華爾街見聞早餐FM-Radio | 2025年12月26日

華見早安之聲

市場概述

圣誕節歐美市場總體休市。日元連續四日反彈、四日漲超1%。加密貨幣反彈，比特幣一度較日低漲超1%、重上8.8萬美元。

滬銀夜盤漲超5%、漲破1.8萬元創歷史新高。

亞洲時段，滬指七連陽，有色金屬回調，商業航天、機器人掀漲停潮，離岸人民幣將近15個月來首度盤中漲破7.0大關、一度漲超百點。

要聞

中國商務部回應是否會放松對美稀土磁體出口的限制：積極促進、便利合規貿易；回應TikTok將在美成立合資公司：希望企業達成符合中國法律法規、利益平衡的解決方案；堅決反對美對華半導體產品加征301關稅，已提出嚴正交涉。
中國商務部：全力做好歲末年初消費促進和市場保供工作，深入實施消費專項行動。
國投白銀LOF連續三日漲停后25日跌停，套利風險浮現后該基金出手：A類定投上限降回100元，29日起執行。
日本財政繼續踩油門，政府新財年擬推出122萬億日元史上最大預算，較本財年增6.3%。
澤連斯基：與特朗普特使及女婿通話，效果“非常好”，討論加快實現“真正和平”的時間安排。
天齊鋰業重構碳酸鋰定價體系，現貨結算參考改為錨定“Mysteel+期貨”。
頭部硅片企業25日大幅上調報價？硅片廠商人士：受上游硅料漲價影響所致。
小米發布影像旗艦17 Ultra，起售6999元，較上代機型漲價500元。

歐美市場：休市。

A股：上證指數收漲0.47%，報3959.62點。深證成指收漲0.33%，報13531.41點。創業板指收漲0.30%，報3239.34點。

要聞詳情

全球重磅

中國商務部回應是否會放松對美稀土磁體出口的限制：積極促進、便利合規貿易。據新華社，25日的中國商務部新聞發布會上，有記者問：在中美已達成貿易協定的前提下，請問商務部是否會放松對美稀土磁體出口的限制，商務部新聞發言人何詠前作出回應。

商務部回應TikTok將在美成立合資公司：希望企業達成符合中國法律法規、利益平衡的解決方案。何詠前表示，為落實中美元首通話重要共識，此前雙方經貿團隊在相互尊重、平等協商基礎上，就以合作方式妥善解決TikTok等問題達成基本框架共識。希望美方與中方相向而行，切實履行相應承諾，為中國企業在美持續穩定運營提供公平、開放、透明和非歧視的營商環境，推動中美經貿關系穩定、健康、可持續發展。

商務部：堅決反對美對華半導體產品加征301關稅，已提出嚴正交涉。何詠前說，美單邊關稅違反世貿組織規則，破壞國際經貿秩序，擾亂全球產業鏈供應鏈，損害美國企業和消費者利益，損人不利己。

• 美國結束上屆政府針對中國芯片貿易調查，未來18個月不對中國芯片加征額外關稅。據環球時報，美政府最終決定至少在18個月內不對中國芯片加征額外關稅。報道稱，這些芯片被廣泛應用于智能手機、汽車、家用電器、電信網絡甚至軍事武器中。美政府將先對自中國進口的半導體加征0%的關稅，并計劃于2027年6月起上調關稅，具體幅度尚未確定，“至少提前30天公布”。

商務部：全力做好歲末年初消費促進和市場保供工作，深入實施消費專項行動。何詠前表示，商務部將推動“政策+活動”雙輪驅動，創新打造多元化消費場景，擴大優質商品和服務供給，更好滿足城鄉居民節日消費需求。鼓勵重點商超，購物中心等適當延長營業時間，創新主題活動，豐富場景安排，提升節日氛圍。支持電商平臺，物流企業合理安排運力，保障節日配送服務。

人民幣年底升值加速！離岸一度升破7.0大關，在岸升破7.01關口，均創去年9月底來新高。目前市場對2026年人民幣升值形成一致性預期，各大外資行及國內機構對人民幣明年表現普遍樂觀，分歧僅在于幅度和速度。

• 人民幣升值，只是開始？興業證券認為，近期人民幣升值并非僅是美元走弱的被動反應，而更多源于市場資金回流與結匯需求增強的內生動力。在美國貨幣政策預期轉向寬松、中美利差可能收窄的“推力”下，疊加前期流出資金趨勢性回流的“拉力”，人民幣的此輪升值趨勢可能剛剛啟動。

