，人形機器人的落地仍有不少挑戰(zhàn)，比如軀體靈活度不足、算法難以精密地控制四肢、大模型對真實世界的認知仍有不足等。

宇樹科技創(chuàng)始人王興興坦言，消費者最希望讓機器人來做家務(wù)這一需求，目前還不太可能現(xiàn)實，像開門、拖地等動作對人形機器人而言非常復(fù)雜，行業(yè)還需要持續(xù)突破。

如果機器人還不能幫人類干活，那么下一個爆發(fā)的商業(yè)化場景，會在哪里？

目前，工業(yè)場景的各個細分賽道，如汽車制造的裝配線、倉儲物流的搬運分揀等，都早已擠滿競爭者；消費級市場雖想象空間巨大，卻仍困于“玩具化”與“偽需求”的質(zhì)疑之中。

相較之下，一些半結(jié)構(gòu)化或高價值非標場景，如家庭服務(wù)、醫(yī)療陪護等場景，未來滲透率可能會更高。有關(guān)注具身智能領(lǐng)域的投資人建議，企業(yè)可以先鎖定場景，再開發(fā)相應(yīng)的產(chǎn)品。

宇樹很早就成為英偉達、谷歌等科技巨頭AI訓(xùn)練實驗室的合作伙伴，能夠以低成本獲取海量真實世界數(shù)據(jù)；智元則通過軟硬件一體化的全鏈路布局，形成了自循環(huán)的數(shù)據(jù)到模型閉環(huán)。

未來，那些手握高價值場景入口、能讓大模型在真實世界中持續(xù)學(xué)習(xí)和進化的機器人玩家，將可能擁有更大的領(lǐng)先優(yōu)勢。

當(dāng)企業(yè)鎖定了場景和機器人形態(tài)，能不能把這事干出來，才是最大的豪賭。

其中，成本將成為制約機器人規(guī)模化的關(guān)鍵因素。目前，市場上定價最低的消費級人形機器人也要萬元左右，對大多數(shù)普通消費者而言，這一價格仍不夠“親民”。

隨著機器人產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化的持續(xù)推進，未來人形機器人整機成本可能還會持續(xù)降低。但機器人企業(yè)想要擁有更突出的成本優(yōu)勢，就要讓技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)制造深度融合，從源頭優(yōu)化可制造性與物料成本，其交付能力才會不止于實驗室。

機器人行業(yè)要邁入商業(yè)化“奇點”，終究還是要經(jīng)歷時間的考驗。

當(dāng)下，各機器人企業(yè)爭相闖關(guān)IPO市場，本質(zhì)上是為企業(yè)爭取更多的時間，無論是通過技術(shù)創(chuàng)新講新故事，還是以量產(chǎn)先行搶占場景入口，大家都在等待那個臨界點的到來。

而真正的拐點，或許不在于某一家公司上市或某一款產(chǎn)品爆火，而在于機器人第一次被普通人視為“理所當(dāng)然的存在”。

在此之前，誰都可能是“下一個ChatGPT”，但也都有可能是“下一場泡沫”。

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