人民幣破“7”在望，影響幾何？

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人民幣匯率連日來創下14個月新高，升值預期即將破“7”。

自今年4月，中美貿易摩擦引發對出口的擔憂，人民幣匯率一度貶值，而此后發布的5月等經濟數據超出市場預期，以舊換新等促消費政策階段性效果顯著，加上年底出口數據依然亮眼，出口商結匯意愿增強等，人民幣匯率再次走強。

回顧2025年人民幣匯率的波動，離不開經濟基本面的預期和美元走弱的影響。

一方面，我國出口強勁，經常賬戶順差規模高達6000億美元，具備經濟基本面向好的支撐，出口端超出了市場預期。另一方面，美元信用走弱，美聯儲降息帶來流動性寬松，全球資產存在多元化配置的需求，部分配置美元美債的資本跨境回流至本土。

表現最明顯的是我國出口商結匯意愿增強，人民幣升值的趨勢也將延續。不過，資本跨境流動的規模太大或速度太快，未必是監管層所樂見的。目前，我國央行仍通過人民幣中間價引導市場預期，以及通過降低掉期市場貼息來影響外資流入速度。

未來，人民幣匯率破“7”似乎沒有懸念，不過明年升值的幅度多大？預期能否達到6.5，甚至更長周期看有沒有可能升值至6.0，仍存在一些不確定因素。

德意志銀行中國區首席經濟學家熊奕提出，隨著出口商結匯意愿增強，人民幣匯率有望修復2021—2024年貶值壓力的波動影響，預計到2026年底人民幣兌美元匯率將升值至6.7，并在2027年底進一步升至6.5。中國國家創新與發展戰略研究會學術委員會常務副主席、重慶市原市長黃奇帆則預言，今后十年人民幣匯率將逐步升值至6.0左右。

首先，考慮到我國出口對經濟的影響，央行是否會允許人民幣匯率破“7”？12月23日，我國人民幣對美元匯率中間價較前一交易日調升49個基點，報價7.0523。我們合理猜測，人民幣匯率升值的趨勢可能延續，但速度大概率是緩慢的。

其次，基本面是否支持人民幣匯率走強？中長期來看，中央經濟工作會議提出堅持內需主導，建設強大國內市場，若增量政策加持，內需疲軟與信貸需求低迷的狀況得以逆轉，人民幣匯率升值則具備經濟基本面支撐。

值得關注的是，人民幣升值對資本市場的影響。短期內可能會提振股市表現，使得以人民幣計價的資產出現同向升值，前提是基本面不發生背離。高盛曾就美股做過一個復盤研究，顯示匯率上漲0.1個百分點，股票估值提升3%—5%。

此外，人民幣升值還可能帶來的影響之一是跨境投資的換匯成本增加，比如港股通、跨境理財通、互認基金等資金跨境投資，持股期間人民幣匯率升值，最終收益率可能會打折扣。

來源：券商中國

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責編：何予

校對：蘇煥文

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