貴金屬集體回調！黃金失守4500，鈀期貨跌停，國投白銀LOF跌10%觸及跌停。貴金屬市場周四集體進入技術性調整，現貨黃金盤中跌至每盎司4479.38美元，廣期所鈀期貨主力合約跌停，一度跌約10%，鉑期貨主力合約一度跌超8%。白銀表現較為強勁，盤中觸及72.70美元的歷史新高，隨后維持在71.80美元。

• 國投白銀LOF連續三日漲停后25日跌停，業內人士：投資風險大。跌停印證了市場對套利風險的擔憂。對此業內早有預料。上證報援引業內人士稱，11月22日A類份額限購放寬后，套利資金積極申購，T+2可轉換成場內，這些資金都搶著兌現。套利行為很可能降低高溢價，導致場內價格回落。雖然這只基金近一個月漲幅很大，但投資風險也大。
• 國投白銀LOF再出手：A類定投上限降回100元，12月29日起執行。國投瑞銀白銀期貨（LOF）短短兩個月多次調整投資額度，10月20日從6000元調到降到100，12月19日又從100升到500，最新公告又降回100。國投白銀LOF還公告稱，將于26日開盤起至10:30停牌后復牌，并警示二級市場交易價格存在明顯溢價風險。

日本財政繼續踩油門，政府新財年擬推出122萬億日元史上最大預算，較本財年增6.3%。日本政府預算增速遠超通脹，主要由老齡化帶來的社保支出及國防開支上升驅動。為支撐支出，政府擬新發國債約29.6萬億日元，債務依賴度預計降至24.2%。

天齊鋰業重構碳酸鋰定價體系，現貨結算參考改為錨定“Mysteel+期貨”。上證報獲悉，天齊鋰業銷售中心發布通知稱，自2026年1月1日起，所有產品現貨交易結算價將不再參考SMM(上海有色網)價格，調整為Mysteel（上海鋼聯）優質電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰(粗顆粒)價格，或參考廣州期貨交易所碳酸鋰主力合約價格，由客戶選擇。

頭部硅片企業25日大幅上調報價？硅片廠商人士：受上游硅料漲價影響所致。市場消息稱，25日下午，四家頭部硅片企業聯合大幅上調報價，其中183N硅片報價1.4元/片、210RN報價1.5元/片、210N報價1.7元/片，平均漲幅達到12%。證券時報從多家硅片廠商人士處證實了當日上調報價的信息。

英偉達急了？或被谷歌TPU逼到墻角，黃仁勛不惜代價也要“收編”Groq。與Groq達成技術許可并“收編”其核心團隊，本質上是英偉達對谷歌TPU崛起的一次正面回應。隨著AI競爭重心從訓練轉向推理，GPU長期建立的統治優勢開始出現松動，TPU在效率與成本結構上的優勢正逐步顯現，并有望成為谷歌云未來十年的關鍵護城河。這一背景下，黃仁勛第一次顯露出被逼到墻角的焦慮。

• POS機快刷爆了！200億、50億、10億，黃仁勛用美金“爆買”一切。英偉達正用海量資本“爆買”整個AI產業鏈，以200億美元收編威脅最大的芯片對手Groq，到50億美元投資昔日宿敵英特爾化敵為友，再到10億美元押注諾基亞布局通信網絡。這系列戰略投資的核心目的，是將其現金優勢轉化為對技術、人才和生態的系統性控制，以構筑難以逾越的護城河。
• 200億美元買下Groq，英偉達圖啥？英偉達豪擲約200億美元通過技術授權“買下”Groq，核心意圖是一舉消除其在高效、低成本AI推理芯片領域的潛在威脅，并直接吸納頂尖團隊以補齊自身技術短板。此舉不僅是對競爭對手的防御性收購，更是其利用充沛現金構建更寬護城河、鞏固市場絕對領導權的關鍵戰略布局。

游戲AI來了！英偉達新模型看直播學會所有游戲，GPT-5.2秒殺塞爾達。英偉達日前發布NitroGen游戲AI模型，通過“看”4萬小時游戲直播自學操作，無需讀取后臺數據，僅憑畫面就能玩轉超1000款游戲。更驚人的是，這項技術基于機器人模型GR00T構建，將游戲作為訓練場——今天能解塞爾達謎題、玩轉黑神話悟空的AI，明天就可能控制你家里的機器人。

