氟化工突然大漲！制冷劑“供需兩頭發力”，后續還有空間嗎？

最近A股市場上，氟化工板塊突然火了起來，相關個股接連拉升，不少投資者都在問：這波上漲到底啥原因？能不能追？其實這事說簡單也簡單，核心就兩件事——供給端被政策管得嚴，需求端還在穩步漲，再加上新場景來添力，行業景氣度自然往上走。今天就用大白話跟大家把這事說透，不管是想了解行業的，還是想做投資參考的，都能看明白。

先說說供給端的情況，這是這次氟化工上漲的核心驅動力，簡單說就是“配額鎖死了產量，原料漲高了成本”。

制冷劑這東西不一般，跟環保政策綁得特別緊。全球都在推行《蒙特利爾議定書》和《基加利修正案》，目的是減少對臭氧層的破壞和溫室氣體排放，所以制冷劑得不斷升級，而且生產總量要受配額控制。2025年10月，生態環境部已經明確了2026年的配額方案，全國三代制冷劑總配額就80.2萬噸，比2025年只多了3050噸，這點增量幾乎可以忽略不計。

關鍵是R32、R134a、R125這些主流品種，壓根沒拿到新增配額，企業想多生產只能在不同品種之間轉換，而且全年轉換總量不能超過該品種配額的30%。這就意味著，2026年主流制冷劑的供給天花板已經定死了，想多產都沒資格。更重要的是，從2029年開始，配額還要逐年削減，長期來看供給只會越來越緊。

除了配額限制，上游原料也在“添力”。氟化工最上游的原料是螢石，我國螢石儲量和產量都是全球第一，但今年以來因為環保限產、企業檢修等原因，供應一直偏緊，價格年內漲了超過20%。原料漲價直接推高了制冷劑的生產成本，而且螢石供應緊張的情況短期內很難緩解，這又給制冷劑價格提供了一層支撐。

再看需求端，傳統需求穩得住，新興需求還在往上沖，供需緊平衡的格局越來越明顯。

制冷劑的核心需求在空調行業，占比高達78%。2025年1-10月，國內空調產量同比增長3%，而且出口表現特別強勢，中東、東南亞這些新興市場的需求一直在漲。一方面是全球氣候變暖，空調使用場景越來越廣；另一方面是這些地區經濟發展快，人均收入提高了，買空調的人也多了。再加上國內家電以舊換新政策的帶動，空調行業的剛需直接托住了制冷劑的需求。

汽車行業也是重要需求來源，尤其是新能源汽車的發展，給制冷劑帶來了額外增量。新能源汽車的制冷劑注充量差不多是1100克/車，比傳統油車的600克多了近一倍。隨著新能源汽車購置稅減免政策延續，還有公共領域全面電動化試點推進，2026-2027年汽車產銷大概率會持續回暖，對R134a這類制冷劑的需求也會跟著增加。

更值得關注的是新興需求——液冷散熱。現在AI服務器算力越來越強，散熱問題成了大難題，浸沒式液冷是目前最有效的解決方案，而電子氟化液就是液冷的核心介質。這兩年液冷需求增長得特別快，2023年全球氟化液需求量才1.1萬噸，2024年就漲到了4.9萬噸，預計2026年能飆升到25.6萬噸，兩年內增長超20倍。而且全球電子氟化液龍頭3M公司計劃2025年底前退出相關產品生產，這給國內企業騰出了很大的市場空間，也讓氟化工行業多了一個重要的成長點。

供需兩端一發力，制冷劑價格已經開始上漲了。目前R125領漲明顯，部分中小廠商配額用盡已經停產，主流企業控制貨源提價，市場報盤已經漲到51000元/噸左右；R134a價格突破了60000元/噸，部分訂單甚至到了63000元/噸，渠道庫存還偏低；R32雖然暫時因為空調排產調整有些波動，但企業報盤已經小幅上調，預計后續會跟著回暖。

很多人最關心的問題：這波上漲還有空間嗎？分短期、中期、長期來看，答案很明確，但節奏和邏輯不一樣。

短期來看，1-3個月內還有空間。2026年配額方案已經落地，供需緊平衡的格局已經確定，制冷劑價格易漲難跌。再加上年末經銷商備貨、資金面催化等因素，板塊大概率會延續強勢。不過要注意，前期漲幅已經不小，波動可能會加大，建議重點關注R32、R125的最新報價和龍頭企業的庫存情況，這些數據能直接反映行業景氣度的變化。

中期來看，6-12個月內，核心看配額和龍頭企業。配額持續收緊是長期趨勢，而且制冷劑行業集中度很高，像巨化股份、三美股份這些龍頭企業，手里的配額多、品種全，還能靈活調整生產，配額優勢會慢慢轉化為盈利優勢。隨著價格中樞上移，這些龍頭企業的業績會有實實在在的支撐，而且行業供需緊平衡的格局不會輕易改變，景氣度會持續。

長期來看，1-3年內，看點在產品迭代和新業務拓展。雖然制冷劑在往低全球變暖潛能值的四代產品迭代，但四代制冷劑目前成本高、技術還不夠成熟，短期內很難大規模替代三代制冷劑，所以三代制冷劑的景氣周期還能延續。另外，除了液冷，電子級氟材料、含氟精細化學品等新賽道也在快速發展，這些領域技術門檻高、附加值高，會給氟化工行業打開新的成長空間，讓行業從“周期屬性”慢慢向“成長屬性”延伸。

最后跟大家說幾點需要注意的地方，不管是了解行業還是做投資，都得心里有數。

首先，要關注政策執行節奏。配額政策是行業供給端的核心約束，但如果后續政策執行節奏有變化，或者出現新增供給的情況，可能會影響行業景氣度。不過從目前的政策導向來看，制冷劑配額收緊是長期趨勢，大概率不會出現大的變動。

其次，要警惕需求不及預期的風險。如果全球經濟增速放緩，影響空調、汽車的出口；或者國內消費復蘇不及預期，家電、汽車銷量下滑，都會直接影響制冷劑的需求。這一點需要持續跟蹤終端行業的產銷數據。

最后，如果想關注相關企業，建議優先選配額量大、品種全的龍頭企業，這些企業抗風險能力強，能充分享受價格上漲帶來的收益；其次可以關注在液冷、電子級氟材料等新賽道有布局的企業，這些企業能享受新需求增長的紅利，成長空間更大。

總的來說，氟化工這波上漲不是偶然，是供給端配額約束和需求端穩步增長共同作用的結果，再加上液冷等新場景的增量，行業景氣度有望持續。短期看價格和庫存，中期看配額和龍頭，長期看新業務拓展，只要把握好節奏，就能看清這個行業的發展邏輯。對于普通投資者來說，建議理性看待板塊波動，結合行業數據和企業基本面做決策，不要盲目跟風追漲。

行業的發展最終還是要靠技術進步和需求升級，氟化工行業在環保政策引導下，不僅實現了自身的轉型升級，還能支撐空調、新能源汽車、AI服務器等多個行業的發展，這也是制造業高質量發展的一個縮影。后續隨著技術不斷突破，相信氟化工行業還會迎來更多新的發展機遇。