小米發布影像旗艦17 Ultra，起售6999元，較上代機型漲價500元。小米17 Ultra主打一英寸主攝、徠卡與LOFIC高動態，兼顧煙花拍攝與8.29mm輕薄設計，搭載驍龍8至尊版、6800mAh電池和快充。新機512GB起步并打通iPhone互聯，瞄準高端與雙機用戶。

Alpha峰會

金山辦公朱熠鍔：從“看到”到“掌握”：AI應用進入“知識增強生成”時代。朱熠鍔指出，當前AI應用的核心瓶頸已非模型本身，而是如何將企業內海量、非結構化的私域數據轉化為高質量、可被 AI理解的知識。傳統RAG因“文檔≠知識”及“語義相似≠邏輯相關”而受限。為此，需將 AI應用從“以模型為中心”轉向“以數據/知識為中心”，發展“知識增強生成”（KAG），以數據湖與知識湖雙湖為驅動，治理、建模、運用知識資產，讓AI真正“掌握”而非僅“看到”企業知識，從而在專業問答、智能寫作等場景中實現可靠提效。

研報精選

對于2026年，這是高盛頂級科技交易員最關心的10個問題。高盛交易員Callahan指出，2026年科技股焦點將從硬件炒作轉向AI投資回報與市場廣度。盡管“Mag7”貢獻仍大，但增速放緩、分化加劇。其列出十大關鍵問題，涵蓋AI支出可持續性、軟件估值修復、蘋果定位、LLM格局及周期拐點等。

Marko Papic萬字訪談：委內瑞拉救不了油價，特朗普或在2026年“壓榨”美聯儲，股市迎來“YOLO時刻”。Marko Papic認為，特朗普對委內瑞拉的“禁飛令”實為談判前奏，旨在應對沙特不再配合低油價政策后的能源危機。隨著財政手段耗盡，特朗普2026年將通過影響美聯儲實施貨幣放水以保衛中期選舉，這雖對獨立性構成挑戰，卻可能開啟股市的非理性繁榮。

國內宏觀

中國創造超導電動磁懸浮推進世界紀錄。

沒有明確提及“靈活高效運用降準降息，央行四季度例會透露了哪些寬松信號？中國銀河宏觀認為，一季度的寬松路徑將是降準和結構性降息，全面降息仍需等待時機。穩預期（外部）、穩就業（內部）、穩市場（金融）將是觀察全面降息可能落地的主線。預計全年會有1-2次降息，總計調降政策利率10-20BP，從而引導LPR下行，并傳導至貸款、存款利率的進一步下行。

滬指七連陽，A股跨年春季躁動已經啟動？華西證券認為A股跨年春季躁動行情啟動條件已具備：估值合理（滬深300市盈率14倍處歷史76%分位）、流動性寬松（貨幣政策適度寬松）、政策催化明確（2026年"十五五"開局財政發力預期）。國信證券復盤發現，春節至兩會期間主漲概率最高，有色金屬、計算機、電子等行業賠率占優。

存款到期潮來了，對市場影響有多大？華泰固收測算表示，明年1Y以上定期存款到期體量約50萬億；集中于2-5年期；國有大行占比可能更大，規模在30余萬億。最直觀的是有助銀行凈息差壓力緩解，此外股市、短久期信用等利好相對更確定，存款“搬家”或階段性增大資金面擾動、存單利率可能先震蕩后下行，銀行配置超長利率債反而面臨更大指標壓力。

國內公司

速度是一切！汽車大廠都在“學中國”。為應對激烈的市場競爭，福特、雷諾等西方汽車巨頭正積極效仿“中國模式”，將新車開發周期從四年以上壓縮至兩年左右。這場“效率革命”的核心是文化變革：學習中國企業靈活的供應鏈管理、扁平化的決策流程和并行工程。提速能顯著降低工程成本，并更快響應技術和市場的變化，這被高管們視為生存的關鍵。

幻方量化“打新術”浮出水面。規模未必決定一切。單一賬戶的中簽確實存在偶然性，但當參與賬戶數量足夠多，就會發生結果上的變化。

上海微電子中標1.1億元光刻機項目。上海微電子裝備（集團）股份有限公司中標zycgr22011903采購步進掃描式光刻機項目，設備數量為一臺，成交金額1.1億元。張江高科直線拉升。

創業板首家未盈利IPO來了！12月25日，具備企業級SSD全棧自研能力的深圳大普微電子創業板IPO成功過會，有望成為國內“企業級SSD第一股”。公司擬募資約18.78億元，用于下一代主控芯片及SSD研發等項目。作為未盈利企業獲批上市，是資本市場提高制度包容性、適應性的重要體現，也是創業板加強對優質創新企業支持力度，服務科技創新的最好“注腳”。

給機器人找個“班”上，智元宇樹盯上租賃這塊蛋糕。智元機器人推出國內首個機器人租賃平臺“擎天租”，日租金從200元到上萬元不等，聯手浦東國資、中國人保打造“滴滴式”租賃閉環。2024年全球智能機器人租賃市場規模112億元，預計2031年達171億元。

哪些行業股價與人民幣匯率相關性較強？興證策略團隊表示，人民幣升值驅動股價上行的細分行業，核心邏輯可歸納為三類：一是原材料進口依賴度較高、人民幣升值驅動進口成本下降；二是美元負債成本較高、人民幣升值驅動美元負債成本下降；三是人民幣購買力提升帶動內需/跨境消費需求。

海外宏觀

平安夜曾閃崩，比特幣痛失"圣誕行情"，將創三年最差季度表現。目前比特幣價格徘徊在約8.7萬美元附近，困于8.5萬至9萬美元區間，今年累計跌幅超過7%。自10月從歷史高點回落以來，比特幣已下跌約30%，正創下自2022年第二季度TerraUSD和三箭資本崩盤以來最差季度表現。

澤連斯基：與特朗普特使及女婿通話，效果“非常好”，討論加快實現“真正和平”的時間安排。澤連斯基稱，通話近一個小時，雙方討論了諸多細節，有一些“好想法”和“新想法”。一些協議文件已著手準備并接近完成，一些文件已完全就緒，但在一些“敏感問題”上，仍需開展工作。烏克蘭成立戰后選舉立法工作組，26日舉行首次會議。

當“養老錢”遇上“AI熱”：全球養老基金大舉押注數據中心基建有什么風險？AI熱潮下，養老基金與保險資金正加速涌入數據中心等AI基建。但在盈利模式尚未驗證、投資規模巨大的背景下，市場擔憂將公共退休儲蓄暴露于科技泡沫風險。歷史上日本泡沫與私募案例敲響警鐘：算力基建或成未來基礎設施，卻可能讓普通儲蓄者為高杠桿與不確定回報買單。

日本央行行長：正穩步接近2%通脹目標，將繼續加息。植田和男表態，薪資增長正推動通脹穩步逼近2%，而實際利率仍偏低，若經濟表現符合預期，央行將繼續執行加息路徑。由于美國關稅風險減弱且國內經濟更具韌性，政策調整將助力長期增長。

• 日本2年期國債標售疲軟，市場預計通脹或倒逼央行“更猛烈加息”。受持續升溫的通脹預期推動，市場預計日本央行將被迫采取更激進的加息路徑。日本2年期國債拍賣需求疲軟，投標倍數降至3.26，導致該期限收益率攀升至1996年以來最高水平。同時，作為關鍵觀測指標的10年期盈虧平衡通脹率已創下2004年有數據以來新高，進一步強化了投資者對央行可能落后于通脹曲線的擔憂。

海外公司

OpenAI的“廣告模式”已初具雛形。據報道，OpenAI正積極規劃其旗艦產品ChatGPT的廣告商業化路徑，旨在將其近9億的龐大用戶群變現。媒體獲悉，OpenAI內部已在討論調整AI模型以優先展示贊助內容，并制作了側邊欄廣告等多種形式的內部模型。此舉若得以實施，將對谷歌和Meta主導的萬億美元數字廣告市場構成潛在挑戰。

微軟谷歌開啟“搶芯”模式，派員工常駐韓國，拿不到三星、SK海力士芯片就會被解雇。隨著全球AI算力競爭白熱化，HBM等高性能內存成為關鍵戰略資源。微軟、谷歌、Meta等巨頭已將采購核心團隊常駐韓國，以爭奪三星和SK海力士有限的產能。然而，兩大韓企先進產線已滿負荷運轉，難以滿足全部需求。為此，科技公司正加速將采購與供應鏈管理崗位向亞洲轉移，并招聘兼具技術與商務能力的專家，力圖通過貼近制造端來構建供應優勢，應對日益嚴峻的“缺芯”挑戰。

三星電子擬于2027年首次在應用處理器中搭載自研GPU，加速端側AI布局。三星電子計劃在2027年Exynos 2800芯片中首次采用自研GPU，取代現有基于AMD RDNA的Xclipse方案，以降低外部依賴并提升技術自主性。該GPU將從手機起步，逐步拓展至智能眼鏡、機器人、車用SoC及AI專用芯片，助力構建端到端的端側AI生態體系。

行業/概念

1、人民幣升值：25日，離岸人民幣兌美元盤中升破7.0大關。華泰證券認為，近期，中國人民幣匯率出現明顯的升值態勢。這一匯率變化引發廣泛關注，對于高度出口導向的制造業來說，人民幣升值可能削弱其價格競爭力；對依賴進口原材料的行業而言，匯率上漲則有望降低成本，改善利潤。宏觀經濟層面，匯率升值還會通過影響貿易差額，通貨膨脹和資本流動等渠道，對中國經濟運行產生深遠影響。整體來看，內部穩健的經濟基本面疊加外部美元走弱和資本回流，共同構成了人民幣近期升值的主要原因。

2、鋰：上證報資訊獲悉，天齊鋰業現貨結算參考改為錨定“Mysteel+期貨”。公開信息顯示，12月25日，SMM電池級碳酸鋰價格區間為9.78萬元/噸至11.2萬元/噸，上海鋼聯早盤電池級碳酸鋰市場價格區間在11.45萬元/噸至11.72萬元/噸，碳酸鋰期貨主力合約收盤價格為12.352萬元/噸。

中原期貨認為，2025年，國內碳酸鋰價格整體表現為先抑后揚，基本面從供增需穩的寬松格局向供需雙增格局轉變，供需錯配將成為2026年碳酸鋰行情的主旋律。展望2026年，政策方面，新能源汽車產業政策的重點將從"推動產業快速發展"轉移到"保持產業平穩有序發展"方向。全球鋰資源供應量預計超過200萬噸，同比增長達25%。

3、消費：商務部發言人25日表示，深入實施提振消費專項行動，組織開展新春消費季，網上年貨節，老字號嘉年華等系列擴消費活動。銀河證券認為，提振消費是系統工程，服務消費更受重視。全球消費復蘇緩慢，高關稅正推高物價，高利率抑制信貸需求進而壓制消費，疊加就業市場疲弱，歐美消費信心復蘇緩慢。中央經濟工作會議提出，堅持內需主導，建設強大國內市場。深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉居民增收計劃。擴大優質商品和服務供給。優化"兩新"政策實施。相比商品消費，機構更看好服務消費的改善預期，近期相關政策對服務消費重視度明顯提升，特別是清理消費領域不合理限制措施是釋放服務消費需求的有效方式，有望逐步見效。

4、人形機器人：北京亦莊正式宣布將于2026年4月19日舉辦人形機器人半程馬拉松和北京亦莊半程馬拉松，賽事報名通道正式開啟。在去年成功實踐基礎上，2026年賽事創新設立“機器人服務官”角色，在賽道沿線提供機器人啦啦隊、路線導覽、垃圾撿拾、表演互動等多樣化服務，推動其從賽事工具升級為服務伙伴。

5、存儲：根據TrendForce集邦咨詢最新發布的存儲現貨價格趨勢報告，DDR4、DDR5內存及相關模組價格持續攀升，但漲幅略有放緩。作為頂級模組供應商，Kingston(金士頓)近日大幅提高了DRAM價格，整體現貨價格未見疲軟跡象。與此同時，NAND閃存現貨市場在合約價格上漲的預期下呈現看漲情緒。

6、磁懸浮：據中證報，近日，國防科技大學磁浮團隊在開展磁懸浮實驗中，成功在兩秒內，將噸級重的試驗車加速至700公里/小時，這一測試速度打破了同類型平臺全球紀錄，成為全球最快的超導電動磁懸浮試驗速度。

7、電子煙：國家煙草專賣局公開征求《國家煙草專賣局關于落實電子煙產業政策進一步推動供需動態平衡的通知（征求意見稿）》意見。意見稿提出，推動電子煙市場供需平衡。根據市場訂單情況等因素合理滿足電子煙相關生產企業生產規模調整需求，切實防范化解市場無序競爭風險。嚴格實施生產規?？偭空{控，堅持分類施策，從嚴從緊開展生產規模調整審核。允許合法合規經營的電子煙相關生產企業通過生產點合并等方式進行產能整合重組。

今日要聞前瞻

國家發改委發布會。

日本12月東京CPI。

<全文完>